La guerra interna de Aave se intensifica, Morpho duplica silenciosamente: ¿El trono de los préstamos cambiará de dueño?

Autor: Dingdang, Odaily Planet Daily

Las altcoins ya están muertas, casi un consenso que los usuarios de criptomonedas han evitado aceptar durante el último año, pero que inevitablemente deben enfrentar. Incluso las antiguas blue chips, ante la continua decadencia del mercado, han caído en largos periodos de consolidación o caída, sin mostrar signos claros de recuperación.

Sin embargo, en medio de esta tendencia general de estancamiento, el token MORPHO se recuperó desde su mínimo de principios de febrero de 0.96 dólares hasta el rango de 1.8-1.9 dólares, duplicándose en contra de la tendencia. En el gráfico diario, esta recuperación parece haber formado una forma de fondo en arco, lo que podría ser una señal de reversión de tendencia. ¿Este repunte es solo un impulso temporal del ánimo del mercado o el inicio de una tendencia impulsada por fundamentos y variables estructurales en resonancia?

Cuando los viejos imperios comienzan a agotarse

Morpha es un protocolo de préstamos lanzado en 2021. Al principio, su mecanismo era similar al de Aave, Compound y otros protocolos de préstamos, pero en 2023, Morpha empezó a lanzar Morpho Blue (que también es la versión principal actual), transformándose completamente en una capa de base de préstamos independiente y sin permisos, consolidándose en la vanguardia del sector de préstamos en Ethereum.

No obstante, en el sector de préstamos, Aave sigue siendo el líder con mayor volumen y marca más fuerte, una realidad innegable. Pero recientemente, Aave ha vuelto a enfrentarse a una grave controversia de gobernanza debido a una propuesta de 510 millones de dólares en fondos “Aave Will Win” presentada por su fundador Stani.

Este fondo estaba destinado a apoyar el desarrollo de nuevos productos, y la propuesta especificaba que los ingresos relacionados con la marca en el futuro serían reintegrados al 100% en el tesoro DAO—lo que parecía una operación ideal de “entregar control y beneficiar a la comunidad”, pero que inesperadamente encendió conflictos acumulados en el interior del DAO.

La causa fue que Marc Zeller, fundador de ACI y figura clave en la gobernanza del DAO, publicó el 25 de febrero un informe de “auditoría” acusando a Labs de tener baja utilización de fondos, habiendo tomado aproximadamente 86 millones de dólares del DAO en los últimos años sin una transparencia adecuada. Además, el desarrollador principal del DAO, BGD Labs, anunció que se retirará en abril de 2026 debido a fricciones en la gobernanza. Los altos derechos de voto del fundador también han dominado propuestas controvertidas, agravando la lucha por el poder y la distribución de fondos en el DAO. Desde diciembre del año pasado, ya existían fisuras en la comunidad de Aave, como se detalla en “¿Se puede seguir comprando AAVE tras la venta masiva y la polarización interna?”.

Ahora, mientras Aave ralentiza su ritmo por las disputas de gobernanza, la “sencillez” del modelo de gobernanza de Morpho empieza a captar la atención de muchos. Aave representa la primera generación de gobernanza de préstamos basada en un DAO que ajusta parámetros globales, donde todos los riesgos (como el factor de colateralización y el umbral de liquidación) son decididos por votación comunitaria. Aunque este diseño garantiza estabilidad, también puede caer en cuellos de botella de gobernanza: cualquier ajuste requiere consenso amplio, y pequeñas diferencias pueden retrasar decisiones, especialmente en periodos de controversia, paralizando la toma de decisiones.

Por otro lado, Morpho adopta una segunda generación modular y orientada al mercado: su protocolo es altamente permisivo, permitiendo a cualquier crear mercados aislados en cualquier momento. Los parámetros de riesgo de cada mercado (como LTV, curvas de interés, incentivos de liquidación) son establecidos por gestores de riesgo independientes (curators), en lugar de depender de votaciones globales del DAO. Esto significa que el riesgo se localiza estrictamente en cada mercado, con responsabilidades dispersas entre los curators, acelerando la toma de decisiones sin esperar consenso general. Los curators pueden ajustar rápidamente los parámetros según las condiciones del mercado, reduciendo significativamente los fricciones de gobernanza y retrasos en decisiones.

Cuando los viejos imperios comienzan a desgastarse, quizás sea la oportunidad para que las nuevas fuerzas tomen la delantera.

Verificación de datos: ¿Merece esta oportunidad?

Veamos si Morpho tiene fundamentos sólidos que le permitan desafiar a Aave como rey de los préstamos. Según datos de Tokenterminal, en el tercer y cuarto trimestre de 2025, el TVL (valor total bloqueado) de Morpho se mantuvo por encima de 9.5 mil millones de dólares, creciendo aproximadamente un 80% respecto a la primera mitad del año;

El volumen de préstamos activos en el protocolo en esos dos trimestres también superó los 3.5 mil millones de dólares, con un aumento interanual de aproximadamente 80%.

