Las restricciones de capital limitan el espacio de transformación, las aseguradoras medianas y pequeñas "desmitifican" los seguros de dividendos

Periodismo de Medios Integrados de Finanzas del Sur de China, Lin Hanyi, practicante Xu Ruoxuan

En la primavera de 2026, la historia del “paparazzi” de los seguros de dividendos ha llegado a un nuevo capítulo.

En los últimos dos años, este producto de rendimiento flotante, considerado por toda la industria como la “cura” para la era de bajas tasas de interés, ha logrado pasar de ser marginal a ser principal. La orientación de los reguladores, la promoción de las principales aseguradoras y la recuperación del mercado de capitales desde 2024 han llevado a los seguros de dividendos a la escena principal.

En la primera mitad de 2025, la proporción de seguros de dividendos en las nuevas pólizas de la mayoría de las aseguradoras superó el 50%, y algunas empresas con mayor impulso de transformación incluso superaron el 90%. Según un informe de Far East Credit, en 2025, las grandes aseguradoras como Taiping Life y New China Insurance vieron un crecimiento explosivo en la proporción de seguros de dividendos en sus ingresos por primas, consolidando el consenso de que toda la industria se está “orientando completamente hacia los seguros de dividendos”.

Sin embargo, a medida que el bullicio bajo los focos comienza a calmarse, una reflexión más fría y llena de desacuerdos está surgiendo en las profundidades del sector. En entrevistas, los periodistas descubren que, a diferencia de las instituciones líderes que promueven agresivamente, cada vez más aseguradoras pequeñas y medianas están empezando a “desmitificar” los seguros de dividendos.

Conflicto de valor para los accionistas y disminución de la voluntad de seguir

En 2025, cuando los rendimientos de inversión comenzaron a recuperarse, surgió un conflicto previamente oculto en las aseguradoras pequeñas y medianas. Los seguros de dividendos fueron diseñados para “compartir beneficios y asumir riesgos”, pero cuando el mercado de acciones rinde bien, este mecanismo se convierte en una carga financiera para las aseguradoras pequeñas y medianas.

Según las “Regulaciones de Actuarios para Seguros de Dividendos”, la proporción de dividendos distribuidos a los titulares de pólizas no debe ser inferior al 70% de las ganancias disponibles para distribución. Es decir, los accionistas solo pueden compartir hasta un 30% de las ganancias. Esto significa que, cuando una aseguradora invierte con éxito, la mayor parte de los beneficios en realidad van a los clientes, no a los accionistas.

El socio de consultoría financiera de Tianzhi International, Shi Zhoujin, explicó a 21st Century Business Herald que, en los últimos dos años, las inversiones en acciones han aumentado significativamente los retornos, y el mecanismo de distribución de ganancias de los seguros de dividendos, al compartir beneficios y riesgos, reduce la presión de costos rígidos para las aseguradoras, pero también disminuye la parte de beneficios que podrían obtener en el futuro con altos rendimientos de inversión.

Datos de Far East Credit muestran que, a finales de septiembre de 2025, los fondos de seguros invertían 3.62 billones de yuanes en acciones, un aumento del 50% respecto a finales de 2024, muy por encima del ritmo de crecimiento de otros activos. En este contexto, muchas aseguradoras han visto aumentar su contribución a las ganancias por inversión en los últimos años. Este cambio en la estructura de beneficios afecta directamente la lógica de desarrollo de productos de las aseguradoras pequeñas y medianas.

Para las aseguradoras medianas y pequeñas con excelentes resultados de inversión, prefieren dejar los excedentes en la empresa en lugar de distribuirlo a los asegurados.

El vicepresidente y secretario general de la Sociedad de Derecho de Seguros de la Academia de Derecho de la Universidad de Aeronáutica y Astronáutica de Beijing, Ren Zili, afirmó en una entrevista con 21st Century Business Herald que, dado que la regulación exige que al menos el 70% de las ganancias de los seguros de dividendos se distribuyan a los clientes, el retorno para los accionistas es limitado. Cuanto mejor sea la capacidad de inversión, más fácil será que los accionistas cuestionen.

Zhou Jin también señaló: “Algunas aseguradoras pequeñas y medianas, optimistas sobre los retornos futuros, no están dispuestas a transformar completamente sus productos en seguros de dividendos.”

Al mismo tiempo, el mecanismo de suavizado de los seguros de dividendos exige una mayor capacidad de ajuste financiero por parte de las aseguradoras. Estas almacenan ganancias excedentes de inversión y las liberan en períodos de bajos beneficios para garantizar la estabilidad de la distribución de dividendos a través de ciclos económicos. Para las aseguradoras pequeñas y medianas, esta competencia entre resultados a corto plazo y gestión a largo plazo es sumamente desafiante.

