CITIC Securities | El Banco Central ajusta ligeramente la inyección de liquidez a corto plazo

Escritura | Zeng Yu, Qu Yuan Yuan

La oferta de liquidez a corto plazo del Banco Central se ha reducido ligeramente, relacionada con factores estacionales, la reserva de espacio de política y la dirección de la política de “mejorar la transmisión de la política monetaria” en las dos sesiones. Primero, marzo es la temporada baja habitual para la oferta de liquidez a corto plazo, en los últimos años el volumen neto de oferta ha sido claramente menor que a principios y finales de año, por lo que una reducción moderada en la oferta actual es coherente con las características históricas; segundo, a finales de marzo se produce un cambio de temporada, existiendo factores que perturbaban la liquidez, la reducción anticipada ayuda a recuperar la liquidez excesiva previamente inyectada y a reservar espacio para la política; tercero, en las dos sesiones de este año, el contenido adicional de la política monetaria se centra en “mejorar la transmisión”, lo que implica reducir moderadamente la liquidez excedente y regular los precios del dinero para incentivar a las instituciones financieras a canalizar fondos hacia la economía real, siendo esto uno de los aspectos considerados en la gestión de la liquidez del Banco Central. En general, bajo un marco de política monetaria “moderadamente flexible”, es poco probable que haya un ajuste sistemático en el futuro, aunque la oferta será más precisa y cautelosa, con una ligera presión al alza en el centro de los precios del dinero, que se mantiene en niveles medio-bajos.

Del 9 al 13 de marzo, el Banco Central realizó operaciones de recompra inversa en el mercado abierto por un total de 176.5 mil millones de yuanes, con vencimientos por 277.6 mil millones, resultando en una oferta neta a corto plazo de -101.1 mil millones de yuanes.

1. La oferta de liquidez a corto plazo del Banco Central se ha reducido ligeramente

Del 9 al 13 de marzo, el Banco Central realizó operaciones de recompra inversa en el mercado abierto por 176.5 mil millones de yuanes, con vencimientos por 277.6 mil millones, resultando en una oferta neta a corto plazo de -101.1 mil millones de yuanes. Esta reducción se debe a la combinación de factores estacionales, la reserva de espacio de política y la “mejora de la transmisión de la política monetaria”.

Primero, los factores estacionales impulsan la desaceleración en la oferta de liquidez. La fecha de la Fiesta de Primavera fue más tardía este año, y tras las festividades, una gran cantidad de efectivo retirado por los residentes volvió al sistema bancario, sumado a que el déficit fiscal de este año es limitado y el ritmo de oferta de tasas de interés es estable, el equilibrio entre oferta y demanda de fondos en el mercado se mantiene holgado, reduciendo la necesidad de seguir aumentando la oferta de liquidez. Desde una perspectiva estacional, marzo es la temporada baja para la oferta de liquidez a corto plazo, en los últimos años el volumen neto de oferta ha sido claramente menor que a principios y finales de año, por lo que una reducción moderada en la oferta actual es coherente con las características históricas.

Segundo, se reserva espacio para la política en el cambio de temporada. A finales de marzo se produce un cambio de temporada, existiendo factores que perturbaban la liquidez. La reducción anticipada ayuda a recuperar la liquidez excesiva previamente inyectada, dejando espacio para ajustes de fin de ciclo y evitando fluctuaciones bruscas en los precios del dinero. Además, los datos financieros de febrero muestran una política monetaria flexible, con un crecimiento del M2 del 9.0% interanual, aún por encima del crecimiento interanual del crédito social, indicando que la oferta de fondos es mayor que la demanda, reduciendo la necesidad macroeconómica de liquidez excedente.

Tercero, en línea con la dirección de las “dos sesiones” de mejorar la transmisión de la política monetaria. El contenido adicional de la política monetaria este año se centra en “mejorar la transmisión”, poniendo más énfasis en cómo el bajo costo del dinero puede promover la inversión y transformar la “flexibilización monetaria” en crecimiento de la economía real. Desde esta perspectiva, la importancia del volumen de oferta de liquidez disminuye, y se busca evitar que los fondos se estanquen en el mercado interbancario, incentivando a las instituciones financieras a canalizar fondos hacia la economía real, o considerándolo en la gestión de la liquidez del Banco Central. Por lo tanto, las operaciones de recuperación moderada de liquidez excedente y regulación del precio del dinero en etapas previas son coherentes con la orientación general de la política.

En resumen, la reducción en la suministro de liquidez del Banco Central resulta de la combinación de factores estacionales y políticas. La política monetaria “moderadamente flexible” permanece sin cambios, y aunque en el futuro es poco probable un ajuste sistemático, la oferta será más precisa y cautelosa, con una ligera presión al alza en el centro de los precios del dinero, que se mantendrán en niveles medio-bajos.

Riesgos de volatilidad en mercados internacionales: La inflación prolongada ha tenido efectos negativos en los mercados de EE. UU. y Europa, elevando los costos empresariales y reduciendo la demanda de los residentes, además de aumentar los precios de productos industriales y de consumo. Para hacer frente a la inflación, la Reserva Federal ha retrasado varias veces la reducción de tasas, lo que objetivamente aumenta el riesgo de recesión en los mercados internacionales. Con la llegada de Trump, ha resurgido el pensamiento de anti-globalización, lo que genera cierta presión sobre el desarrollo tecnológico y el comercio exterior de nuestro país.

Riesgo de conflictos geopolíticos: El conflicto entre Rusia y Ucrania sigue siendo incierto. Con el apoyo continuo de la OTAN a Ucrania y la postura firme de Rusia, la situación de la guerra ruso-ucraniana aún no es estable. Esto puede provocar volatilidad en los mercados financieros globales e incluso riesgos sistémicos regionales. Es necesario considerar la transmisión de riesgos a nivel mundial y tomar medidas preventivas.

Riesgo de aceleración en la expansión del crédito: Con la implementación continua de políticas de estabilización del crecimiento, el proceso de ampliación del crédito se ha acelerado, con una oferta abundante de deuda pública. La inversión en infraestructura y otros sectores impulsa aún más esta tendencia, lo que puede elevar la preferencia por el riesgo en el mercado. Dado que la liquidez actual es más compleja que en años anteriores, la expansión del crédito junto con la aceleración de la liquidez puede impulsar una tendencia alcista en los rendimientos de los bonos y una caída en sus precios.

Nombre del informe de investigación de valores: 《La oferta de liquidez a corto plazo del Banco Central se ha reducido ligeramente》

Fecha de publicación: 15 de marzo de 2026

Institución que publica el informe: CITIC Securities Co., Ltd.

Analistas del informe:

Zeng Yu SAC Número: S1440512070011

Qu Yuan Yuan SAC Número: S1440524070011

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