¿La estrategia de salida de activos de AI puede realmente resolver los riesgos ocultos?

En la plataforma de control financiero de empresas estatales, Wukuang Capital fue uno de los referentes en finanzas industriales del mercado de capitales, gracias a su combinación de “licencias completas + antecedentes de empresa estatal”. Posee licencias de fideicomiso, leasing financiero, valores y futuros, además de participar en fondos públicos como Anxin, bancos como MianShang y aseguradoras como ICBC-AXA.

Como la principal fuente de beneficios de Wukuang Capital, Wukuang Trust en su momento representó más de la mitad de las ganancias de la compañía, manteniéndose en la primera línea del sector.

Sin embargo, la antigua “vaca lechera” se convirtió en la mayor variable que arrastra los resultados de la matriz. Desde 2021 hasta 2024, Wukuang Capital ha experimentado cinco años consecutivos de caída en ingresos y beneficios netos, siendo Wukuang Trust la principal causa.

En solo dos años, esta institución, que ostenta el título de “trust de empresa estatal”, enfrenta su desafío de supervivencia más severo desde su creación. Pérdidas millonarias en dos años consecutivos, reducción continua de su escala de gestión, deterioro acelerado de la calidad de activos y caída abrupta en su clasificación sectorial.

Aunque ha propuesto una estrategia de transformación con “características de finanzas mineras”, en un contexto de rápida diferenciación entre las principales instituciones del sector, la vía de diferenciación de Wukuang Trust aún no ha logrado un soporte efectivo, enfrentando una presión significativa para revertir pérdidas a corto plazo.

Rendimiento en caída, de pilar de beneficios a carga principal

Wukuang International Trust Co., fundada en 2010, controla el 78.002% de Wukuang Capital, con un capital registrado de 13.051 mil millones de yuanes, situándose entre las principales del sector. Gracias a la garantía crediticia de la empresa estatal y a ventajas de financiamiento, Wukuang Trust se expandió rápidamente tras su creación, convirtiéndose en una de las sorpresas del sector.

Como exalumno destacado del sector, en su período dorado previo a la implementación de nuevas regulaciones de gestión de activos, Wukuang Trust aprovechó sus negocios no estándar en bienes raíces y crédito político para lograr un crecimiento doble en escala y beneficios. En 2021, alcanzó ingresos de 4.597 mil millones de yuanes y beneficios netos de 2.362 mil millones, ubicándose entre las diez mejores del sector.

Pero en solo tres años, su rendimiento sufrió una caída vertiginosa: en 2024, los ingresos fueron -324 millones de yuanes y las pérdidas netas -956 millones. Datos de Wind muestran que Wukuang Trust ocupa el último lugar en ingresos entre 57 trusts, siendo también la única que reporta pérdidas.

Lo que aún es más preocupante es que esta tendencia de pérdidas no se ha revertido en 2025.

A mediados de enero de 2026, Wukuang Capital divulgó los estados financieros no auditados de 2025, mostrando que Wukuang Trust tuvo ingresos de -203 millones y pérdidas de -806 millones en ese año.

Información pública revela que, entre más de 50 trusts que han divulgado resultados, Wukuang Trust sigue en la cola en términos de ingresos y beneficios, lo cual resulta incómodo para una entidad que administra activos por valor de 688.5 mil millones de yuanes y posee 4,678 trusts.

La fuerte caída en rendimiento impacta directamente en la base operativa de la matriz, Wukuang Capital. En 2024, obtuvo un beneficio neto atribuible de 506 millones, un descenso del 78.08% respecto al año anterior, principalmente por las enormes pérdidas de Wukuang Trust; en los primeros tres trimestres de 2025, el beneficio neto atribuible cayó otro 38.05%, siendo las pérdidas continuas del trust la principal causa.

Falta de impulso, doble presión de negocios antiguos y nuevos

La caída “en picada” en los indicadores financieros de Wukuang Trust en los últimos cinco años está relacionada con la contracción de negocios tradicionales y la pérdida de control en inversiones.

Siempre, las comisiones y honorarios han sido componentes clave de los ingresos operativos de los trusts, reflejando la rentabilidad del negocio. Como se observa en la tabla, los ingresos por comisiones y honorarios de Wukuang Trust han caído en escalera, alcanzando solo 959 millones en 2025, aproximadamente un 80% menos que en 2021.

Por otro lado, la pérdida en inversiones ha agravado aún más la situación.

En 2024, las ganancias por inversiones de Wukuang Trust registraron una pérdida de 335 millones, y las ganancias por cambios en valor razonable una pérdida de 1,377 millones, sumando más de 1,7 mil millones en pérdidas solo en esas partidas; en 2025, la pérdida en inversiones se amplió a 4,614 millones, aunque con 3,494 millones en ganancias por cambios en valor razonable para compensar, no fue suficiente para cubrir el déficit.

La caída en ingresos por comisiones y honorarios es un problema común en el sector trust. La reducción de tarifas en gestión de fideicomisos no estándar tradicionales, como bienes raíces y crédito político, de alrededor del 3% a aproximadamente 0.6‰, junto con la disminución significativa en la escala, ha provocado una contracción en los ingresos de negocios de alto rendimiento. Esto refleja que la capacidad de generación de ingresos principal de Wukuang Trust se ha agotado.

Aunque los fideicomisos inmobiliarios enfrentan “reducción de volumen y deterioro de valor” y los riesgos en proyectos existentes siguen acumulándose, y el negocio de crédito político se ve afectado por la menor garantía en la resolución de deudas locales, lo más importante es cómo innovar y transformar los modelos de negocio antiguos y nuevos.

