Penghui Energy: Las cuentas por cobrar en rápido aumento respaldan un alto crecimiento, la expansión de la capacidad continúa a pesar de la subutilización.

Penghui Energy (300438) es un fabricante de baterías y proveedor integral de soluciones de almacenamiento de energía. Los productos principales de la compañía son baterías de almacenamiento, baterías de consumo y baterías de propulsión. Durante el período de informe (2023-2024 y los primeros tres trimestres de 2025), los ingresos de Penghui Energy fueron de 6.932 mil millones de yuanes, 7.961 mil millones de yuanes y 7.581 mil millones de yuanes, respectivamente, con un crecimiento interanual cercano al 35% en los primeros tres trimestres de 2025; la utilidad neta atribuible a la matriz fue de 43 millones, -252 millones y 115 millones de yuanes, y la compañía estima que para 2025 la utilidad neta atribuible a la matriz estará entre 170 millones y 230 millones de yuanes.

“Financial China” ha detectado que, aunque los ingresos de Penghui Resources han mantenido cierto crecimiento, un aumento significativo en las cuentas por cobrar ha sido clave, lo que también ha llevado a un aumento notable en las pérdidas por deterioro de contratos; además, en períodos anteriores, la rentabilidad de la empresa ha sido baja y muy volátil, por lo que la estabilidad de beneficios aún necesita mejorar. En un contexto de baja utilización de la capacidad productiva, la compañía continúa recaudando fondos para expandirse, lo que plantea riesgos de exceso de capacidad.

Riesgos de crecimiento acelerado

Penghui Energy indica en sus materiales de solicitud que, en períodos anteriores, la compañía mostró un rendimiento financiero sólido y un crecimiento rápido. Los ingresos aumentaron de 6.933 mil millones de yuanes en 2023 a 7.961 mil millones en 2024, con una tasa de crecimiento del 14.8%. Esta tendencia se aceleró significativamente en 2025, con ingresos de 7.581 mil millones en los primeros nueve meses, un aumento del 34.2% respecto al mismo período del año anterior, siendo el crecimiento en baterías de almacenamiento superior al 50%. La compañía atribuye esto a una fuerte demanda del mercado y a la expansión exitosa de su escala de negocio.

Penghui Energy divide sus ingresos en productos de baterías y otros, donde los primeros incluyen baterías de almacenamiento, baterías de consumo y baterías de propulsión. Durante el período de informe, los ingresos por baterías de almacenamiento fueron de 3.842 mil millones, 4.647 mil millones y 441 millones de yuanes, representando el 55.4%, 58.4% y 63.9% del total, respectivamente; los ingresos por baterías de consumo y de propulsión fueron de 2.865 mil millones, 3.124 mil millones y 2.551 mil millones, representando el 41.3%, 39.2% y 33.7%. Estas dos categorías en conjunto han mantenido una participación superior al 95% en los ingresos de la empresa durante años, siendo casi insignificante el resto.

De hecho, el crecimiento de los ingresos de la compañía proviene principalmente de las baterías de almacenamiento, mientras que las baterías de consumo y de propulsión crecen lentamente y otros productos incluso experimentan decrecimiento negativo.

Según se ha divulgado, los principales clientes de Penghui Energy incluyen integradores de sistemas de almacenamiento, fabricantes de productos electrónicos de consumo, herramientas eléctricas, dispositivos móviles ligeros y usuarios industriales. Los cinco principales clientes no representan más del 30% de los ingresos en cada período de informe, por lo que la concentración de clientes no es alta.

Sin embargo, las cuentas por cobrar de Penghui Energy han aumentado rápidamente. Al cierre de cada período, los saldos de cuentas por cobrar, incluyendo facturas por cobrar y cuentas por cobrar, fueron de 1.983 mil millones, 3.206 mil millones y 4.327 mil millones de yuanes, respectivamente, con cuentas por cobrar de 1.654 mil millones, 2.601 mil millones y 3.230 mil millones de yuanes. Aunque los ingresos en los primeros tres trimestres de 2025 alcanzaron un nuevo máximo, las cuentas por cobrar también alcanzaron un récord histórico y crecieron más rápido.

Al cierre de cada período, los días de rotación de cuentas por cobrar y facturas por cobrar de Penghui Energy fueron de 139, 137 y 152 días. Las pérdidas por deterioro de activos financieros y contratos fueron de 34 millones, 106 millones y 113 millones de yuanes. Con el aumento en los saldos de las cuentas por cobrar, las pérdidas por deterioro de activos han aumentado notablemente en términos anuales, con un incremento respecto a los 25 millones del mismo período de 2024.

