¡Los tipos de interés enfrentan riesgos bidireccionales! La Reserva Federal tiene dos caminos para enviar señales de aumento de tipos de interés

¿La guerra en Irán está reconfigurando el entorno de decisiones de tasas de la Reserva Federal?

La confianza del mercado en una reducción de tasas por parte de la Fed se ha reducido significativamente, aunque la mayoría aún espera que la próxima acción sea una bajada. Sin embargo, los economistas de Crédit Agricole advierten que la probabilidad de subir o bajar tasas está bastante equilibrada y representa un riesgo de cola subestimado.

A pesar de que el aumento en los precios del petróleo ha intensificado las preocupaciones inflacionarias, no se espera que la Fed suba tasas esta semana; sin embargo, en el contexto del día 18 de la guerra en Irán, la posibilidad de un aumento seguirá siendo un tema central en esta reunión de política.

El mercado en general prevé que la Comisión Federal de Mercado Abierto (FOMC), responsable de fijar las tasas, mantendrá el rango de política en 3.50%-3.75% cuando concluya su reunión de dos días en la madrugada del jueves, hora de Beijing. La mayoría de inversores y economistas aún creen que la próxima política de la Fed será una bajada de tasas, pero desde que EE. UU. y Israel lanzaron ataques a Irán el 28 de febrero, la confianza en una bajada se ha debilitado mucho.

El economista de BNP Paribas la semana pasada escribió: “Creemos que la transición del FOMC hacia una ‘política simétrica’, es decir, que las probabilidades de subir o bajar tasas son similares, es un riesgo de cola grave y subestimado”. Desde que la guerra en Irán paralizó aproximadamente una quinta parte del comercio mundial de petróleo, estas especulaciones se han vuelto más frecuentes.

Un economista de Deutsche Bank fue más directo: “¿Subirá la Fed en 2026?”

Dos caminos para que la Fed indique una posible subida de tasas

Los responsables de la política monetaria tienen dos formas de comunicar una posible subida de tasas.

La más clara, aunque menos probable, sería que en la declaración de política publicada a las 2 a.m. del jueves, expresaran colectivamente que la próxima acción podría ser tanto una subida como una bajada de tasas.

Más probable es que en las nuevas proyecciones económicas trimestrales, publicadas en ese mismo día, se refleje que si uno o más responsables consideran necesario subir tasas este año o el próximo.

Esto sin duda provocaría una crítica de Donald Trump, quien ha estado presionando constantemente al presidente de la Fed, Jerome Powell, para que reduzca las tasas. Trump ha mencionado a Kevin Warsh, exmiembro de la Fed que apoya una bajada, para que ocupe el puesto tras la finalización del mandato de Powell en mayo, aunque su ascenso aún enfrenta obstáculos.

Presiones duales de inflación y empleo, un equilibrio inestable

Medido por el indicador de inflación preferido por la Fed, la inflación en EE. UU. ha estado por encima del objetivo del 2% durante cinco años consecutivos. Incluso antes de que el conflicto en Irán impulsara los precios del petróleo en aproximadamente un 50% y los precios de la gasolina en EE. UU. subieran considerablemente, varios funcionarios de la Fed ya abogaban por considerar subir tasas como parte de las opciones de política.

El aumento en los precios del petróleo podría elevar los precios en general, llevando a los bancos centrales en regiones más dependientes de las importaciones energéticas, como Europa y Asia, a subir tasas para hacer frente a ello. Al mismo tiempo, los operadores han reducido sus apuestas a una bajada de tasas por parte de la Fed, y varias instituciones de Wall Street han revisado a la baja sus predicciones de una bajada en junio, esperando que la Fed mantenga las tasas por más tiempo.

Los economistas seguirán de cerca los párrafos clave en la declaración de política para detectar cualquier cambio en el lenguaje que indique una inclinación diferente de los responsables hacia las tasas futuras.

Proyecciones económicas podrían mostrar “tendencia a la estanflación”

La Fed podría simplemente modificar la declaración posterior a la reunión para centrarse en la posibilidad de subir tasas: eliminar la referencia a “bajadas adicionales” que ha estado presente desde que comenzó a recortar tasas en septiembre pasado.

No obstante, la opinión predominante es que, con la influencia del impacto de los aranceles del año pasado disipándose, es poco probable que los precios del petróleo se recuperen rápidamente y de manera profunda en la economía estadounidense, lo que impediría revertir la tendencia a la baja en las expectativas de inflación a finales de este año. Esto genera dudas sobre la posibilidad de subir tasas este año y reduce la probabilidad de que la Fed abra la puerta a un aumento en esta reunión.

El economista de BNP Paribas escribió: “Nuestra previsión base es que los responsables retrasarán ese ajuste, ya que el mercado laboral estadounidense no parece sobrecalentado y la duración, gravedad e impacto económico de la guerra son inciertos”.

Los responsables de política generalmente no reaccionan a aumentos temporales en los precios de las materias primas. También podrían seguir preocupados por la resistencia del mercado laboral, especialmente tras los despidos inesperados del mes pasado. La subida del petróleo también podría frenar el crecimiento económico, ya que los consumidores gastarían más en gasolina y reducirían otros gastos.

Por ello, los analistas esperan que la mayoría de los responsables de la Fed sigan proyectando al menos una bajada de tasas este año. El miembro del Consejo de la Fed, Stephen Miran, anticipa votar en contra esta semana, prefiriendo una bajada inmediata en lugar de esperar.

Una encuesta a exresponsables y empleados de la Fed revela una postura más hawkish. La encuesta, realizada por John Hilsenrath, académico visitante en Duke y experiodista del Wall Street Journal, consultó a 27 participantes: 13 creen que la Fed mantendrá las tasas sin cambios durante todo el año, 6 abogan por subirlas, y solo 8 consideran que sería apropiado bajarlas.

El “dot plot” podría mostrar desacuerdos y preocupaciones por la estanflación

En general, se espera que los responsables de la Fed ajusten al alza sus proyecciones de inflación para este año, en comparación con las de diciembre pasado, pero también podrían reducir sus expectativas de crecimiento económico y aumentar las de desempleo.

Este conjunto de previsiones preocupantes —que el presidente de la Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, denomina “dirección a la estanflación”— implica que los responsables aún podrían tener serias diferencias sobre qué prioridad dar a cada problema.

El “dot plot” que muestra las expectativas de la trayectoria de las tasas de interés podría reflejar la intensidad de estas diferencias, con uno o más responsables marcando en sus proyecciones de fin de año tasas más altas.

Diane Swonk, economista de KPMG, afirmó: “Los disidentes que apoyan una bajada de tasas seguirán prediciendo más recortes en lo que queda del año, mientras que algunos más hawkish podrían prever subidas. La tensión entre la misión dual de la Fed de mantener la estabilidad de precios y promover el máximo empleo se reflejará en las proyecciones de tasas de interés de los participantes”.