¡EPS de Micron en 2027 superará $100! Barclays realiza una predicción de "super duplicada", muy por encima del consenso de mercado de $54

Con esta vez en los resultados financieros y las previsiones, la narrativa del “ciclo de memoria” se ha llevado directamente a un rango más agresivo: ingresos, margen bruto y flujo de caja se han elevado simultáneamente, forzando a la valoración central de beneficios que el mercado utilizaba a desplazarse hacia arriba. Barclays ha elevado la previsión de beneficios por acción para 2027 a cifras de tres dígitos, ajustando el precio objetivo de 450 a 675 dólares, manteniendo la calificación Overweight; considerando el cierre del 18 de marzo en 461.73 dólares, esto implica un potencial de subida de aproximadamente el 46%.

El analista de Barclays, Tom O’Malley, en su informe más reciente, afirma directamente que la guía de ingresos de la compañía “supera en un 42% las expectativas de Wall Street, y la previsión de margen bruto hasta el 81%”, lo que “cambia fundamentalmente nuestro modelo, y ahora esperamos que el EPS de 2027 supere los 100 dólares”. La expectativa consensuada de Bloomberg (obtenida el 18 de marzo) para el EPS de Micron en FY2027 es de 54.81 dólares, una diferencia muy marcada.

El núcleo que respalda este modelo de “súper duplicación” no es una recuperación repentina de la demanda, sino una restricción en la oferta: Barclays considera que tanto DRAM como NAND estarán en un equilibrio extremadamente tenso en la oferta y la demanda antes de 2026. La dirección mencionó que los clientes clave solo podrán satisfacer entre el 50% y el 67% de su demanda a medio plazo, lo que hace que los precios sean aún más difíciles de flexibilizar rápidamente.

Este optimismo no evita los vientos en contra: la compañía prevé que en 2026 las ventas de PC y teléfonos inteligentes disminuirán en cifras de doble dígito bajo. Pero la tendencia principal que Barclays observa es que el consumo de memoria en centros de datos y AI será más rápido—tres factores: la línea HBM, la expansión del gasto de capital y la firma por primera vez de un acuerdo estratégico de cinco años, que en conjunto ofrecen mayor visibilidad y un mayor apalancamiento en beneficios.

Lo que dispara la “reconfiguración del modelo” son los números en las previsiones

En el trimestre de febrero, el rendimiento de Micron superó las expectativas junto con la elasticidad de precios: ingresos de 2,39 mil millones de dólares (vs. 1,97 mil millones de dólares en Wall Street), margen bruto ajustado del 74.9% (vs. 69.1%), EPS de 12.20 dólares (vs. 9.00 dólares). Los ingresos de DRAM fueron 1,88 mil millones de dólares y los de NAND 500 millones, ambos por encima de las expectativas consensuadas.

Lo que realmente hizo que el mercado tuviera que recalcular fue la guía para el trimestre de mayo: ingresos de 3,35 mil millones de dólares (vs. 2,37 mil millones en Wall Street), margen bruto del 81.0% (vs. 72.4%), gastos operativos de 140 millones de dólares, por debajo de los 151 millones previstos, lo que según Barclays implica un EPS estimado de 19.15 dólares (vs. 11.29 dólares en Wall Street).

Los precios siguen subiendo

Barclays atribuye casi toda esta revisión al alza de beneficios a la combinación de “precios fuertes en un mercado con oferta ajustada + ejecución de costos + estructura de productos”. Los datos del trimestre de febrero ofrecen evidencia directa: las entregas de DRAM crecieron en cifras de “un solo dígito medio” respecto al trimestre anterior, y el ASP subió en torno al 60%; las entregas de NAND también crecieron en cifras de “un solo dígito bajo”, con un ASP que aumentó en torno al 70%.

Para el trimestre de mayo, Barclays continúa apostando por una subida en el ASP: +34% en DRAM y +43% en NAND, siempre que la oferta del sector siga siendo ajustada.

“Los clientes solo pueden satisfacer entre el 50% y el 67% de su demanda”

Una de las declaraciones más contundentes de la gestión en el informe es que los clientes clave solo podrán satisfacer entre el 50% y el 67% de su demanda a medio plazo. La conclusión de Barclays es directa: el entorno de precios continuará, sin un pico rápido en un solo trimestre.

Las limitaciones en la oferta también son más específicas: el crecimiento de la oferta de DRAM está limitado por el espacio en las salas limpias, los ciclos de construcción, la mayor proporción de conversión a HBM y la reducción en bits que se pueden obtener por oblea; NAND también enfrenta restricciones por espacio en salas limpias, y algunos proveedores han redirigido recursos hacia DRAM.

