¡Los depósitos a plazo de alto interés en dólares ya no son atractivos! Las empresas cotizadas intensifican la cobertura de riesgo cambiario

Informe de Securities Times, Wei Shuguang

Durante el último año, la volatilidad de los tipos de cambio a nivel mundial ha sido significativa, convirtiéndose en un riesgo importante de divisas para las empresas que cotizan en la A-share.

Desde abril de 2025, tras el inicio de las fricciones comerciales entre China y EE. UU., el renminbi (RMB) se ha apreciado aproximadamente un 7,4% frente al dólar estadounidense (según la cotización offshore). Personas del sector indican que en los últimos tres años, la cantidad de fondos acumulados en divisas por las empresas se estima en unos 500 mil millones de dólares, y para gestionar los riesgos derivados de la volatilidad del tipo de cambio, las empresas nacionales están intensificando el uso de instrumentos derivados para cubrirse contra las fluctuaciones.

Las empresas cotizadas aumentan sus coberturas cambiarias

El 17 de marzo, Wangsu Technology anunció que ajustó su límite de cobertura de divisas a 200 millones de dólares, fortaleciendo la gestión del riesgo de tipo de cambio en sus operaciones globales. La compañía señaló que, con la expansión continua de su negocio internacional, el volumen de liquidaciones en moneda extranjera de sus operaciones en el extranjero ha ido en aumento. Para evitar y prevenir eficazmente los riesgos de volatilidad en el mercado de divisas y controlar razonablemente el impacto en sus resultados operativos, la empresa decidió ajustar y continuar realizando operaciones de cobertura mediante instrumentos derivados de divisas.

Este es solo uno de los últimos ejemplos de empresas cotizadas que participan activamente en coberturas cambiarias. Según datos de Choice de Eastmoney, hasta el 18 de marzo, las empresas cotizadas han publicado en lo que va de año un total de 460 anuncios relacionados con coberturas de divisas, lo que representa un aumento de aproximadamente el 70% en comparación con las 268 publicaciones en el mismo período de 2025.

Desde la segunda mitad de 2025, el RMB ha seguido apreciándose frente al dólar, impactando las finanzas de las empresas exportadoras y ampliando sus pérdidas por cambios en el tipo de cambio. La tasa de cambio offshore del RMB alcanzó en febrero un pico de 6,83, estableciendo un récord desde abril de 2023.

En este contexto, la cobertura de divisas se vuelve aún más importante, y las estrategias han evolucionado desde el uso de contratos a plazo simples hacia combinaciones de contratos a plazo, opciones y otros instrumentos en conjunto. Según datos de la Administración Estatal de Divisas, a finales de febrero de este año, el monto total de operaciones de compra y venta a plazo de divisas pendientes de vencimiento alcanzó los 107 mil millones de dólares, un récord histórico desde que existen registros en 2010. Al mismo tiempo, la exposición neta de opciones pendientes de vencimiento se acercaba a los 14.1 mil millones de dólares, casi alcanzando un máximo en dos años.

Al respecto, analistas del sector señalan que estos dos indicadores en rápido aumento indican que, desde la primera mitad del año pasado, cuando el tipo de cambio del RMB empezó a apreciarse, las empresas exportadoras han incrementado en gran medida sus posiciones netas de venta de divisas y compra de RMB en contratos a plazo y opciones, mediante la adquisición anticipada de coberturas para mitigar los riesgos futuros de fluctuación del tipo de cambio.

Opciones de USD/RMB

Aumento en volumen de operaciones

El 27 de febrero, el Banco Central anunció que la tasa de reserva de riesgo para operaciones de venta a plazo de divisas se redujo del 20% al 0%. Esta fue la primera vez en casi 3 años y medio desde que en septiembre de 2022 se elevó al 20% para hacer frente a la presión de depreciación, y también la sexta vez desde la creación de esta herramienta en 2015.

