La felicidad depende de la tasa de ganancia, el éxito depende de la relación de beneficio-riesgo.

Pregunta a la IA · ¿Cómo puede la estrategia de las tortugas marinas aprovechar el pensamiento de probabilidades para superar las debilidades humanas?

El pensamiento de probabilidades de los inversores exitosos

#01

Segundo paso: hacer que el dinero esté en tus manos

Busca una acción que pueda subir, esto proporciona una tasa de éxito básica, pero como cuando preguntas por un camino y alguien te indica la dirección correcta, eso no significa que puedas llegar allí. La capacidad de operar en el mercado, generalmente llamada “habilidad de trading”, es lo que determina si realmente puedes llegar.

Hace muchos años, pregunté a un experto en trading cómo mejorar su nivel, y me compartió un método de entrenamiento:

“Elige aleatoriamente tres acciones de tu selección personal, asegúrate de que sean seleccionadas al azar, y solo opera esas tres acciones, con el objetivo de superar el índice en un mes.”

Este es un entrenamiento especializado para fortalecer las habilidades de trading, reduciendo al máximo los factores de selección de acciones y las fluctuaciones del mercado general. Si quieres que el entrenamiento sea aún más “específico”, existen también “Capacitación en la estrategia de las tortugas” y “Capacitación en T+0”, que consiste en practicar repetidamente con un solo método para encontrar la sensación del trading.

Todos estos entrenamientos en métodos de trading deben fijar y evaluar cada detalle operativo, si se violan las reglas, incluso si se gana dinero, no vale. Solo se deja un espacio para la decisión y operación activa, para practicar repetidamente y formar un “sentido del mercado” y una respuesta muscular específica a ese método.

Muchos inversores en valor desprecian la capacidad de trading, porque consideran que comprar y mantener es suficiente y no requiere trading. Pero incluso en la inversión en valor, hay dos pasos:

Primer paso: Encontrar acciones que puedan generar ganancias

Segundo paso: Hacer que el dinero esté en tus manos

El “segundo paso” no es una broma. Puedes intentarlo, y al mismo tiempo, comparte con dos personas una acción que consideres buena. Después de un año, si sube, revisa cómo les fue con sus inversiones. Probablemente, las diferencias sean grandes, incluso uno puede ganar y otro perder.

Por lo tanto, salir de la apariencia de “¿es importante la habilidad de trading?” en realidad se reduce a si tu sistema de inversión tiene suficiente coherencia, permitiéndote invertir en diferentes tipos de activos en distintos entornos de mercado y aún así poder replicar tu estrategia a largo plazo.

Es la frase que propuse en mi artículo anterior “Solo con un 55% de tasa de éxito, también puedes convertirte en Buffett”: Aceptar la tasa de éxito y aprovechar las probabilidades.

#02

La estrategia de las tortugas y el pensamiento de probabilidades

Cualquier método de inversión, tras seleccionar activos con características específicas, tiene una tasa de éxito relativamente fija. Cuando el stop-loss se fija de antemano, la única variable para aumentar las ganancias es:

El esfuerzo subjetivo en la elección del punto de entrada (hacer que las cosas sucedan),

Y los beneficios reales dependen de cuándo aparecen las señales de venta (el destino).

Tomando como ejemplo la estrategia de las tortugas, define la ganancia o pérdida desde el punto de entrada hasta el stop-loss como 1R. Se busca comprar activos con patrones de ruptura, mantener la posición hasta que termine la tendencia, y los resultados pueden variar entre -1R, 0~-1R, 0~1R, 1R, 2R, 3R, 4R…

Dado que muchas operaciones requieren un stop-loss, la tasa de éxito de la estrategia de las tortugas suele ser baja, alcanzando alrededor del 40%. La mayor parte de sus beneficios provienen de unas pocas operaciones que generan más de 4R, y cada una de esas operaciones puede corresponder a varias operaciones menores con ganancias y pérdidas pequeñas, muchas de las cuales pierden más de lo que ganan.

