Compras relacionadas "destacadas", cuentas por cobrar al alza, Torrence entrega su "respuesta" a la primera ronda de consultas de IPO

¿Por qué la adquisición de partes relacionadas en nuevas empresas se ha convertido en un foco de supervisión regulatoria?

La oferta pública inicial (OPI) de Torens Precision Manufacturing (Jiangsu) Co., Ltd. (en adelante, “Torens”) en el mercado de crecimiento ha tenido nuevas novedades. Recientemente, Torens divulgó la respuesta a la primera ronda de consultas regulatorias y actualizó su prospecto. Detrás del impulso a la OPI, los resultados de Torens han mostrado fluctuaciones evidentes en los últimos años, con una disminución en las ganancias netas en 2023 en comparación con el año anterior, pero con un aumento significativo en 2024. Tras estos resultados destacados, las cuentas por cobrar de la empresa muestran una tendencia al alza. Hasta el final del primer semestre de 2025, el saldo de cuentas por cobrar representaba el 71.9% de los ingresos operativos del período. Además, la Comisión Reguladora de Valores de Shenzhen (SZSE) también ha prestado atención a las compras realizadas por Torens a empresas controladas o co-controladas por familiares cercanos del control principal.

Fluctuaciones evidentes en las ganancias netas durante el período de informe

En la página oficial de SZSE, se indica que la OPI de Torens en el mercado de crecimiento fue aceptada el 23 de diciembre de 2025 y entró en la fase de consultas el 1 de enero de 2026.

Se sabe que Torens fue fundada en 2017 y es un proveedor integral dedicado a la investigación, desarrollo, producción y venta de componentes metálicos de precisión. La empresa se dedica a proporcionar componentes clave de alto rendimiento para equipos de semiconductores, componentes de proceso, componentes estructurales, tuberías de gases y productos de ensamblaje de sistemas, además de cubrir la capacidad de procesos en el campo de equipos láser, ofreciendo cavidades láser y componentes de enfriamiento necesarios para láseres de alta potencia.

Detrás de su avance en la OPI, las ganancias de Torens han mostrado fluctuaciones notables. Específicamente, en 2022-2024 y en el primer semestre de 2025, los ingresos operativos fueron aproximadamente 283 millones, 291 millones, 610 millones y 373 millones de yuanes, respectivamente; y las ganancias netas atribuibles fueron aproximadamente 33.95 millones, 15.30 millones, 106 millones y 60.85 millones de yuanes.

Para explicar el gran aumento en los resultados de 2024, Torens dio dos razones principales. La primera, desde una perspectiva externa, desde la segunda mitad de 2023, la industria de semiconductores entró en un ciclo alcista. Los fabricantes nacionales de equipos se esfuerzan por fortalecer la resiliencia y competitividad de la cadena de suministro, desarrollando equipos avanzados de proceso de semiconductores y promoviendo la localización y autonomía de la cadena de suministro. Además, en 2024, la explosiva aplicación de tecnologías de IA impulsó la demanda de chips de alta gama y aceleró la expansión de la capacidad global, elevando la tasa de utilización de la industria y estimulando el mercado de equipos de semiconductores. La segunda razón, desde un punto de vista interno, es que la ventaja tecnológica central de la empresa permitió un crecimiento notable en 2024. La empresa, apoyada en sistemas de procesos líderes en el país en soldadura al vacío, procesamiento de precisión, tratamiento superficial especializado y pruebas de funciones complejas, ha superado y producido en masa varios componentes clave de alta dificultad y alto valor añadido.

Para esta oferta pública, Torens planea recaudar aproximadamente 1,156 millones de yuanes, y tras deducir los costos de emisión, invertirá en su base de fabricación y I+D de componentes de precisión y en fondos de operación.

Transacciones relacionadas bajo escrutinio

Las transacciones relacionadas suelen ser un foco de atención regulatoria. En esta OPI, las transacciones relacionadas de Torens también han sido objeto de preguntas por parte de SZSE.

En cuanto a la estructura accionarial, el accionista mayoritario de Torens es Torens Precision Machinery (Shanghai) Co., Ltd. (en adelante, “Torens Shanghai”), que posee el 43.99% de las acciones; el control real de la empresa lo ejerce Qian Ke, quien, a través de Torens Shanghai y plataformas de participación accionaria de empleados como Qidong Xin Qi y Qidong Xin Yi, controla en conjunto el 48.2357% del poder de voto.

