Shandaopu Aisi 528 millones de yuan adquisición relacionada enfrenta preguntas de reguladores Tasa de apreciación superior a 24 veces y compromisos de desempeño atraen atención | Lectura rápida del anuncio

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La agencia de noticias CaiLianShe, 18 de marzo (reportero Wang Bin) Shapu Aisi (603168.SH) planea adquirir activos bajo control del accionista mayoritario por 528 millones de yuanes en efectivo, debido a que la valoración del objetivo ha aumentado más de 24 veces, lo que ha generado atención en el mercado, y ha recibido una carta de consulta de la Bolsa de Valores de Shanghái. Anteriormente, la compañía ya había comprado dos hospitales del accionista mayoritario, pero tras el cumplimiento del período de compromiso de rendimiento, ambos mostraron una caída en los resultados, enfrentando riesgos de deterioro del goodwill.

El 17 de marzo por la noche, Shapu Aisi anunció que planea adquirir en efectivo el 100% de las acciones de Shanghai Qinli Industrial Co., Ltd. (denominada “Shanghai Qinli”) y sus partes relacionadas, Shanghai Yihe Medical Management Co., Ltd., que son propiedad del accionista mayoritario Shanghai Yanghe Industrial Co., Ltd., con un precio de 528 millones de yuanes. El activo principal de la compañía objetivo es su filial en propiedad total, Shanghai Tianlun Hospital Co., Ltd. (“Hospital Tianlun”).

La compañía indicó que esta transacción está en línea con su estrategia de doble impulso “medicamentos + medicina”, lo que ayudará a fortalecer la rentabilidad y la capacidad de resistencia al riesgo, además de ser una medida importante para que el control real cumpla con la promesa de resolver la competencia en el mismo sector. Enfatizó que Tianlun Hospital es un objetivo de alta calidad, con una destacada capacidad de rentabilidad.

Tras la publicación del anuncio, la Bolsa de Shanghái emitió rápidamente una carta de consulta, solicitando a la compañía que proporcione información adicional sobre la razonabilidad de la valoración, la factibilidad de cumplir con los compromisos de rendimiento, las fuentes de fondos y la capacidad de pago, así como la propiedad y las calificaciones operativas del activo objetivo, y que responda por escrito en cinco días hábiles, cumpliendo con las obligaciones de divulgación de información.

En concreto, la carta de consulta se centró en la valoración de aumento de valor del 2417.87%. Según el anuncio, la compañía objetivo fue evaluada mediante el método de ingresos, con un valor de evaluación del 100% de sus acciones de 528 millones de yuanes, mientras que su patrimonio neto al 31 de diciembre de 2025 es solo de 20.97 millones de yuanes. Para 2025, se espera que la compañía genere ingresos de 157 millones de yuanes y un beneficio neto de 27.14 millones de yuanes, con un ratio precio-beneficio estático de aproximadamente 19.45 veces.

La Bolsa de Shanghái requiere que la compañía explique, considerando la competencia en el mercado regional donde opera Tianlun Hospital, los cambios en las políticas de seguro médico, la tasa de utilización de camas y los datos históricos y pronósticos del costo diario por cama, las bases específicas y la factibilidad de las proyecciones de crecimiento de ingresos futuras. Además, pide que justifique la selección de empresas comparables por parte de la evaluación, la razonabilidad de esta selección, si existe alguna selección selectiva que haya inflado la valoración, y que analice la equidad de la valoración de la transacción, así como si hay situaciones de transferencia de beneficios a partes relacionadas.

Es importante destacar que en el anuncio, la compañía mencionó que esta transacción es una acción del control real, llevado a cabo por los hermanos Lin Hongli y Lin Hongyuan, en cumplimiento de la “Carta de compromiso adicional sobre la competencia en el mismo sector” previamente firmada. Sin embargo, la Bolsa de Shanghái señaló que anteriormente la compañía ya había adquirido los hospitales Taizhou Maternity and Pediatrics Hospital y Qingdao Sight康 Eye Hospital del accionista mayoritario, y que ambos hospitales mostraron una caída en sus resultados tras el período de compromiso, enfrentando riesgos de deterioro del goodwill generado.

