Respaldada por el "Sistema Hisense", NaZhen Technology intenta su salida a bolsa en Hong Kong, pero se encuentra en una situación de dependencia de transacciones relacionadas, con un salto en la caída de beneficios netos y una evidente intensificación de los riesgos financieros.

（Fuente de la imagen: Visual China）

Blue Whale News, 11 de marzo. Recientemente, la página oficial de la Bolsa de Hong Kong mostró que Nazhen Technology (en adelante, “Nazhen Technology”) presentó su prospecto de emisión, con la intención de cotizar en la Main Board, siendo Citibank y CITIC Securities los co-asesores de la colocación. Esta es la segunda vez que la compañía intenta listar tras la expiración de su primera solicitud en agosto de 2025.

Según el documento de la oferta, hasta la última fecha práctica, Hisense Group, ya sea directa o indirectamente a través de su filial de propiedad total, Century Jinlong, posee un total de 394 millones de acciones, lo que representa aproximadamente el 48.61% del total de acciones en circulación de la compañía.

Actualmente, Hisense Group cuenta con cinco empresas cotizadas: Hisense Visual, Hisense Home Appliances, San Electric Holdings, Qianzhao Optoelectronics y Colin Electric. Si Nazhen Technology logra listar con éxito en la Bolsa de Hong Kong, será la sexta empresa cotizada bajo el grupo Hisense, enriqueciendo aún más la plataforma de capital del grupo en el sector tecnológico.

Ingresos en constante crecimiento, beneficios netos con gran volatilidad

Como proveedor global de productos de comunicación óptica y conexiones ópticas, Nazhen Technology se dedica al desarrollo, fabricación y venta de módulos ópticos, chips ópticos y terminales de red óptica.

Según datos de Frost & Sullivan, en 2024, en términos de ingresos globales por módulos ópticos, la compañía posee una cuota de mercado del 2.9%, ubicándose en el quinto lugar entre los fabricantes especializados en módulos ópticos a nivel mundial; en China, su cuota de mercado alcanza el 7.2%, situándose en tercer lugar. En el campo de los módulos ópticos FTTx, su cuota de mercado global es del 5.0%, y en los terminales de red óptica en China, del 4.1%. En ambos casos, se ubica entre los tres principales fabricantes especializados a nivel mundial, demostrando una fuerte competitividad en la industria.

Durante el período del informe, el rendimiento de Nazhen Technology mostró un crecimiento sostenido en ingresos y una gran volatilidad en beneficios netos. La solicitud de oferta pública indica que, de 2023 a 2025, la compañía alcanzó ingresos operativos de 4.239, 5.087 y 8.355 millones de yuanes, respectivamente, beneficiándose principalmente del aumento en la demanda del mercado de módulos ópticos impulsado por la rápida expansión de los centros de datos globales y la demanda de capacidad de IA.

En cuanto a beneficios netos, en 2023 la compañía registró aproximadamente 216 millones de yuanes de ganancia; en 2024, la ganancia cayó un 58.5% hasta aproximadamente 89.49 millones de yuanes, principalmente debido a la disminución del margen bruto; en 2025, la ganancia se disparó a aproximadamente 873 millones de yuanes, principalmente gracias a un ingreso único de 353 millones de yuanes por la venta de una empresa conjunta, reconocido en ese año. Excluyendo este ingreso no recurrente, el beneficio operativo sería de aproximadamente 519 millones de yuanes.

En cuanto al margen bruto, la compañía muestra una tendencia de “primer bajar y luego subir”. De 2023 a 2025, los márgenes brutos fueron del 20.6%, 17.4% y 20%, respectivamente. El margen bruto de los módulos ópticos principales cayó del 28.9% en 2023 al 24.4% en 2025. El negocio de chips ópticos ha registrado pérdidas consecutivas en los dos últimos años, con un margen bruto del -157.4% en 2024 y -121% en 2025, principalmente porque los ingresos de este negocio no cubren los costos fijos, como la depreciación de instalaciones y mano de obra.

Apoyada en el “sistema Hisense”, con frecuentes transacciones relacionadas

Es importante destacar que la compañía presenta un alto grado de superposición entre clientes y proveedores.

Durante el período del informe, siete, cuatro y cinco proveedores o sus afiliados también fueron clientes de la compañía en 2023, 2024 y 2025, respectivamente. Los ingresos provenientes de estos clientes superpuestos representaron cerca del 50% del total en ambos años. Además, el accionista mayoritario, Hisense Group, no solo es un importante accionista, sino también un proveedor clave en esta superposición.

Asimismo, la concentración de clientes de la compañía ha ido en aumento, con las cinco principales cuentas representando en 2023, 2024 y 2025 el 55.8%, 66.9% y 70.2% de las ventas totales, respectivamente. Una reducción en las compras de los principales clientes podría impactar directamente en los resultados.

Por otro lado, durante el período del informe, la compañía no pagó en su totalidad las contribuciones sociales y fondos de vivienda para algunos empleados, acumulando una deuda de aproximadamente 33.1 millones de yuanes en tres años, lo que presenta riesgos de pagos atrasados y multas. En este contexto, en los últimos tres años, la compañía ha repartido en dividendos en efectivo por más de 434 millones de yuanes. Esta situación de dividendos junto con riesgos de cumplimiento requiere una explicación adecuada al mercado. La posibilidad de que Nazhen Technology logre listar en la Bolsa de Hong Kong aún está sujeta a consultas regulatorias y a una mayor evaluación del mercado.

Los fondos recaudados en esta oferta pública inicial se destinarán principalmente a cinco áreas: inversión continua en I+D de nuevos productos y tecnologías, con énfasis en avances en módulos ópticos de alta gama y chips ópticos; expansión de la capacidad de producción de módulos y chips ópticos, además de mejorar la automatización de toda la línea de productos para satisfacer la creciente demanda del mercado; fortalecimiento de la promoción comercial y expansión en mercados internacionales, perfeccionando la estrategia global; inversión y adquisiciones estratégicas en la cadena de valor de la comunicación óptica en China y en el extranjero, consolidando ventajas en toda la cadena industrial; y también para fortalecer el capital de operación y otros usos corporativos generales, apoyando la continuidad y el crecimiento del negocio.