Los conflictos en Oriente Medio reavizan preocupaciones inflacionarias, ¿quedó "en suspenso" la "flecha" de tasas de la "super semana de bancos centrales"?

El conflicto en Oriente Medio ha entrado en su tercera semana sin señales de alivio, y el estrecho de Ormuz, paso clave para el transporte en la industria energética mundial, sigue en estado de estancamiento. Tras superar por primera vez desde 2022 la barrera de los 100 dólares por barril, los precios del petróleo se han recuperado tras una ligera caída motivada por preocupaciones de suministro. Esto ha reavivado las preocupaciones del mercado sobre la inflación global, afectando el proceso de reducción de tasas de interés por parte de los bancos centrales a principios de este año.

En este contexto, según datos de la industria, esta semana aproximadamente 20 bancos centrales en todo el mundo celebrarán reuniones de política monetaria, abarcando casi dos tercios de las economías globales. Entre ellas, incluyendo la Reserva Federal, siete de las principales economías anunciarán decisiones sobre las tasas de interés. La Reserva Federal de Australia celebrará su reunión el 17 de marzo, seguida por la reunión clave de la Fed los días 18 y 19 de marzo. El 19 de marzo, el Banco de Japón, el Banco Nacional Suizo, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo también emitirán decisiones.

La Reserva Federal enfrenta una doble incertidumbre

El mercado espera en general que la Fed mantenga las tasas sin cambios esta semana. La combinación de “bajo empleo” y “pico en los precios del petróleo” ha generado un conflicto en la doble misión de la Fed: mantener la estabilidad de precios y promover el pleno empleo, haciendo que el panorama de las tasas a corto plazo sea incierto. Antes del anuncio de tasas, el gobierno de EE. UU. publicará el índice de precios al productor (PPI) de febrero, otro indicador clave para predecir la inflación en EE. UU. Al mismo tiempo, el informe de empleo no agrícola de febrero, por debajo de las expectativas, ha generado preocupación en el mercado, sugiriendo que la desaceleración del mercado laboral podría ser más rápida de lo previsto. Si el crecimiento económico se desacelera aún más o la tasa de desempleo aumenta significativamente, la Fed podría actuar antes de lo esperado.

Bajo esta doble incertidumbre, los operadores casi unánimemente apuestan a que la Fed mantendrá las tasas sin cambios en la próxima reunión, con una probabilidad actual de aproximadamente 40% de al menos una reducción de tasas en el año.

El economista jefe de LPL Financial, Jeffrey Roach, escribió en un informe: “La inflación será afectada por la guerra, y la tasa de desempleo por la turbulencia en el mercado laboral. Por lo tanto, esperamos que la Fed enfatice estas dos áreas de incertidumbre en su misión.”

El economista jefe de RSM, Joe Brusuelas, anticipa que la Fed podría ignorar temporalmente la volatilidad en los costos energéticos, aunque admite que la situación podría cambiar. “Si las expectativas de inflación comienzan a subir, la Fed no querrá repetir los errores de la pandemia, cuando el conflicto entre Rusia y Ucrania provocó shocks energéticos,” afirmó.

Goldman Sachs actualmente prevé que la Fed retrasará el inicio de los recortes de tasas, estimando que las reducirá en 25 puntos básicos en septiembre y diciembre. Las predicciones anteriores sugerían que el ciclo de flexibilización podría comenzar en junio, pero el reciente aumento en los precios del petróleo ha complicado las perspectivas de inflación.

Los economistas de Morgan Stanley reiteran su pronóstico de recortes de 25 puntos básicos en junio y septiembre, señalando que, aunque los recortes puedan retrasarse, los efectos a corto plazo de los conflictos geopolíticos podrían impulsar a la Fed a adoptar una política más expansiva más adelante en el año.

El Deutsche Bank también considera que, incluso si los precios del petróleo permanecen elevados por un tiempo prolongado, la presión política sobre la política monetaria, especialmente antes de las elecciones de noviembre, hace que la probabilidad de recortes sea mayor que la de aumentos.

Apuestas por una primera subida en Japón en abril

El Banco de Japón, considerado una “anomalía” entre los bancos centrales, se espera que mantenga la tasa de interés en 0.75% esta semana, reiterando su compromiso con la normalización monetaria. Muchos analistas creen que el Banco de Japón continuará subiendo las tasas más adelante este año. Si la inflación se mantiene estable, la tasa podría alcanzar aproximadamente 1.00% a mediados de 2026. Más que la decisión en sí, el mercado estará atento a las declaraciones del gobernador Ueda Kazuo tras la reunión para evaluar la posibilidad de un aumento en abril.