Este método parece simple, pero representa un gran desafío para la naturaleza humana. Imagina que estás ayudando a tu hijo con la tarea y le dices muchas veces que debe corregir sus errores, pero sigue cometiéndolos. ¿No te sentirías en algún momento al borde de la frustración?

Lo mismo sucede con la estrategia de las tortugas: si en diez ocasiones consecutivas sales por stop-loss, mientras el mercado y otros inversores siguen subiendo, las personas emocionales pueden renunciar insultando, y las racionales buscarán mejorar el método.

Existe en psicología un efecto llamado “efecto de proximidad”, que indica que los eventos recientes tienen un impacto mayor en tus decisiones actuales. Si una serie de fracasos consecutivos ocurre ayer, es más probable que te afecte que si ocurrió hace meses.

El “efecto de proximidad” en la inversión tiene un impacto muy grande. Por ejemplo, en decidir si hacer o no un stop-loss, la mayoría de los inversores son muy influenciados por lo que ocurrió recientemente. Si fallan varias veces en el stop-loss, tenderán a abandonarlo. Luego, si enfrentan una pérdida grande, recordarán los beneficios del stop-loss y volverán a intentarlo… incluyendo decisiones como si deben comprar en máximos, si deben promediar en bajadas, si deben concentrar o diversificar su cartera, si deben rotar o mantener, los inversores constantemente sucumben al “efecto de proximidad”, sin poder establecer un método estable.

Por eso, la mayoría que intenta la estrategia de las tortugas abandona, y unos pocos intentan mejorarla, extrayendo “reglas” de los “efectos de proximidad”, como cuándo no hacer stop-loss o cuándo no participar.

Intentar reducir la frecuencia de operaciones para aumentar la tasa de éxito suele ser contraproducente. La estrategia de las tortugas puede obtener en un mes beneficios de una sola operación exitosa, por eso se recomienda no predecir el mercado ni perder ninguna señal. La frustración de perder grandes movimientos por no actuar es más difícil de soportar que las pérdidas mismas.

Si quieres optimizar el método de stop-loss, te enfrentarás a lo mismo: antes de obtener mayores ganancias, te derrotan las sucesivas frustraciones de perder en los puntos de stop-loss predeterminados. La suerte, o la falta de ella, nunca es uniforme.

La mayoría no puede aceptar realmente la baja tasa de éxito de la estrategia de las tortugas. La percepción de éxito basada en la tasa de acierto es más intuitiva para la mayoría, pero impide usar realmente el pensamiento de probabilidades.

En el entrenamiento de las tortugas, el stop-loss se fija de antemano, y las señales de venta dependen mucho de la suerte. La única habilidad que realmente se pone a prueba es la precisión en el punto de entrada: comprar un poco antes, aumenta la probabilidad de éxito, pero reduce la tasa de acierto; comprar un poco después, aumenta la tasa de éxito, pero reduce la rentabilidad.

La habilidad de trading es un talento hereditario. Nuestros ancestros en la selva necesitaban cazar eficazmente todos los días para no morir de hambre, pero cazar conlleva riesgos:

• Atacar a ciegas, gastar demasiada energía, morir,
• Atacar sin rendirse, resultar herido, morir,
• Ser demasiado conservador por el hambre, disminuir la capacidad de cazar, morir.

El momento de cazar siempre se basa en una evaluación de probabilidades, no de tasa de éxito.

Los ancestros que sobrevivieron tenían “pensamiento de probabilidades”, pero la probabilidad de heredarlo era pequeña. La mayoría de las personas, o son demasiado inteligentes y siempre buscan mejorar su método y fracasan, o son mediocres, con rendimientos normales y también fracasan.

El T+0 funciona igual, solo que se enfoca más en la evaluación de volumen, con operaciones más cortas y mayor rapidez. Antes del auge de las estrategias cuantitativas, era un método exitoso, pero solo unos pocos con talento excepcional podían obtener beneficios continuos mediante una precisión en el punto de entrada y rapidez. ¿Cómo alguien con ese talento podría conformarse con hacer T+0?