Wukuang Trust ha propuesto direcciones de transformación como “características de finanzas mineras” y “servicios de activos fideicomisarios”, pero los avances reales son limitados.

En la reunión de trabajo de 2026, Liu Yan, vicepresidente, director y gerente general de Wukuang Trust, afirmó que se esforzarían en crear una marca distintiva en finanzas mineras, pero los proyectos concretos divulgados son solo 17, incluyendo la cadena de suministro de China Salt Lake y el Grupo China 3Y, con escala pequeña y sin ingresos significativos aún.

En comparación, Yingda Trust se enfoca en fideicomisos en energía y electricidad, con una escala acumulada en financiamiento de cadena de suministro que supera los 1000 mil millones de yuanes, cubriendo 32 provincias y atendiendo a más de 9600 clientes.

Esto evidencia que las ventajas de colaboración industrial de Wukuang Trust no se han convertido en beneficios efectivos, aunque aún hay espacio para mejorar en el futuro.

En resumen, la “hemorragia” en negocios tradicionales y la insuficiencia en “sangre nueva” en los negocios emergentes han llevado a Wukuang Trust a su situación actual. Además, en los fideicomisos estándar y de servicios, no hay aspectos destacados, y presenta deficiencias evidentes como insuficiente capacidad de investigación y desarrollo, énfasis en escala sobre calidad, y poca presencia en negocios de alto valor agregado y barreras altas.

Dificultades para resolver riesgos, salida de activos sin eliminar la esencia del riesgo

Las pérdidas en resultados son solo una apariencia; el verdadero problema de Wukuang Trust radica en la continua deterioración de la calidad de activos y en la concentración de exposiciones a riesgos históricos.

Frente a la expansión constante de riesgos, Wukuang Trust ha optado por una vía inusual de gestión de riesgos.

En noviembre de 2025, Wukuang Trust propuso un plan de salida de activos, transfiriendo un paquete de activos relacionados con bienes raíces con valor en libros de 1.7517 mil millones de yuanes a una nueva empresa conjunta con Wukuang Real Estate, “Beijing Kuangxin Urban Construction Development Co., Ltd.”, con la intención de revitalizar los activos mediante la plataforma inmobiliaria.

Es evidente que el objetivo real de Wukuang Trust es transferir riesgos, dejando la gestión en manos de Wukuang Real Estate. Sin embargo, esta operación en esencia solo traslada el riesgo internamente, sin resolverlo realmente.

El paquete de activos de 1.7517 mil millones fue evaluado en 1.629 mil millones, generando una pérdida de 525 millones en ese proceso, además de una pérdida acumulada por deterioro de aproximadamente 4.553 mil millones, lo que significa que las pérdidas totales superan los 5 mil millones.

Aún más, Wukuang Real Estate se privatizó y salió de la bolsa en Hong Kong el 3 de marzo de 2026, poniendo fin a 34 años de cotización, en un movimiento relacionado con la integración interna de activos de Wukuang Capital, pero su situación operativa también es preocupante.

De 2022 a 2024, Wukuang Real Estate acumuló pérdidas por 5,899 millones de dólares de Hong Kong, y en el primer semestre de 2025, aún registraba pérdidas de 516 millones. Hasta mediados de 2025, su ratio de deuda neta alcanzó el 215.4%, con una gran presión financiera.

Si no fuera por el respaldo del grupo y la colaboración interna, sería difícil que Wukuang Trust pudiera gestionar estos activos problemáticos.

Pero, dado su estado operativo, aún no está claro si Wukuang Real Estate tiene la capacidad de revitalizar estos activos problemáticos a gran escala, y solo el tiempo dará una respuesta.

Diferenciación sectorial, situación de atraso y desafíos de transformación

En todo el sector trust, en mayor o menor medida, todos enfrentan dolores de transformación y dificultades para salir adelante, pero la situación de Wukuang Trust es aún más aguda y merece especial atención.

Sus pérdidas consecutivas, deterioro de la calidad de activos y retrasos en la transformación han hecho que pase de la élite del sector a una posición media-baja. En una era de diferenciación entre “competencia por escala” y “competencia por capacidades”, Wukuang Trust ya ha quedado rezagada.

No obstante, aún cuenta con ciertos respaldos, como el apoyo crediticio de China Minmetals, su condición de empresa estatal, que proporciona una fuerte garantía y soporte de liquidez, ayudando a mitigar riesgos.

Pero estas ventajas no pueden ocultar los problemas centrales: riesgos históricos aún no resueltos, nuevos riesgos emergentes, capacidades de transformación insuficientes, colapso de negocios tradicionales y un modelo de beneficios aún por consolidar.

Desde enero de 2025, la gestión de Wukuang Trust ha experimentado cambios frecuentes, incluyendo varias rotaciones en puestos clave como director de riesgos y director financiero, reflejando una reevaluación de su modelo de desarrollo.

Para Wukuang Capital, los riesgos de Wukuang Trust se han convertido en la mayor incertidumbre operativa.

Para Wukuang Trust, lo más urgente no es solo la salida de activos o maniobras financieras, sino fortalecer verdaderamente sus capacidades, liberarse de la dependencia de negocios no estándar tradicionales y convertir los recursos industriales de los accionistas en una ventaja competitiva insustituible, para mantener su posición en la reconfiguración del sector.

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