Interpretación de informes de investigación | Dongwu Securities: Ruo Qi Travel (9680.HK) presenta una tendencia de "crecimiento fuerte, reducción de pérdidas y optimización de estructura", otorgando una calificación inicial de "compra"

15 de marzo, Dongwu Securities publicó su primer informe de investigación sobre Ruqi Mobility (9680.HK), otorgándole una calificación de “Compra”. La firma confía en que la compañía, gracias a la sinergia con sus accionistas y su modelo de operación híbrido, tiene ventajas en la expansión de servicios de transporte bajo demanda y en la comercialización de Robotaxi.

Dongwu Securities analiza que el rendimiento de Ruqi Mobility ya muestra una tendencia significativa de “crecimiento fuerte, reducción de pérdidas y optimización estructural”. Se espera que la compañía alcance la rentabilidad en 2027, con ingresos operativos de 5.3 mil millones, 10.5 mil millones y 15.8 mil millones de RMB en 2025-2027, respectivamente. La valoración actual en base a PS para estos años es de 0.3x, 0.1x y 0.1x, respectivamente.

Algunos en el mercado consideran que el valor PS actual de Ruqi Mobility está significativamente por debajo del promedio de las principales empresas cotizadas en servicios de movilidad y Robotaxi en China, y que, considerando la tendencia de mejora en sus ganancias recientes, la valoración resulta atractiva.

El 3 de marzo, Ruqi Mobility anunció una perspectiva positiva de beneficios, estimando una mejora significativa en las ganancias de 2025, con un aumento superior al 43.4% interanual, y unos ingresos totales que superan los 5 mil millones de RMB, con un crecimiento superior al 100% respecto al año anterior.

** PS para 2025-2027 por debajo del promedio de empresas comparables**

Dongwu Securities sostiene que el rendimiento de Ruqi Mobility ya refleja una tendencia clara de “crecimiento fuerte, reducción de pérdidas y optimización estructural”. La estructura de ingresos ha evolucionado de un modelo centrado únicamente en servicios de movilidad a un doble motor de “movilidad + tecnología”, siendo esta última la segunda fuente de ingresos, con un porcentaje que ha aumentado del 8.5% en 2022 al 10.0% en 2024. Además, gracias a la expansión del negocio y los efectos de escala, los costos operativos, incluyendo ventas, marketing, gastos administrativos y otros, han disminuido significativamente, pasando del 26.1% y 9.9% en 2021 a 8.0% y 5.5% en 2024, y en la primera mitad de 2025, a 3.9% y 2.9%. La rentabilidad bruta se volvió positiva por primera vez en la primera mitad de 2025, indicando una mejora continua en la estructura de beneficios.

Los indicadores financieros clave que reflejan la calidad operativa muestran mejoras constantes, sugiriendo que, bajo un doble enfoque de expansión a escala y operación refinada, la compañía acelera su camino hacia el equilibrio entre ganancias y pérdidas. Se proyecta que Ruqi Mobility será rentable en 2027, con ingresos de 5.3 mil millones, 10.5 mil millones y 15.8 mil millones de RMB en 2025-2027.

Utilizando la valoración PS, Dongwu Securities estima que la valoración de mercado actual de Ruqi Mobility para 2025-2027 es de 0.3x, 0.1x y 0.1x, muy por debajo del promedio de empresas comparables como Didi, Cao Cao Mobility, Pony.ai y WeRide, que tienen promedios de 18.4x, 13.0x y 6.6x en tres años. Dado que el negocio de taxis en línea de Ruqi Mobility se está expandiendo de manera estable desde la región de la Gran Bahía hacia todo el país, y que la plataforma Robotaxi tiene acceso a proveedores principales de tecnología L4, esta primera cobertura recomienda una calificación de “Compra”.

El mercado opina que, basándose en el análisis del promedio PS de otras empresas del sector, la valoración actual de Ruqi Mobility está subestimada, y que su potencial de crecimiento en el mercado de Robotaxi puede elevar significativamente su valor de mercado.

** La estrategia de ecosistema de movilidad ya muestra resultados**

Información pública indica que en los últimos dos años, Ruqi Mobility ha mantenido un crecimiento acelerado en sus servicios de movilidad, incluyendo taxis y Robotaxi, con un aumento en los ingresos interanuales del 21.2% en 2024 y del 86% en la primera mitad de 2025. Para finales de 2025, su cobertura ya supera las 110 ciudades en todo el país.

El 3 de marzo, Ruqi Mobility anunció su primera perspectiva de beneficios tras la salida a bolsa, estimando una mejora de más del 43.4% en las ganancias de 2025, con ingresos totales que superan los 5 mil millones de RMB y un crecimiento superior al 100%. La compañía atribuye el aumento de ingresos principalmente al incremento en pedidos de taxis en línea, y la mejora en beneficios a la mayor eficiencia operativa y la optimización de costos, que han impulsado un crecimiento sostenido en el margen bruto.

