Informe anual 2025 de Junshi Biosciences: Reducción de pérdidas superior al 30%, el campo de fármacos oncológicos enfrenta un punto de inflexión para los fármacos duales

Reportero de 21st Century Business Herald, Ji Yuanyuan

Mientras la industria de medicamentos innovadores sigue en medio de un invierno de capital con la tendencia principal de “reducir costos y aumentar la eficiencia”, Junshi Biosciences presenta su informe de resultados para 2025.

El 13 de marzo por la noche, Junshi Biosciences (1877.HK, 688180.SH) publicó su informe anual de 2025, mostrando que la compañía alcanzó ingresos operativos de 2.498 mil millones de yuanes, un aumento del 28.23% respecto al año anterior; la pérdida neta atribuible a la matriz se redujo a 875 millones de yuanes, una disminución significativa del 31.68%. Excluyendo el impacto de la compensación en acciones por planes de incentivos, la pérdida neta atribuible a la matriz se reduciría aún más a 799 millones de yuanes, con una disminución del 38%.

El enfoque principal de este informe financiero no solo es la reducción de pérdidas. Los datos muestran que la tasa de gastos de ventas de Junshi Biosciences bajó del 50.53% en 2024 al 42.15%, mientras que su producto principal, Toripalimab (拓益®), aún logró ventas en el mercado doméstico por 2.068 mil millones de yuanes, un crecimiento de aproximadamente el 38%.

Un analista del sector farmacéutico de una firma de corretaje dijo a 21st Century Business Herald que, según los datos del informe, Junshi Biosciences está en transición de una estrategia de “quemar dinero para escalar” a una de “operación refinada”. Aunque la compañía aún tiene flujo de caja operativo negativo, la continua reducción en las pérdidas indica que está cada vez más cerca del punto de equilibrio real.

Sin embargo, la competencia en PD-1 nacional ya ha entrado en la “segunda mitad”, y con los beneficios de indicaciones de Toripalimab alcanzando su techo, ¿podrá Junshi Biosciences construir una nueva barrera competitiva en el mercado con terapias de próxima generación como doble anticuerpo PD-1/VEGF?

En 2025, la estrategia operativa de Junshi Biosciences sufrió cambios notables, siendo la gestión de costos la más evidente.

Los datos del informe muestran que, aunque los ingresos aumentaron un 28%, el crecimiento de los gastos en varias categorías fue mucho menor. Los gastos de ventas solo aumentaron un 6.95%, mucho menor que el 40.32% de crecimiento en ingresos por ventas de medicamentos; los gastos administrativos incluso disminuyeron un 5.50%.

“El equipo de comercialización de la compañía ha optimizado la gestión para mejorar la eficiencia de ventas, aumentando la producción por empleado”, afirmó una frase repetida en el informe anual. Esto indica que la lógica anterior de “usar una gran fuerza de trabajo para ganar mercado” está siendo reemplazada.

En I+D, Junshi Biosciences mantiene una inversión significativa, con gastos en investigación y desarrollo de 1.342 mil millones de yuanes en 2025, un aumento del 5.24%. Sin embargo, la proporción de inversión en I+D respecto a los ingresos cayó del 65.45% en el año pasado al 53.72%. La compañía reveló que ha establecido un mecanismo de seguimiento de todo el proceso desde la aprobación de proyectos de I+D hasta su solicitud, con más de 2,000 pacientes en estudios clínicos.

En cuanto al flujo de caja, el flujo neto de actividades operativas fue de -520 millones de yuanes, una mejora significativa respecto a los -1,434 millones del año anterior. Esto demuestra que la compañía continúa apoyándose en sus productos principales para generar “auto-sangre”. Toripalimab sigue siendo la principal fuente de ingresos, con ventas en China de 2.068 mil millones de yuanes en 2025, un crecimiento de aproximadamente el 38%.

Este ritmo de crecimiento sigue siendo considerable en el mercado doméstico de PD-1, pero no se puede negar que, con la expansión de indicaciones, la competencia en el mercado de anticuerpos monoclonales PD-1 ha entrado en una fase de guerra de precios.

