Huatai Securities: Valorizar las oportunidades estratégicas de inversión en acciones de casas de bolsa

Huatai Securities señala que, desde el comienzo del año, el mercado en general ha mejorado, y el rendimiento del sector ha seguido creciendo, pero las acciones de las corredoras de bolsa han caído, formando un contraste y una desviación con la lógica pasada, posiblemente influenciado por comportamientos de fondos, preferencias de riesgo, y orientación política. Mirando hacia adelante, la estabilidad y continuidad del rendimiento del sector son buenas, y se espera que los factores de restricción de fondos se alivien, que las fluctuaciones geopolíticas lleven a un equilibrio en los estilos de mercado, y que las políticas aumenten el apoyo al mercado de capitales. Combinado con un rendimiento fuerte y valoraciones bajas, esto podría abrir una ventana para la reparación de valoraciones, destacando oportunidades estratégicas en la asignación de acciones de corredoras de bolsa.

El texto completo es el siguiente

Huatai | Valores: ¿Habrá una recuperación en las acciones de las corredoras?

Desde principios de año, el mercado en general ha mejorado, y el rendimiento del sector ha seguido creciendo, pero las acciones de las corredoras de bolsa han caído, formando un contraste y una desviación con la lógica pasada, posiblemente influenciado por comportamientos de fondos, preferencias de riesgo, y orientación política. Mirando hacia adelante, la estabilidad y continuidad del rendimiento del sector son buenas, y se espera que los factores de restricción de fondos se alivien, que las fluctuaciones geopolíticas lleven a un equilibrio en los estilos de mercado, y que las políticas aumenten el apoyo al mercado de capitales. Combinado con un rendimiento fuerte y valoraciones bajas, esto podría abrir una ventana para la reparación de valoraciones, destacando oportunidades estratégicas en la asignación de acciones de corredoras de bolsa.

Punto clave

¿Cuáles son las razones de la caída de las acciones de las corredoras este año?

Desde principios de año, el índice de corredoras ha caído un 8%, siendo uno de los sectores con mayor descenso, en contraste con los fundamentos, influenciado principalmente por cuatro factores: 1) Restricción de fondos. Desde principios de año, los ETF de base amplia han experimentado reembolsos netos continuos, con un volumen acumulado que supera los 1 billón de yuanes, incluyendo ETF relacionados con el CSI 300 y el SSE 50, con salidas netas de aproximadamente 600 mil millones y 100 mil millones de yuanes respectivamente (con un peso de aproximadamente 5% para las corredoras). Esto genera presión en fases. 2) Estabilización de la orientación política. La subida de los márgenes de financiamiento y las medidas de regulación de transacciones han dirigido el mercado hacia un crecimiento lento, reduciendo el espacio de elasticidad del sector. 3) Cambios en la estructura de fondos incrementales. Los fondos de inversión cuantitativos, que representan una mayor preferencia por el riesgo, tienden a centrarse en empresas pequeñas y medianas y en activos con alta elasticidad, con menor asignación a las corredoras. 4) Preocupaciones por la continuidad del rendimiento. El rendimiento pasado de las corredoras ha sido muy volátil en relación con el mercado, generando preocupaciones sobre el crecimiento futuro y ejerciendo presión sobre el sector.

¿Hasta qué punto puede mantenerse el crecimiento del rendimiento de las corredoras?

Desde ciclos pasados, el rendimiento de las corredoras ha mostrado un crecimiento en pulsos, con alta volatilidad, y el mercado ha expresado preocupaciones sobre la sostenibilidad del crecimiento. Sin embargo, en los últimos dos años, la capacidad del mercado ha aumentado significativamente, con una expansión en el número de inversores y empresas cotizadas, y fondos a medio y largo plazo han continuado ingresando al mercado. Las operaciones en diversas líneas de negocio de las corredoras han mejorado, con desarrollo diversificado, y el incremento en negocios internacionales ha mejorado la calidad, reduciendo notablemente la volatilidad del rendimiento. De cara al futuro, bajo la política de apoyo al desarrollo del mercado de capitales, se espera un entorno de crecimiento lento pero estable. Se prevé que las corredoras diversifiquen continuamente sus negocios, pasando de un crecimiento en pulsos a un crecimiento estable, con mayor estabilidad en el rendimiento y una posible oportunidad de corrección en las valoraciones, creando espacio para la asignación estratégica.

¿En qué posición se encuentran actualmente las corredoras?

Actualmente, las valoraciones y la posición de las acciones del sector están en niveles bajos en comparación con entornos de mercado similares en el pasado. Desde 2018, el valor medio del PB del índice de corredoras en A-shares en varias fases de mercado ha oscilado entre aproximadamente 1.46x y 1.82x, alcanzando un máximo cercano a 2.5x, con las diez principales corredoras promediando entre 1.44x y 2.02x. Por otro lado, la actividad del mercado se mantiene en niveles altos, con un volumen de transacciones de 2 billones de yuanes en A-shares como nuevo normal. Sin embargo, hasta el 16 de marzo, el PB del índice de corredoras en A-shares era solo 1.37x, con un promedio para las grandes corredoras de aproximadamente 1.33x, y el PB del índice de corredoras en H-shares era solo 0.74x. Además, el sector está dominado por inversiones de inversores individuales, con participación institucional y de fondos a largo plazo relativamente baja; al cierre del cuarto trimestre de 2025, la proporción de fondos activos en acciones era solo 0.72%.

¿Qué factores pueden catalizar un cambio en el sector?

La mayor estabilidad del mercado de capitales interno, junto con la creciente incertidumbre en factores geopolíticos internacionales, impulsa cambios marginales en los factores de restricción del sector. Además, la transición del sector de alta volatilidad a un crecimiento estable hace que el valor de la asignación en el sector sea cada vez más evidente. 1) La reducción de las perturbaciones de fondos, tras grandes salidas netas de ETF de base amplia, con impacto marginal decreciente. 2) La tendencia política se vuelve más positiva, con declaraciones en diciembre de 2025 sobre la flexibilización de restricciones para instituciones de calidad, y se espera que se implementen medidas relacionadas con el capital de las principales corredoras, derivados y internacionalización. 3) Las perturbaciones internacionales pueden reducir la preferencia por el riesgo, con fondos inclinándose hacia activos de baja volatilidad y rentabilidad estable, y las corredoras, con valoraciones bajas y rendimiento respaldado, tienen capacidad para absorber movimientos de mercado. 4) En el primer trimestre de 2026, se beneficiarán de la recuperación en la negociación, los préstamos de margen y la banca de inversión, con potencial de crecimiento alto en rendimiento. En conjunto, el espacio de caída del sector es limitado, mientras que el potencial de subida es significativo, por lo que se recomienda prestar atención a las oportunidades de reparación en las valoraciones de las corredoras.

¿En qué líneas principales conviene seleccionar acciones ahora?

Las valoraciones y la posición del sector están en niveles históricamente bajos, pero la tendencia de crecimiento estable y a largo plazo del mercado de capitales no ha cambiado. Consideramos que este es un momento estratégico para la asignación, y sugerimos centrarse en tres líneas principales: 1) corredoras líderes con valoraciones bajas y alta calidad, con capacidades integradas y liderazgo en negocios internacionales; 2) corredoras medianas y pequeñas que se benefician de ventajas en la economía regional, con experiencia en inversión directa y co-inversión en empresas de tecnología y startups; 3) oportunidades estructurales derivadas de fusiones y adquisiciones regionales.

Aviso de riesgo: apoyo político menor al esperado, y desempeño del mercado de capitales por debajo de las expectativas.