¿Ha terminado el mito del alto crecimiento, puede la apuesta de fusión y adquisición de Aimiike sostener la próxima década?

Una vez elevada a la cima del mercado de capitales como la “estrella de la medicina estética”, Aimeike, en 2025, presentó unos resultados sorprendentes.

El informe anual publicado el 19 de marzo muestra que esta compañía, conocida por su rápido crecimiento, en 2025 tuvo ingresos de solo 2.429 mil millones de yuanes, una caída del 19.62% respecto al año anterior; y su beneficio neto atribuible a los accionistas cayó de 2.02 mil millones a 1.235 mil millones de yuanes, una disminución del 38.86%. El beneficio básico por acción también bajó de 6.5 a 4.28 yuanes.

Es la primera vez desde su salida a bolsa en 2020 que Aimeike experimenta una doble caída en ingresos y beneficios en un mismo año. La historia de crecimiento explosivo, que en 2021 duplicó sus ingresos y mantuvo un crecimiento de doble dígito durante varios años, parece haber llegado a su fin en este año.

Según el informe financiero, entre 2015 y 2023, Aimeike protagonizó una serie de historias de crecimiento impresionantes: sus tasas de crecimiento anual llegaron a 58.09%, 44.28%, 73.74%, 27.18%, 104.13%, 33.91% y 47.99%. En estos nueve años, la tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) de sus ingresos fue del 47.6%, pasando de 112 millones en 2015 a 2.869 mil millones en 2023, mostrando un crecimiento explosivo.

Pérdida de impulso en productos clave

En su momento, “Hi-Body” fue la máquina de hacer dinero de Aimeike. Este producto, enfocado en la reparación de arrugas en el cuello, monopolizó casi todo el mercado gracias a su ventaja exclusiva, aportando la mayor parte de los ingresos de la compañía. Sin embargo, en 2025, los productos de inyección de soluciones (principalmente la serie Hi-Body) generaron 1.265 mil millones de yuanes, representando el 51.57% de los ingresos, con una caída del 27.48% respecto al año anterior; las ventas bajaron de 6.346 millones a 5.122 millones de unidades.

Lo que preocupa es que otros productos considerados como la “segunda curva de crecimiento”, como “Runbai Angel” y otros geles, también mostraron mal rendimiento. Los productos de gel para inyección generaron 890 millones de yuanes, con una participación del 36.27%, una caída del 26.82%; las ventas bajaron de 893,6 mil a 696,4 mil unidades.

El estancamiento simultáneo de estas dos principales líneas de productos revela claramente la dificultad de crecimiento de Aimeike. El modelo basado en un solo producto estrella ya no puede sostenerse en un mercado de medicina estética cada vez más competitivo.

En cuanto a la rentabilidad bruta, aunque todavía se mantiene en un alto nivel del 92.71%, ha bajado 1.95 puntos porcentuales respecto a 2024. La rentabilidad bruta de los productos de solución fue del 93.11%, con una caída de 0.65 puntos; la de geles, del 97.32%, con una caída de 0.66 puntos. En un contexto de caída significativa de ingresos, esta ligera disminución en la rentabilidad bruta refleja la intensificación de la competencia en el sector.

Costos de ventas rígidos y presión en márgenes de beneficio

Curiosamente, a pesar de la fuerte caída en las ventas, los gastos de ventas de Aimeike aumentaron en 2025, alcanzando los 214 millones de yuanes, un 4.5% más que el año anterior. Esto indica que, para mantener su cuota de mercado, la compañía ha tenido que incrementar sus esfuerzos de marketing, aunque los resultados no han sido los esperados.

Los ingresos por canales directos cayeron significativamente, de 1.406 mil millones a 1.406 millones, una caída del 29.98%; los ingresos por canales de distribución subieron ligeramente, de 1.047 mil millones a 1.047 millones, un 2.84% más. Claramente, Aimeike está ajustando su estrategia de canales, intentando compensar la caída en ventas directas mediante su red de distribuidores. Sin embargo, el margen bruto de los distribuidores (89.69%) es claramente inferior al de las ventas directas (94.93%), por lo que este cambio podría reducir aún más los márgenes.

En cuanto a I+D, la inversión fue de 238 millones de yuanes, un aumento del 2.2%, representando el 9.8% de los ingresos. Aunque mantener la inversión en I+D en un momento de presión en resultados es positivo, difícilmente se traducirá en un crecimiento inmediato.

Apuesta en Corea REGEN: ¿Internacionalización o carga?

Frente a los cuellos de botella en el mercado doméstico, Aimeike ha optado por expandirse internacionalmente. En marzo de 2025, su consejo aprobó la adquisición del control de REGEN Biotech, Inc. de Corea. La fusión se completó a finales de año, y el goodwill se disparó de 278 millones a 1.641 mil millones de yuanes, un aumento de casi 1.4 mil millones.

REGEN posee productos como AestheFill (relleno facial de ácido poliláctico) y PowerFill (relleno corporal de ácido poliláctico). Aimeike claramente busca replicar el éxito de “Hi-Body” y llevar estos productos al mercado chino.

