Jinhua State-owned Assets "Flashes" in Beingmate Controlling Stake Restructuring, Attracting Second Listed Company with 856 Million?

（Fuente: Caowen）

Después de Jianfeng Group, la segunda empresa cotizada controlada por activos estatales de Jinhua.

Todo parece empezar a tener un rumbo claro. En mayo del año pasado, al cambiar su nombre a “Zhejiang Xiaobei Dame Holdings Co., Ltd.” (abreviado “Xiaobei Dame”), el accionista mayoritario de Beingmate (002570.SZ), “Beingmate Group”, también trasladó su sede a la ciudad de Jinhua. Luego, tras más de 200 días de espera para la reestructuración, fue hasta febrero de este año que el plan preliminar de reestructuración fue aprobado por las partes involucradas. (Ver en detalle “¿Podría cambiar el control de Beingmate? Cómo resolver el problema de la alta proporción de pignoraciones”).

El 18 de marzo, Beingmate emitió nuevamente un anuncio sobre la reestructuración, indicando: “El accionista mayoritario de la compañía, ‘Xiaobei Dame’, ha firmado con Jinhua Zhenhe Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) (abreviado ‘Jinhua Zhenhe’) el ‘Acuerdo de Inversión en Reestructuración’, con un monto de inversión planificado de 856 millones de yuanes. Si la reestructuración tiene éxito, el control efectivo de la empresa pasará a ser propiedad del Comité de Activos Estatales de la ciudad de Jinhua.”

Altos requisitos, permitiendo la inyección de recursos ventajosos

Retrocedamos al 5 de febrero de este año, cuando Beingmate divulgó el “Anuncio de Reclutamiento y Selección Pública de Inversores para la Reestructuración de Xiaobei Dame”, y el mercado centró su atención en si esto provocaría una competencia por parte de varios interesados. Después de todo, se trata del control de la “primera acción nacional de leche en polvo de origen nacional”, además de que en los últimos años los resultados de Beingmate mejoraron, con un aumento del 48.07% en la utilidad neta atribuible a los accionistas en los primeros tres trimestres del año pasado.

Pero según el acuerdo actual, hasta el 4 de este mes, solo se inscribió una empresa, Jinhua Zhenhe. La convocatoria de selección establecía que si solo una sola parte interesada presentaba una propuesta de inversión válida y legal, automáticamente sería designada como inversor en la reestructuración.

El Acuerdo de Inversión en Reestructuración de Xiaobei Dame, fuente: anuncio empresarial

Detrás de esto, probablemente esté el umbral demasiado alto para la convocatoria. Se informa que Xiaobei Dame exige que los inversores potenciales no hayan cometido delitos graves en los últimos tres años, que tengan capacidad financiera suficiente; además, al inscribirse, deben pagar una garantía de 80 millones de yuanes en una sola vez, y las acciones de la empresa cotizada adquiridas tras la reestructuración deben mantenerse bloqueadas durante 36 meses. No hay restricción en el sector, pero se priorizará a quienes tengan capacidad de sinergia industrial y de integración de recursos, y puedan inyectar recursos ventajosos en su negocio principal. Además, si forman un consorcio, deben designar un líder y asumir responsabilidad solidaria; el pago total del precio de reestructuración debe realizarse en 45 días tras la aprobación judicial, sin posibilidad de pagos fraccionados. La brevedad del plazo y los altos requisitos reflejan la urgencia de Xiaobei Dame por “vender acciones”.

En el caso reciente de la venta de activos a activos estatales de Flantek (603966.SH), también se exigió que el adquirente “un fondo de adquisición liderado por activos estatales de Wuxi” hiciera una promesa clara: “Desde la finalización del cambio de derechos, no transferirá en 60 meses las acciones de la empresa cotizada que posea directa o indirectamente” y “no tiene planes de inyectar activos propios en la empresa en 36 meses”.

En anuncios anteriores sobre la transferencia del control efectivo de empresas como ST Keli Da (603828.SH), Tiancai Fashion (603608.SH), Oulian Electronics (300585.SZ), los adquirentes también prometieron no vender acciones, no pignorar, ni inyectar activos, aunque los periodos de bloqueo varían ligeramente.

En contraste, el acuerdo de reestructuración de Beingmate solo promete no vender acciones y deja abierta la posibilidad de inyectar recursos ventajosos. Al respecto, el asesor de inversiones de Wanlian Securities, Qu Fang, expresó a Caowen: “Este diseño puede tener dos posibles explicaciones: una, que los activos estatales locales ya tengan planes para la futura industria de Beingmate, sin descartar que después de la ayuda financiera puedan atraer aún más industrias relacionadas; y dos, que se busque mantener flexibilidad, reservando espacio para inyectar activos en la empresa cotizada.”

¿Por qué elegir a Beingmate mediante inversión y atracción?

La plataforma Tianyancha muestra que Jinhua Zhenhe fue fundada en mayo de 2026, con una inversión total de 880 millones de yuanes. El socio gestor es “Zhejiang Jinhui Sunshine Asset Services Co., Ltd.”, y el LP es “Jinhua Mingheng Enterprise Management Partnership (Limited Partnership)”, con participaciones del 2.29% y 97.71%, respectivamente.

Al analizar en profundidad, ambos apuntan a la empresa conjunta formada por la Comisión de Activos Estatales de Jinhua y el Grupo Zhejiang Financial Development, llamada Jinhua Financial Holdings Investment Co., Ltd. (abreviado “Jinhua JinKong”). Según su cuenta oficial, la compañía es una empresa financiera estatal de categoría uno, dedicada a gestión de fondos, inversión en acciones, gestión de activos, inversión en industrias, inversión en servicios y garantías políticas.

