Chinese Online, "Burning Money" Never Stops

¡Claro! Aquí tienes la traducción completa y corregida en es-ES:

¿Es contenido impulsado por datos o por marketing? La respuesta la revela la propia Chinese Online en su solicitud de cotización en la Bolsa de Hong Kong: depende de gastar dinero en marketing.

Aunque esto ya es un secreto a voces en la industria del entretenimiento digital, la divergencia entre gastos de ventas y crecimiento de ingresos expone directamente las debilidades del negocio.

Las empresas del grupo ByteDance dependen de Tomate Novelas + Red Fruta Cortometrajes para reinventar fábricas culturales; Tencent, a través de Yuewen Group + Video Channel, construye un imperio cultural. Todas ellas transforman en sus ecosistemas, pero Chinese Online carece de un ecosistema propio, especialmente en el negocio de cortometrajes en el extranjero, donde solo puede depender de plataformas de terceros.

Este estado actual es difícil de cambiar por ahora. La compañía intenta romper con esto mediante un gran inventario de contenidos y recursos IP, además de potenciar con IA, y esta vez, su impulso en Hong Kong será clave para fortalecer su capital.

Pérdidas continuas

Chinese Online (300364.SZ) es sin duda un pionero en la industria del entretenimiento digital en China.

En 2000, Tong Zhilei fundó Chinese Online en Beijing. Ocho años después, se fundó iReader; en 2015, Tencent Literature se fusionó con Shengda Literature para formar Yuewen Group.

Al inicio de Chinese Online, la industria de internet en China aún estaba en auge, y el consumo de contenidos digitales era un segmento poco conocido. La producción de contenido literario puro y su modelo de negocio estaban en fase de exploración, por lo que Chinese Online solo acumulaba fuerzas en silencio.

Sorprendentemente, en 2003, Qidian inició su modelo de pago por lectura, marcando un punto de inflexión en la comercialización de literatura en línea; en 2004, Qidian fue adquirida por Shengda Network, impulsando la construcción de un sistema de gestión de derechos IP. Su IP de éxito, “Ghost Blows Out the Light”, brilló en cine y videojuegos, y aún mantiene alta actividad.

En 2006, Chinese Online empezó a moverse. Ese año, fundó la plataforma 17K Novels, concentrando contenido de calidad y autores destacados, formando gradualmente su base en literatura en línea y negocios de IP.

Con la expansión, el modelo de negocio de Chinese Online se volvió más claro: compra exclusiva a autores de calidad para asegurar recursos valiosos; innovó con un modelo combinado de libros electrónicos y físicos; sus negocios y productos abarcan toda la cadena de valor de IP. Incubó IPs exitosas como “Silent Love” y “Zhen Huan Zhuan”, cubriendo áreas como cine y televisión, formando un matriz de IPs de éxito.

Durante la era dominada por portales web, la competencia por recursos en la literatura en línea fue feroz, con plataformas luchando por autores y contenidos de calidad. Tras consolidar su base con 17K Novels, Chinese Online decidió dar el salto al mercado de capitales. En 2015, logró listar en el Mercado de Emprendedores de Shenzhen, siendo la primera empresa de entretenimiento digital en cotizar en A-shares.

Aunque dio un paso adelante en capitalización, no logró traducir esa ventaja en resultados. En 2024, sus ingresos fueron de 1,159 millones de yuanes, muy por debajo de Yuewen Group con 8,021 millones y iReader con 2,583 millones.

Es importante notar que su rentabilidad se ha deteriorado año tras año. De 2022 a 2025, las pérdidas netas excluyendo elementos extraordinarios sumaron más de 1,3 mil millones de yuanes.

Deficiencias estructurales del negocio

Durante 26 años, Chinese Online ha trabajado arduamente en el sector del entretenimiento digital, acumulando 5.6 millones de contenidos digitales y más de 4 millones de autores registrados, creando un vasto repositorio de IPs.

Según la solicitud de cotización, en 2023-2024 y los primeros tres trimestres de 2025, sus ingresos fueron aproximadamente 1,409 millones, 1,159 millones y 1,011 millones de yuanes, respectivamente. En ese mismo período, la utilidad neta atribuible a la matriz fue de aproximadamente 90 millones, -243 millones y -517 millones de yuanes.

En 2024, en el mercado chino de literatura en línea, ocupa el tercer lugar en plataformas de contenido impulsado por derechos, con una cuota de mercado del 1.6%. En plataformas de cortometrajes en el extranjero, en septiembre de 2025, ocupa el octavo lugar. Sin embargo, bajo la presión de líderes como Yuewen y iReader, su poder de mercado es limitado.

¿Por qué Chinese Online acumula pérdidas? Tal vez su estructura de negocio ofrezca alguna pista.

Sus negocios se dividen en dos grandes áreas: literatura en línea y negocios relacionados, y cortometrajes y productos derivados de IP. Según la solicitud, en 2023-2024 y los primeros nueve meses de 2025, los ingresos de literatura en línea y relacionados fueron aproximadamente 670 millones, 686 millones y 480 millones de yuanes, representando el 47.5%, 59.2% y 47.5% del total. Por otro lado, los ingresos de cortometrajes y productos derivados de IP fueron aproximadamente 622 millones, 398 millones y 474 millones, con porcentajes del 44.2%, 34.4% y 46.9%.