Pero el goodwill de 1.4 mil millones implica un precio muy alto. Si la integración no cumple con las expectativas o los productos no se adaptan al mercado chino, la gran amortización del goodwill será una espada de Damocles sobre la compañía.

El informe financiero muestra que, a finales de 2025, las cuentas por pagar a largo plazo aumentaron en 221 millones, principalmente por la adquisición, lo que incrementará la carga financiera futura.

Desde el punto de vista del flujo de caja, en 2025, el flujo neto de actividades operativas fue de 1.324 millones, un 31.29% menos que el año anterior, evidenciando una creciente presión en la recuperación de efectivo.

Además, esta adquisición también trae una “bomba de tiempo” legal: la disputa por los derechos exclusivos de distribución en China de su producto estrella “AestheFill” (conocido como “inyección de juventud”) aún no se ha resuelto. La disputa con Datuo Medical Equipment (Shanghai) Co., Ltd. (subsidiaria de Jiangsu Wuzhong) genera incertidumbre legal que podría obstaculizar la venta o monetización de este activo clave.

Cambios en la industria: de océano azul a océano rojo

La situación de Aimeike refleja la transformación del sector de medicina estética, que pasa de un océano azul a uno rojo.

Según el informe citado, la intención de consumo en inyecciones sigue alta, pero la competencia ha evolucionado de una competencia por productos a una competencia por ecosistemas. Cada vez más jugadores ingresan, productos como ácido hialurónico y regenerativos se vuelven homogéneos, y las guerras de precios son frecuentes.

Antes, Aimeike podía dominar con “Hi-Body” por ser un producto exclusivo. Ahora, los competidores lanzan productos similares, y la barrera de entrada en el mercado de reparación de arrugas en el cuello se está nivelando.

Más aún, la regulación en medicina estética se está endureciendo sin precedentes. Los escándalos y abusos, especialmente en el programa “3·15” de CCTV, han expuesto la proliferación de productos “sin sello” como exosomas, con publicidad engañosa, producción fraudulenta, aditivos no autorizados y exageración de efectos, incluso prácticas como “falsificación de certificados” y “uso de plataformas para publicidad”.

En este contexto de alta presión, la Administración Nacional de Productos Médicos ha elevado significativamente los requisitos para la aprobación de dispositivos médicos de Clase III, aumentando los costos de cumplimiento para las empresas. Al mismo tiempo, la conciencia del consumidor está despertando rápidamente. Plataformas como SoYoung, con su educación y supervisión, han cambiado la mentalidad de buscar marcas caras y exclusivas; ahora, los consumidores revisan ingredientes, comparan precios y priorizan la relación calidad-precio, relegando la marca a un segundo plano.

¿Qué depara el futuro?

Frente a la crisis, Aimeike ha tomado algunas acciones.

En productos, lanzó “Sao Kela” (gel de ácido hialurónico con microesferas de polietilenoglicol para corrección de mentón). Su filial NoboTech obtuvo la certificación para un gel de minoxidil, entrando en el mercado de tratamiento de la caída del cabello. En enero de 2026, obtuvo la aprobación para su toxina botulínica tipo A, creando un sistema integral de productos de relleno y toxina.

En marketing, impulsa la transformación digital, creando centros de datos para clientes, usuarios y contenidos, intentando mejorar la eficiencia mediante operaciones más precisas. La plataforma “QuanXuan Classroom” ya ha atendido a más de 30,000 médicos certificados y acumulado más de 2,000 contenidos académicos.

Pero si estas medidas podrán revertir la tendencia negativa, aún es una gran incógnita.

El lanzamiento de nuevos productos requiere tiempo; la competencia en minoxidil es feroz, y en toxina botulínica, gigantes como Allergan dominan el mercado. La inversión en digitalización es lenta y enfrenta competencia. Lo más importante, la integración tras la adquisición de REGEN ha sido subestimada: la fusión cultural, la coordinación de canales y la localización de productos en un contexto internacional no son tareas fáciles.

Comentario de Qingyang:

El 2025 de Aimeike marca el fin de una era.

La época en que con un solo producto estrella, márgenes altos y crecimiento agresivo se podía “ganar sin esfuerzo” ha quedado atrás. La industria de medicina estética vuelve a su esencia: calidad del producto, marca, eficiencia operativa y globalización, todos son imprescindibles.

La apuesta de 1.4 mil millones de goodwill es una jugada desesperada, que puede ser un abismo o una oportunidad. Si los productos de REGEN logran éxito en China, Aimeike podría abrir una segunda curva de crecimiento; si fracasan, la amortización del goodwill y la caída en su negocio principal podrían tener consecuencias graves.

Para los inversores, es momento de reevaluar la lógica de valoración de esta compañía. La antigua “estrella de la medicina estética” ha perdido su brillo; hoy, la “cliente de belleza” es solo una empresa de dispositivos médicos en dificultades y en proceso de transformación.

El camino por delante no será fácil. En una era dominada por la economía de la apariencia, solo contar historias ya no basta para mantener a los consumidores comprando.