¡La súper semana de los bancos centrales mundiales ha terminado! ¡Se ha activado la alarma de inflación, ¿viene una ola de aumentos de tasas?

¿La estanflación llegará pronto?

Esta semana, concluyó la semana de las principales reuniones de bancos centrales del mundo. Estados Unidos, Japón, Reino Unido, Canadá y otros países desarrollados, así como varias economías emergentes, celebraron sus encuentros simultáneamente. La guerra en Oriente Medio continúa, perturbando el suministro de energía y afectando los precios, lo que podría frenar el crecimiento económico y elevar la inflación. Los responsables de política en todo el mundo están atentos a las posibles repercusiones, alertas ante el riesgo de que este conflicto prolongado desestabilice la economía global.

Los bancos centrales en alerta máxima

Un análisis de First Financial revela que, ante el aumento de los precios del petróleo debido a la escalada en Oriente Medio, los bancos centrales de las economías que celebraron reuniones esta semana han declarado estar en estado de alerta. Temen que la subida de los precios de la energía impulse a las familias a exigir aumentos salariales, lo que podría desencadenar una nueva ola de inflación en la economía en general.

La Reserva Federal decidió mantener las tasas de interés en el rango del 3.50% al 3.75%, con una votación de 11 a favor y 1 en contra, y revisó al alza sus expectativas de inflación. El presidente de la Fed, Jerome Powell, afirmó en la conferencia de prensa: “A corto plazo, el aumento de los precios de la energía elevará la inflación general, pero aún es prematuro evaluar el alcance y la duración de su impacto en la economía”. Powell no considera que el riesgo de debilitamiento del mercado laboral sea más peligroso que la inflación para los objetivos de la Fed. Esta postura ha retrasado las expectativas de recortes de tasas hasta 2027 e incluso elevó la probabilidad de un aumento en la próxima reunión a un 12%.

El Banco Central Europeo mantuvo las tasas sin cambios en su reunión de marzo, pero dejó entrever que, si los altos precios de la energía elevan la inflación, estará dispuesto a subirlas. En su comunicado, el BCE dijo que el repunte en los precios de la energía llevó a elevar la expectativa de inflación en la zona euro para 2026 al 2.6%, muy por encima del objetivo del 2%.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, afirmó que los costos energéticos tendrán un “impacto sustancial” en la inflación, y que “el conflicto en Oriente Medio aumenta significativamente la incertidumbre sobre las perspectivas económicas, lo que presenta riesgos al alza para la inflación y a la baja para el crecimiento”. Datos de la Bolsa de Londres muestran que el mercado monetario en euros ya ha descontado dos subidas de tasas en abril y julio, según J.P. Morgan.

El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, tras la decisión unánime de mantener las tasas, dijo: “La política monetaria no puede revertir el impacto en la oferta de energía”. Añadió que “la política monetaria debe responder al riesgo de que la inflación en el índice de precios al consumidor en el Reino Unido se mantenga más tiempo”. Tras el anuncio, el rendimiento de los bonos a 10 años del Reino Unido alcanzó su nivel más alto desde 2008, y el mercado ya ha descontado tres aumentos de tasas en lo que va del año.

En Japón, el gobernador Haruhiko Kuroda indicó que, si el aumento en los precios del petróleo resulta ser solo temporal y no impide que el Banco de Japón continúe alcanzando su objetivo de inflación, no se descarta un aumento de tasas a corto plazo. “Es importante señalar que, en medio de la situación actual, las empresas ya están aumentando salarios y precios, lo que podría significar que trasladan los costos de manera más agresiva que tras el conflicto entre Rusia y Ucrania”.

Frente a la reciente escalada de precios desde finales del año pasado, el Banco de Australia aumentó las tasas por segunda vez consecutiva, elevando la tasa de efectivo a su nivel más alto en 10 meses, advirtiendo que el aumento en los precios del petróleo presenta “riesgos sustanciales” para la inflación.

