Emisión de bonos convertibles se acelera, número de planes dentro del año aumenta 120% interanual

Periodista de 21st Century Business Herald, Ye Maishui

En 2026, la emisión de bonos convertibles acelerará notablemente. Según Tonghuashun, hasta el 18 de marzo, el número de nuevos planes de bonos convertibles en lo que va de año es de 22, un aumento del 120.00% en comparación con el mismo período del año pasado, y el volumen de nuevos planes es de 31.794 millones de yuanes, un incremento del 220.08% respecto al año anterior.

Los expertos del sector consideran que la recuperación del mercado y las políticas favorables son las principales razones para la expansión de los bonos convertibles. Sin embargo, un fenómeno interesante es que, debido a la mejoría del mercado, los bonos convertibles a menudo activan la línea roja de conversión y se retiran anticipadamente, especialmente en el caso de los bonos de bancos, lo que ha provocado una disminución significativa en su volumen.

Un juego de “inyectar agua” y “liberar agua” está en marcha en el mercado de bonos convertibles. Los expertos creen que, tras la relajación de las políticas, la oferta en el mercado se retrasará de 6 a 7 meses, y el tamaño del mercado de bonos convertibles no mostrará una mejora significativa hasta la segunda mitad del año.

Relajación en la financiación y aumento de planes de emisión de bonos convertibles

El 17 de marzo, Shentong Express anunció que planea emitir bonos convertibles para recaudar fondos, con un monto total no superior a 3 mil millones de yuanes. Después de deducir los costos de emisión, todos los fondos se destinarán a la actualización de equipos de logística inteligente y a la mejora de la red de capacidad de transporte principal.

Actualmente, Shentong Express ocupa el tercer lugar en recaudación de fondos, siendo la primera China Science and Technology Shuguang. El 10 de febrero, China Science and Technology Shuguang anunció que planea emitir bonos convertibles por hasta 8 mil millones de yuanes, con un plazo de 6 años, destinados a proyectos clave de computación avanzada, sistemas integrados de entrenamiento de IA y almacenamiento nacionalizado.

El segundo en recaudación es Zhongchuang Zhilin, que el 15 de enero anunció que planea emitir bonos convertibles por hasta 4.35 mil millones de yuanes. Los fondos se invertirán en la base de componentes de alta gama para vehículos nuevos, la modernización de sistemas de producción de componentes hidráulicos de alta gama, centros de I+D para fabricación inteligente y bases de robots móviles inteligentes, además de reforzar el capital de circulación.

Según Tonghuashun, hasta el 18 de marzo, el número de nuevos planes de bonos convertibles en lo que va de año es de 22, un aumento del 120.00% respecto al mismo período del año pasado, y el volumen de nuevos planes es de 31.794 millones de yuanes, un incremento del 220.08%.

Se considera que la recuperación actual de los bonos convertibles se debe principalmente a la implementación de nuevas regulaciones de financiación.

El 9 de febrero, la Bolsa de Shanghai y Shenzhen anunció la optimización de las medidas de financiación, mejorando la revisión de la financiación adicional para empresas cotizadas de alta calidad con buena gobernanza y transparencia, acelerando los procesos y aumentando la eficiencia.

Además, para adaptarse mejor a las necesidades de financiación de las empresas de tecnología y innovación, las bolsas revisaron las reglas para empresas de “activos ligeros y alta inversión en I+D”, estableciendo claramente los estándares para las empresas en la placa principal. Las empresas que hayan experimentado caídas en su precio de mercado pueden financiarse mediante aumentos de capital o emisión de bonos convertibles, siempre que los fondos se destinen a su negocio principal. La primera empresa en aprovechar estas nuevas regulaciones fue China Science and Technology Shuguang.

Esto sin duda ha dado un impulso al mercado de bonos convertibles, reabriendo canales de financiación para empresas en dificultades que estaban casi bloqueados. Ya en noviembre de 2023, la Bolsa de Shanghai y Shenzhen indicaron que limitarían estrictamente la financiación adicional para empresas con caídas en su precio de mercado o en su valor neto, y controlarían los intervalos de financiación para empresas con pérdidas continuas. Desde entonces, los planes de emisión de bonos convertibles nuevos se han reducido drásticamente. En 2024, la emisión total de nuevos bonos convertibles fue inferior a 40 mil millones de yuanes, casi 100 mil millones menos que en 2023. En 2025, la oferta de bonos convertibles se mantuvo en niveles bajos, con 65 mil millones de yuanes emitidos en todo el año.

Posible “positivo” en el tamaño del mercado de bonos convertibles en la segunda mitad del año

Zhai Tiantian, subdirector del Departamento de Investigación y Desarrollo de Orient Securities, afirmó en una entrevista que: por un lado, el rápido desarrollo de la industria tecnológica impulsa la voluntad de financiamiento de las empresas cotizadas; por otro, la implementación de las nuevas regulaciones de financiación en febrero proporciona apoyo preciso a las empresas innovadoras, especialmente al relajar las restricciones sobre la rentabilidad y las caídas en el precio de las acciones, fortaleciendo aún más su disposición a financiarse mediante bonos convertibles. Hasta el 18 de marzo, las empresas especializadas y de innovación representaron el 31.82% de los nuevos planes de bonos convertibles en lo que va de año, un aumento del 11.82% respecto al mismo período del año pasado. Se espera que, con políticas industriales y de financiación favorables, las empresas de tecnología dura puedan convertirse en un motor importante para la expansión del mercado de bonos convertibles en la segunda mitad del año.