Baja utilización de capacidad y planes de expansión

Penghui Energy afirma que actualmente cuenta con una disposición tecnológica avanzada y una estrategia global. La compañía posee nueve bases de producción digitalizadas en Guangzhou, Zhuhai, Zhumadian, Changzhou, Vietnam y otros lugares, con una capacidad anual total de 28.7 GWh al 30 de septiembre de 2025 (calculada en base a jornadas laborales de ocho horas). La producción de baterías de almacenamiento, baterías de propulsión y baterías de consumo fue de 14.6 GWh y 4 GWh, sumando un total de 18.6 GWh.

No obstante, la utilización de la capacidad aún necesita mejorar. Según el informe anual de 2024, al cierre de ese año, la capacidad de baterías de iones de litio de la compañía era de 7.514 mil millones de Ah, con una capacidad en construcción de 167 millones de Ah, y una producción de 4.893 mil millones de Ah, lo que implica una utilización del 68.39%.

La baja utilización de capacidad también se refleja en los márgenes de ganancia bruta, que durante el período de informe fueron del 12.7%, 7.5% y 12.6%, y en 2025 los márgenes aún no han vuelto a los niveles de 2023.

Además, durante el período, el precio promedio por vatio-hora de Penghui Energy fue de 0.9, 0.5 y 0.4 yuanes, mostrando una tendencia a la baja en cada trimestre.

Antes de 2020, con avances tecnológicos en fabricación, los costos de las celdas de baterías de almacenamiento en China continuaron bajando. Sin embargo, entre 2020 y 2022, debido a la explosión en aplicaciones downstream y al aumento en los precios de las materias primas, los precios de las celdas de batería subieron considerablemente, para luego caer drásticamente en 2023. La falta de ventajas de escala afectó mucho a Penghui Energy, que experimentó una gran volatilidad en sus beneficios: en 2020-2024, las ganancias atribuibles a la matriz fueron de 53 millones, 180 millones, 620 millones, 43 millones y -324 millones de yuanes, respectivamente.

Según los materiales de solicitud, Penghui Energy planea utilizar parte de los fondos recaudados en la construcción, actualización y expansión de instalaciones y líneas de producción, así como en el fortalecimiento de su capacidad de I+D en tecnología de baterías y sistemas de almacenamiento, además de inversiones estratégicas, adquisiciones y apoyo a su estrategia de crecimiento a largo plazo.

No obstante, la competencia en el sector se intensifica cada vez más. Los principales líderes en baterías de almacenamiento son CATL (300750), BYD (002594) y EVE Energy (300014). CATL anunció que sus ingresos en sistemas de baterías de almacenamiento en 2025 serán de 62.44 mil millones de yuanes; BYD y EVE Energy aún no han divulgado sus informes anuales, pero EVE reportó en los primeros tres trimestres de 2025 ingresos de 7.069 mil millones de yuanes y una producción de 48.41 GWh. Según los materiales de solicitud, en 2024, Penghui Energy tuvo una producción de 10.7 GWh de baterías de almacenamiento, con una cuota de mercado global del 3.6%, ocupando el noveno lugar. En los primeros tres trimestres de 2025, la producción fue de 14.6 GWh, lo que indica que Penghui Energy aún no tiene ventaja en escala y su participación en el mercado global todavía está lejos de los líderes.

Desde 2025, empresas como CATL y EVE Energy han optado por realizar IPO en Hong Kong para financiar su expansión. En este contexto, ¿será Penghui Energy, con sus beneficios relativamente bajos, capaz de atraer inversión?

Actualmente, todas las empresas del sector de almacenamiento están en plena preparación y continúan ampliando su capacidad. Según datos incompletos de la base de datos de la Asociación de Aplicaciones de Almacenamiento de CESA, en los primeros seis meses de 2025, se registraron 236 proyectos de capacidad en la cadena de valor del almacenamiento, con una inversión total prevista de 487.013 millones de yuanes y una capacidad anual diseñada de 1700.636 GWh. La mayor capacidad prevista corresponde a nuevos proyectos de baterías de litio, con 1124.7 GWh, seguidos por proyectos de integración de sistemas con 271.1 GWh. Se prevé que Penghui Energy, que continúa recaudando fondos para ampliar su capacidad, enfrentará desafíos por una utilización insuficiente de su capacidad instalada.