El problema principal está en la primera área: la literatura en línea y sus negocios relacionados. Por un lado, el crecimiento de ingresos se desacelera: en 2024 y los primeros tres trimestres de 2025, crecen solo un 2.24% y -1.23% respecto al año anterior. Por otro lado, la rentabilidad cae rápidamente, con un margen bruto que pasa del 40.6% en 2023 al 24.4% en 2024.

Bajo la presión del contenido en video corto, la rentabilidad del negocio principal de Chinese Online se deteriora visiblemente. Aunque cuenta con una gran cantidad de autores y contenidos, su capacidad de monetización se ve mermada.

Para contrarrestar esto, la compañía intenta desarrollar el negocio de cortometrajes, aunque quizás sea solo una ilusión. En los primeros nueve meses de 2025, los ingresos de cortometrajes y productos derivados fueron 474 millones, con un margen bruto solo del 34.4%, 12.5 puntos porcentuales menos que en 2024. En 2023 y 2024, los márgenes brutos de este negocio fueron del 44.6% y 47.4%.

En 2023, lanzó la plataforma Sereal para explorar el mercado de cortometrajes en el extranjero, pero su posicionamiento y contenido no coincidieron con las necesidades de los usuarios internacionales, y su operación no cumplió expectativas. En 2025, lanzó otra plataforma llamada FlareFlow, eliminando a Sereal.

El cambio de plataformas, aunque ha logrado un crecimiento puntual en la base de usuarios, también ha generado altos costos de producción, contenido y ventas. Además, la diferencia en estética cultural entre las cortometrajes de estilo “harem” en China y las preferencias internacionales reduce la eficiencia en monetización.

En un contexto donde las principales áreas de negocio enfrentan obstáculos, Chinese Online apuesta a la IA para buscar una salida.

En su intento de cotizar en Hong Kong, destaca su plataforma de creación de IA “Xiaoyao”, mencionada en el folleto de oferta en no menos de 314 ocasiones, y la considera su principal estrategia futura.

Hasta la fecha, Xiaoyao AI ha atendido a más de 50,000 creadores en más de 90 países y regiones, ayudando a producir más de 2 mil millones de caracteres de contenido.

Asimismo, la compañía ha utilizado IA para crear más de 50,000 obras literarias, más de 250 cortometrajes con IA y más de 200,000 horas de contenido de audio.

Lamentablemente, no ha divulgado cómo monetizará esta herramienta ni qué grado de comercialización tiene, lo que debilita la justificación de su fuerte apuesta en IA sin resultados tangibles.

Ya sea por la disminución de la capacidad de monetización en literatura en línea o por el aumento de costos en cortometrajes, en esencia, todo se debe a que la compañía no ha logrado construir un ecosistema propio de tráfico. La distribución de contenidos depende de terceros, perdiendo poder de fijación de precios y reduciendo sus márgenes de ganancia.

Seguir “quemando dinero”

Chinese Online, que pasa de la competencia interna en China a apostar por el mercado internacional de cortometrajes, es una estrategia alineada con las tendencias actuales.

Según un informe de Frost & Sullivan, el mercado de cortometrajes en el extranjero aún está en desarrollo, con una proyección de crecimiento de 14 mil millones de yuanes en 2024 a 120.8 mil millones en 2029, con una tasa compuesta anual del 53.9%.

Pero el principal reto de esta industria radica en los altos costos de producción y adquisición de clientes. Se estima que producir un cortometraje en el extranjero cuesta unos 150,000 dólares, y el costo de adquisición de un usuario oscila entre 15 y 20 dólares. Para que la inversión sea rentable, una producción debe generar al menos 10 veces su costo. Como recién ingresante, Chinese Online aún no logra escala y depende mucho de plataformas de terceros, lo que eleva aún más los costos de adquisición.

Para 2025, la compañía estima pérdidas netas atribuibles a la matriz entre 580 y 700 millones de yuanes; y pérdidas netas excluyendo elementos extraordinarios entre 579 y 699 millones. La magnitud de las pérdidas se debe a la expansión internacional y a la inversión en promoción de cortometrajes en el extranjero, en una estrategia de “quemar dinero” para ganar mercado.

En los primeros nueve meses de 2025, los ingresos aumentaron un 25.12% respecto al año anterior, impulsados por los ingresos internacionales de la plataforma de cortometrajes en el extranjero, pero las pérdidas superaron los 500 millones en ese período. Los gastos en ventas y marketing alcanzaron los 660 millones, representando el 65.28% de los ingresos totales, con un aumento del 93.55% respecto al año anterior, evidenciando una estrategia de “quemar dinero” para ganar eficiencia.

Las pérdidas continuas también afectan el flujo de caja. Hasta septiembre de 2025, el efectivo y equivalentes sumaban aproximadamente 294 millones de yuanes, mientras que el flujo de caja operativo neto fue de -164 millones. A finales de enero, el efectivo se redujo a 239 millones, y los préstamos bancarios y otros pasivos sumaban 403 millones.

Este escenario puede ser uno de los motivos por los que Chinese Online busca una segunda cotización en Hong Kong. En su folleto, la compañía revela cinco principales usos de los fondos: desarrollar y mejorar IA, construir un ecosistema de cortometrajes en el extranjero, ampliar su biblioteca digital, además de pagar deudas bancarias, fortalecer su capital de operación y otros usos corporativos.

Aunque la cotización en Hong Kong pueda ser un alivio para su liquidez, si Chinese Online no logra salir del ciclo de gastar para ganar mercado y no fortalece su ecosistema, su segunda cotización solo será una nueva ronda de “quemar dinero”.