Liu Youhua, director de investigación de Caifu Wang, también expresó una opinión similar, señalando que el aumento reciente en los planes de emisión de bonos convertibles se debe a múltiples factores. Primero, las regulaciones regulatorias han ajustado y optimizado las reglas de financiación, ampliando las canales para las empresas cotizadas. Además, los procesos de revisión se han acelerado notablemente, mejorando la eficiencia y facilitando la participación de empresas tecnológicas, lo que ha incentivado las solicitudes. Segundo, la recuperación del mercado de acciones ha mejorado la valoración de las acciones principales, aumentando la voluntad de las empresas de financiarse a bajo costo mediante bonos convertibles. Además, la reducción previa en la oferta ha generado una especie de “escasez de activos”, y el aumento en los planes actuales refleja una vuelta a la normalidad en la oferta para satisfacer la demanda del mercado. Tercero, las políticas fomentan la inversión en innovación tecnológica, en línea con las necesidades de muchas empresas que buscan aumentar su liquidez, invertir en I+D y ampliar su producción. Algunas empresas líderes ya han lanzado planes de emisión de gran volumen, sirviendo como ejemplo positivo.

El aumento en la emisión de bonos convertibles también motiva a las empresas cotizadas a participar. Según las últimas estimaciones de Huachuang Securities, el tiempo promedio desde la propuesta en la junta directiva hasta la aprobación en la asamblea de accionistas pasó de menos de 100 días en 2023 a aproximadamente 280-290 días en 2024 y 2025, pero en 2026 volvió a reducirse a unos 175 días. Otros pasos en el proceso, como la aceptación por la bolsa y la aprobación del comité de listado, también han reducido su duración desde finales de 2025.

El proceso desde la propuesta hasta la emisión y cotización incluye: propuesta del consejo, aprobación en la asamblea, aceptación por la bolsa, aprobación del comité de listado, registro y emisión.

No obstante, aunque la emisión de bonos convertibles ha acelerado, la mejora del mercado bursátil en los últimos dos años ha provocado que muchos bonos convertibles activen la línea de recompra forzada, especialmente en el sector bancario, donde algunos bonos han sido retirados, manteniendo en corto plazo un estado de “inyección de agua y liberación de agua” en el mercado.

Zhai Tiantian opina que, aunque la oferta de bonos convertibles ha mostrado cambios positivos, aún es difícil compensar la reducción de escala causada por la salida de bonos bancarios. Primero, el aumento en los planes de emisión no equivale a una rápida expansión de la oferta; aunque la tendencia de recuperación en los planes es clara, cuándo se reflejará efectivamente en las emisiones dependerá del ritmo de aceptación regulatoria. Hasta el 18 de marzo, se emitieron 11 bonos convertibles en el año, un aumento del 83.33% respecto al mismo período del año pasado, con un volumen de 9.016 mil millones de yuanes, un incremento del 57.35%.

En segundo lugar, los bonos bancarios suelen tener un tamaño de emisión individual muy grande, con un promedio superior a 10 mil millones de yuanes, mientras que desde 2025, el tamaño promedio de los nuevos planes de bonos convertibles es de solo unos 1.6 mil millones. Se estima que en 2025, la salida de bonos bancarios alcanzará los 1 billón de yuanes, y en 2026, debido a vencimientos y expectativas de recompra forzada, la salida seguirá superando los 300 mil millones de yuanes. La emisión de bonos por parte de empresas no financieras, aunque en aumento, difícilmente podrá compensar completamente la salida de bonos bancarios. Además, bajo la presión de fortalecer el capital, se espera que en 2026 los bancos prefieran aumentar su capital mediante emisiones dirigidas, lo que también sustituirá en parte la financiación mediante bonos convertibles.

Hé Jinlong, gerente general de Youmeili Investment, también señaló que, aunque los planes de emisión han aumentado, en el corto plazo es difícil compensar completamente la reducción de escala causada por la salida de bonos bancarios, por lo que la lógica de oferta y demanda en el mercado de bonos convertibles probablemente continuará. Hasta mediados de marzo de 2026, el tamaño del mercado de bonos convertibles era de 5308.87 mil millones de yuanes, habiendo disminuido en 220 mil millones en lo que va del año, en parte debido a la gran salida de bonos bancarios. A largo plazo, se espera una recuperación gradual, aunque también se producirán cambios en la estructura del mercado, con una tendencia hacia sectores de la nueva economía, lo que ofrecerá opciones de inversión más diversificadas. La demanda de inversión sigue siendo fuerte, especialmente en un entorno de bajas tasas de interés, donde los fondos de “renta fija+” mantienen una alta demanda, por lo que el mercado de bonos convertibles seguirá teniendo soporte en su valoración y buena liquidez en el futuro cercano.