Bancos con múltiples canales para complementar capital: la escala de acciones preferentes cae por debajo de 500 mil millones de yuan, deuda perpetua se convierte en la nueva fuerza principal de recapitalización

Desde marzo de 2026, varios bancos listados como China Merchants Bank y Ping An Bank han anunciado recompras de acciones preferentes, continuando la tendencia de recompra iniciada en 2025. Los datos muestran que, hasta el 17 de marzo, hay 16 acciones preferentes en circulación, con un volumen total reducido a menos de 5000 mil millones de yuanes, en comparación con el pico cercano a 8400 mil millones en 2020.

Este cambio está estrechamente relacionado con el entorno de tasas de interés del mercado. Entre 2014 y 2019, la mayoría de los dividendos de las acciones preferentes emitidas estaban entre el 5% y el 6.5%, mientras que las tasas de emisión de instrumentos alternativos como los bonos perpetuos bancarios han caído generalmente por debajo del 3%. En un contexto de estrechamiento continuo del margen neto de interés, los bancos ven cada vez más la necesidad de “recomprar y emitir nuevos” para optimizar su estructura de capital y reducir costos de financiamiento.

Al mismo tiempo, la regulación que impulsa la estandarización y marketización de las herramientas de capital, junto con la simplificación del proceso de emisión de bonos perpetuos, ha creado condiciones favorables para esta ronda de recompras de acciones preferentes. Los analistas del sector señalan que la disminución progresiva del volumen de acciones preferentes y la expansión de instrumentos como los bonos perpetuos reflejan una evolución hacia formas de financiamiento más sostenibles y flexibles en la banca.

Recompra superior a 100 mil millones en lo que va del año: aceleración en la salida de acciones preferentes, volumen en circulación por debajo de 5000 mil millones

El 14 de marzo de 2026, China Merchants Bank anunció que recomprará en su totalidad 275 millones de acciones preferentes no públicas emitidas en diciembre de 2017, “Zhaoyin You 1”, con fondos recaudados de 27.5 mil millones de yuanes. Esta es la tercera institución financiera que anuncia recompra de acciones preferentes en lo que va del año. Anteriormente, Everbright Bank completó la recompra y retiro de 35 mil millones de “Everbright You 3” el 11 de febrero, y Ping An Bank recompra 20 mil millones de “Ping An You 1” el 9 de marzo. Solo estas tres instituciones financieras públicas tienen una recompra prevista que alcanza los 82.5 mil millones de yuanes en 2026.

Si ampliamos la perspectiva temporal, la escala de esta ola de recompra resulta aún más sorprendente. Según datos del diario económico, en todo 2025, las instituciones financieras bancarias recompraron en total más de 100 mil millones de yuanes en acciones preferentes tanto en el mercado doméstico como en el extranjero. Esto incluye los 5.72 mil millones de dólares en acciones preferentes extranjeras recompradas por ICBC y Bank of China, la recompra de tres series de acciones preferentes por Industrial Bank por un total de 56 mil millones de yuanes, y la recompra concentrada en diciembre de 2025 de 45.8 mil millones de yuanes por bancos urbanos como Changsha, Nanjing, Shanghai, Hangzhou y Beijing.

Un experto en banca con experiencia señala que esta ola de recompra tiene un patrón temporal claro. La mayoría de las acciones preferentes bancarias incluyen cláusulas de recompra después de cinco años de emisión, y 2018-2019 fue el pico de emisión de estas acciones, con 2024-2025 marcando la primera ventana de recompra concentrada. La superposición de estos factores amplifica la percepción del mercado sobre la intensidad de las recompra.

Con la intensificación de las operaciones de recompra, el volumen en circulación de las acciones preferentes continúa reduciéndose. Hasta el 17 de marzo, solo quedan 16 acciones preferentes en circulación, con un volumen que ha caído por debajo de 5000 mil millones de yuanes.

Históricamente, las pruebas piloto de acciones preferentes en bancos comerciales comenzaron en 2014, principalmente para ayudar a los bancos a complementar su capital de nivel uno sin diluir los derechos de los accionistas comunes. Entre 2014 y enero de 2020, se emitieron 35 acciones preferentes en el mercado doméstico, recaudando un total de 8391.5 mil millones de yuanes. Sin embargo, desde la última emisión de acciones preferentes por Changsha Bank en 2020, los bancos listados han experimentado un período de seis años sin nuevas emisiones.

La caída de tasas impulsa “recomprar y emitir nuevo”, siendo la optimización de costos el principal motivo

Detrás de la recompra colectiva de acciones preferentes por parte de los bancos listados está una estrategia financiera activa impulsada por cambios profundos en el entorno de tasas de interés. A diferencia de las acciones ordinarias, las acciones preferentes combinan atributos de patrimonio y deuda, siendo un tipo de “tipo de acción, tipo de deuda”, y representan una carga financiera rígida para los bancos en forma de dividendos.

La diferencia en costos es el factor más directo que impulsa las recompras. Según el analista del sector, las acciones preferentes emitidas entre 2014 y 2017 tenían un dividendo nominal generalmente entre el 5% y el 6.5%, y tras la reconfiguración de tasas, se mantuvieron en niveles altos del 3.5% al 4.5%. En el entorno actual, las tasas de emisión de los nuevos bonos perpetuos bancarios han caído significativamente. En 2025, la tasa promedio de los bonos perpetuos emitidos fue solo del 2.43%, con rangos de entre 2.0% y 2.9%. La diferencia de tasas entre las herramientas nuevas y las antiguas supera los 3 puntos porcentuales.

