Cada día, el periodista Wang Haimin

Wang Ying, estratega jefe de acciones en China de Morgan Stanley:

En los últimos años, la valoración de los activos chinos por parte de los inversores extranjeros ha estado influenciada por factores como la geopolítica y las expectativas de crecimiento. Sin embargo, con la reciente estabilidad de los activos chinos durante la agitación en Oriente Medio y la demostración de la fortaleza industrial general bajo la apariencia de “Cool China”, la percepción subyacente del capital global sobre los activos chinos está cambiando positivamente.

“Desde principios de este año, hemos visto un cambio muy alentador: la entrada neta de fondos en fondos de inversión activos globales en activos chinos, la primera desde la tendencia ‘924’.”

Desde el Año Nuevo chino, el tema de “Cool China” ha generado atención mundial — desde infraestructura eficiente, modelos de IA grandes, hasta medicamentos innovadores y robots humanoides, las ventajas tecnológicas e industriales de China están cambiando la percepción occidental. En este contexto, ¿se está reconfigurando la lógica de valoración de los activos chinos a nivel global? ¿Cómo ven los inversores extranjeros el valor de inversión en A-shares y H-shares? ¿Qué industrias y temas serán los principales caminos de inversión?

Recientemente, Wang Ying, estratega jefe de acciones en China de Morgan Stanley, concedió una entrevista exclusiva a la periodista del “Diario Económico Diario” (en adelante NBD). Retrocediendo a marzo de 2026, Wang Ying ha cambiado su visión sobre los activos chinos desde una postura cautelosa y preocupada por riesgos, hacia un optimismo y confianza para 2025-2026, con una lógica que ha pasado de narrativas macro a análisis micro de empresas y rentabilidad. Anteriormente, predijo que para 2026 habría más inversión extranjera regresando al mercado chino, y que el aumento en la asignación de fondos activos a activos chinos era solo cuestión de tiempo.

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El tema de “Cool China” genera debate en el extranjero

La narrativa del mercado chino ha cambiado claramente

NBD: Recientemente, el tema de “Cool China” ha generado debate en el extranjero, incluyendo infraestructura eficiente, IA grande y robots humanoides, que se han convertido en la nueva tarjeta de presentación de China. ¿Significa esto una “transición de paradigma” en la percepción global de China?

Wang Ying: “El fenómeno de ‘Cool China’ ciertamente llama la atención, pero en realidad, la transferencia de paradigma en la percepción global de China comenzó mucho antes. El punto de inflexión más evidente fue alrededor de febrero de 2025, justo antes del Año Nuevo lunar de 2025, cuando se aceleró un proceso de cambio potente. Si preguntamos qué fue el catalizador de este cambio, creemos que el ‘DeepSeek moment’ fue un punto clave muy importante.

Antes de eso, desde finales de 2022, la inteligencia artificial, como una variable que podría ser la más importante para la inversión, economía, tecnología y el futuro de la sociedad humana, ya había capturado la atención mundial. Antes de la aparición de DeepSeek, casi todos asumían que EE. UU. era el absoluto dominador en este campo, y China, debido a bloqueos en tecnología de chips y presiones macroeconómicas, no parecía tener oportunidades reales en este sector. En ese contexto, la aparición de DeepSeek hizo que el mundo reconsiderara que China todavía tiene competitividad en las tecnologías de punta y que seguirá participando profundamente, incluso liderando en aspectos como control de costos, eficiencia y participación en la vanguardia tecnológica.

Por lo tanto, en un mundo multipolar, incluso por motivos de diversificación, es natural que se preste más atención a China fuera de EE. UU. Además, tras el momento DeepSeek del año pasado, nuestro país ha innovado en modelos de IA grandes, con diversos actores compitiendo por liderar, logrando a menudo dominar las listas globales de descargas de modelos de IA, manteniendo una posición de liderazgo. Estos avances rápidos en poco tiempo, junto con otros campos de alta tecnología como robótica, inteligencia física, automatización, biotecnología, desarrollo de medicamentos, y en áreas que siempre hemos liderado mundialmente como manufactura inteligente de alta gama, vehículos eléctricos y baterías, han provocado un cambio fundamental en la percepción global de China, que se mantiene hasta ahora.

El fenómeno de “Cool China” se ha fortalecido no solo por la infraestructura eficiente, la avanzada tecnología de IA, y un entorno social estable, sino también por otros muchos factores: la profunda inversión en inteligencia artificial, manufactura avanzada y toda la cadena industrial, la reserva de ingenieros, la penetración del internet móvil, y los datos acumulados en un ecosistema digital maduro, que facilitan la formación de un ciclo completo desde capacidad computacional, algoritmos, escenarios, hasta datos, permitiendo la rápida implementación y difusión de tecnologías punteras en industrias, salud, cultura, educación y consumo privado.

Mientras la tecnología avanza, la narrativa del mercado chino ha cambiado claramente, y la valoración de los activos chinos en el mundo también ha cambiado. Por ejemplo, el índice MSCI China, que más preocupa a los inversores globales, ha visto su ratio P/E prospectivo a 12 meses recuperarse de menos de 8 en 2024 a un máximo de 13 en 2025.

Fuente de datos: Eastmoney Choice

También seguimos promoviendo la historia de China a los inversores globales, recordándoles que la lógica de valoración de los activos chinos ha cambiado radicalmente, y que deben pasar de centrarse en estímulos fiscales y políticas inmobiliarias a enfocarse en temas de innovación y desarrollo, como IA, manufactura avanzada y biotecnología, que ofrecen oportunidades estructurales y temáticas.

