¿Detrás de que el precio del petróleo "rompa los 100" hay otra tormenta: que el dólar "rompa los 100"?

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Fuente: Caixin

Caixin, 19 de marzo (editado por Xiaoxiang) — Con el precio internacional del petróleo y el índice del dólar en ambos superando los 100 en la última semana, este conflicto inusual en Oriente Medio, provocado por el ataque de EE. UU. e Israel a Irán, significa que los inversores no solo enfrentan precios del petróleo más altos, sino que también deben considerar que la tendencia del dólar será más fuerte de lo que muchos preveían a principios de año…

Los datos del mercado muestran que, desde que el 28 de febrero Estados Unidos e Israel atacaron Irán, desencadenando conflictos en toda la región y casi cortando una quinta parte del suministro mundial de petróleo a través del estrecho de Ormuz, el dólar se ha convertido en uno de los ganadores más claros en la estrategia de refugio seguro.

El rendimiento del dólar ha superado a todas las demás monedas de refugio, incluyendo el franco suizo y el yen, y lidera con ventaja significativa sobre bonos y oro, otros activos tradicionales de refugio. De repente, el consenso de que el dólar se depreciaría en 2026 parece estar completamente desactualizado.

Pero al mismo tiempo, la inesperada fortaleza del dólar también puede generar efectos de ondas profundas, afectando el comercio global, el crecimiento y los mercados. En condiciones constantes, un dólar que se fortalece nuevamente estrechará el entorno financiero, erosionará las ganancias de las empresas estadounidenses y arrastrará el comercio mundial. Los países emergentes con grandes deudas denominadas en dólares serán los más afectados.

¿Por qué el dólar se ha convertido en el ganador del mercado?

La atractividad del refugio en dólares en el mercado actual parece lógica desde una perspectiva de análisis. La energía en EE. UU. es relativamente autosuficiente, por lo que no es tan vulnerable a los picos en los precios de la gasolina como otros países.

Por supuesto, en el momento en que el precio del petróleo crudo en EE. UU. supera los 90 dólares por barril, EE. UU. no está completamente exento de impacto. Pero en el mercado de divisas, lo más importante es la comparación entre monedas.

De hecho, aunque ambas son monedas de refugio, la situación del yen es mucho peor que la del dólar, ya que casi toda la energía del país depende de importaciones. Este factor reduce la atracción del yen en esta crisis; al mismo tiempo, otra moneda de refugio, el franco suizo, también enfrenta riesgos: el Banco Central de Suiza ha advertido que intervendrá para limitar la apreciación excesiva del franco.

Por otro lado, desde que estalló el conflicto en Oriente Medio, aunque las acciones y los bonos estadounidenses también han caído, su desempeño ha sido relativamente destacado a nivel global. La resiliencia de Wall Street ha sido notable, y los bonos del Tesoro de EE. UU. han mostrado un buen rendimiento en comparación con otros bonos de economías desarrolladas, especialmente los bonos del Reino Unido.

En conjunto, las perspectivas del dólar parecen estar volviéndose más prometedoras en medio del fuego de la guerra. El índice del dólar ICE (DXY), que mide el valor del dólar frente a una cesta de principales monedas, ha subido rápidamente un 2% este mes. Aunque esta velocidad de apreciación puede no mantenerse, si el conflicto o sus efectos persisten hasta el verano o más allá, el dólar aún podría tener espacio para subir más.

Un analista de HSBC afirmó: “Si los precios del petróleo, el sentimiento de refugio y la volatilidad entre activos permanecen en niveles altos, es muy probable que los toros del dólar sigan dominando.”

Esto difiere completamente de las expectativas generales del mercado de divisas a principios de año, cuando, debido a preocupaciones sobre la independencia de la Reserva Federal y expectativas de recortes de tasas, la opinión en Wall Street era bajista sobre el dólar. Los futuros de tasas de interés a principios de año anticipaban al menos una reducción de 50 puntos básicos para fin de año, pero ahora el mercado solo ha descontado una reducción de 25 puntos básicos.

