Yusheng Technology se prepara para su salida a bolsa en Hong Kong, con su nuevo mayor cliente que tiene un capital social de solo 1 millón.

驭势科技 está buscando una oferta pública inicial en la Bolsa de Hong Kong. Durante el período del informe, los ingresos de la empresa aumentaron significativamente, pero aún no ha salido de pérdidas. El cliente H se convirtió en el mayor cliente de la empresa en su primer año de colaboración, tiene un capital social pequeño y un período de crédito claramente más largo que otros clientes principales. Además, parte de la información divulgada en el folleto de la oferta es contradictoria.

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Ingresos en aumento pero aún sin beneficios, nuevo mayor cliente con capital social de solo 1 millón de yuanes

Yushi Technology (Beijing) Co., Ltd. (en adelante: Yushi Technology) es un proveedor de soluciones de conducción autónoma, cuyos productos o servicios principales incluyen soluciones para vehículos autónomos, kits, software y servicios de alquiler de vehículos. En 2024, sus ingresos representan un 55.2%, 18.4%, 25.4% y 1% respectivamente.

En mayo de 2025, Yushi Technology presentó por primera vez una solicitud en la Bolsa de Hong Kong. Debido a que no pudo completar la oferta en los seis meses posteriores a la primera presentación, esta expiró. En noviembre de 2025, la empresa volvió a presentar la solicitud.

La conducción autónoma de nivel L4 es el núcleo del negocio de la empresa. El folleto indica que todas las soluciones de vehículos autónomos proporcionadas durante el período del informe corresponden a tecnología L4. Según el folleto, en base a los ingresos de 2024, Yushi Technology es el mayor proveedor en la región de Gran China de soluciones de conducción autónoma L4 para escenarios aeroportuarios y de parques industriales.

El folleto muestra que, de 2022 a 2024 y en la primera mitad de 2025, los ingresos de Yushi Technology fueron de 65.543 millones, 161.363 millones, 265.496 millones y 98.647 millones de yuanes, con tasas de crecimiento interanual del 48.3%, 146.4%, 64.5% y 50.3% respectivamente.

Sin embargo, Yushi Technology continúa en pérdidas. De 2022 a 2024 y en la primera mitad de 2025, las pérdidas atribuibles a los propietarios de la matriz fueron de 249.717 millones, 212.402 millones, 207.511 millones y 107.040 millones de yuanes. A pesar del aumento en ingresos, la situación de pérdidas no mejoró significativamente.

Yushi Technology afirma que, basándose en la tendencia actual de ventas, reservas de pedidos y estrategias para mejorar los márgenes de beneficio, podrá alcanzar el equilibrio financiero en los próximos 2 a 3 años.

Al cierre de cada período del informe, el número total de empleados fue de 478, 492, 437 y 442. La rotación de empleados es alta; por ejemplo, la tasa de rotación de empleados masculinos en cada período fue del 32%, 27%, 41% y 7%.

Además, la retención de clientes clave de Yushi Technology ha disminuido notablemente. La tasa de retención de clientes clave (que durante el período de rendimiento aportaron más de 10 millones de yuanes) fue del 100%, 75%, 75% y 40%. La empresa atribuye la baja en la primera mitad de 2025 a factores estacionales.

En cada período, los ingresos provenientes de los cinco principales clientes fueron aproximadamente 37.650 millones, 106.526 millones, 122.679 millones y 81.603 millones de yuanes, representando el 57.6%, 66.0%, 46.2% y 82.8% del total de ingresos en cada período.

Es importante destacar que, en la primera mitad de 2025, el mayor cliente de Yushi Technology fue el cliente H, con ingresos de 21.394 millones de yuanes, lo que representa el 21.7% de los ingresos totales de la empresa.

Según el folleto, el cliente H es una empresa privada de desarrollo de software, con un capital social de solo 1 millón de yuanes, de tamaño pequeño. La colaboración comenzó en 2025, y ese mismo año el cliente H se convirtió en el mayor cliente. Además, Yushi Technology otorgó al cliente H un período de crédito de 2 a 13 meses, mientras que para otros clientes principales, el período máximo fue de 6 meses (180 días) y el mínimo solo 15 días tras la finalización del proyecto.

Información divulgada contradictoria

El folleto de Yushi Technology presenta varias contradicciones.

Por ejemplo, en la sección “Directores y altos ejecutivos”, se indica que en 2024, la remuneración de los directores (incluyendo salario, bonificaciones por rendimiento, subsidios, beneficios en especie, contribuciones a planes de pensiones y gastos por pagos en acciones) fue de 1.1 millones de yuanes.

Pero en la sección “Remuneración de directores y supervisores”, se muestra que solo tres directores ejecutivos —Wu Gansha, Zhou Xin y Jiang Zongzhe— recibieron en 2024 un total de 1.623 millones de yuanes, muy por encima de los aproximadamente 1.1 millones mencionados anteriormente.

Asimismo, en la sección “Remuneración de los cinco principales ejecutivos”, se indica que de 2022 a 2024, los gastos totales en salarios, bonificaciones, subsidios, beneficios en especie, contribuciones a planes de pensiones y pagos en acciones de los cinco ejecutivos mejor pagados fueron de 9.3 millones, 10.2 millones y 9.0 millones de yuanes.

Pero en la sección “Los cinco empleados mejor pagados”, los montos correspondientes son de 10.001 millones, 11.72 millones y 11.90 millones de yuanes, superando los datos anteriores.

En cuanto a proveedores, el folleto indica que el proveedor B fue el cuarto mayor en 2022, con sede en Shanghái, dedicado a la investigación y venta de sensores y productos de lidar, y cotizado en Nasdaq, con un total de activos de 6 millones de yuanes a 31 de diciembre de 2024. En 2022, las compras a este proveedor fueron de 6.63 millones de yuanes.

Hesai (HSAI.O, 02525.HK) cotiza en Nasdaq desde febrero de 2023. Según su folleto de oferta en Hong Kong, Hesai tiene su sede en Shanghái y se dedica al diseño, desarrollo, fabricación y venta de lidar.

No obstante, en su folleto de Hong Kong, se indica que al cierre de 2024, los activos totales de Hesai alcanzaron los 5,99 mil millones de yuanes, casi 1000 veces más que los activos del proveedor B divulgados en el folleto de Yushi Technology.

Además de la confusión en la información, las patentes de Yushi Technology también merecen atención.

Según la página de la Oficina Nacional de Patentes, en julio de 2021, Yushi Technology solicitó una patente de invención para “un mecanismo de bloqueo automático y vehículo logístico” (número de solicitud: 2021108730638) y una patente de modelo de utilidad (número de solicitud: 2021217657961). La descripción de la patente de modelo de utilidad indica que la misma invención fue solicitada en la misma fecha como patente de invención.

De acuerdo con el artículo 9 de la Ley de Patentes, una misma invención solo puede recibir una patente. Cuando un solicitante presenta simultáneamente una solicitud de patente de invención y de modelo de utilidad para la misma invención, y la patente de modelo de utilidad aún no ha sido terminada, si el solicitante declara que renuncia a la patente de modelo de utilidad, puede concederse la patente de invención.

Es decir, para la misma invención, el solicitante debe renunciar primero a la patente de modelo de utilidad para poder obtener la de invención. Sin embargo, en la página de la Oficina Nacional de Patentes, ambas patentes —la de invención y la de modelo de utilidad— ya han sido concedidas.