Una encuesta realizada del 5 al 10 de marzo mostró que más de un tercio (37%) de los 51 economistas consultados prevé que, tras mantener la política sin cambios esta semana, el Banco de Japón volverá a subir las tasas en abril, frente a solo el 17% hace dos meses.

Además, antes de la escalada del conflicto en Oriente Medio, los precios de los swaps de índices nocturnos indicaban que, aunque algunos funcionarios japoneses expresaron una postura “hawkish” y algunos datos económicos superaron las expectativas, la probabilidad de un aumento en abril seguía siendo de aproximadamente 68%. Muchos encuestados señalaron que, aunque los precios del petróleo y el gas elevados podrían dañar la economía japonesa, también podrían estimular las expectativas de inflación si la economía evoluciona según lo previsto. Japón depende casi por completo de importaciones de petróleo, de las cuales más del 90% proviene de Oriente Medio.

El economista jefe del Banco de Francia en Japón, Ryutaro Kono, afirmó en respuesta a la encuesta: “Si la economía japonesa no empeora, es probable que Ueda Kazuo reafirme su intención de subir las tasas en la conferencia de prensa posterior. Mientras la situación en Oriente Medio parezca estable, la expectativa básica sigue siendo un aumento en abril.”

Además de la situación en Oriente Medio y la dinámica inflacionaria, la opinión del primer ministro, Sanae Takaichi, también es crucial para el Banco de Japón, especialmente considerando su apoyo constante a las políticas de estímulo monetario. El mes pasado, Takaichi nominó a dos académicos que abogan por una mayor inflación — Toichiro Asada y Ayano Sato — como nuevos miembros del consejo del banco. Aproximadamente el 80% de los economistas considera que estas nominaciones indican una tendencia a desacelerar los aumentos de tasas. Asada se incorporará en abril y Sato en junio.

Al mismo tiempo, el mercado espera que el Banco de Japón evite adoptar una postura demasiado “dovish” y ralentice la normalización monetaria, ya que esto podría presionar aún más la depreciación del yen. Más de la mitad de los economistas consultados creen que será difícil que Takaichi impida un aumento de tasas, ya que hacerlo podría devaluar el yen.

La reciente escalada en el conflicto en Oriente Medio ha llevado el tipo de cambio USD/JPY a 160, el nivel psicológico más alto desde julio de 2024. El 16 de marzo, el ministro de Finanzas japonés, Shunichi Suzuki, afirmó que, con el yen debilitándose frente al dólar y acercándose a los 160, las autoridades financieras están preparadas para tomar medidas decisivas si es necesario. Este nivel se considera un umbral para posibles intervenciones en el mercado de divisas. Ese día, el dólar cotizaba entre 159 y 160 yenes.

El economista jefe del NLI, Tsuyoshi Ueno, comentó: “La nueva nominación de Takaichi indica que no buscan acelerar el aumento de tasas. Por lo tanto, se espera que el Banco de Japón actúe solo cuando haya suficiente evidencia que justifique un aumento. Pero si el yen se devalúa demasiado, podrían subir las tasas en abril a la primera oportunidad.”

Diversificación en las políticas de otros bancos centrales

Se espera en general que el Banco Central Europeo mantenga las tasas sin cambios, aunque el conflicto en Oriente Medio ha puesto en duda la política “prudente” que anteriormente defendía la presidenta Christine Lagarde, dado que, en comparación con la doble tarea de la Fed, la principal preocupación del BCE sigue siendo la inflación. El reciente aumento en los precios de la energía ha alimentado expectativas de que el BCE podría subir las tasas antes de lo previsto, lo que obliga a su consejo a explicar cómo han cambiado los riesgos inflacionarios y cuánto falta para que sus políticas cumplan con las expectativas del mercado.

La crisis energética en Europa en 2022, provocada por el conflicto ruso-ucraniano, fue un momento clave. En ese entonces, el BCE fue criticado por su resistencia a subir las tasas. Para estabilizar el mercado, Lagarde afirmó el martes pasado que el BCE garantizará que el conflicto en Oriente Medio no cause un impacto inflacionario similar al de 2022 y 2023. “Nuestra situación económica actual es diferente, mejor, y estamos más preparados para afrontar shocks. Tomaremos todas las medidas necesarias para controlar la inflación y evitar que los europeos vuelvan a experimentar aumentos similares a los de 2022 y 2023,” afirmó.

Aunque el BCE intentará evitar repetir errores pasados, no es probable que suba las tasas de forma precipitada. Lagarde también dijo la semana pasada: “Existen demasiados factores de incertidumbre en este momento. No puedo predecir con precisión qué decisiones tomaremos en la reunión del 18 y 19 de marzo. De cualquier modo, no tomaremos decisiones apresuradas, ya que la incertidumbre y la volatilidad son demasiado altas.”

