El "robo de auditoría" del rey del perfume Yingtong Holdings: acababa de recaudar fondos y prepagó 70 millones de dólares de Hong Kong, cambió de auditor después de 9 meses de cotización

Este periódico (chinatimes.net.cn) reporta desde Shanghái por la periodista Fang Fengjiao.

Como la “Primera acción de perfumes en Hong Kong” que ha debutado en la Bolsa de Hong Kong, Ying Tong Holdings (06883.HK), a punto de cumplir nueve meses desde su cotización, se ha visto envuelta en una polémica relacionada con un pago anticipado de 70 millones de HKD, conocida como el “escándalo de Luo Shengmen”. La noche del 16 de marzo, la compañía anunció de manera repentina que su auditor, PricewaterhouseCoopers (PwC), renunció a petición de la junta directiva, justo cuando estaba a punto de comenzar la auditoría del ejercicio fiscal 2025/2026.

Esta rara controversia por la “renuncia” se originó en un pago sospechoso realizado después de la oferta pública inicial (OPI). Según la carta de renuncia de PwC, poco después de que Ying Tong se listara el 26 de junio de 2025, firmó con tres proveedores de servicios acuerdos plurianuales relacionados con relaciones públicas, análisis de datos y promoción en redes sociales, realizando un pago único por hasta 70 millones de HKD. Frente a las cuatro preguntas de los auditores sobre el origen de los proveedores, los controles internos, la razonabilidad de los precios y si estos gastos corresponden a gastos de listado o a proyectos de recaudación de fondos, Ying Tong no pudo ofrecer explicaciones razonables. Además, no lograron acordar un monto para los costos adicionales de auditoría, lo que finalmente llevó a la separación.

Por este motivo, Ying Tong anunció el 17 de marzo que suspendería la cotización en bolsa hasta publicar un nuevo aviso. Hasta el momento de redactar este informe, Ying Tong no ha respondido a las consultas de Huaxia Times. El experto en estrategia y fundador de la consultora de posicionamiento de marca Huace en Fujian, Jian Junhao, afirmó en una entrevista que cambiar de auditor no solo aumentará los costos de auditoría, sino que también podría retrasar la publicación del informe anual, generando un impacto negativo en el precio de las acciones y en el entorno de financiamiento posterior.

Nube de dudas sobre el control interno de Ying Tong

Ying Tong se listó en la Bolsa de Hong Kong el 26 de junio de 2025, con una recaudación neta de aproximadamente 883 millones de HKD. Como una reconocida distribuidora de perfumes, casi toda su facturación proviene de la distribución de productos para 72 marcas externas, incluyendo Hermès y Chopard. Según el folleto de la oferta, los fondos recaudados se destinarían a desarrollar marcas propias, adquirir marcas externas, expandir canales de venta directa y acelerar la transformación digital.

El cambio repentino de auditores se originó en un pago anticipado de 70 millones de HKD. Poco después de la IPO, Ying Tong pagó en conjunto esa cantidad a tres proveedores de servicios para servicios plurianuales de relaciones públicas, análisis de datos y promoción en redes sociales. La razonabilidad y legalidad de esta transacción generaron dudas en PwC, que en su carta de renuncia cuestionó la validez del acuerdo. No lograron ponerse de acuerdo en el alcance y los costos de la auditoría, y finalmente PwC renunció a petición de la junta directiva.

En su carta, PwC señaló que solicitaba a la gerencia que explicara varios aspectos, incluyendo si el pago corresponde a gastos de listado o a fondos recaudados en la IPO; el origen y participación de los proveedores en los negocios de la compañía durante la IPO; si la empresa realizó los procedimientos internos de aprobación antes de contratar a los proveedores; y si los honorarios, contratos y condiciones de pago estaban en línea con las prácticas del mercado.

Ying Tong afirmó que ha contratado consultores independientes para investigar estos asuntos bajo supervisión del comité de auditoría. PwC enfatizó que los resultados de esta investigación tendrán un impacto importante en la naturaleza, el tiempo y el alcance de su auditoría del ejercicio 2025/2026, por lo que requiere conocer el avance de la investigación.

Hasta el 16 de marzo, PwC no había recibido detalles sobre el progreso de la investigación, ni las explicaciones, documentos o información solicitada. Por ello, PwC indicó que no puede establecer un cronograma preciso para completar la auditoría, y que el proceso implicará costos adicionales que deberán negociarse con la compañía.

La junta directiva de Ying Tong respondió que, dado que PwC no puede evaluar la naturaleza, el tiempo ni el alcance de los procedimientos adicionales de auditoría, ni establecer un cronograma de finalización, la compañía no puede aceptar los costos adicionales derivados de ello. En estas circunstancias, PwC renunció a petición de la junta.

Respecto a la preocupación del mercado sobre si esto afectará la publicación del primer informe anual tras la cotización, la junta de Ying Tong confirmó que, hasta el 16 de marzo, PwC no había iniciado ningún trabajo de auditoría para 2025/2026, y que la renuncia no afectará significativamente la auditoría anual ni la publicación de resultados.