Ren Zili afirmó que estas aseguradoras carecen de respaldo de rendimiento de inversión a largo plazo y de reservas de suavizado de dividendos, lo que dificulta mantener tasas de distribución estables. Si se produce una mala venta o una mala conducta, puede desencadenar riesgos reputacionales. Estas deficiencias también hacen que las aseguradoras pequeñas y medianas sean más cautelosas respecto a la transformación hacia seguros de dividendos.

Restricciones de capital limitan la transformación

Si los retornos para los accionistas están relacionados con la distribución de beneficios internos, las restricciones de capital son una línea roja visible que determina si las aseguradoras pequeñas y medianas pueden participar en esta competencia.

Aunque los seguros de dividendos alivian la presión de pagos rígidos en el lado de los activos, en términos de consumo de capital tienen un carácter de “activos pesados”. Zhou Jin señaló que los seguros de dividendos consumen relativamente más capital, y algunas aseguradoras pequeñas y medianas con capacidad de pago limitada no pueden desarrollar ampliamente estos productos.

Datos muestran que, al cierre del cuarto trimestre de 2025, la capacidad de pago total promedio de las aseguradoras era del 181.1%, una caída de 18.3 puntos porcentuales respecto a finales de 2024. La capacidad de pago centralizada fue del 130.4%, una caída de 8.7 puntos porcentuales. Esta presión de capital es especialmente aguda en el sector de seguros de vida. Según un informe de Zhongtai Securities, para las instituciones medianas y pequeñas, las vías de capitalización son limitadas. Debido a su menor escala y menor estabilidad en beneficios, algunas compañías están cerca de los límites regulatorios, pero debido a baja aceptación en el mercado y canales de financiamiento limitados, la dificultad para reforzar el capital es alta.

Ren Zili también comparte esta opinión. Considera que las restricciones de capital son una consideración práctica para que las aseguradoras pequeñas y medianas sean conservadoras y esperen. Bajo la regulación de la segunda generación de seguros, la alta ocupación de capital en los seguros de dividendos limita aún más la capacidad de pago.

Además, las barreras en la gestión activa de activos y pasivos también presionan a estas aseguradoras en su transición a seguros de dividendos. Un analista jefe de banca y seguros no bancarios señaló que la tasa de dividendos está positivamente correlacionada con el rendimiento esperado de los activos de inversión, y que estos rendimientos están estrechamente ligados al desempeño del mercado y a la capacidad de inversión. Para las aseguradoras pequeñas y medianas, su inversión en equipos, gestión de riesgos y capital no puede compararse con las grandes, dificultando la inversión significativa en seguros de dividendos.

Zhou Jin agregó que, en aspectos como control de costos, capacidad de inversión y canales de capital, las aseguradoras pequeñas y medianas enfrentan desafíos mayores que las grandes. En análisis y equilibrio de activos y pasivos, su talento y capacidades tecnológicas también difieren significativamente.

Ren Zili opinó que esta diferenciación no es solo una fluctuación a corto plazo por la caída de las tasas de interés, sino una profunda y estructural reconfiguración del sector de seguros de vida a largo plazo. Durante décadas, el sector ha seguido un modelo de “altas tasas, altas garantías, crecimiento por escala y canales”, pero ahora entra en una nueva etapa de “bajas tasas, regulación estricta, fuerte apalancamiento y énfasis en la estabilidad”. Los seguros de dividendos, que se ajustan a la tendencia de tasas a la baja y a la regulación, se convertirán en la principal opción de ahorro a medio y largo plazo. Sin embargo, la competencia futura en seguros de dividendos cambiará de “competir por la tasa garantizada” a “competir por la capacidad de inversión, estabilidad de dividendos y solidez operativa”. Las barreras de recursos de las aseguradoras líderes seguirán fortaleciéndose, acentuando el efecto de la ley de los grandes números.

Un analista jefe de banca y seguros no bancarios añadió que, a largo plazo, el efecto de los grandes números será la tendencia principal en todos los segmentos, y que con el desarrollo de la inteligencia artificial y la mayor atención regulatoria a la gestión de riesgos, esta tendencia se acelerará. La cuota de mercado de las aseguradoras pequeñas y medianas probablemente seguirá reduciéndose.

La competencia en seguros de dividendos vuelve a centrarse en la “confianza a largo plazo”

De hecho, lo que impide que las aseguradoras pequeñas y medianas adopten con entusiasmo los seguros de dividendos no solo son las restricciones internas de capital y los intereses de los accionistas, sino también las barreras invisibles que enfrentan los clientes. Cuando la lógica de los seguros de ahorro pasa de “cumplimiento rígido” a “rendimiento flotante”, la esencia de esta competencia se convierte en una lucha por la “confianza a largo plazo”.