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En medio del caos en Oriente Medio

Los activos chinos muestran resiliencia

NBD: Con el aumento de la inestabilidad geopolítica en Oriente Medio, ¿cómo valoran la función de “estabilizador” de los activos chinos en un “mundo turbulento”?

Wang Ying: Tras el aumento de la inestabilidad en la política del Medio Oriente, en particular en Irán, a finales de febrero, observamos que, en comparación con la volatilidad en los mercados globales, los activos chinos mostraron una notable resistencia. Desde marzo, el índice MSCI China cayó solo un 2%, y el índice CSI 300 de A-shares cayó menos del 1%. Mientras tanto, el S&P 500 de EE. UU. cayó un 3%, y el índice MSCI de mercados emergentes globales cayó un 7.4%.

Esto indica que, en el futuro cercano, la incertidumbre geopolítica seguirá afectando la valoración y volatilidad del mercado de capitales. En una cartera global, aumentar la asignación a activos chinos puede mejorar la relación de Sharpe (medida de rendimiento ajustado al riesgo) y los retornos ajustados al riesgo.

Sin embargo, en comparación con la atención actual de los inversores extranjeros en las H-shares, recomiendo más las A-shares. En la situación internacional actual, creemos que la resiliencia de las A-shares será especialmente destacada, ya que el mercado de Hong Kong, ligado al dólar de Hong Kong y al dólar estadounidense, con su flujo de fondos internacional, tiende a experimentar salidas de capital en momentos de menor apetito por el riesgo global y menor liquidez.

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Los fondos activos globales

Empiezan a mostrar entradas netas en activos chinos

NBD: ¿Cuál es la situación actual de la asignación de fondos extranjeros en activos chinos?

Wang Ying: Desde principios de este año (enero y febrero), hemos visto un cambio muy alentador: la entrada neta en fondos de inversión activos globales en activos chinos. Los fondos pasivos ya mostraban flujos continuos desde la tendencia “924” en 2024, pero los fondos activos, que toman decisiones de inversión a más largo plazo y son más cautelosos en cambios de asignación, no comenzaron a mostrar entradas netas hasta enero de este año.

Además, tras marzo, debido a cambios súbitos en la geopolítica internacional, vimos cierta salida de fondos. Es importante destacar que esto no es exclusivo de los activos chinos, sino que refleja una tendencia global de menor apetito por el riesgo en todos los activos de riesgo. La duración de esta tendencia y si se traducirá en una reducción a largo plazo en la asignación de fondos requiere seguir de cerca la situación geopolítica y macroeconómica mundial. Solo con el tiempo podremos sacar conclusiones.

En cuanto a la distribución de cartera, aunque actualmente los inversores globales mantienen una exposición baja a los riesgos del mercado chino, principalmente por ajustes estructurales, el potencial de aumento de asignaciones es alto. En un contexto de inestabilidad geopolítica, la resiliencia de los activos chinos seguirá destacándose. Desde principios de año, los mercados de Asia-Pacífico y emergentes, beneficiados por los ciclos de almacenamiento y chips, han subido mucho; en comparación, las valoraciones de China son razonables y con mejor potencial de crecimiento.

Cabe destacar que en las últimas fases, los activos HALO (Heavy Asset, Low Obsolescence), que representan empresas con activos pesados y baja obsolescencia, han tenido un rendimiento destacado en el mercado global. La idea de “los bienes como arca” se ha puesto en práctica en la reconfiguración de carteras de inversión extranjera.

Vemos que más fondos se concentran en sectores con activos físicos, y que sectores sensibles a los precios del petróleo o afectados por la IA, como energía, materias primas, maquinaria, semiconductores e incluso bienes raíces, muestran un rendimiento destacado. Sin embargo, sectores como internet, afectados por la competencia en modelos de lenguaje grande, y otros muy impactados por la IA, como software, presentan mayor volatilidad.

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Los inversores globales coinciden

En que China ha alcanzado niveles de excelencia mundial

NBD: ¿Cómo ven las oportunidades de inversión a medio y largo plazo en activos chinos?

Wang Ying: Recientemente, al conversar con inversores institucionales globales, he escuchado muchas opiniones interesantes sobre China. En general, están sorprendidos de que China haya logrado avances en IA a pesar de las restricciones tecnológicas, especialmente en reducción de costos, eficiencia y aplicaciones comerciales, gracias a su gran reserva de datos y talento. Además, en áreas como robots humanoides, automatización, biotecnología y desarrollo de medicamentos, China ya ha alcanzado niveles de excelencia mundial.

Para el impulso a largo plazo de los activos chinos en los próximos 2-3 años, la innovación tecnológica, la recuperación del consumo interno y las reformas continuas serán fundamentales. Desde la perspectiva del mercado de acciones, la estabilización macroeconómica y la recuperación del consumo interno deberían fortalecer la confianza del mercado y aumentar la asignación a activos chinos a largo plazo. La desaceleración del sector inmobiliario, que reduce el efecto de riqueza de los residentes y las expectativas de crecimiento del ingreso disponible y estabilidad laboral, ha limitado el consumo. Mejorar esta situación ampliará la demanda interna y beneficiará a las industrias relacionadas, acelerando el crecimiento de beneficios en las empresas cotizadas y generando mayores retornos para los accionistas.

En cuanto a sectores específicos, los activos HALO, como materiales, manufactura avanzada y semiconductores, muestran un rendimiento destacado. La recuperación del sector internet, que enfrentó presión por la competencia en modelos de lenguaje grande, continuará promoviendo un desarrollo saludable del sector. Además, la industria de seguros, con atributos de protección y crecimiento, tiene un potencial de crecimiento sostenible, impulsada por la demanda de gestión patrimonial y protección personal.