Actualmente, Ying Tong ha contratado a RSM Hong Kong como su nuevo auditor, para cubrir el período hasta la próxima asamblea general de accionistas. La compañía se comprometió a proporcionar toda la documentación necesaria para completar la auditoría.

Jian Junhao opina que la renuncia del auditor ha dañado directamente la reputación y la imagen de capital de Ying Tong, generando fuertes dudas sobre sus controles internos y la veracidad de sus finanzas, y que en adelante podría enfrentar consultas regulatorias y una crisis de confianza entre los inversores.

Presión por “desaceleración” en resultados

Más allá del escándalo de auditoría, la situación operativa de Ying Tong también enfrenta serios desafíos. La empresa, que en su debut en bolsa con ingresos superiores a 2 mil millones de HKD fue considerada la “Primera acción de perfumes”, ya muestra signos de desaceleración en su primer informe intermedio.

Según su informe de resultados semestrales hasta el 30 de septiembre de 2025, Ying Tong reportó ingresos de 1,028 millones de HKD, una caída del 3.4% respecto al mismo período del año anterior. Tras tres años consecutivos de crecimiento (con una tasa compuesta anual aproximada del 10.7%), esta es la primera vez que experimenta una disminución en ingresos en un semestre. Aunque las ganancias netas aumentaron un 15.3% a 133 millones de HKD, debido a la optimización de costos, el flujo de caja operativo cayó un 49.7% a 94.46 millones de HKD, evidenciando una tendencia de contracción en la liquidez.

Ying Tong explicó que la caída en ingresos se debe principalmente a la implementación de controles de precios estrictos para hacer frente a la competencia feroz, y a la venta de subsidiarias para simplificar operaciones. En un mercado chino donde la “economía del olfato” sigue siendo muy valorada, la caída en ingresos de Ying Tong, una de las principales empresas, refleja que su modelo basado únicamente en la expansión mediante agencias ha llegado a su límite.

Jian Junhao señaló que la crisis actual de Ying Tong proviene de su dependencia excesiva de licencias de marcas extranjeras, con poca presencia de marcas propias y una capacidad de negociación débil. La competencia en precios y la dispersión de canales han provocado la primera caída en ingresos. Además, la fuerte reducción del flujo de caja y la poca resiliencia operativa exponen las limitaciones de un modelo de crecimiento único en la economía del olfato.

El investigador senior de Pangu Think Tank, Jiang Han, comentó a Huaxia Times que las limitaciones en competencia y en el modelo de negocio son los principales desafíos de Ying Tong. Aunque es un líder en la industria de perfumes, la caída en ingresos refleja que su dependencia exclusiva en la expansión por agencias ha llegado a un techo. En un mercado chino que sigue valorando la economía del olfato, la compañía debe afrontar una competencia intensa y mantener cuotas de mercado mediante controles de precios, lo que podría afectar su rentabilidad. La venta de subsidiarias para optimizar operaciones, aunque a corto plazo puede mejorar beneficios, podría limitar su crecimiento a largo plazo. La empresa necesita encontrar nuevas vías de crecimiento, optimizar su estructura y fortalecer su competitividad para adaptarse a los cambios del mercado.

A pesar del prestigio de ser la “Primera acción”, Ying Tong sigue dependiendo en gran medida de licencias de marcas externas, con una capacidad de generación de recursos propia muy limitada, como se evidenció en su informe intermedio. Hasta el 30 de septiembre de 2025, la cartera de marcas externas que distribuye alcanza las 74, incluyendo marcas internacionales como Hermès y Van Cleef & Arpels, mientras que solo tiene una marca propia, Santa Monica. Aunque lanzó esta marca en 1999 y ha intentado incursionar en perfumes y gafas, su desempeño ha sido marginal. Datos históricos muestran que, en los ejercicios 2023-2025, la contribución de Santa Monica a los ingresos totales nunca superó el 1%, y en 2025 aportó solo 10.5 millones de HKD, el 0.5% del total.

Comparando con los 883 millones de HKD recaudados en la IPO, una parte significativa de estos fondos estaba destinada a desarrollar marcas propias y adquisiciones, pero aún no se han logrado avances sustanciales. Además, la concentración de proveedores sigue siendo alta: en los tres primeros años, las compras a los cinco principales proveedores representaron el 84%, 81.6% y 77.8% respectivamente. En 2022, la no renovación de un contrato con un distribuidor de marcas de lujo provocó una caída de 425 millones de HKD en ingresos en un solo año, y esa vulnerabilidad aún persiste.

Por un lado, la renuncia del auditor por “incertidumbre” en el pago anticipado revela posibles fallas en los controles internos; por otro, la desaceleración en resultados en el primer año de cotización y la debilidad de las marcas propias muestran una realidad operativa problemática. Para Ying Tong, que apenas lleva un año en el mercado de capitales, aclarar estas dudas internas y revertir su modelo de “difícil crecimiento en ingresos y débil en beneficios, con fuerte dependencia de agentes y poca fortaleza en marcas propias” será un doble reto. Con la llegada del nuevo auditor, RSM Hong Kong, el resultado final de la investigación sobre ese pago de 70 millones de HKD será clave para que el mercado evalúe la calidad de su gobernanza.