Este crecimiento equilibrado en escala y rentabilidad se ha logrado mediante la estrategia de expansión en modo “oleada” desde sus inicios, centrada en el mercado de alto valor de la región de la Gran Bahía, optimizando la operación en áreas clave y replicando eficientemente en ciudades circundantes, extendiéndose gradualmente a nivel nacional. Dongwu Securities destaca que la región de la Gran Bahía, con alta densidad poblacional, alto nivel de consumo y políticas favorables para L4 Robotaxi, proporciona un mercado sólido y un campo de pruebas ideal para Robotaxi, facilitando la expansión eficiente a nivel nacional.

El mercado en general considera que, en la competencia futura de plataformas de movilidad, el control de la capacidad operativa conforme a regulaciones será clave para el éxito. El informe señala que Ruqi Mobility mantiene una posición de liderazgo en pedidos de movilidad en todo el país, con una ventaja en operaciones conformes. En el ranking de cumplimiento mensual de pedidos de taxis en línea publicado por el Ministerio de Transporte, la compañía ha sido la plataforma que más veces ha obtenido el primer lugar. Con la aceleración de la implementación de Robotaxi, el mercado chino de taxis en línea ha pasado de un crecimiento “salvaje” a una etapa de “inteligencia regulada”. Se prevé que este mercado alcance los 8507.9 mil millones de RMB en 2030, y que la aparición de plataformas agregadoras acelerará la dispersión del tráfico, con Robotaxi como nuevo motor de crecimiento.

** La estrategia de operación híbrida fortalece la resistencia en la fase de reestructuración del sector**

Robotaxi, como tecnología disruptiva en el sector de movilidad, está reconfigurando la lógica de valor de las plataformas de servicios de transporte a nivel global.

Dongwu Securities analiza que, con avances en la seguridad de la conducción autónoma, reducción de costos de hardware y mejoras en el marco regulatorio, el mercado de Robotaxi en China alcanzará un punto de inflexión en 2027, con una proyección de mercado de 83.1 mil millones de RMB en 2030 y 709.6 mil millones en 2035.

Como uno de los primeros en desarrollar negocios de Robotaxi en China, Ruqi Mobility ha adoptado desde 2022 una estrategia diferenciadora de “operación híbrida con conductores y sin conductores”, creando una plataforma operativa abierta que desarrolla servicios tanto de taxis con conductor como de Robotaxi.

Dongwu Securities confía en que esta estrategia híbrida aumentará la resistencia de la compañía durante la fase de reestructuración del sector. La colaboración entre flotas con y sin conductores permitirá a Ruqi atender las necesidades diarias de movilidad de los usuarios y mantener la rentabilidad, mientras aumenta gradualmente la aceptación y la proporción de Robotaxi en el mercado, reduciendo riesgos en la fase inicial de comercialización y mejorando la utilización de activos, impulsando así la comercialización de Robotaxi y sentando las bases para una operación totalmente autónoma en el futuro.

El informe indica que la red de Robotaxi de Ruqi en la Gran Bahía ya tiene una escala inicial y está en rápida expansión. Hasta diciembre de 2025, su flota supera las 300 unidades, con cobertura en Guangzhou, Shenzhen y la zona de cooperación profunda Guangdong-Macao en Hengqin, con casi 6 millones de kilómetros de operación segura.

En julio de 2025, Ruqi Mobility lanzó la estrategia “Robotaxi+” con un plan de inversión de mil millones de RMB en los próximos cinco años para construir una red de operación en 100 ciudades, soportando una capacidad anual de 100,000 Robotaxi en mantenimiento y operando una flota de más de 10,000 vehículos en colaboración con socios.

Dongwu Securities señala que el modelo “Robotaxi+” de Ruqi no desarrolla tecnología L4 propia, sino que integra recursos de ecosistemas de conducción autónoma mediante una plataforma de operación abierta, formando una cadena completa de “I+D - tecnología - plataforma”. Esto puede aprovechar las ventajas de diferentes segmentos de la cadena industrial para resolver de manera eficiente los problemas comunes en las etapas iniciales del desarrollo de Robotaxi y acelerar la implementación a escala de la conducción autónoma.

El ecosistema de accionistas de Ruqi, formado por GAC Group, Tencent, Pony.ai, WeRide, Hengjian Holdings y Guangzhou Investment, es su principal fortaleza competitiva. Desde 2019, la compañía ha establecido una estructura de “vehículos + internet + conducción inteligente” en colaboración con estos socios, logrando una fuerte sinergia en tráfico, tecnología, relaciones gubernamentales y cadena de suministro, creando un ciclo comercial completo de Robotaxi. Actualmente, Ruqi ha integrado a WeRide y Pony.ai, y también promueve la incorporación de flotas de terceros como Luobo Kuaipao.

(Autor: Jiao Yue)

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