Tras el anuncio, el tipo de cambio spot del RMB cayó de un máximo de 6,84 a cerca de 6,9, reduciendo la diferencia con la tasa intermedia. Posteriormente, desde el conflicto entre EE. UU., Israel e Irán en marzo, el RMB sufrió una depreciación pasiva en respuesta a la apreciación del dólar, pero hasta el 18 de marzo, el tipo de cambio spot se mantuvo en torno a 6,87.

“Desde 2023, se estima que la acumulación de divisas en stock alcanza unos 500 mil millones de dólares, concentrándose en niveles de tipo de cambio entre 6,8 y 6,9. Este rango puede ser un punto clave para que los exportadores decidan si liquidar o no sus divisas, ya que los fondos podrían jugar en ambos lados en este intervalo”, afirmó Duan Chao, analista macroeconómico jefe en Industrial Securities.

Duan considera que, durante los últimos tres años de depreciación del RMB, China ha obtenido superávit comercial sin obtener ganancias por diferencial de divisas, lo que llevó a que las empresas exportadoras acumularan divisas. Aunque el superávit comercial de China ha ido en aumento, la tendencia de depreciación unilateral en los últimos tres años ha reducido la voluntad de las exportadoras de liquidar sus divisas tras obtenerlas, siendo esta una de las principales razones por las que el tipo de cambio del RMB no ha sido sostenido por un fuerte apoyo de las exportaciones. Desde una perspectiva histórica, la apreciación del RMB no ha limitado la cantidad de exportaciones chinas, y la discrepancia entre la realidad y la teoría se debe a la ventaja competitiva líder en manufactura a nivel global de China.

En el contexto de la apreciación del RMB, en febrero, la tasa de liquidación y liquidación de divisas cayó desde su pico en enero, pero la tasa de compra de divisas para pagos siguió bajando a niveles récord, mostrando que los agentes del mercado siguen con una fuerte voluntad de liquidar divisas, aunque con una demanda de compra relativamente cautelosa. Los fondos acumulados por las empresas en espera de liquidación se liquidan en masa cuando el tipo de cambio se recupera, formando un ciclo de “apreciación—liquidación—nueva apreciación”.

Los informes de bancos de inversión extranjeros indican que los clientes nacionales están comprando activamente productos estructurados de opciones para asegurar sus ganancias actuales y mantener posiciones alcistas, con objetivos que apuntan a niveles de 6,50 o incluso más bajos. Según datos de DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation), a fines de febrero, el volumen de operaciones de opciones de USD/RMB aumentó significativamente, convirtiéndose en la segunda categoría de opciones con mayor volumen a nivel mundial. Entre ellas, las opciones put que apuestan a la apreciación del RMB alcanzaron un volumen de 100 millones de dólares o más, el doble de las opciones call que apuestan a su depreciación.

El alto interés en depósitos a plazo en dólares ya no es atractivo

A largo plazo, desde las fricciones comerciales entre China y EE. UU. en abril de 2025, el RMB ha iniciado una tendencia de apreciación.

A principios de 2025, debido a las altas tasas de interés en dólares, los productos de inversión en dólares se volvieron muy populares en el mercado, y algunos inversores compraron divisas sin preocuparse por el riesgo cambiario. Hace un año, la tasa de interés de un depósito a un año en dólares era del 4,5%. Al vencimiento, si se liquidaba en yuanes, no solo no se ganaba interés, sino que probablemente se perdía parte del capital.

Entrando en 2026, la expectativa general es que la tendencia de debilitamiento del dólar no cambie, y las tasas de interés en dólares continúan bajando. Bajo la doble influencia de la expectativa de apreciación del RMB y la caída de las tasas en dólares, los depósitos en dólares, antes considerados una inversión muy atractiva, se están convirtiendo en un “peso muerto”. Actualmente, los principales bancos en China han reducido de manera generalizada las tasas de interés de los depósitos en dólares a menos del 3% desde marzo de 2026.