La línea HBM ya ha entrado en ritmo de entrega

Barclays considera que el aumento en el contenido de memoria en AI es la variable principal para atravesar el ciclo. La compañía anunció que en el primer trimestre de 2026 comenzó a entregar HBM4 12H 36GB (para la plataforma Nvidia Vera Rubin), y también está en fase de muestreo HBM4 16H 48GB; HBM4E está en desarrollo, con una previsión de escalada en 2027.

En la conferencia telefónica, cuando se le preguntó por el LPU de Groq y su uso de SRAM, la respuesta fue que su impacto es “más de adición”: la evolución de la forma de AI impulsará un aumento en el contenido de HBM/DRAM en los racks estándar, pero no reemplazará la demanda de memoria.

PC y teléfonos en caída, los centros de datos en aumento

La dirección prevé que en 2026 las ventas de PC y teléfonos inteligentes disminuirán en cifras de doble dígito. Pero la cantidad en los centros de datos está creciendo: la compañía estima que en 2026 el TAM de DRAM y NAND en los centros de datos superará por primera vez el 50% del TAM total del sector; se espera que las entregas de servidores crezcan en cifras de doble dígito, y la introducción de nuevas plataformas también impulsará el contenido de DRAM por máquina.

Flujo de caja y gasto de capital en expansión conjunta

Barclays enfatiza que esta ronda no se basa en “bajar inversiones para aumentar beneficios”. La dirección prevé que el flujo de caja del tercer trimestre fiscal se duplique respecto al segundo (55 mil millones de dólares), y Barclays estima que el flujo de caja del trimestre será de 137 mil millones, con un capex de aproximadamente 70 mil millones en ese período.

El gasto de capital también tiene una dirección más clara: la compañía prevé que el capex neto para FY26 supere los 25 mil millones de dólares (frente a unos 20 mil millones anteriores), principalmente por inversiones en salas limpias; para FY27, el capex total aumentará significativamente, con un incremento de más de 10 mil millones de dólares en inversiones relacionadas con HBM y DRAM.

Expansión de 5 años en SCA y Tongluo

La compañía anunció la firma de su primer acuerdo estratégico de 5 años (SCA), diferente de los típicos contratos de arrendamiento a un año, con el objetivo de mejorar la estabilidad y la visibilidad del negocio; además, planea comenzar la construcción de una segunda sala limpia de igual tamaño en la planta de Tongluo (adquirida a Lattice) antes de fin de FY26, para producción de DRAM.

En el marco de Barclays, estos dos hechos equivalen a extender la “buena valoración” desde un ciclo de auge a una mayor certeza en un ciclo más largo.

Revisión al alza del precio objetivo, reducción del múltiplo de valoración

Barclays ha elevado el precio objetivo de 450 a 675 dólares, pero también ha reducido el múltiplo de valoración: el nuevo precio objetivo se basa en un múltiplo de 6.3 veces el EPS de CY27 de 106.77 dólares; anteriormente, 450 dólares correspondían a 11.1 veces el EPS de CY27 de 40.46 dólares. La reducción del múltiplo se justifica porque se espera que el crecimiento de precios desde aquí en adelante comience a desacelerar, aunque la base de beneficios se haya elevado significativamente.

La diferencia en beneficios en sí misma es la conclusión: tras la revisión, Barclays estima un EPS de 102.53 dólares para FY2027, muy por encima del consenso de Bloomberg de 54.81 dólares; para FY2026, la previsión es de 57.91 dólares, también por encima del consenso de 37.54 dólares.

Escenarios de subida de 800 y bajada de 400

El informe presenta escenarios claros: escenario alcista de 800 dólares, valorado a 7 veces el EPS de CY27 de 115 dólares, asumiendo un crecimiento más rápido en HBM, precios más fuertes y mejor rendimiento de costos; escenario bajista de 400 dólares, valorado a 4.7 veces el EPS de CY27 de 85 dólares, ante una demanda de AI débil, expansión agresiva de la oferta y una duración mayor de la caída de precios de lo esperado.

La apuesta de Barclays no es oculta: mientras la oferta siga ajustada hasta 2026 y HBM siga creciendo a ritmo, los beneficios de tres cifras dejarán de ser una fantasía de pico y se convertirán en la hipótesis principal que están dispuestos a respaldar con su precio objetivo.

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