El prospecto muestra que Nantong Gao Mi Precision Machinery Co., Ltd. (en adelante, “Nantong Gao Mi”) y Shanghai Gao Gao Precision Machinery Co., Ltd. (en adelante, “Shanghai Gao Gao”) son empresas controladas por la tía de Qian Ke, Qian Yanjuan. Durante el período de informe, las compras a Nantong Gao Mi fueron de 4,4 mil yuanes, 10,04 millones, 23,37 millones y 17,97 millones de yuanes; y a Shanghai Gao Gao, en 2022 y 2023, fueron de 8,87 millones y 0,21 millones de yuanes, respectivamente. Después de 2023, no se realizaron más compras a Shanghai Gao Gao. La proporción de compras a estas dos partes relacionadas en el costo operativo durante el período fue de aproximadamente 4.52%, 4.5%, 5.53% y 6.89%.

En la primera ronda de consultas, SZSE solicitó a Torens explicar la razonabilidad de los precios de las compras relacionadas. En respuesta, Torens explicó que los principales términos contractuales y las modalidades de transacción con Nantong Gao Mi y Shanghai Gao Gao no difieren significativamente de otros proveedores; estos, considerando requisitos de procesamiento, precios de mercado, costos y márgenes, negocian precios con la empresa en base a principios de mercado.

No obstante, un periodista de Beijing Business observó que la información comercial de Tianyancha indica que Shanghai Gao Gao y Nantong Gao Mi fueron fundadas en 2021, en julio y noviembre, respectivamente. Ambas empresas están bajo el mismo control y, según los cálculos de consolidación bajo control conjunto, en su segundo año de existencia ya se posicionaron como el quinto mayor proveedor de Torens.

El consultor empresarial y experto en estrategia corporativa, Huo Hongyi, mencionó que las bolsas de valores prestan especial atención a las transacciones relacionadas en las OPI, especialmente cuando se trata de compras sustanciales a partes relacionadas recién creadas. Empresas con poco tiempo de existencia y escarga de negocio que rápidamente se convierten en proveedores principales, suelen ser objeto de revisión para verificar si los precios son justos y si las compras son necesarias.

Aumento continuo de las cuentas por cobrar

En la primera ronda de consultas, la situación de las cuentas por cobrar de Torens también llamó la atención de SZSE.

Los datos financieros muestran que, al cierre de cada período, las cuentas por cobrar de Torens fueron aproximadamente 52.186 millones, 144 millones, 197 millones y 269 millones de yuanes, representando el 18.43%, 49.5%, 32.37% y 71.9% de los ingresos operativos del período, respectivamente. Sin embargo, la mayoría de estas cuentas por cobrar son de menos de un año.

Al respecto, Torens indicó que el alto porcentaje de cuentas por cobrar a finales de 2023 se debe principalmente a que en ese período la empresa recibió pagos en forma de financiamiento de la cadena de suministro. Con la recuperación del sector de semiconductores en la segunda mitad de 2023, los ingresos generados en esa segunda mitad representaron una proporción elevada, y algunas cuentas aún estaban en período de cobro. A finales de 2024, este porcentaje disminuyó debido al rápido crecimiento de los ingresos en ese año. Hasta junio de 2025, el porcentaje volvió a aumentar notablemente, principalmente porque algunas cuentas aún estaban en período de cobro.

El vicepresidente del Comité de Inversiones de Empresas Cotizadas de la Asociación China de Inversiones, Zhi Peiyuan, señaló que, en un escenario donde las cuentas por cobrar continúan creciendo, si la capacidad de pago de los clientes disminuye, esto puede generar pérdidas por incobrables, afectar directamente las ganancias y también presionar el flujo de efectivo.

Además, se debe tener en cuenta que Torens ha experimentado la salida de varios altos directivos y supervisores durante el período de informe. Entre ellos, Hoo Keen Cheong, quien fue director de operaciones, dejó la empresa en octubre de 2024 por motivos personales; Xu Tingting y Liu Wenming, quienes fueron supervisores, también se fueron. En enero de 2026, la empresa aprobó eliminar la existencia del consejo de supervisores, delegando sus funciones en el comité de auditoría del consejo de administración.

Según Torens, Xu Tingting fue nombrada en julio de 2024 tras la reforma accionarial para mejorar la estructura de gobernanza, y ya no ocupa el cargo de supervisor, aunque continúa en la empresa en funciones administrativas generales. Liu Wenming dejó la empresa por motivos de desarrollo profesional personal.

Asimismo, Geng Chunhua, quien fue responsable financiero de Torens Shanghai, y Liu Juxiu, exdirectora de Torens Shanghai, también han dejado sus cargos.

Se enviaron solicitudes de entrevista a Torens, pero hasta el momento de la publicación no se ha recibido respuesta.

Periodistas: Ma Huanchang, Li Jiaxue