Hasta ahora, Toripalimab ha sido aprobado para 12 indicaciones en China, todas incluidas en la última versión del listado de seguro médico nacional, siendo el único anticuerpo anti-PD-1 autorizado para tratar cáncer de riñón, cáncer de mama triple negativo y melanoma. Por ejemplo, en melanoma, con la inclusión de la indicación de primera línea en el seguro, el costo anual para el paciente se redujo de aproximadamente 40,000-50,000 yuanes a unos 10,000 yuanes. La lógica de “aumentar volumen a través de precios” todavía funciona, pero con el aumento de la base, los beneficios de crecimiento solo por cobertura del seguro médico están disminuyendo marginalmente.

Un analista mencionado señaló que la competencia en PD-1 en el mercado doméstico aún no ha terminado, y que la competencia en número de indicaciones nunca se detiene. Actualmente, la estructura competitiva en el mercado de PD-1 ha superado la lucha de precios inicial, y se está construyendo una barrera mediante “amplia cobertura, fuerte internacionalización y formulaciones superiores”.

Afortunadamente, el mercado internacional se está convirtiendo en un nuevo motor de crecimiento. El informe muestra que los ingresos internacionales de Junshi Biosciences en 2025 aumentaron un 102.37% respecto al año anterior. Hasta ahora, Toripalimab ha sido aprobado en más de 40 países y regiones, incluyendo EE. UU., UE, Australia, Singapur y varios países del Medio Oriente. A través de colaboraciones con socios como Coherus, Hikma y Dr. Reddy’s en más de 80 países, la red de comercialización de Junshi se extiende desde Europa y EE. UU. hacia Oriente Medio, África y el Sudeste Asiático.

Para las empresas de medicamentos innovadores, la expansión internacional no solo aumenta los ingresos, sino que también redefine la lógica de valoración. Si Toripalimab logra ventas estables en el extranjero, Junshi Biosciences podrá escapar de la dependencia exclusiva de negociaciones de precios en China.

Si los resultados de 2025 reflejan la realización de inversiones pasadas, la cartera de productos determinará el futuro. Entre los productos en desarrollo, el más esperado por el mercado es JS207 (doble anticuerpo PD-1/VEGF).

¿Por qué es tan importante el doble anticuerpo PD-1/VEGF? Porque en el campo de la inmunoterapia contra el cáncer, se considera que el doble anticuerpo PD-1/VEGF es la próxima base terapéutica que reemplazará a la primera generación de anticuerpos PD-1.

Sin embargo, la competencia en la carrera de PD-1/VEGF es mucho más intensa de lo que se pensaba. Según datos de Pharma Magic Cube, actualmente hay más de 20 productos en fase clínica en todo el mundo en la categoría PD-(L)1/VEGF, todos relacionados con empresas chinas. Con tantos posibles compradores, cuando gigantes como Pfizer, Merck, BMS y AbbVie entran en acción, las plazas para nuevos entrantes se reducen rápidamente.

En 2025, las transacciones de BD en torno a PD-1/VEGF se han multiplicado. Por ejemplo, el 20 de mayo de 2025, Sanyou Pharmaceuticals otorgó a Pfizer derechos exclusivos para el desarrollo, producción y comercialización global de SSGJ-707 (excepto China). El pago inicial fue de 1.25 mil millones de dólares, rompiendo récords de pagos iniciales para licencias de innovación farmacéutica china y elevando el nivel de inversión extranjera en innovación china a la escala de mil millones de dólares. El 2 de junio de 2025, BioNTech adquirió derechos globales de BNT327 por menos de 2.1 mil millones de dólares, y seis meses después, en una operación con BMS por 11.1 mil millones de dólares, logrando una diferencia de precio de 9 mil millones, un ejemplo clásico de “comprar barato y vender caro” en innovación farmacéutica.

¿En qué posición está JS207 en esta competencia? Desde el avance clínico, JS207 ya está en fase II. Los datos clave son la eficacia: en pacientes con cáncer de pulmón no microcítico positivo para PD-L1, las tasas de respuesta objetiva (ORR) en los grupos de 10 mg/kg y 15 mg/kg alcanzaron el 56.3% y 60.0%, respectivamente. En octubre de 2025, la FDA de EE. UU. aprobó un estudio de fase II/III que compara JS207 con nivolumab en pacientes con cáncer de pulmón no microcítico resecable, convirtiéndolo en el primer doble anticuerpo PD-1/VEGF aprobado para estudios en pacientes potencialmente operables en todo el mundo.

Este dato indica que JS207 no solo tiene potencial como monoterapia, sino que también puede construir barreras terapéuticas mediante combinaciones.

