La transformación en la inversión en ETF de microcapitalización: de la replicación total a la replicación por muestreo

Recientemente, una gran compañía de fondos públicos en el sur de China anunció que, de acuerdo con el contrato del fondo y la descripción de la emisión, considerando el índice subyacente y las condiciones del mercado, ha decidido cambiar el método de réplica del ETF CSI 2000 que administra, adoptando una estrategia de muestreo a partir del 18 de marzo de 2026.

El anuncio también advierte que, durante la fase inicial del cambio de método de réplica, existe el riesgo de que el precio de mercado secundario de las participaciones del fondo tenga primas o descuentos, y que el IOPV (valor neto de referencia de las participaciones del fondo) y el valor neto de las participaciones en tiempo real puedan diferir, así como las diferencias entre el precio de liquidación real de compra y venta de los inversores. Se recomienda a los inversores que presten atención.

Según el contrato del fondo del ETF CSI 2000, como fondo índice pasivo, este principalmente utiliza la réplica total, construyendo una cartera indexada basada en los pesos de los componentes en el índice subyacente, y ajustándose en función de los cambios en los componentes y sus ponderaciones. Sin embargo, el contrato también establece que, para lograr mejor el seguimiento del índice, el gestor del fondo considerará factores como la liquidez de los componentes, las restricciones de inversión y los costos de transacción, y decidirá si adopta una estrategia de muestreo, realizando los procedimientos adecuados y publicando con antelación antes de cambiar el método de réplica, sin necesidad de convocar una asamblea de titulares de participaciones.

Fangfang Zeng, responsable de operaciones de productos públicos en Shenzhen Qianhai Paimaiwang Fund Sales Co., Ltd., dijo a los periodistas del Securities Daily: “La réplica total implica comprar todos los componentes del índice en sus respectivos pesos, logrando alta precisión y mínimos errores, pero con costos de transacción y gestión elevados. La réplica por muestreo selecciona solo algunos componentes representativos del índice, con la ventaja principal de reducir costos y aumentar la flexibilidad operativa, aunque el seguimiento puede ser menos preciso.”

Zhuo Yu, director de investigación cuantitativa en Yingmi Fund Research Institute, afirmó en una entrevista con el Securities Daily: “Cambiar la estrategia de inversión de réplica total a muestreo reduce los costos de transacción en el seguimiento del índice y también ayuda a gestionar productos afectados por la baja liquidez de algunas acciones. Sin embargo, también hay que tener en cuenta que la réplica por muestreo requiere una gestión más rigurosa; si no se implementa un buen plan de muestreo, puede aumentar el error de seguimiento.”

El índice subyacente del ETF CSI 2000 es el índice CSI 2000. Según la página oficial del índice CSI, este selecciona 2000 valores con menor capitalización y mayor liquidez como muestra del índice. La capitalización libre de mercado máxima de la muestra es de 23.687 mil millones de yuanes, y la mínima de 553 millones de yuanes.

Datos de Wind muestran que, hasta el 16 de marzo, el índice CSI 2000 ha registrado un aumento del 8.71% en lo que va del año; hay 14 ETFs que siguen este índice (incluidos los ETFs de estrategia mejorada), con un tamaño total de 7.07 mil millones de yuanes, y una entrada neta de fondos de 1.879 mil millones de yuanes en lo que va del año.

El índice CSI 2000, representando a las pequeñas y micro empresas, generalmente presenta muchas componentes y valores relativamente bajos en cada acción. Si en el futuro los productos vinculados a este índice continúan expandiéndose, ¿se convertirá la estrategia de muestreo en una opción estándar en la industria? Zhuo Yu comentó: “Para los índices de pequeñas y micro empresas, si hay muchas componentes y algunas tienen baja liquidez, la réplica por muestreo puede ser cada vez más utilizada, mientras que la réplica total será más adecuada para productos personalizados de pocas instituciones.”

Desde la perspectiva de Fangfang Zeng, la estrategia de muestreo se adapta muy bien a las características del índice de pequeñas y micro empresas. “El índice CSI 2000 y otros índices tienen muchas componentes y una liquidez diferenciada, por lo que la réplica total es costosa y difícil de gestionar. La réplica por muestreo puede controlar mejor los costos y aumentar la flexibilidad operativa, adaptándose a la expansión de productos de índices de micro y pequeñas empresas y a la mayor demanda de estrategias cuantitativas. En el futuro, se espera que diferentes índices con distintas características de liquidez tengan estrategias de réplica paralelas en la industria.”