Estructura accionarial de Jinhua Zhenhe, fuente: Tianyancha

Por otra parte, en la página oficial de la Comisión de Activos Estatales de Jinhua también se menciona que en 2025, Jinhua JinKong recomendó 25 proyectos con una inversión total superior a 1,000 millones de yuanes, de los cuales 13 pertenecen a la cadena de la industria de vehículos eléctricos nuevos, con 8 ya en marcha y 2 próximos a comenzar, con una inversión total en fondos de 650 millones de yuanes. En cuanto a inversiones, ya ha invertido en 10 empresas cotizadas, y 6 de ellas han presentado solicitudes de salida a bolsa.

Este modelo de “inversión para atraer” también puede representar la tendencia principal en las adquisiciones de empresas cotizadas por activos estatales. Según un informe de China Securities Journal de principios de diciembre del año pasado, los gobiernos locales trasladan conjuntamente la I+D, fabricación y cadena de suministro de las empresas cotizadas a su territorio, lo que ayuda a complementar las deficiencias industriales. Esto permite a las empresas de materias primas en la parte superior obtener pedidos estables, y en la parte inferior, se concentran en logística, inspección y embalaje, entre otros.

Tomando como ejemplo la adquisición de Beingmate en esta ocasión, aunque Jinhua está lejos de las principales zonas de producción de leche en China, con el apoyo de las condiciones de transporte marítimo y terrestre en el puerto de Yiwu, es suficiente para conectar un sistema de producción y una red de ventas de una marca nacional.

No obstante, hay que tener en cuenta que, en los primeros tres trimestres de 2016 a 2025, Beingmate acumuló pérdidas netas superiores a 2.071 millones de yuanes. Aunque en los últimos años ha comenzado a mostrar beneficios, aún queda por ver si su gestión es estable, lo cual se confirmará con el tiempo.

Además, en el acuerdo de reestructuración actual, además de los 856 millones de yuanes de inversión, Jinhua Zhenhe también acordó proporcionar 30 millones de yuanes adicionales a Xiaobei Dame para ayudar a los controladores efectivos y sus partes relacionadas a resolver deudas garantizadas. Este arreglo claramente prepara el camino para la transferencia futura.

Empresa cotizada controlada por activos estatales en Jinhua, la segunda en la historia

Según datos de iFind de Tonghuashun, al cierre de 2025, en la provincia de Zhejiang hay un total de 731 empresas cotizadas en A-shares, incluyendo 231 en Hangzhou, 124 en Ningbo, 80 en Shaoxing, 72 en Taizhou y 66 en Jiaxing. Jinhua cuenta con solo 42, situándose en el sexto lugar provincial.

De esas 42 empresas, solo 5 tienen como controladores a gobiernos locales, comités de activos estatales o empresas estatales locales: Dongwang Times (600052.SH), Xiaoshangpin Cheng (600415.SH), Kang Enbei (600572.SH), Jianfeng Group (600668.SH) y Huazhi Digital Media (300426.SZ). Tras un análisis profundo, solo Jianfeng Group tiene como controlador efectivo al Comité de Activos Estatales de Jinhua.

Listado de las 42 empresas cotizadas en Jinhua y sus controladores, fuente: Caowen

Por otra parte, según un informe del medio local “Jincaiyun” en 2023, el mercado de capitales en Jinhua sigue siendo “bastante inmaduro”: hay pocas empresas cotizadas, representando solo el 5.6% de toda la provincia; su valor de mercado aún necesita crecer, con un valor total en A-shares de aproximadamente 3 billones de yuanes, solo el 4% del total provincial, en séptimo lugar. Solo 9 empresas tienen valor de mercado superior a 10 mil millones de yuanes, siendo Xiaoshangpin Cheng la única con más de 40 mil millones. Ese mismo año, el gobierno de Jinhua también emitió la “Opinión sobre la implementación de una acción de tres años para fortalecer y cultivar empresas cotizadas (2023-2025)”, estableciendo metas cuantitativas para 2025: que el número total de empresas cotizadas supere las 60, que más de 20 tengan valor de mercado superior a 10 mil millones de yuanes y que el valor total de mercado supere los 6 billones de yuanes. Sin embargo, estos objetivos aún no se han alcanzado.

Por lo tanto, adquirir empresas cotizadas en otras regiones se ha convertido en una de las formas efectivas de “completar” la cantidad de empresas cotizadas. Para la localidad, adquirir Beingmate significa obtener de una sola vez una marca de consumo consolidada, una red de canales nacional y una plataforma de cotización en A-shares, mucho más rápido que desarrollar desde cero una empresa de consumo cotizada.

Al respecto, en agosto del año pasado, el “Diario de Finanzas Urbanas” publicó un artículo titulado “La ola de fusiones y adquisiciones de activos estatales en las empresas locales”, donde el analista jefe de estrategia nacional del Departamento de Investigación de CICC, Li Qi-suo, explicó: “Las empresas cotizadas adquiridas por activos estatales suelen estar en industrias estratégicas emergentes o con alto potencial de crecimiento. Aunque algunas enfrentan dificultades operativas o presiones financieras, cuentan con equipos de gestión y sistemas operativos relativamente completos. Cuando los activos estatales toman el control, pueden ayudar a superar las dificultades mediante inyecciones de capital y la integración de recursos.”