Bolsa de Hong Kong propone reforma adicional: todas las empresas pueden presentar solicitudes de forma confidencial, umbral de cotización para "acciones con derechos diferentes" reducido a la mitad hasta 2,000 millones de dólares de Hong Kong

Listado｜Departamento de Investigación de Empresas del Grupo IPO

Texto｜Wang Zheping

El 13 de marzo, la compañía filial totalmente propiedad de la Bolsa de Valores de Hong Kong, Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX), publicó un documento de consulta solicitando opiniones del mercado sobre una serie de propuestas para mejorar la competitividad del mecanismo de listado en Hong Kong. El período de consulta durará ocho semanas, hasta el 8 de mayo de 2026.

Este documento se divide en tres partes: derechos de voto diferentes para las acciones, emisores que cotizan en el extranjero, regulaciones y arreglos para la primera cotización.

En general, HKEX busca atraer más empresas innovadoras, compañías ya cotizadas en el extranjero y empresas de alto crecimiento a Hong Kong, al mismo tiempo que protege a los inversores y mantiene la reputación del mercado.

Gran flexibilización de los derechos de voto diferentes (WVR)

Actualmente, las reglas establecen que las empresas con derechos de voto diferentes deben tener un valor de mercado mínimo de 40 mil millones de HKD, o al menos 10 mil millones de HKD en valor de mercado y ingresos de al menos 1 mil millones de HKD en el último año.

En la propuesta de consulta, HKEX sugiere reducir el umbral a un valor de mercado de al menos 20 mil millones de HKD, o al menos 6 mil millones de HKD en valor de mercado y 600 millones de HKD en ingresos en el último año.

Además, si la empresa cotiza con un valor de mercado de 40 mil millones de HKD, el límite de proporción de derechos de voto WVR puede ampliarse de 10 a 1 a 20 a 1; en condiciones específicas, también se puede reducir el requisito de beneficios económicos mínimos de las acciones WVR del 10% al 5%, siempre que la inversión en acciones sea de al menos 4 mil millones de HKD.

Esto significa que más empresas en etapa de crecimiento podrán calificar para cotizar con derechos de voto diferentes, sin tener que esperar a que su valoración se duplique. Además, los fundadores podrán mantener firmemente el control de la empresa mediante la estructura de derechos de voto diferentes, evitando la dilución de su poder durante las rondas de financiamiento y favoreciendo la inversión tecnológica a largo plazo.

Es importante destacar que la definición de “empresa innovadora” por parte de HKEX también está cambiando. Anteriormente, la percepción del mercado sobre “industria innovadora” se centraba en indicadores duros como tecnología, I+D y patentes; en esta consulta, se propone dividir la “innovación” en dos caminos: uno tecnológico y otro basado en modelos de negocio.

Es decir, en el futuro, no solo las “empresas de innovación tecnológica” podrán acceder fácilmente a la ruta WVR, sino que también las empresas con modelos de negocio innovadores serán formalmente consideradas en el sistema.

Flexibilización de las reglas para la segunda cotización de emisores en el extranjero

En cuanto a los requisitos principales, la calificación financiera de las empresas con diferentes estructuras de derechos de voto se alineará directamente con los requisitos de las principales cotizaciones, sin restricciones adicionales; además, el umbral de valor de mercado para la segunda cotización de empresas con acciones iguales se reducirá significativamente, pasando de 10 mil millones de HKD a 6 mil millones, permitiendo que más empresas medianas y grandes cotizadas en el extranjero puedan listar en Hong Kong.

Asimismo, HKEX ha rediseñado las reglas completas para la “segunda cotización que se convierte en principal”, añadiendo instrucciones detalladas para los pasos de cumplimiento, haciendo que el proceso de cambio de lista sea más claro y práctico.

Además, HKEX ha iniciado una nueva ronda de consultas para introducir más medidas que faciliten a los emisores en el extranjero listar en Hong Kong, consolidando aún más la posición de Hong Kong como centro financiero internacional y núcleo de retorno de las acciones chinas en EE. UU.

El modo confidencial será aplicable a todos los solicitantes

En cuanto a la presentación de solicitudes de listado en modo confidencial, esta opción dejará de ser privilegio de unas pocas empresas y estará disponible para todos los nuevos solicitantes.

Anteriormente, la presentación confidencial se limitaba a solicitantes de segunda cotización calificados, empresas biotecnológicas, tecnológicas especializadas o exenciones específicas. Ahora, HKEX recomienda que todos los nuevos solicitantes puedan optar por presentar en modo confidencial.

Para los emisores, esto reduce el riesgo de fallos en la valoración, filtraciones de información comercial y desajustes en la ventana de oportunidad; pero, al mismo tiempo, HKEX también reforzará la responsabilidad en caso de rechazo, y en futuras devoluciones, no solo se divulgará la información del patrocinador, sino también la identidad y función de todas las instituciones profesionales responsables de preparar la solicitud.

Se puede observar que HKEX está flexibilizando el acceso mientras refuerza la responsabilidad de los intermediarios.

HKEX afirmó que estas propuestas buscan crear un entorno de mercado más diverso y dinámico, ofreciendo oportunidades de inversión más variadas para satisfacer mejor las necesidades de inversores y emisores.

Wong Kit-sin, responsable de listado en HKEX, expresó: “Nos comprometemos a garantizar que nuestro mecanismo de listado sea sólido y competitivo, consolidando la posición de Hong Kong como centro financiero internacional líder. Tras un diálogo profundo con las partes interesadas, hemos constatado que en general desean aprovechar más oportunidades de inversión innovadora de alta calidad, y que el mecanismo de listado sea más eficiente y adaptado a los tiempos, manteniendo la confianza y seguridad de los inversores. Por ello, presentamos estas propuestas.”

Añadió: “En 2018, implementamos con éxito una serie de reformas en el mercado de acciones de Hong Kong, que transformaron fundamentalmente su estructura y atrajeron a muchas empresas innovadoras a cotizar en Hong Kong. Estas propuestas se basan en esos logros. Invitamos a todos a comentar y esperamos seguir en contacto con las partes interesadas. Trabajemos juntos para fortalecer a Hong Kong como el principal lugar de financiamiento para empresas en crecimiento y como mercado preferido en Asia para la inversión global.”