¡Un liquidación sin escapatoria se está desarrollando! Los precios del petróleo que se disparan rompen las ilusiones de recortes de tasas. Una venta masiva entre activos está arrasando el mundo.

Desde el 28 de febrero, cuando Estados Unidos e Israel lanzaron una operación militar preventiva a gran escala contra Irán, conocida como la “Operación Furiosa Épica”, que lleva casi tres semanas, los mercados financieros en general han mantenido en la mayoría de los períodos una postura optimista y tranquilizadora: que la interrupción del suministro de petróleo en Oriente Medio será muy breve, que el estrecho de Hormuz se reabrirá pronto, que los precios internacionales del petróleo caerán rápidamente impulsando las expectativas de crecimiento económico, y que el ciclo de flexibilización monetaria de la Reserva Federal se reanudará rápidamente. Sin embargo, el viernes, estas apuestas optimistas parecieron desmoronarse.

El viernes, los mercados globales de acciones y bonos cayeron en sincronía, especialmente los tres principales índices de EE. UU. sufrieron fuertes caídas. El activo de refugio clásico por excelencia, el oro, se encaminaba a la peor semana desde 1983. Los operadores del mercado de bonos incluso valoraron en un 55% la probabilidad de que la Reserva Federal tome una próxima medida en la segunda mitad del año, ya sea subir o bajar tasas, mientras que el índice S&P 500 continuó su racha de caídas semanales más larga en un año. En comparación, el mes pasado, el mercado de bonos valoraba en un 50% la posibilidad de que la Fed recortara tasas 2-3 veces, e incluso consideraba en ese momento que en junio podría reactivar un ciclo de recortes.

Desde el estallido de una nueva ronda de conflictos geopolíticos, los mercados han estado sometidos a pruebas de resistencia. Pero esta semana, la escalada en la tensión geopolítica se hizo evidente, tras los bombardeos israelíes a campos de gas cruciales para la economía iraní y la significativa reducción de la capacidad de producción de gas natural en Qatar, afectada por la guerra en Irán. Aunque Trump expresó en redes sociales que consideraba reducir gradualmente las acciones militares contra Irán, altos funcionarios del gobierno estadounidense indicaron que la Casa Blanca está enviando varios cientos de marines al Medio Oriente y sopesando un plan para desplegar tropas terrestres para tomar el puerto de exportación de petróleo de Jaleh en Irán. El petróleo Brent se mantiene en torno a los 110 dólares por barril, dejando atrás la subida salvaje y momentánea, lo que implica que los precios altos del petróleo podrían ser una amenaza persistente, y que inversores, bancos centrales y líderes empresariales deben afrontar esta realidad.

La Reserva Federal, en su reunión del miércoles, mantuvo las tasas de interés de referencia sin cambios, como se esperaba, pero el presidente Jerome Powell dejó clara una postura hawkish en la conferencia de prensa, enfatizando que los shocks en los precios del petróleo hacen que las perspectivas de inflación en EE. UU. sean demasiado inciertas para ofrecer un calendario de flexibilización. Powell reiteró varias veces que, antes de que la inflación vuelva a enfriarse, la Fed probablemente no reanudará un ciclo de recortes de tasas — y aún no ha considerado los posibles efectos inflacionarios de la guerra en Oriente Medio, subrayando que es demasiado pronto para juzgar su impacto.

“Lo que realmente queremos ver este año, y es muy importante, es que la inflación avance,” dijo Powell en la conferencia. “Si no vemos ese avance, no veremos recortes de tasas.”

Estas declaraciones del presidente de la Fed se produjeron tras dos reuniones consecutivas en las que mantuvo las tasas sin cambios. Esto refuerza la idea de que: debido a que los datos de inflación al consumidor no colaboran, la Fed todavía está lejos de reactivar su serie de recortes de tasas para finales de 2025. Esta persistencia inflacionaria también abre la posibilidad de que la próxima acción de la Fed sea un aumento de tasas.

En comparación con EE. UU., que posee vastos recursos de petróleo y gas, Europa, altamente dependiente de importaciones energéticas, parece enfrentar una presión inflacionaria aún más significativa impulsada por la energía. El Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra enfrentan problemas similares: en un contexto de inflación impulsada por la energía que dificulta los recortes, a pesar de un deterioro en las perspectivas de crecimiento, se ven obligados a mantener la postura, e incluso podrían comenzar a subir tasas desde abril. El mercado de futuros de tasas prevé en un 75% que el BCE inicie su primer aumento en abril, y casi descuenta tres incrementos de 25 puntos básicos en lo que queda del año.