El anuncio indica que la contraparte se comprometió a que los beneficios netos de Shanghai Qinli en 2026, 2027 y 2028 no sean inferiores a 32.4 millones, 37.3 millones y 42.65 millones de yuanes, respectivamente, mostrando un crecimiento notable respecto a los beneficios netos de 18.98 millones y 27.13 millones de yuanes en 2024 y 2025. Además, según la evaluación por método de ingresos, se proyecta que los ingresos de la compañía objetivo crecerán a tasas del 9.50%, 8.34%, 7.52%, 6.37%, 5.79% y 5.39% en el período de 2026 a 2031.

La Bolsa de Shanghái requiere que la compañía divulgue datos operativos de los últimos tres años de Tianlun Hospital, y que explique la factibilidad de cumplir con los compromisos de rendimiento en base a la volatilidad histórica de los resultados. También pide que, considerando los cambios en los resultados de las adquisiciones anteriores, se analice si los compromisos de rendimiento establecidos en esta transacción benefician los intereses de la compañía y ayudan a prevenir riesgos similares.

La fuente de fondos y la capacidad de pago son otra preocupación importante. El precio de 528 millones de yuanes para esta transacción representa una gran proporción de los recursos propios de la compañía. La Bolsa de Shanghái señala que, según el informe del tercer trimestre de 2025 de Shapu Aisi, la compañía tenía aproximadamente 1.01 mil millones de yuanes en fondos en efectivo, y activos financieros de aproximadamente 1.22 mil millones de yuanes, sumando unos 2.23 mil millones, insuficientes para cubrir el costo de la transacción. El pago se realizará en cinco cuotas, con aproximadamente 3.7 millones de yuanes en las dos primeras.

La Bolsa requiere que la compañía explique cómo planea financiar la transacción, considerando los fondos disponibles, las necesidades de flujo de caja diario, las líneas de crédito bancarias y la capacidad de cumplir con los pagos, y si existe riesgo de que la transacción fracase por insuficiencia de fondos. También pide que analice el impacto de una adquisición en efectivo de gran escala en la liquidez y la capacidad de pago de la compañía.

Además, la consulta se centró en los riesgos de propiedad y operación del activo objetivo. Se mencionó que Shanghai Tianlun Hospital tiene un contrato de arrendamiento con el padre del controlador, Lin Chunguang. La Bolsa requiere que se aclare si la estructura accionarial de Tianlun Hospital es clara, si las licencias y permisos necesarios, como la “Licencia de operación de instituciones médicas”, están completas y vigentes, si hay problemas de arrendamiento en las principales instalaciones, y si existen riesgos potenciales de que la hospital pueda dejar de operar por deudas o disputas con el arrendador.

En cuanto a resultados, en 2023 y 2024, las ganancias netas atribuibles a la matriz de Shapu Aisi han disminuido en comparación con el año anterior; para 2025, la compañía estima que las ganancias netas serán entre -3.19 y -2.13 mil millones de yuanes.

Según las previsiones de resultados, en 2025, la compañía ha provisionado deterioro del goodwill de las dos hospitales adquiridos, lo que ha tenido un impacto importante en los resultados del período, siendo la principal causa de las pérdidas previstas.

En el mercado secundario, al cierre del 17 de marzo, Shapu Aisi cotizaba a 7.09 yuanes por acción, con una caída del 0.98% respecto al día anterior; en la apertura del 18 de marzo, la acción abrió con una fuerte subida y alcanzó el límite máximo, cerrando en 7.80 yuanes, un aumento del 10.01%. La capitalización de mercado actual de la compañía es de aproximadamente 2.9 mil millones de yuanes.