¡Pérdida de 235 millones el año pasado! El desempeño de Yueyang Forest Paper experimenta un "cambio drástico"

(Origen: Primer Punto de Auge)

Recientemente, Yueyang Forest Paper (600963.SH) publicó su informe anual de 2025, mostrando un panorama de aumento de ingresos y pérdidas en beneficios. En 2025, los ingresos operativos de la empresa alcanzaron 8.665 mil millones de yuanes, un aumento del 6,78% respecto al año anterior; la utilidad neta atribuible a la matriz fue de -235 millones de yuanes, pasando de beneficios a pérdidas en comparación con el año anterior.

Es importante destacar que, en 2025, la utilidad neta ajustada (excluyendo elementos no recurrentes) fue de -281 millones de yuanes, manteniéndose en pérdidas por segundo año consecutivo, lo que indica una disminución continua en la capacidad de generación de beneficios de su negocio principal. Aunque la empresa está activamente desarrollando su negocio de sumideros de carbono forestal, firmando varios proyectos, el progreso ha sido lento y ha habido casos de rescisión de contratos, lo que añade incertidumbre a las perspectivas de esta nueva línea de negocio.

En cuanto al desempeño trimestral, el cuarto trimestre de 2025 fue un lastre para los resultados. Los beneficios netos atribuibles a la matriz en los primeros tres trimestres fueron positivos, pero ya mostraban una tendencia a la desaceleración. En los primeros tres trimestres, la empresa logró ingresos de 6.568 mil millones de yuanes, una disminución del 5,07% respecto al año anterior; la utilidad neta atribuible fue de 162 millones de yuanes, una caída del 31,49%. El cuarto trimestre fue aún más difícil: los ingresos alcanzaron 2.097 mil millones de yuanes, pero la utilidad neta atribuible fue de -397 millones de yuanes, y la utilidad neta ajustada (excluyendo elementos no recurrentes) fue de -419 millones de yuanes, con un flujo de caja neto de actividades operativas de -240 millones de yuanes.

Industria papelera en recesión y reducción del negocio de jardinería

Margen bruto en descenso

Yueyang Forest Paper fue fundada en 2000 y cotizó en la Bolsa de Shanghai en 2004. Tiene su sede en la ciudad de Yueyang, en la provincia de Hunan, y su control real está en manos del Comité Central de Supervisión y Administración de Activos del Consejo de Estado. Es líder en integración de producción de pulpa y papel en China, dedicándose a la investigación, desarrollo, producción y venta de papel cultural, papel de embalaje, papel industrial y celulosa comercial, con una capacidad de producción de 2.4 millones de toneladas anuales (incluyendo uso propio de pulpa).

Respecto a las pérdidas en 2025, la empresa analiza que en los últimos años la capacidad de producción de papel cultural en China se ha concentrado, y en 2025 la capacidad continúa en aumento, principalmente por la expansión de capacidad de grandes empresas papeleras, lo que ha intensificado la competencia en el mercado. Durante el período del informe, debido a la fuerte competencia en el mercado de productos de papel, los precios de venta han bajado respecto al año anterior, reduciendo el margen bruto de los productos papeleros. La subsidiaria Chengtong Kaisheng, que opera en el sector ecológico de jardinería, sigue enfrentando un mercado deprimido; sus activos contractuales de proyectos existentes están entrando en fase de liquidación, lo que ha reducido sus beneficios respecto al año anterior. Además, tras realizar pruebas de deterioro, la compañía ha registrado una pérdida por deterioro del fondo de comercio.

Actualmente, la industria papelera avanza hacia una mayor concentración, escala e automatización. Con la entrada de nueva capacidad productiva, la competencia en el sector de papel cultural se ha intensificado. En los últimos años, impulsada por la profundización de la estrategia de “doble carbono”, la actualización del consumo y la innovación tecnológica, la industria se encuentra en una fase de ajuste estructural y transición ecológica. La ralentización del crecimiento de la demanda tradicional, junto con la concentración de capacidad en papel cultural en China, ha llevado a que en 2025 los precios del papel operen en niveles bajos. Según datos del Bureau Nacional de Estadísticas, en 2025 la producción nacional de papel mecanizado y cartón alcanzó 164 millones de toneladas, superando por primera vez los 160 millones y estableciendo un récord histórico, con un crecimiento del 2,9% respecto al año anterior. Sin embargo, la rentabilidad total del sector de papel y productos de papel a nivel nacional cayó un 13,6% en comparación con 2024.

Actualmente, los productos de pulpa de la empresa representan más del 90% de sus ingresos, con el papel para impresión representando el 51,06% y el papel de embalaje el 15,89%.

Los datos muestran que, en el segmento de papel para impresión, tras la puesta en marcha del proyecto de 450,000 toneladas en 2025, la producción, ventas y stock aumentaron, en un 41,05%, 34,90% y 65,34% respectivamente. En papel de embalaje, la empresa aprovechó oportunidades de mercado y expandió activamente, logrando un aumento del 38,96% en ventas y una reducción del 30,29% en inventario. La producción y ventas de papel industrial aumentaron, mientras que la de papel de oficina disminuyó, principalmente por ajustes en la estructura de productos según la demanda del mercado.

La competencia en el sector papelero es intensa, la demanda se ha reducido y los precios han bajado, lo que también ha reducido los beneficios de la empresa. Durante años, su margen bruto ha ido en descenso, desde un 23,87% en 2017 hasta un 10,49% en 2025, habiendo llegado incluso a un mínimo de 8,53% en 2023.

