Los principales accionistas de Warner Bros. están perdiendo la paciencia con la guerra de ofertas entre Paramount y Netflix

Kenneth Rapoza

Sáb, 14 de febrero de 2026 a las 6:37 AM GMT+9 5 min de lectura

En este artículo:

WBD

-0.43%

NFLX

+1.33%

PSKY

+0.68%

• Kevin Dietsch/Getty Images

Con una votación de accionistas probablemente en el horizonte, Paramount Skydance PSKY no cede en su oferta hostil para atraer a los inversores de Warner Bros Discovery (WBD) y alejarlos de su rival, Netflix NFLX.

La pregunta ahora es qué tan impacientes se volverán los grandes inversores de WBD con la junta directiva, especialmente considerando que Paramount les ofreció más por las acciones de WBD que compraron recientemente después de que Netflix anunciara su oferta.

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En tiempos normales, una junta corporativa se enfoca en la estrategia a largo plazo — mejorar las posibilidades de supervivencia y competencia de una empresa durante muchos años. Los tribunales presumen que esta gestión con visión de futuro beneficia en última instancia a los inversores.

Pero el cálculo cambia una vez que una empresa está en venta. En ese momento, el deber legal de la junta se reduce, y su principal obligación pasa a ser maximizar el valor para los accionistas. La adquisición hostil de Paramount evita completamente la gestión, dirigiéndose directamente a los inversores y potencialmente poniendo las preferencias de los accionistas en desacuerdo con la transacción preferida por la junta.

Desde la oferta de Netflix a principios de diciembre, varios fondos de inversión han divulgado una mayor exposición a las acciones de WBD, a menudo como parte de estrategias de arbitraje de fusiones apostando a que el acuerdo se concretará o a nuevas ofertas. Los datos de los inversores aún se están divulgando, con los archivos 13F del cuarto trimestre de 2025 que no se publicarán hasta el 14 de febrero. Pero claramente, muchos inversores compraron acciones de WBD en diciembre en anticipación a una venta. ¿Aceptarían suficientes de ellos la oferta de 30 dólares por acción a finales de este mes y le darían a Paramount una participación mayoritaria en WBD? Podría suceder.

El Fondo de Renta Variable Basada en Eventos de BlackRock BILPX, por ejemplo, aumentó sus participaciones en WBD en un 374% al 31 de diciembre, mientras que el Fondo Vanguard Windsor II VWNFX incrementó sus participaciones en un 15%, según datos de Morningstar.

Los fondos Oakmark, que poseen alrededor del 3.8% de las acciones en circulación de Warner Bros., dijeron en una nota a sus clientes el 31 de diciembre: “Estamos satisfechos con los pasos que la junta de WBD ha tomado hasta ahora para desbloquear el valor para los accionistas. Continuaremos monitoreando de cerca los desarrollos a medida que esta guerra de ofertas se desarrolla.”

El 20 de enero, el inversor David Einhorn escribió en una carta a los inversores de su firma que su Greenlight Capital compró acciones de WBD debido a las ofertas en pugna. Están esperando que se cierre un acuerdo, con un precio final esperado “en los bajos a mediados de los 30 dólares,” escribió Einhorn. Ese es el número de Paramount.

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Tanto Oakmark como Greenlight parecen ser vendedores. Este tipo de inversor se preocupa por la diferencia entre la oferta y el precio final. También les preocupa el riesgo regulatorio. No quieren largas batallas judiciales.

Charlie Gasparino del New York Post informó a principios de este mes que el CEO de Warner Bros., David Zaslav, quiere que Paramount aumente su oferta de 30 dólares por acción. Para lograrlo, presentó documentación para una votación “proxy” acelerada para aprobar la oferta de 72 mil millones de dólares de Netflix. Es poco probable que Paramount aumente su cifra. La opinión de Gasparino es que presentar una solicitud de votación proxy acelerada busca presionar a Paramount y a sus socios en RedBird Capital para que brinden garantías financieras adicionales.

Las ofertas de acuerdo han cambiado para ambos lados.

Netflix cambió a finales del mes pasado para igualar la oferta de Paramount, que consiste en un acuerdo en efectivo de 27.75 dólares por acción de WBD para los activos de streaming y estudios. La junta de WBD favorece esta propuesta.

El hecho de que la oferta de Paramount sea por toda la empresa, por otro lado, indica que su acuerdo podría cerrarse más rápidamente para los inversores. Paramount extendió esta semana la fecha límite de su oferta hasta el 2 de marzo. Si suficientes accionistas aceptan a 30 dólares, Paramount podría obtener una participación mayor en WBD y poner a la junta en un dilema fiduciario.

Algunos inversores están aceptando la oferta de Paramount, aunque la compañía aún está lejos del 50% de las acciones necesarias para obtener control efectivo y obligar a la junta de WBD a vender a Paramount. Todavía es temprano en el juego, y las primeras aceptaciones en ofertas hostiles suelen ser pequeñas.

Dado que varios de estos inversores compraron en el cuarto trimestre por rumores de oferta y por la oferta en dólares más alta de Paramount, están interesados en cerrar rápidamente esta operación.

Por su parte, Washington sigue señalando que Netflix enfrenta riesgos regulatorios reales. El director de Netflix, Ted Sarandos, y el director de ingresos y estrategia de Warner Bros., Bruce Campbell, testificaron en una audiencia del Comité Judicial del Senado el 3 de febrero sobre el acuerdo.

El presidente del comité, Mike Lee, republicano de Utah, ya ha declarado que el acuerdo “plantea serias preocupaciones antimonopolio.” El miembro de mayor rango, Cory Booker, demócrata de Nueva Jersey, dijo en sus palabras de apertura: “Creo que ahora estamos viendo una consolidación que perjudica a los estadounidenses.”

Mientras tanto, en el Reino Unido, políticos instaron a la Autoridad de Competencia y Mercados a revisar la oferta de Netflix, diciendo que reforzaría el dominio de Netflix en el mercado del Reino Unido. Miembros del Parlamento Europeo y asociaciones de cines están presionando a la Comisión Europea para que examine el acuerdo.

Paramount puede presentar su oferta a los accionistas como un “contrapeso competitivo” frente a los riesgos políticos y legales. Si los reguladores estadounidenses realmente no quieren que el mayor distribuidor de contenido filmado del país posea HBO y los estudios de Warner, entonces bloquearán el acuerdo de Netflix. Los accionistas que acepten tenderán a unirse a una demanda colectiva contra Netflix si su oferta gana, generando incertidumbre en el mercado.

Mientras Paramount gana tiempo, la oferta de Netflix avanza hacia un mayor escrutinio antimonopolio. Cualquier noticia regulatoria ampliará la brecha de riesgo entre estos dos acuerdos, dando ventaja a Paramount si los inversores comparan ese riesgo lado a lado.

Kenneth Rapoza es analista de la Coalición por una América Próspera, que representa a productores y trabajadores estadounidenses. Rapoza no tiene posiciones en ninguna de las acciones mencionadas.

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