El Banco de Canadá mantuvo las tasas sin cambios, pero su gobernador, Tiff Macklem, expresó una opinión similar: “Si los precios de la energía permanecen elevados, no permitiremos que su impacto se propague y se convierta en una inflación persistente”.

En las economías emergentes, el Banco de Indonesia mantuvo la tasa de interés de recompra a 7 días en 4.75%, en una postura hawkish que se interpreta como señal de que el ciclo de flexibilización monetaria ha llegado a su fin. El gobernador Perry Warjiyo afirmó que la prioridad actual del banco es estabilizar el tipo de cambio rupia en medio del conflicto iraní, asegurando que la inflación se mantenga dentro del rango objetivo.

Incluso en Brasil, cuya tasa de interés está entre las más altas de las principales economías, se optó por una cautelosa reducción de 25 puntos básicos, dejando la tasa de referencia en 14.75%, por debajo de las expectativas del mercado.

¿Aumenta el riesgo de estanflación?

Tras la escalada de la inflación en 2022, impulsada por la pandemia y agravada por el conflicto ruso-ucraniano, los bancos centrales enfrentaron críticas por actuar demasiado tarde. Ahora, los responsables de política deben equilibrar el control de los precios sin frenar el crecimiento económico ya débil, evitando así una situación de “estanflación”: alta inflación y crecimiento económico débil.

La estanflación es una combinación perjudicial de inflación elevada y crecimiento económico débil, que reduce las ganancias empresariales, provoca caídas en acciones y bonos, y limita el espacio para la política monetaria.

El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., con aproximadamente 30 billones de dólares, muestra patrones de negociación preocupantes, reflejando un aumento en las preocupaciones sobre la economía y la inflación. La rentabilidad de los bonos a 2 años ha subido rápidamente, mientras que la de 10 años ha aumentado menos, formando una llamada curva de rendimiento en forma de “bear-flattening”. Este patrón indica que las tasas a corto plazo suben más rápido que las a largo plazo, reduciendo la diferencia entre ambas y sugiriendo que la política de la Fed podría ser más restrictiva de lo esperado, con un mayor riesgo de desaceleración o recesión. Hasta el cierre del viernes, la diferencia entre las rentabilidades de los bonos a 2 y 10 años se redujo de 74 a aproximadamente 50 puntos básicos desde principios de febrero.

El conflicto, que ya dura tres semanas, se intensificó esta semana: Irán atacó y causó daños graves a la mayor planta de gas natural del mundo en Qatar, además de atacar otras instalaciones energéticas en la región del Golfo en represalia por los ataques israelíes a instalaciones de gas iraníes.

Charu Channana, estratega jefe de inversión en Singapur de Saxo Bank, afirmó: “Este escalamiento del conflicto marca un punto de inflexión para los mercados, porque ya no es solo una noticia militar o un bloqueo en el estrecho de Hormuz. Está afectando el núcleo del sistema energético global. Lo que ahora perturba a los mercados es el aumento de los riesgos de estanflación”.

Por otro lado, Tom Hainlin, estratega de inversión en gestión de activos de U.S. Bancorp, considera que las preocupaciones por la estanflación son prematuras: “Los eventos en Oriente Medio todavía pueden evolucionar rápidamente y revertirse. Por ahora, esto parece más un impacto energético típico”, explicó, “antes de que los precios altos del petróleo se traduzcan en expectativas de inflación elevadas, no hemos llegado a un entorno de estanflación”.

Gary Sloesberg, estratega global del Wells Fargo Investment Institute, afirmó: “La curva de rendimiento en forma de curva plana refleja claramente que el mercado es más cauteloso respecto a las perspectivas de la política de la Fed y aumenta las preocupaciones por la estanflación. Pero creemos que esto no será como la estanflación de los años 70. Aunque los riesgos de alta inflación y crecimiento débil aumentan, pensamos que esta combinación será temporal”.