La guerra en Irán podría convertirse en una “guerra de desgaste a largo plazo”

De hecho, las fuerzas armadas iraníes han establecido una “casi bloqueo” del estrecho de Hormuz, lo que significa que aproximadamente el 20% del flujo energético mundial está completamente interrumpido, acompañado de ataques a petroleros y interrupciones en el transporte marítimo. Un informe reciente de la Agencia Internacional de Energía (AIE) indica que, a finales de febrero, la operación militar de EE. UU. e Israel contra Irán provocó la mayor interrupción de suministro de petróleo en la historia del mercado global; al mismo tiempo, el gobierno estadounidense está considerando usar medios militares (incluyendo control terrestre o semi-terrestre) para restablecer las rutas marítimas y tomar el control total del estrecho de Hormuz.

Pero la clave está en que bloquear el paso es fácil, mantener el bloqueo o disputar el control requiere una presencia militar sostenida, y reabrir la vía es aún más difícil (implica desminado, escoltas, control del espacio aéreo, control portuario), lo que significa que, si EE. UU., Israel e Irán entran en una “lucha por el control de las rutas”, esta guerra en Oriente Medio podría pasar de una fase de bombardeos y bloqueo marítimo a una disputa por puntos estratégicos (como la isla de Jaleh), y en última instancia, en una confrontación prolongada similar a la “Guerra Irán-Iraq” de los años 80.

Por ello, la estructura de precios del petróleo de referencia mundial, el Brent, ya ha entrado en una “zona de impacto no lineal en el lado de la oferta”, y el precio de 100 dólares por barril ya no parece un techo, sino un nuevo nivel de referencia. Goldman Sachs publicó recientemente un informe que indica que, a corto plazo, los precios del petróleo probablemente seguirán subiendo, dado que el flujo en el estrecho de Hormuz se mantiene en niveles extremadamente bajos, y si esta tendencia persiste, el precio del Brent podría superar los máximos históricos de 2008. La firma considera que, considerando los recientes ataques a infraestructura energética, la guerra en Irán tiene una alta probabilidad de mantener los precios del petróleo por encima de los 100 dólares a largo plazo.

El análisis de Goldman Sachs profundiza en cinco de las mayores interrupciones de suministro en la historia, que en promedio redujeron la producción en un 42% durante cuatro años, reflejando daños en infraestructura y baja inversión. Sus datos muestran que, para 2025, la producción de petróleo en Irán y otros siete países del Golfo Pérsico será de 3.5 y 21.8 millones de barriles diarios respectivamente, representando el 30% del suministro mundial. Si estas reducciones se mantienen, presionarán los precios al alza a largo plazo.

El escenario de Goldman Sachs indica que, tanto en el corto plazo como en 2027, los riesgos de los precios del petróleo tienden a alza. La persistencia de grandes shocks en el suministro y la posibilidad de que los conflictos geopolíticos se conviertan en guerras de desgaste prolongadas sugieren que, en escenarios de interrupciones extendidas y pérdidas continuas de suministro, los precios podrían mantenerse por encima de los 100 dólares durante más tiempo.

La “época de liquidación” en los mercados financieros globales

“Lo que hemos visto en la última semana ha sido un período de liquidación muy típico, en el que los mercados en todos lados finalmente enfrentan la realidad: que este conflicto no solo durará más de lo que el mercado anticipaba, sino que su desenlace final será impredecible, y además, parece estar evolucionando rápidamente hacia lo peor: un ataque directo a toda la infraestructura energética de la región,” afirmó Mark Malek, director de inversiones de Siebert Financial.

Como muestra la gráfica, la presión en los mercados se acerca a los niveles del “Día de Liberación” de abril de 2025, cuando Trump lanzó una ofensiva comercial global — el índice de riesgo del mercado global alcanzó su nivel más alto desde entonces.

Según un índice del Bank of America, la enorme presión en múltiples mercados se acumula a la velocidad más rápida desde la imposición de aranceles el año pasado. Las operaciones en acciones y crédito, basadas en expectativas de recortes de tasas, se están cerrando de manera sincronizada y rápida, y los mercados emergentes siguen bajo presión.

Estas recientes caídas en los mercados reflejan una mayor ansiedad de los inversores por la posible prolongación de la guerra en Oriente Medio, mientras el presidente Donald Trump vuelve a criticar a los aliados militares por no participar en la guerra o no ayudar a reabrir el estrecho de Hormuz, que actualmente sigue en realidad en estado de bloqueo por parte de Irán.

