¡Reforma importante de IPO en la Bolsa de Hong Kong. ¡La primera desde 2018! Implica mecanismos de reembolso, acciones de clase dual, retorno de empresas chinas listadas en el extranjero, solicitudes confidenciales, etc.

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Texto por/新浪财经香港站 赵岚

La Bolsa de Hong Kong publicó el 13 de marzo un documento de consulta solicitando opiniones del mercado sobre una serie de propuestas para mejorar la competitividad del mecanismo de listado en Hong Kong. El período de consulta es de ocho semanas, desde hoy hasta el 8 de mayo de 2026.

Esta reforma es la más completa y detallada desde 2018. Incluye temas como derechos de voto diferentes para las acciones, retorno de empresas de China continental, mecanismos de devolución, presentación confidencial, entre otros.

Wu Jiexuan, responsable de listado en la Bolsa de Hong Kong, afirmó que el objetivo es alinearse con estándares internacionales, aumentar la atracción y diversificar, sin reducir la calidad del listado ni debilitar la transparencia del mercado.

Flexibilización de derechos de voto diferentes (WVR)

La reforma aborda varios aspectos clave. En cuanto al sistema de derechos de voto diferentes, primero, la Bolsa de Hong Kong reducirá los requisitos financieros. Para empresas sin ingresos, el valor de mercado requerido bajará de 40 mil millones a 20 mil millones de HKD; para empresas con ingresos, el valor de mercado y los ingresos requeridos se reducirán de 10 mil millones de HKD y 1 mil millones de HKD a 6 mil millones y 600 millones, respectivamente.

En segundo lugar, en cuanto al límite de derechos de voto, la proporción de derechos de voto del accionista mayoritario aumentará de 1:10 a 1:20, pero solo para grandes empresas con un valor de mercado igual o superior a 400 mil millones de HKD.

En tercer lugar, la clasificación de empresas “innovadoras” se dividirá en dos categorías: A, “innovación tecnológica”, y B, “innovación en modelos de negocio”. La innovación en modelos de negocio requerirá una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) de al menos el 30%, además de una posición destacada en su sector.

Wu Jiexuan afirmó que aumentar los derechos de voto del accionista mayoritario no perjudicará a los pequeños accionistas. Las empresas con derechos de voto diferentes deberán cumplir con requisitos de protección al inversor más estrictos, como que el valor de mercado de la participación del accionista mayoritario sea superior a 6 millones de HKD, garantizando así la coherencia en los intereses económicos entre grandes y pequeños accionistas.

Además, Wu enfatizó que actualmente, solo el 1.2% de las empresas listadas en Hong Kong disfrutan de derechos de voto diferentes, por lo que no representan un derecho universal en las empresas cotizadas. Reducir los requisitos no implica disminuir la calidad de las empresas listadas; los requisitos para las empresas con derechos de voto diferentes seguirán siendo más altos que los del mercado principal ordinario.

Apertura total a la presentación confidencial

Actualmente, la Bolsa de Hong Kong solo permite la presentación confidencial de solicitudes de listado para ciertos casos: solicitantes de segunda lista calificados, empresas biotecnológicas y empresas tecnológicas especializadas, además de algunas exenciones específicas. La consulta propone que todos los nuevos solicitantes puedan optar por presentar sus solicitudes en confidencialidad.

Li Wanyu, vicepresidenta senior de políticas y servicios de secretaría de listado, destacó que los materiales de listado no son “permanentemente confidenciales”, solo permanecen en secreto durante la fase de solicitud. Tras la audiencia, deben publicarse rápidamente los datos posteriores a la audiencia (PHIP), sin afectar la transparencia del mercado. Además, las empresas podrán decidir si desean hacer públicos sus datos de listado.

Wu Jiexuan afirmó que la Bolsa de Hong Kong mantiene el derecho de veto, y si los documentos de listado no cumplen con los requisitos, serán devueltos estrictamente.

Mejoras en el mecanismo de devolución

Actualmente, cuando un documento de listado no cumple con los requisitos, el patrocinador (asesor) se publica en la página web de la Bolsa de Valores de Hong Kong, conocido como “貼堂” (pegar en la pared). La propuesta ahora es que no solo se publique al patrocinador, sino también a todos los profesionales involucrados, como abogados, contadores y auditores.

Se interpreta como una mayor presión regulatoria, con el objetivo de fortalecer las sanciones y mejorar la calidad de la divulgación.

Reducción de los requisitos para la devolución de empresas de China continental

Para los emisores que cotizan en el extranjero, la Bolsa de Hong Kong ha optimizado diferentes categorías de empresas.

Primero, las empresas con derechos de voto diferentes que desean listar en Hong Kong por segunda vez. Requieren haber cotizado en una bolsa calificada durante al menos 2 años, sin incumplimientos. Al listar en Hong Kong, el requisito financiero se reducirá al mismo nivel que las principales empresas del mercado.

En segundo lugar, para empresas con derechos iguales que desean listar en Hong Kong por segunda vez, se relajan las condiciones del camino B. Antes, las condiciones eran: categoría A, valor de mercado ≥ 3 mil millones y cumplimiento durante 5 años; categoría B, valor de mercado ≥ 10 mil millones y cumplimiento durante 2 años. Ahora, la condición B se relaja a un valor de mercado ≥ 6 mil millones y cumplimiento de 2 años.

En tercer lugar, las empresas que conviertan su listado secundario en un listado doble principal, la Bolsa de Hong Kong aclarará las reglas para esta transición, proporcionando directrices más claras.

La Bolsa de Hong Kong también busca opiniones del mercado sobre qué medidas adicionales se pueden tomar para promover aún más que las empresas actualmente listadas en el extranjero puedan listar en Hong Kong.

Respecto a los cambios significativos en el proceso de IPO, Wu Jiexuan resumió en tres puntos:

Primero, los mercados internacionales de capital en EE. UU., Reino Unido y Singapur han estado optimizando continuamente sus sistemas de listado para mejorar su competitividad. Como centro financiero internacional, Hong Kong debe mantenerse actualizado para no quedar rezagado. Además, Hong Kong busca atraer más empresas del sudeste asiático.

Segundo, desde la reforma de 2018, han pasado 8 años, y el número de empresas innovadoras de alta calidad en Hong Kong ha crecido considerablemente, por lo que el sistema existente necesita actualizarse.

Tercero, responder a las demandas del mercado. Muchas opiniones indican que, bajo la protección de los inversores, el sistema de listado debe ser más diverso y ofrecer más opciones, consolidando así la posición de Hong Kong como centro financiero internacional.

Tras la reforma del IPO en 2018, se permitió por primera vez la incorporación de empresas de nueva economía, sin ingresos y con derechos de voto diferentes. En 2023, la Bolsa de Hong Kong lanzó los estatutos 18A y 18C para empresas tecnológicas especializadas, promoviendo que más empresas de tecnología y biomedicina listaran en Hong Kong.

La amplitud y el nivel de innovación de esta reforma son significativos. En cuanto a cronogramas y planificación a largo plazo, Wu indicó que esta es la primera fase, centrada en las reglas de IPO, y que posteriormente se continuará con la optimización de la supervisión de las empresas ya listadas, reflejando la visión de la Bolsa de Hong Kong de mantener un sistema dinámico y en evolución a largo plazo.