El stop-loss también es una evaluación de probabilidades. Muchos artículos sobre inversión simplifican demasiado la decisión de detener pérdidas, diciendo cosas como “conservar fuerzas” o “renunciar también es sabio”, pero no enfrentan la debilidad humana. En realidad, el mayor problema de no hacer stop-loss es que no puedes evaluar las probabilidades.

Por eso, si tienes otros métodos para evaluar probabilidades y puedes asegurarte de no “quedarte sin nada en una sola jugada”, puedes prescindir del stop-loss, como en la inversión en valor.

Las probabilidades en la inversión en valor se evalúan con otros métodos.

#03

Condiciones de restricción para inversiones a largo plazo con alta probabilidad de éxito

Si el proceso de inversión en tendencia se divide en:

Primer paso: planifica tu operación

Segundo paso: ejecuta tu plan

Entonces, la inversión en valor también tiene dos pasos:

Primer paso: buscar empresas excelentes con oportunidades de crecimiento sostenido a largo plazo

Segundo paso: comprar a un precio razonable

La metodología de Buffett para el primer paso:

Deberías invertir en empresas que incluso un tonto podría administrar, porque en algún momento esas empresas caerán en manos de tontos.

Cuando una empresa con un equipo directivo brillante empieza a declinar, suele ser la segunda que tiene ventaja.

Las empresas con “licencias” son aquellas que pueden subir precios fácilmente, y solo necesitan invertir un poco más para aumentar ventas y cuota de mercado.

……

Metodología de Buffett para el segundo paso:

No queremos comprar los muebles más baratos pero peores, sino los mejores a un precio razonable.

Cuando Charles y yo compramos una acción, no consideramos ni el momento ni el precio exacto de compra.

Multiplicamos la probabilidad de pérdida por la cantidad que podemos perder, y la probabilidad de ganancia por la cantidad que podemos ganar, y restamos ambas, eso es lo que siempre intentamos hacer.

……

El primer paso evalúa la tasa de éxito de una inversión, que depende del sector, del entorno competitivo y del equipo directivo. Pero no olvides que estos factores están fuera del control del inversor (y en algunos casos, incluso del gestor):

• Tecnologías invencibles que de repente son eliminadas;
• Empresas que prosperan en nichos y de repente enfrentan gigantes que entran en guerra de precios;
• Activos en el extranjero confiscados por un golpe de Estado;
• Un papel A4 que destruye una industria de billones;
• Empresas con buen impulso operativo, cuyo presidente es capturado por pescadores en alta mar…

En 1982, dos académicos estadounidenses enfrentados a la competencia japonesa escribieron un libro llamado “Buscando la Excelencia”, seleccionaron 43 empresas estadounidenses sobresalientes y resumieron ocho estándares para la excelencia. Pero solo unos años después, un tercio de esas empresas ya no cumplían con los criterios.

Para evitar esa situación incómoda, Jim Collins en “De Buen a Excelente” redujo los estándares, diciendo que la excelencia no es lo importante, sino sobrevivir. Para ello, eligió en 18 sectores una empresa sobresaliente y otra mediocre para compararlas. Aunque parecía una competencia entre pesos pesados y ligeros, años después varias de esas empresas no lograron superar a las de control.

SoftBank vendió con precisión Nvidia justo antes del auge de la IA, y Huang Renxun lamentó no haber tenido la audacia de privatizar en su momento. ¿Quién puede entender mejor Nvidia que esas dos figuras?

En un mercado altamente competitivo, la tasa de éxito tiende a volver a un promedio del 50%, y todo lo que diga que una empresa puede ser eterna o buscar la excelencia, solo sirve para vender libros y cursos. La idea de obtener altos rendimientos solo confiando en una tasa de éxito elevada es una ilusión. Por supuesto, “gestión excelente” tiene su papel, que se explicará en la última parte.

No esperes que la investigación aumente significativamente tu tasa de éxito, solo un pequeño incremento, de menos del 50% al 55%, incluso en empresas de primera línea, es difícil. Por eso, en las empresas cotizadas, basta con entender unos pocos aspectos clave; preocuparse por cada detalle es inútil.