El nivel de dividendos de los seguros de dividendos depende en gran medida de la capacidad de inversión a largo plazo y de la política de distribución de beneficios de la aseguradora. En realidad, los clientes están comprando la confianza en la futura solvencia de la aseguradora. Ren Zili señaló que las grandes aseguradoras pueden mantener a clientes de alto nivel y clientes de ahorro de gama media mediante su marca, canales y capacidad de dividendos.

Por otro lado, las aseguradoras pequeñas y medianas, debido a su menor influencia de marca y la falta de historial de dividendos a largo plazo, enfrentan una preocupación natural sobre la continuidad de los dividendos en las próximas décadas. ¿Cómo superar esta brecha de confianza? Ren Zili propuso que las aseguradoras pequeñas y medianas deben desarrollar tres capacidades clave:

Primero, una capacidad extrema de profesionalismo y transparencia. Establecer mecanismos claros de divulgación de información del producto, explicar de manera sencilla las responsabilidades de cobertura, procesos de reclamación y advertencias de riesgos, minimizando o eliminando conductas de venta engañosa, para ganar reconocimiento mediante la profesionalidad.

Segundo, una capacidad estable y eficiente de servicio y reclamaciones. La confianza en seguros se refleja principalmente en la gestión de reclamaciones. Aunque las aseguradoras pequeñas y medianas tienen desventajas en marca frente a las grandes, pueden competir en la rapidez, actitud y certeza del servicio. Por ejemplo, aprovechar la tecnología para ofrecer pagos directos en pequeños casos, reclamaciones rápidas, y en casos complejos, procesos, plazos y materiales claros, priorizando a los asegurados y acumulando buena reputación con experiencias confiables.

Tercero, una capacidad de profundización en escenarios específicos. No se trata de competir con las grandes en “todo el mercado y toda la población”, sino de especializarse en segmentos, escenarios o regiones específicas, ofreciendo servicios como gestión de enfermedades crónicas, canales verdes para atención médica, y creando vínculos de confianza insustituibles mediante propuestas de valor diferenciadas, como atención a ancianos, niños, nuevos residentes, trabajadores autónomos o pequeñas empresas en áreas específicas.

Buscar una “fosa protectora” mediante diferenciación

Frente a la posición dominante de las grandes aseguradoras en el mercado de seguros de ahorro tradicionales, las aseguradoras pequeñas y medianas buscan caminos de supervivencia diferenciados.

Zhou Jin señaló que, debido a la falta de ventajas en marca, canales y capacidad de inversión, muchas solo pueden competir mediante modelos de altos costos. Este tipo de competencia dispersa no puede sostenerse tras la implementación de la integración de negocios y servicios. Por lo tanto, las aseguradoras pequeñas y medianas deben centrarse en la operación diferenciada y en la competencia por nichos. La segmentación de clientes, la focalización en necesidades específicas, la diferenciación de productos y la innovación en servicios son caminos inevitables en el nuevo escenario.

Además, el negocio de seguros de salud y accidentes ofrece espacio para diferenciación y crecimiento para estas aseguradoras.

Ren Zili analizó que los seguros de protección representan tanto una oportunidad como un desafío. La oportunidad radica en que estos productos encajan con la orientación regulatoria de “seguros que protejan”, y la demanda del mercado sigue creciendo con la estrategia de salud china. Además, las aseguradoras pequeñas y medianas pueden aprovechar escenarios específicos (como atención médica en áreas rurales, seguros accidentales para profesiones específicas) para ingresar en nichos de mercado aún no cubiertos. La protección también requiere menos capital y tiene una estructura de beneficios más estable, ayudando a aliviar la presión de capital.

No obstante, los analistas advierten que, mientras no haya un cambio claro en los ingresos, expectativas y efectos de riqueza, tanto las grandes como las pequeñas aseguradoras tendrán dificultades para acelerar la penetración en seguros de alto valor y alto precio. En comparación, las aseguradoras pequeñas tienen menos espacio, ya que sus líneas de productos, capacidad de fijación de precios, poder de negociación y canales son más débiles.

Zhou Jin también consideró que la flexibilidad de las pequeñas aseguradoras es una ventaja. Al tener menor tamaño y carga en los negocios existentes, pueden responder y ajustarse con mayor agilidad ante cambios rápidos del mercado. La rápida transformación en estructura de productos y mecanismos de precios, aprovechando las oportunidades del mercado de capitales, puede ayudarles a superar la presión de la brecha de tasas y encontrar su lugar en el nuevo escenario.

De cara a los próximos tres a cinco años, las aseguradoras pequeñas y medianas seguirán diferenciando sus estrategias de productos en lugar de uniformarse. Ren Zili opina que algunas con mayor capital y capacidades se centrarán en nichos de ahorro o protección, creando matrices de productos especializados; muchas otras reducirán su alcance, enfocándose en regiones o segmentos específicos, siguiendo una estrategia de “pequeñas y hermosas”; y aquellas sin capacidades centrales pueden ir saliendo del mercado paulatinamente.

(Edición: Qian Xiaorui)

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