El verdadero foco está en la estrategia combinada “IO+ADC”. Con la llegada de DS-8201 de Daiichi Sankyo/AstraZeneca, que ha impulsado la era de ADC, la integración de inmunoterapia y ADC se ha convertido en una lección obligatoria para todas las farmacéuticas. Junshi Biosciences ha entendido esto y actualmente está realizando ensayos clínicos de fase II combinando JS207 con su propio ADC doble anti-EGFR/HER3 (JS212).

Desde la perspectiva de la industria, el doble anticuerpo PD-1/VEGF, como una versión 2.0 de IO, puede cubrir un espectro más amplio de tumores y superar algunos mecanismos de resistencia de ADC. En otras palabras, el futuro del tratamiento contra el cáncer puede no centrarse en un solo medicamento, sino en combinaciones de “doble anticuerpo + ADC”.

En el campo oncológico, tras PD-1, el doble anticuerpo PD-1/VEGF se considera la próxima “estrella” en el mercado. Esto también presenta desafíos claros para Junshi Biosciences.

Por un lado, aunque JS207 avanza rápidamente en clínica, Kangfang Bio ha presentado una solicitud de aprobación en EE. UU. para AK112, y tras la licencia de SSGJ-707 a Pfizer, varias fases III globales están en marcha. En la competencia “rápido y lento”, la diferencia en el tiempo de lanzamiento puede afectar directamente la cuota de mercado.

Por otro lado, los estándares para socios de colaboración de las multinacionales son cada vez más estrictos. La terminación de la colaboración entre Yiming Kangyuan y Instil Bio fue una advertencia: no todos los datos prometedores preclínicos se traducen en valor comercial, y la capacidad financiera y la ejecución del socio son variables más críticas que el monto de la transacción BD.

Junshi Biosciences ha entendido esto claramente. A diferencia de simplemente “vender semillas”, la compañía intenta maximizar el valor clínico de JS207 mediante desarrollo propio y colaboración simultánea. En febrero de 2026, firmó una alianza estratégica con Deqi Pharmaceutical para explorar la combinación de JS207 con el inhibidor oral de CD73 ATG-037, una estrategia de “tres ejes” que regula simultáneamente las señales de puntos de control inmunológico, la angiogénesis y la vía de adenósina, construyendo barreras competitivas diferenciadas.

En el campo de las inmunoterapias autoinmunes, Junshi Biosciences también está en preparación. La solicitud de aprobación para su anticuerpo anti-IL-17A (Rokokichibai) para tratar psoriasis en placas moderada a severa ha sido aceptada. Si se aprueba, será su segundo producto autoinmune comercializado tras Junmaikang®.

Al mirar hacia 2025 en la industria de medicamentos innovadores en China, la palabra clave sin duda es “diferenciación”. Las principales empresas, con sus productos clave, generan su propio flujo de caja y atraen a multinacionales mediante I+D eficiente; mientras tanto, las empresas de menor tamaño luchan por sobrevivir en medio de dificultades de financiamiento.

El informe anual de 2025 de Junshi Biosciences muestra claramente esta transformación, pasando de “contar historias” a “ejecutar con determinación”. El crecimiento de ingresos, la reducción de pérdidas y la disminución de la tasa de gastos son resultados visibles de una gestión interna efectiva. La combinación de IO+ADC en JS207 y JS212 es una estrategia oculta para el futuro.

Pero en la ya consolidada pista dorada de PD-1/VEGF, la competencia ha pasado de “conquistar terreno” a “lucha cuerpo a cuerpo”. La ventaja inicial de Kangfang Bio, el respaldo de capital de Pfizer y el avance de Rongchang Bio hacen que esta batalla esté llena de incertidumbre.

Para Junshi Biosciences, 2026 será un año decisivo. Como una de las empresas más valoradas en el mercado de capitales, ha listado en HKEX y SSE, creando plataformas duales “A + H”, y en 2022 realizó colocaciones dirigidas en A-shares con UBS y GF Securities.

¿Podrá en el próximo año Junshi Biosciences hacer que JS207 destaque en medio de una competencia feroz? ¿Logrará una posición destacada en el tratamiento del cáncer? ¿Podrá terminar con las pérdidas y alcanzar la rentabilidad? Estas serán cuestiones clave para recuperar la confianza del mercado de capitales y resolver en definitiva estos desafíos.