Elegir “caballos negros” no aumenta tu tasa de éxito. Los caballos negros, por definición, tienen baja probabilidad de éxito, y las evaluaciones de los expertos solo mejoran ligeramente esa probabilidad. La inversión en caballos negros se basa en las probabilidades: cuando el caballo negro se vuelve blanco, las ganancias potenciales son altas.

No es que la inversión en valor no pueda ganar con una alta tasa de acierto. Estrategias como combinar acciones de primera línea, trading en malla, trading de volatilidad, inversión en ciclos económicos, son ejemplos de operaciones con alta tasa de éxito, y también pueden ofrecer buenos rendimientos. Pero si estás haciendo este tipo de operaciones, debes entender que la inversión basada en altas tasas de acierto es un sistema de “ganar poco y perder mucho”. Cuando la tasa de éxito se invierte sin que te des cuenta, la penalización por las probabilidades se duplica. Si no sabes dónde está el peligro, una sola pérdida puede ser catastrófica.

Las dos formas de aumentar las probabilidades en inversión en valor son: esperar a que el precio sea más barato o mantener la inversión por más tiempo. Para detalles, consulta mi artículo anterior “Con solo un 55% de tasa de éxito, también puedes convertirte en Buffett”.

Además, este sistema presenta un reto para la naturaleza humana: necesitas una paciencia enorme para esperar mejores y más baratas oportunidades. El riesgo es que puedas perder esa oportunidad. También, si mantienes la inversión cuando el precio no sube, necesitas una paciencia igual de grande para soportar que el valor no aumente durante mucho tiempo. El riesgo es perder otras oportunidades.

No solo es un reto humano, sino que también hay una restricción en la frecuencia de operaciones: cuanto menor sea la frecuencia, y manteniendo la misma tasa de éxito, necesitas obtener mayores beneficios en cada operación para mantener tu objetivo de rentabilidad.

Los métodos de Buffett en sus etapas temprana y tardía difieren. En la fase final, redujo los requisitos de probabilidades, no porque mejorara su método, sino porque cambió sus restricciones: ahora, con más capital, las oportunidades efectivas disponibles son menores. Para mantener una frecuencia de operaciones constante (con la misma tasa de éxito), debe reducir las expectativas de rentabilidad, lo que equivale a aceptar una mayor tolerancia a la sobrevaloración en sus inversiones, como Apple.

Esto difiere de estrategias de tendencia como la de las tortugas, que combinan la tasa de éxito y las probabilidades en un sistema de restricciones, ajustando el riesgo y la tasa de éxito mediante el establecimiento de niveles de stop-loss. La frecuencia de entrada debe mantenerse, procurando no perder ninguna oportunidad.

#04

La felicidad depende de la tasa de éxito, el éxito de las probabilidades

He mencionado muchas veces que puedes publicar mis reglas de trading en un periódico, pero nadie las seguirá. La clave está en la coherencia y la disciplina. Casi todos pueden hacer una lista de reglas, y no son muy diferentes a las nuestras. Pero no pueden dar confianza a otros. Solo si tienes plena confianza en tus reglas, podrás mantenerte firme incluso en la adversidad.

— Richard Dennis (fundador de la estrategia de las tortugas)

Primero, responde a una pregunta que dejé pendiente: ¿qué papel juegan los buenos gestores?

A corto plazo, en comparación con gestores promedio, los buenos gestores pueden afrontar más desafíos competitivos y aprovechar mercados normales. Pero a largo plazo, la gestión no es tan importante como muchos creen. Los humanos tienen debilidades, y las organizaciones también.

Por eso, para los inversores a largo plazo, la mayor función de un buen gestor es brindar confianza. La inversión en valor, como cualquier método, tiene fluctuaciones en la rentabilidad. La mayoría pierde confianza en las fases de baja probabilidad de éxito, y en esos momentos, deberían invertir más. Un buen gestor en ese momento nos ayuda a hacer lo correcto en el momento adecuado.

El momento más peligroso en la inversión es cuando empiezas a dudar de tu juicio, lo que te impide actuar ante oportunidades o detenerte ante peligros.