En uno de los indicadores más importantes en DeFi—los ingresos del protocolo—, salvo un rendimiento relativamente débil en el segundo trimestre, los demás trimestres se mantuvieron cerca de 50 millones de dólares.

El crecimiento de usuarios es aún más evidente: el número de direcciones activas trimestralmente pasó de aproximadamente 30,000 en el primer trimestre a unos 400,000, mostrando un fuerte crecimiento orgánico.

Aunque actualmente el TVL y el volumen de préstamos activos de Morpho aún no alcanzan a Aave, la velocidad de crecimiento de usuarios la convierte en una de las “cabras negras” más prometedoras en el sector de préstamos. Especialmente en un contexto donde en 2025 todo el sector DeFi enfrenta presión y dolor, el rendimiento de Morpho puede considerarse un crecimiento contra la tendencia, demostrando que su modelo de producto ha resistido la prueba del mercado. En un mercado bajista, las plataformas que logran captar fondos y usuarios de manera sostenida suelen tener mayor potencial de explosión en la próxima fase.

Variables institucionales: cuando el capital tradicional empieza a apostar

Un buen desempeño en los fundamentos solo demuestra que el protocolo tiene una base sólida, pero el catalizador que realmente puede cambiar la curva de valoración es la entrada de gigantes financieros tradicionales.

El 13 de febrero, la gestora de fondos de Wall Street Apollo Global Management firmó un acuerdo de colaboración con la organización sin fines de lucro Morpho Association, que respalda a Morpha, para adquirir gradualmente hasta 90 millones de tokens MORPHO en los próximos 48 meses, lo que equivale aproximadamente al 9% de la oferta total de Morpho. A un precio actual de 1.8 dólares, esto representa un valor de unos 160 millones de dólares.

Desde una perspectiva de mercado, esto generará una demanda de compra continua de MORPHO. Pero si conoces a Apollo, sabes que esto puede ser más una estrategia de penetración en DeFi.

Apollo gestiona cerca de 940 mil millones de dólares en activos y su negocio de crédito privado es conocido por buscar altos rendimientos, aprovechando el mundo on-chain para apalancamiento y liquidez global instantánea. Desde 2024, Apollo ha comenzado a explorar el sector cripto, centrado en RWA (activos del mundo real), colaborando con Securitize para tokenizar su estrategia de crédito diversificada en ACRED, que ya alcanza 130 millones de dólares.

El principal problema de los RWA en la cadena no ha sido la emisión, sino la liquidez. La tokenización de activos puede facilitarse, pero sin un mercado de préstamos eficiente y un entorno de apalancamiento, los rendimientos potenciales no se pueden liberar. Desde la estrategia de Apollo, no es difícil suponer que busca usar el mercado de préstamos de Morpho para aumentar los rendimientos de sus productos de crédito. La estructura modular de Morpho, con mercados aislados, parámetros de riesgo independientes y entornos de apalancamiento personalizables, ofrece un escenario natural para los RWA—los mecanismos de mercado aislado y la gestión de riesgos específicos son mucho más atractivos para las instituciones que los parámetros de gobernanza unificados.

No es una suposición sin base: aunque Morpho es altamente permisivo, los parámetros clave aún deben ser ampliados mediante la gobernanza del DAO de Morpho. Si Apollo posee una cantidad significativa de tokens MORPHO, tendrá derechos de voto que podrían impulsar la incorporación de parámetros favorables a los RWA. Si la estrategia de Apollo se concreta, la estructura modular de Morpho podría atraer más capital institucional, convirtiéndose en una infraestructura clave para ampliar productos de crédito institucional en la cadena. Este respaldo institucional no solo fortalecerá la competitividad de Morpho, sino que también reducirá la brecha con Aave—especialmente cuando Aave está sumido en una crisis interna de gobernanza.

Conclusión

La crisis de gobernanza de Aave podría seguir afectando su valoración y liquidez a corto plazo, mientras que Morpho, aprovechando sus ventajas en estructura de producto y el impulso institucional, está cambiando silenciosamente el panorama competitivo en el sector de préstamos. Sin embargo, si Morpho logrará realmente desafiar la posición de Aave, dependerá de su capacidad para mantener el TVL en crecimiento y de la participación de más actores tradicionales. Pero al menos por ahora, esta “segunda generación de préstamos” ya ha comenzado a cambiar el poder en el sector.

Aviso de riesgo: en marzo, el token MORPHO enfrentará una gran desbloqueo, con participación de Morpho DAO, el fondo de reserva de Morpho y contribuyentes clave. Se debe prestar atención a posibles impactos en la liquidez a corto plazo.