Los ETF que siguen al S&P 500, los bonos a largo plazo y el oro han registrado las peores semanas desde el inicio del conflicto. Como se muestra en la gráfica, la inestabilidad geopolítica en Oriente Medio ya ha provocado una fuerte volatilidad en múltiples activos.

Con la volatilidad del jueves en aumento, Société Générale redujo en 5 puntos porcentuales su recomendación de asignación en acciones globales, y aumentó la exposición a materias primas en la misma proporción. BCA Research recomienda a sus clientes aumentar la liquidez y reducir la exposición en acciones. Goldman Sachs sugiere una postura defensiva, ajustando la asignación táctica a tres meses, sobreponderando en efectivo, subponderando en crédito y manteniendo una posición neutral en otros activos principales.

“Día tras día, los mercados están incorporando gradualmente impactos más largos y amplios,” afirmó Garrett Melson, estratega de inversiones de Natixis Investment Managers, quien recientemente redujo su exposición a acciones de pequeña capitalización y aumentó en cambio en grandes empresas de crecimiento y tecnología con fundamentos sólidos.

El daño causado por los precios elevados de la energía no se manifiesta de forma instantánea. Se transmite a través de canales específicos — presupuestos familiares, márgenes empresariales, condiciones de mercado financiero, tipos de cambio internacionales y la credibilidad de los bancos centrales — estos canales se amplifican mutuamente, haciendo que el costo final sea mucho mayor que lo que sugiere simplemente un precio del petróleo por encima de 100 dólares.

La economía de EE. UU. ya empieza a sentir el impacto profundo del aumento en los precios del petróleo

El director del FOMC con voto permanente en la Fed, Christopher Waller, afirmó el viernes que mantiene una postura cautelosa respecto a cómo los altos precios del petróleo afectarán la inflación, aunque la debilidad del empleo podría seguir apoyando recortes de tasas. Señaló que la conflictividad geopolítica parece haberse prolongado, aumentando el riesgo de que los precios del petróleo permanezcan elevados por más tiempo.

“Si esta tasa — y el impacto energético — persisten o incluso empeoran, los precios de todos los activos, especialmente los de crecimiento expansivo, podrían tener que ajustarse a una perspectiva más pesimista,” dijo Christian Mueller-Glissmann, director de asignación de activos en Goldman Sachs Global Investment Research. “El mercado no ha incorporado suficientemente los riesgos de crecimiento económico, lo que en parte explica por qué, al menos en EE. UU., el mercado de acciones no ha sufrido una corrección de tipo bear market.”

En EE. UU., los consumidores ya comienzan a sentir el impacto inicial de la guerra en Irán. Los precios de la gasolina se acercan a los 4 dólares por galón, y la Oficina de Análisis Económico de EE. UU. estima que unos 0.8 dólares del aumento en el precio por galón se deben principalmente a la tensión geopolítica. Datos de tarjetas de crédito y débito muestran que, hasta la semana del 14 de marzo, el gasto en gasolina en EE. UU. aumentó más del 14% interanual — un gasto que debe ser compensado en otros rubros. Si esta presión continúa, la confianza del consumidor enfrentará un riesgo importante a la baja.

La presión no se limita a las estaciones de servicio. Las empresas que planearon inversiones para 2026 basándose en costos de financiamiento más bajos podrían verse obligadas a reevaluar sus planes en EE. UU.; y los sectores de alta energía enfrentan impactos en sus costos, que deben absorber o trasladar a consumidores ya presionados.

Como combustible presente en casi toda la cadena de suministro, el aumento en el precio del diésel, incluso más rápido que el de la gasolina, agrava el riesgo de un impacto negativo más amplio en la manufactura y la economía real de EE. UU. En los mercados financieros, esta reconfiguración puede ampliarse aún más — las valoraciones y los diferenciales de crédito, que ya estaban sobrevalorados por expectativas excesivas de recortes de tasas a principios de año, todavía tienen un amplio margen a la baja, y los inversores extranjeros podrían experimentar salidas de capital ante una fuerte presión de venta interna.

“El riesgo de prima de riesgo debería ser mayor — este es el impacto de suministro energético de mayor escala en la historia, y casi no hay políticas fiscales, monetarias o de oferta y demanda que puedan responder eficazmente, por lo que el riesgo de recesión debería aumentar significativamente,” afirmó Priya Misra, gestora de carteras de Morgan Stanley. “La resistencia de las acciones y los diferenciales de crédito refleja una esperanza excesiva en la fortaleza de los balances, impulsada por la larga tendencia alcista del mercado en los últimos años, que permite a hogares y empresas absorber completamente este shock energético.”