La progresiva influencia de la "segunda generación de solvencia", sin presión de reducción de posiciones sistemática para los fondos de seguros

Los periodistas de MEIJI | Tu Yinghao Los editores de MEIJI | Chen Junjie

Recientemente, el mercado ha recibido noticias de que “las aseguradoras pequeñas y medianas están reduciendo sus posiciones debido a las nuevas políticas de solvencia, lo que ha provocado volatilidad en el mercado”.

Al respecto, una fuente del sector comentó a los periodistas de Diario Económico que atribuir la principal causa de la volatilidad a corto plazo a la “reducción de posiciones por parte de las aseguradoras” no es suficiente. Por un lado, la implementación completa de la segunda fase de la “solvencia de segunda generación” ciertamente tendrá un impacto importante en las inversiones de las aseguradoras, pero este impacto es esencialmente una ajuste estructural y progresivo, no un shock pasivo de reducción de posiciones en el corto plazo; por otro lado, que “las aseguradoras pequeñas y medianas reduzcan sus posiciones y esto cause una caída en el mercado” probablemente sea una interpretación exagerada de fenómenos locales, sin una explicación global.

“También hay reducción de posiciones, pero en volumen limitado, por lo que no hay razón para pensar que esto sea la causa de la caída del mercado de valores”, afirmó un profesional de inversiones en aseguradoras. Un analista de una firma de corretaje también comentó que, para las aseguradoras grandes y medianas que tienen más del 70% de sus fondos en cumplimiento con las nuevas regulaciones y que ya implementaron las nuevas normas para fines de 2025, la presión real para reducir posiciones no es significativa.

La implementación completa de la segunda fase de la “solvencia de segunda generación” ha ido reflejándose gradualmente en los últimos años

Recientemente, la volatilidad en los mercados de acciones y bonos ha aumentado, y las acciones de las aseguradoras, como principales inversores, han recibido atención del mercado.

Sobre el rumor de que la “regulación de la segunda generación de solvencia” afectará, el analista de no bancario de China Securities, Ge Yuxiang, señaló que la transición de la segunda generación se extenderá hasta finales de 2025, y en 2026 no se implementarán nuevas regulaciones completas. El borrador de consulta para la tercera fase de la “solvencia de segunda generación” está en pruebas internas regulatorias, y en general la tendencia es de flexibilización.

En marzo de 2012, la Comisión Reguladora de Seguros de China inició la construcción del sistema de solvencia basado en riesgos (denominado “solvencia de segunda generación”). En 2016, se implementó oficialmente la primera fase. A finales de 2021, la Comisión de Banca y Seguros publicó las “Reglas de Supervisión de la Solvencia de las Compañías de Seguros (II)”, que establecen que desde el primer trimestre de 2022 entrará en vigor la segunda fase de la “solvencia de segunda generación”, y las aseguradoras deben cumplirla a más tardar en 2025.

El doctor en economía aplicada y profesor postdoctoral en la Universidad de Pekín, Zhu Junsheng, dijo a los periodistas de Diario Económico que, en general, la implementación completa de la segunda fase de la “solvencia de segunda generación” tendrá un impacto importante en las inversiones de las aseguradoras, pero este impacto es esencialmente un ajuste estructural y progresivo, no un shock pasivo de reducción de posiciones en el corto plazo.

Zhu Junsheng explicó que las nuevas regulaciones refuerzan las restricciones de capital frente a riesgos de tasas de interés, riesgos de acciones y riesgos de crédito, con el objetivo principal de guiar a las aseguradoras a volver a la gestión basada en la coincidencia de activos y pasivos (ALM), promoviendo un cambio en la inversión de “escala” a “gestión prudente”. En cuanto a la asignación específica, no se trata simplemente de reducir activos de acciones, sino de mover la inversión en acciones desde una alta volatilidad y orientación a la negociación hacia activos de asignación con baja volatilidad y altos dividendos; además, se refuerza la demanda de inversión en activos de renta fija a largo plazo y se establecen requisitos más estrictos de transparencia de riesgos y restricciones de capital para las inversiones alternativas.

Más importante aún, la segunda fase de la “solvencia de segunda generación” ha estado en una fase de digestión continua desde 2022, con un período de transición, y sus efectos se han ido reflejando gradualmente en los últimos años, no concentrándose en el momento actual.

Las pequeñas y medianas aseguradoras tienen menor volumen de fondos, y las aseguradoras grandes y medianas no enfrentan una presión significativa para reducir sus posiciones

Zhu Junsheng también señaló que, respecto a la afirmación de que “las aseguradoras pequeñas y medianas redujeron sus posiciones a finales del primer trimestre debido a la presión de solvencia, causando volatilidad en el mercado”, se debe ser más cauteloso.

“Desde la situación real, algunas aseguradoras pequeñas y medianas con presión marginal en la solvencia, con altos niveles de inversión en acciones o con restricciones de liquidez, pueden realizar ajustes en su estructura de activos en fases específicas, pero esto es un comportamiento individual, no una tendencia general del sector, y difícilmente puede formar una fuerza sistemática de reducción de posiciones”, explicó. En su opinión, los fondos de inversión en seguros siguen siendo fondos de asignación a largo plazo, con flujos de fondos continuos desde el lado de los pasivos, lo que determina que su principal estrategia de inversión en activos de gran categoría sea de aumento estable, no de operaciones frecuentes. Además, el volumen total de las aseguradoras pequeñas y medianas es relativamente limitado, por lo que su impacto en el mercado también es limitado.

Ge Yuxiang también comentó que, objetivamente, algunas aseguradoras pequeñas y medianas enfrentan cierta presión en sus resultados, pero considerando que la “solvencia de segunda generación” introduce factores de riesgo en la inversión en acciones y realiza ajustes contracíclicos, se reduce la impulsividad de “seguir la tendencia” en las inversiones. Para las aseguradoras grandes y medianas que ya implementaron las nuevas regulaciones y que tienen más del 70% de sus fondos en cumplimiento, la presión real para reducir posiciones no es significativa.

Según datos de la Administración de Regulación Financiera, al cierre de 2025, el saldo total de fondos utilizados por las aseguradoras alcanzará los 38.5 billones de yuanes, un aumento del 15.7% respecto a 2024. De estos, aproximadamente 5.7 billones de yuanes están invertidos en acciones y fondos, con un crecimiento del 39% interanual, lo que representa un aumento de aproximadamente 1.6 billones de yuanes respecto al año anterior, incluyendo tanto nuevas inversiones como la valorización de los activos en acciones. Según cálculos de China Securities, aproximadamente dos tercios de este aumento provienen de la fluctuación del valor de mercado, y un tercio de la expansión activa de las posiciones. La firma estima que, bajo hipótesis neutrales para 2026, la inversión adicional en fondos de acciones y fondos será de aproximadamente 713.3 mil millones de yuanes.