Por ejemplo, en el caso de China Merchants Bank, la acción preferente “Zhaoyin You 1” tenía una tasa de dividendo del 4.81% en su emisión, que se redujo al 3.62% tras una revisión en 2022, pero aún así sigue siendo superior a los costos de financiamiento actuales. Se estima que, tras la recompra total de 275 mil millones de yuanes en acciones preferentes, el banco ahorrará cerca de 1 mil millones de yuanes anuales en dividendos. En el caso de Industrial Bank, la recompra es aún más representativa: en junio de 2025, emitió 30 mil millones de yuanes en bonos perpetuos con una tasa nominal del 2.09%, y en julio recompró acciones preferentes de tres series por un total de 56 mil millones de yuanes, con tasas entre 3.7% y 5.5%, ahorrando aproximadamente 1.28 mil millones de yuanes en intereses anuales.

Además de la diferencia en tasas nominales, el tratamiento fiscal también amplía la brecha en los costos reales de financiamiento. Los intereses de los bonos perpetuos son deducibles de impuestos, mientras que los dividendos de las acciones preferentes no lo son, lo que hace que el costo post-impuestos de los bonos perpetuos sea aún más ventajoso.

La evolución de las regulaciones también ha abierto espacio para estas operaciones. Los analistas señalan que las autoridades regulatorias continúan promoviendo la mejora en la calidad del capital y la optimización de la estructura de instrumentos. Aunque las acciones preferentes son consideradas capital de nivel uno, sus altos dividendos generan presión sobre las ganancias, por lo que, en cumplimiento con los requisitos regulatorios, los bancos están recomprando estos instrumentos y reemplazándolos por otros más estandarizados y de menor costo.

La simplificación de los procesos operativos también reduce las barreras para la recompra. Mientras que la emisión de acciones preferentes requiere la aprobación de la Comisión Reguladora de Valores y la Administración Nacional de Supervisión Financiera, con un ciclo de emisión promedio de 13 meses, los bonos perpetuos solo necesitan la aprobación de la Administración Nacional de Supervisión Financiera, con un proceso mucho más sencillo y un ciclo de emisión de entre 3 y 6 meses. Esta mayor eficiencia permite a los bancos aprovechar mejor las ventanas de tasas de interés del mercado y aplicar estrategias de “recomprar y emitir nuevo” en la gestión de capital.

Desafíos en la asignación de activos

La intensa recompra de acciones preferentes no solo reconfigura la estructura de costos de pasivos de los bancos, sino que también tiene un impacto profundo en la distribución de activos en los mercados de capital. Con la reducción continua de la oferta de acciones preferentes de alto rendimiento, las instituciones inversoras que dependen de estos activos para obtener ingresos estables enfrentan desafíos cada vez mayores en la asignación de sus carteras.

Los analistas del sector señalan que actualmente los bancos han formado un patrón de “primero emitir bonos perpetuos, luego recomprar acciones preferentes”, con una coordinación temporal precisa. Este enfoque evita una caída abrupta en la suficiencia de capital y permite una optimización estable de la estructura de capital. La recompra libera capital que puede ser utilizado para mejorar la suficiencia de capital y la eficiencia en su uso, además de reducir directamente los gastos por intereses, mitigando así la presión sobre los márgenes netos de interés.

No obstante, la recompra no está exenta de condiciones. Los bancos deben mantener niveles adecuados de capital y cumplir con ciertos indicadores regulatorios para poder realizar estas operaciones. Por ejemplo, China Merchants Bank mantiene un ratio de capital de nivel uno superior al 12%, muy por encima del mínimo regulatorio del 7.5%, lo que le proporciona un amplio margen de seguridad para recomprar acciones.

En cuanto a la aceptación del mercado, los bonos perpetuos han asumido con éxito el papel principal en la reposición de capital de nivel uno. Los datos muestran que en 2025, la emisión total de “bonos de nivel dos y perpetuos” alcanzó aproximadamente 1.76 billones de yuanes, superando la cifra de 2024. Se espera que en 2026, el mercado de bonos de nivel dos y perpetuos alcance nuevos máximos.

“En el entorno actual de tasas bajas, los bonos perpetuos ofrecen atractivos rendimientos para fondos de seguros y productos de inversión a largo plazo, con una capacidad de absorción suficiente. Sin embargo, algunos bancos medianos y pequeños podrían enfrentar presiones de emisión debido a una menor aceptación del mercado, mientras que los grandes bancos estatales y las principales instituciones con ventajas crediticias tienen menor riesgo de desajuste de liquidez”, señala el analista. Actualmente, la preferencia por productos de inversión de bajo riesgo es alta, y casi ninguna institución invierte en activos de alto riesgo. Tras la salida de las acciones preferentes, los productos enfrentan riesgos de disminución en sus rendimientos. Las instituciones están diversificando sus carteras mediante asignaciones en oro, REITs, derivados y otros activos alternativos, o mediante la participación indirecta en el mercado de acciones a través de fondos de deuda secundaria y ETFs de acciones.

“Se espera que la tendencia de recompra de acciones preferentes continúe”, estima el analista. Se prevé que en el futuro, las acciones preferentes en circulación se concentren en dos tipos: aquellos que aún no han llegado a su período de recompra, y algunos instrumentos emitidos por bancos medianos y pequeños con mayores presiones de capital y sin canales de reemplazo inmediatos. Para principios de 2027, se espera que el mercado de acciones preferentes bancarias se reduzca aún más, por debajo de los 1000 mil millones de yuanes, saliendo gradualmente del principal conjunto de herramientas de financiamiento de capital bancario.