Subidas de tasas inefectivas, la flexibilización duele más, el difícil dilema del Banco Central de Japón

汇通财经APP讯—— Japón ha esperado durante mucho tiempo lograr una inflación moderada y sostenible para avanzar en la normalización de su política monetaria. La subida rápida de los precios del petróleo debido a los conflictos en Irán parece poder ayudar a alcanzar ese objetivo, pero en realidad ha provocado una inflación impulsada por costos que Japón menos desea enfrentar.

Como una economía que depende casi por completo de las importaciones de petróleo, Japón importa más del 90% de su crudo desde Oriente Medio, y la mayoría de estas importaciones deben transportarse a través del estrecho de Hormuz. La escalada de la situación en Oriente Medio pone en riesgo su línea de vida energética, elevando los costos de importación y, junto con un yen débil, transmite rápidamente la presión inflacionaria importada a la producción y el consumo.

Los analistas estiman que un aumento significativo en los precios del petróleo podría elevar el IPC de Japón entre un 0.3% y un 0.7%, y como el petróleo es un insumo clave en la producción, esto podría amplificar aún más la presión alcista sobre los precios en general.

Aunque Japón cuenta con reservas estratégicas de petróleo que cubren 254 días de consumo, lo que puede amortiguar temporalmente el impacto, no puede revertir la tendencia de aumento de la inflación desde el lado de la oferta.

Reunión entre Japón y EE. UU.: La seguridad energética de Japón en riesgo, busca diversificación con EE. UU.

La situación pasiva de Japón en materia de seguridad energética quedó claramente evidenciada en la reciente cumbre entre Japón y EE. UU.

La primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, y el presidente estadounidense, Donald Trump, mantuvieron una reunión de aproximadamente una hora y media en la Casa Blanca. Trump señaló que Japón depende en más del 90% del petróleo del Medio Oriente, y exigió que Japón asuma más responsabilidad en la seguridad de la navegación en el estrecho de Hormuz, que ya enfrenta bloqueos efectivos, además de expresar su insatisfacción por los costos que EE. UU. asume en la defensa del estrecho a largo plazo.

Takaichi condenó los ataques relacionados con Irán, subrayó la importancia de reducir la tensión y explicó que Japón tiene limitaciones legales para el despliegue de sus buques, comprometiéndose a hacer todo lo posible dentro del marco legal para garantizar la seguridad de las rutas marítimas.

Ambas partes acordaron mantener una comunicación estrecha sobre la seguridad del estrecho de Hormuz, la estabilidad del suministro energético y la situación en Oriente Medio, además de concretar una mayor cooperación en la producción de energía con EE. UU. y promover un proyecto conjunto para almacenar petróleo estadounidense en Japón, buscando diversificar las fuentes de suministro y reducir riesgos.

En esta reunión, Trump no solicitó un aumento en los gastos de defensa. Ambas partes confirmaron que avanzarán en varias iniciativas para fortalecer la alianza entre Japón y EE. UU.

Crecimiento salarial débil y la falta de un ciclo de inflación benigna

Desde que el Banco de Japón abandonó la política de tasas negativas en 2024, ha perseguido una inflación benigna impulsada por salarios y demanda, intentando crear un ciclo en el que los salarios y los precios se eleven mutuamente. Takaichi también ha instado claramente al banco central a abandonar la inflación impulsada por los costos de materias primas.

Pero la realidad no es alentadora: en 2025, los salarios reales en Japón cayeron en todos los meses en comparación con el año anterior, y solo en enero de 2026 mostraron una ligera recuperación.

En un contexto de salarios débiles, la inflación impulsada por costos solo reducirá el poder adquisitivo real de los residentes y retrasará la recuperación del consumo, lo cual va en contra del objetivo original del banco central. Actualmente, la inflación general en Japón ha estado por encima del 2% durante 45 meses consecutivos, con solo una pequeña caída en enero, y el conflicto en Oriente Medio trae nuevos riesgos de aumento.

El Banco Central en una encrucijada: subir o mantener tasas, difícil equilibrar crecimiento y control de la inflación

Ueda Kazuo ha declarado claramente que la inflación subyacente se acerca rápidamente al objetivo del 2%, pero que los precios deben subir en línea con un crecimiento salarial sólido.

Al mismo tiempo, la subida continua del petróleo empeorará las condiciones comerciales de Japón y su desempeño económico.

Esto coloca al Banco de Japón en una situación difícil: subir tasas puede controlar la inflación y fortalecer temporalmente el yen, pero también puede dañar la recuperación económica frágil; mantener una política acomodaticia puede apoyar el crecimiento, pero permitirá que la inflación importada impulsada por costos siga aumentando, presionando aún más al yen.

Las instituciones del mercado consideran que el aumento de tasas tendrá principalmente un efecto en la demanda y que su impacto en la inflación impulsada por la oferta será limitado. Es probable que el Banco de Japón adopte una postura de espera en lugar de subir tasas de forma precipitada.

Cabe señalar que la inflación puede elevarse por tres mecanismos principales: primero, la inflación impulsada por la demanda, como después de la pandemia, cuando el consumo se dispara y los precios suben; segundo, la inflación importada, que en esta ocasión es causada por el aumento de costos y no se puede controlar con tasas; y tercero, la emisión excesiva de dinero, que en Japón ocurrió en épocas en que las exportaciones representaban una gran parte del PIB, y las empresas convertían divisas, generando una sobreoferta monetaria interna.

La lógica principal del mercado de yenes: tres variables clave que guían la tendencia futura

Para el comercio del yen, la lucha entre posiciones largas y cortas se ha intensificado claramente. La tendencia futura dependerá de tres variables principales: primero, la situación en Oriente Medio y la evolución del precio del petróleo, que determinarán la presión inflacionaria importada; segundo, los resultados de las negociaciones salariales de primavera en Japón, que definirán si la inflación benigna puede realmente consolidarse; y tercero, la guía de política del Banco de Japón en abril, que influirá en las expectativas de subida de tasas y en el sentimiento de las operaciones de diferencial de tasas.

A corto plazo, el yen se mantiene respaldado por expectativas de intervención y por el sentimiento de refugio, mientras que a mediano plazo estará condicionado por la doble dificultad de la política del banco central, la dependencia energética y la debilidad de los fundamentos económicos. Es probable que el tipo de cambio oscile en un rango amplio, con los 158-160 yenes como un nivel clave de lucha entre compradores y vendedores.

(Gráfico diario USD/JPY, fuente: cambiar de dispositivo)

A las 17:11 hora de Beijing, el USD/JPY cotiza en 15.53/54.

(Responsable: Wang Zhiqiang HF013)