El impacto de la doble ruptura en los precios del petróleo y el dólar

En términos de magnitud, el índice del dólar cayó a su nivel más bajo en cuatro años a finales de enero, para luego recuperarse aproximadamente un 5%. Muchos expertos señalan que si el dólar continúa fortaleciéndose, probablemente obligará al mercado a reevaluar muchas hipótesis para 2026, especialmente en un contexto donde los precios del petróleo vuelven a subir, reavivando el temor a la inflación.

Nota: Tendencia del índice del dólar

En un escenario de doble ruptura por encima de los 100, los países más afectados serán aquellos con una alta dependencia de las importaciones de energía. Por ejemplo, la zona euro, donde el euro frente al dólar ya ha caído por debajo de 1.15. Esto significa que las empresas europeas no solo pagarán precios más altos por el petróleo importado, sino que también sufrirán por la apreciación del dólar en sus tipos de cambio.

Muchos análisis consideran que este “doble golpe” genera un efecto de contracción equivalente a un aumento de tasas encubierto.

Además, para los países emergentes con gran deuda en dólares (como algunos en el sudeste asiático y América Latina), un dólar fuerte significa un aumento exponencial en los costos de repago. Cuando estos países se ven obligados a usar sus valiosos reservas de divisas para defender su tipo de cambio o pagar la deuda, las inversiones en infraestructura y bienestar social se ven forzadas a detenerse, aumentando el riesgo de incumplimiento soberano.

Otros impactos negativos potenciales incluyen el comercio global. Felipe Camargo, economista jefe del Oxford Economics, señala que, frente a las políticas arancelarias del presidente estadounidense Trump, la resistencia del comercio global en el pasado se debió en parte a que el dólar se había depreciado un 10% el año pasado.

Para 2025, las exportaciones globales, excluyendo EE. UU., crecerán un 5.3%, mucho más que el promedio de 3% de la última década. En un sistema de comercio dominado por el dólar, una caída del dólar haría que los productos denominados en dólares sean más baratos, fortaleciendo los lazos comerciales internacionales.

Camargo estima que una apreciación del dólar del 10% podría reducir el volumen del comercio global en un 6%-8% respecto a las proyecciones actuales, eliminando todo el crecimiento del año pasado. En este escenario, el volumen de comercio sería un 5% menor que las previsiones previas a la implementación de aranceles a principios del año pasado.

Además, la depreciación del dólar el año pasado ayudó a las ganancias de las empresas estadounidenses. Si este año el dólar se mantiene estable, esa ayuda desaparecerá; si continúa fortaleciéndose, se convertirá en un obstáculo.

Esto se debe a que aproximadamente entre el 30% y el 40% de los ingresos de las empresas del S&P 500 provienen del extranjero; en el sector tecnológico, esa proporción supera el 50%. Dado el papel crucial de las empresas tecnológicas en el impulso de las ganancias totales de EE. UU., esto es muy importante. Las acciones tecnológicas representan aproximadamente un tercio del valor total del S&P 500 y contribuyen a cerca de una quinta parte del crecimiento de las ganancias totales.

Históricamente, cada vez que el dólar entra en un ciclo de fortaleza, suele ir acompañado de turbulencias en los mercados no estadounidenses y reestructuración de la riqueza. En esta ocasión, la escena de un petróleo y dólar “doble por encima de 100” podría ser suficiente para que los inversores reconsideren todas las perspectivas para los mercados de capital en 2026.

Un informe de Guotai Junan Securities, publicado a principios de esta semana, señala que la breve doble ruptura del petróleo y el dólar por encima de 100 solo ocurrió en abril de 2022, tras el conflicto entre Rusia y Ucrania, y duró aproximadamente un mes. La subida simultánea del petróleo y el dólar indica una mayor preocupación del mercado por la “reinflación”, y se espera que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, también enfatice este riesgo, lo que sugiere que ya ha cumplido con su misión de reducir las tasas.