Para 2026, la empresa ha establecido metas presupuestarias principales: una producción de 1,48 millones de toneladas de papel, 329,0 mil toneladas de pulpa comercial y unos ingresos de 9.257 millones de yuanes. La meta es realista en general, pero su cumplimiento aún está a la espera de la prueba del mercado.

El negocio de jardinería municipal, que en su momento fue un punto de crecimiento, ha entrado en una fase de recesión en los últimos años, enfrentando cuellos de botella y una disminución continua en su escala. Los datos del informe anual de 2025 muestran que los ingresos del negocio de jardinería municipal aumentaron de 636 millones de yuanes en 2017 a 1.63 mil millones en 2021, pero desde entonces comenzaron a reducirse drásticamente, llegando a 982 millones en 2022 y a solo 129 millones en 2025.

La situación general del sector de jardinería ecológica en 2025 sigue siendo difícil, y la subsidiaria Chengtong Kaisheng ha reducido activamente su negocio municipal. En 2025, esta filial reportó ingresos principales de 14.05 millones de yuanes, con costos de 18.93 millones y una pérdida operativa de 5.34 millones de yuanes. Sus ingresos principales cayeron un 70,17% respecto al año anterior, y su beneficio neto disminuyó en un 4.158,58%.

Durante años, también se han registrado deterioros en activos adquiridos por fusiones y adquisiciones. Según auditoría, en 2025 la compañía provisionó 348 millones de yuanes por deterioro del fondo de comercio, sumando en total 439 millones en deterioro de activos.

El negocio de sumideros de carbono presenta incertidumbre

Los negocios tradicionales de papel y jardinería han estado bajo presión a largo plazo, por lo que Yueyang Forest Paper busca nuevas oportunidades. En el contexto de la neutralidad de carbono y la reducción de emisiones, la empresa ha aprovechado sus ventajas para incursionar en el campo de los sumideros de carbono forestal, firmando múltiples proyectos en todo el país desde 2021. En el informe de 2025, se menciona que la subsidiaria Chengtong Carbon Sink ha acelerado la acumulación de proyectos, alcanzando récords en contratos firmados y tipos de proyectos, con 20 en fase de desarrollo durante el año, consolidando su posición como pionera en el sector.

El 30 de diciembre de 2025, la filial Chengtong Carbon Sink firmó con la Forestal Estatal de Mulan Weichang en Hebei un acuerdo de cooperación para el desarrollo de recursos de sumideros de carbono en bosques estatales. La forestal estatal actualmente gestiona 1,58 millones de acres, y en la primera fase, 77,800 acres cumplen con los requisitos metodológicos nacionales para reforestación.

En noviembre de 2025, la empresa afirmó en una investigación que, gracias a sus abundantes recursos forestales y a la habilitación tecnológica, confía en aprovechar las oportunidades y que los negocios de sumideros de carbono podrían convertirse en un segundo motor de crecimiento. Desde una perspectiva de sinergia, estos negocios complementan bien a la actual línea de producción de pulpa y papel, mejorando el uso integral de las tierras forestales; en términos de estabilidad de ingresos, pueden contrarrestar las fluctuaciones cíclicas del negocio papelero tradicional; y a largo plazo, con la promoción de la estrategia de “doble carbono” y la mejora del mecanismo del mercado de carbono, el valor estratégico de los sumideros forestales se verá aún más destacado, con potencial para convertirse en una fuente importante de beneficios para la empresa.

No obstante, el negocio de sumideros de carbono de la compañía ya ha enfrentado reveses, lo que genera incertidumbre sobre el futuro de estos proyectos. El 28 de enero de este año, la empresa publicó un anuncio de rescisión de contrato de un proyecto de sumideros de carbono que había firmado hace años. El anuncio indica que la filial Chengtong Carbon Sink firmó en julio de 2022 un acuerdo con el Gobierno del Municipio de Shigatse, en Tíbet, y con la Administración de Activos Estatales de Tíbet para un proyecto de cooperación en desarrollo de recursos de reforestación y sumideros de carbono, abarcando aproximadamente 27.5 millones de acres de bosques y tierras forestales en Shigatse, con una duración de 22 años.

El 24 de enero de 2026, Chengtong Carbon Sink recibió una carta de rescisión, debido a cambios en las políticas de desarrollo y comercio de recursos de sumideros de carbono en Tíbet, que imposibilitaron la continuación del contrato original. Tras acuerdo entre las partes, se acordó la terminación del mismo. La compañía aclara que, actualmente, el proyecto ha completado la documentación de diseño, generando algunos costos de mano de obra y de investigación, pero la terminación no tendrá un impacto negativo significativo en la empresa. Dado que los proyectos de sumideros de carbono tienen ciclos largos y están muy influenciados por las políticas, aunque la empresa inició estos negocios con anticipación, su progreso futuro y su capacidad para brindar apoyo sólido aún son inciertos.

Al responder a los inversores, la compañía también afirmó que, debido a la duración prolongada del desarrollo de proyectos de sumideros de carbono y a los cambios en las políticas de Tíbet, la terminación del proyecto en Shigatse no afectará el avance normal de otros proyectos de sumideros de carbono en los que participa la empresa.

Sobre las pérdidas en los resultados de 2025, las estrategias para superar la industria papelera principal y los avances en los negocios de sumideros de carbono, Fengkou Caijing envió una carta de entrevista a la empresa, pero hasta el momento de la publicación no ha recibido respuesta.

Editor: Tian Liang, Fengkou Caijing