Al igual que en la zona euro, tras la crisis ruso-ucraniana, el Reino Unido también enfrentó una grave crisis energética. En ese momento, el Banco de Inglaterra elevó significativamente las tasas para frenar la inflación en aumento.

Pero esta vez la situación es diferente. Hace cuatro años, la tasa de desempleo en el Reino Unido estaba en su nivel más bajo en 48 años, y el crecimiento salarial alcanzó su ritmo más rápido en el siglo. Las familias británicas tenían ahorros acumulados durante la pandemia, el gobierno estimulaba la demanda y las tasas estaban en su nivel más bajo en décadas, en 0.1%. Ahora, el desempleo ha aumentado, las vacantes laborales han disminuido, el crecimiento económico se ha estancado, y las políticas monetaria y fiscal están frenando la actividad económica. El viernes pasado, los datos mostraron que la economía británica no creció en enero, enfrentando riesgos por debajo del pronóstico de un crecimiento del 0.3% en el primer trimestre.

El economista jefe de Panmure Liberum, Simon French, afirmó: “Esto no es una repetición de 2022.” Los economistas de ING y RSM en el Reino Unido consideran que, si los costos de energía y gas continúan subiendo, la inflación en el Reino Unido podría volver a duplicar su objetivo del 2%.

Por ello, el mercado espera que el Banco de Inglaterra mantenga las tasas sin cambios el jueves, y posiblemente insinúe si considerará recortes más adelante. Antes del conflicto en Oriente Medio, la comisión de política monetaria, compuesta por nueve miembros, apoyó una reducción de 25 puntos básicos en las tasas, hasta el 3.5%, y se esperaba que en el futuro cercano también recortara aún más. Pero ahora, las apuestas por recortes han desaparecido por completo. En cambio, los operadores creen que en diciembre la tasa base del Reino Unido volverá a subir hasta el 4%.

En otros bancos centrales, el Banco de Australia fue el primero en subir las tasas en 2023, debido a las persistentes presiones inflacionarias y la demanda excesiva en una economía con oferta limitada. Los datos recientes han reforzado la resistencia de la economía australiana, y el conflicto en Oriente Medio ha aumentado las preocupaciones sobre la inflación interna. El banco anunciará esta semana su decisión sobre la tasa de interés, y el mercado apuesta a que podría subirla por segunda vez. También estarán atentos a la conferencia posterior del presidente del Banco de Australia, Philip Lowe, en busca de señales de si la reciente subida en febrero marca el inicio de una nueva fase de endurecimiento.

Se espera que el Banco de Suiza mantenga la tasa en 0%. Los economistas de UBS señalan que actualmente dos fuerzas opuestas se contrarrestan: el aumento en los precios de la energía global impulsa la inflación en Suiza, mientras que la apreciación del franco ayuda a reducir la inflación importada.

Dado que la inflación general ronda el objetivo del 2% del banco, se espera que el Banco de Canadá mantenga la tasa en 2.25% en su próxima reunión el miércoles. Sin embargo, al igual que en el Reino Unido, la publicación de los datos de empleo el viernes será un factor clave. Se prevé que estos datos muestren que en febrero, Canadá perdió más empleos en un mes que en cualquier otro en los últimos cuatro años.

El Banco de Suecia prevé mantener la tasa de referencia en 1.75% el jueves, en línea con las señales anteriores. La economía sueca continúa fortaleciéndose, y la inflación ha bajado por debajo del objetivo del 2%. Se espera que las nuevas proyecciones económicas y las revisiones de la trayectoria de tasas sean el centro de atención, con inversores atentos a si el conflicto en Oriente Medio hará que los responsables de política cambien su postura, anticipando una posible subida en 2024.

El Banco Central de Brasil, antes del conflicto en Oriente Medio, era considerado casi seguro de iniciar una política de flexibilización: sus responsables ya indicaron en enero que una reducción de tasas en marzo era su escenario base, y la baja inflación interna les daba espacio para ello. Se esperaba que esta semana recortaran 50 puntos básicos, pero debido a la persistencia del conflicto, la expectativa se redujo a 25 puntos básicos. Algunos analistas incluso consideran que la prudencia del consejo del Banco Central de Brasil podría mantener las tasas en 15%.

El Banco de Indonesia también se espera que mantenga la tasa en 4.75% esta semana, buscando equilibrar la estabilidad del rupiah con las preocupaciones por la inflación. Aunque los subsidios a los combustibles podrían aliviar la aceleración inflacionaria, en un contexto de mayores preocupaciones fiscales, estas medidas podrían ampliar el déficit y provocar mayor salida de capital, dificultando la estabilidad monetaria.