Por eso, la señal de un inversor maduro es confiar en su sistema de inversión. Un sistema confiable debe reducir al máximo la subjetividad: o tiene muchos elementos de creencias místicas, o tiene muchos pasos mecánicos.

Un sistema confiable tiene dos componentes:

1. Principios fundamentales confiables

Si puedes estar seguro desde los principios de que tu sistema genera ganancias a largo plazo, incluso con pérdidas temporales, podrás mantener la decisión basada en las señales de inversión.

La estrategia de las tortugas y otras de tendencia se basan en la dependencia instintiva de los inversores en los niveles de soporte y resistencia, que generan fenómenos de estancamiento en los precios.

En mi artículo “¿Por qué los inversores minoristas siempre ganan poco y pierden mucho?”, analicé cómo la confianza instintiva en los niveles de resistencia y soporte hace que inicialmente sean muy efectivos, creando un efecto de “auto-reforzamiento” y “auto-realización”.

Pero cuando los cambios provienen de la realidad, como desequilibrios en la oferta y demanda, o cambios en los resultados de las empresas, tarde o temprano se romperán esos niveles. Y el apego de los inversores a las operaciones en rango, que buscan comprar en mínimos y vender en máximos, retrasa las tendencias que deberían aparecer, y en ese retraso surge la fuente de probabilidades.

Este es el principio fundamental que hace efectiva la estrategia de las tortugas, y también la razón de su baja tasa de éxito: no puedes distinguir si una ruptura es una verdadera tendencia o solo una oscilación mayor.

Lo mismo pasa con T+0: el volumen es una señal que puede atraer más atención e inversión. Debido a que la atención, el juicio y la orden de compra se producen con un retraso respecto al movimiento del precio, se genera una aceleración de tendencia que dura desde unos segundos hasta varios minutos (dependiendo del interés del mercado y la cantidad de ventas). Los más rápidos pueden aprovechar esa diferencia en T+0.

La mayoría de los métodos de trading aprovechan diversos efectos psicológicos humanos, ganan dinero a costa de otros inversores, y no es diferente a poner una trampa para atrapar presas.

La inversión en valor es más aceptada porque sus principios fundamentales están más difundidos, y las empresas excelentes en ciertos momentos superan a la industria y al mercado en general.

Cada método de inversión específico es una aplicación concreta de estos dos principios básicos, como la estrategia de líderes, que se basa en la tendencia de que los activos fuertes permanecen fuertes, y en la auto-reforzación de la tendencia, formando un sistema de inversión.

2. Coherencia en la estrategia

La tasa de éxito, las probabilidades y la frecuencia de entrada son un sistema de “triángulo imposible” que se influencian mutuamente. Cualquier sistema de inversión debe consolidar algunos indicadores y detalles operativos, dejando solo en algunos aspectos decisiones subjetivas, que solo afectan la rentabilidad, no la viabilidad del método.

Esto es la coherencia de la estrategia, que garantiza que puedas mantener tu método en diferentes entornos de mercado. La mayoría de los inversores exitosos usan sistemas con un alto grado de “mecanicidad”, reduciendo la subjetividad, y evitando cambiar entre ser agresivos o conservadores en momentos inapropiados, o perder oportunidades por estar demasiado enfocados en calcular ganancias y pérdidas.

La coherencia en la tendencia se refleja en la evaluación de la tendencia, las señales de compra y venta, la gestión del tamaño de la posición, el control del stop-loss, y la gestión emocional. En la inversión en valor, la coherencia se refleja en la evaluación de la calidad de la empresa, la valoración, las señales de compra y venta, la gestión del tamaño de la posición, y el seguimiento del período de tenencia.

Las oportunidades en la vida siguen el “efecto 80/20”: los grandes éxitos suelen provenir de una o dos oportunidades con probabilidades muy altas. Las personas normales, sin preparación, no pueden aprovechar esas oportunidades de riqueza repentina — pero un buen sistema puede hacerlo.

La felicidad depende de la tasa de éxito, y el éxito de las probabilidades. La inversión, y la vida, siguen esa misma lógica.