Escrito por: Haichuan; Editado por: Li Li

Después de fracasar en 2020 en la aprobación en el Mercado de Innovación y Tecnología, Yifeng New Materials cambió de estrategia y en junio de 2025 se dirigió a la Junta de Emprendedores de la Bolsa de Shenzhen. Sin embargo, aunque han pasado casi cinco años, muchas de las dudas en el prospecto de emisión de Yifeng New Materials aún no han sido aclaradas: el control real y las declaraciones contradictorias sobre la tenencia por poder, no solo implican información falsa, sino que también muestran una mancha en la integridad del controlador en el mercado de capitales; además, los accionistas mayoritarios, controladores y empresas relacionadas de Yifeng New Materials han tenido en el pasado retiros masivos de efectivo, por un monto de hasta 650 millones de yuanes, y la firma de auditoría anterior afirmó que “existían deficiencias significativas en los controles internos relacionados con la gestión de fondos”, conclusión que generó dudas entre los revisores del Mercado de Innovación y Tecnología, quienes solicitaron una “explicación del significado”. Esto podría ser una de las razones por las que la aprobación en el Mercado de Innovación y Tecnología fue denegada. La comparación entre las dos versiones del prospecto revela que Yifeng New Materials presenta un “agujero negro” en sus controles internos y que el control real también tiene dudas en cuanto a su integridad, lo que añade una gran incertidumbre a esta oferta pública en la Junta de Emprendedores.

Nuevo estatus de residencia permanente en Macao para el controlador

Tras cuatro años de fracasos en la IPO en el Mercado de Innovación y Tecnología, Yifeng New Materials decidió cambiar de nombre y volver a intentar en la Junta de Emprendedores.

El 4 de julio de 2025, en la página oficial de la Bolsa de Shenzhen, se informó que Yifeng New Materials Co., Ltd. (en adelante, “Yifeng New Materials”) había entrado en la fase de consultas para su IPO en la Junta de Emprendedores, con Zhongtai Securities como patrocinador. En esta IPO, Yifeng New Materials planea recaudar 844 millones de yuanes, destinados principalmente a proyectos de resinas ópticas de alto índice de refracción, materiales funcionales de alta gama, construcción del centro de I+D, digitalización y canales de comercialización.

El patrocinador de esta IPO es Zhongtai Securities, con Sū Tiánméng y Lǐ Bō como patrocinadores; la firma de auditoría es Shanghui Certified Public Accountants, y el bufete de abogados es Beijing Zhonglun Law Firm. En 2020, cuando solicitó la aprobación en el Mercado de Innovación y Tecnología, Yifeng New Materials contrató a Haitong Securities, con los patrocinadores Cheng Cheng y Zhao Yao; la firma de auditoría fue Daxin Certified Public Accountants, y el bufete fue Shanghai Yingming Law Firm. Comparando, se observa que en esta emisión, Yifeng New Materials ha cambiado todos los intermediarios.

Según el prospecto, la principal actividad de Yifeng New Materials es la investigación, producción y venta de productos químicos de azufre orgánico y nuevos materiales con base de azufre, formando una cadena industrial única: “gas ácido → productos químicos de azufre orgánico → nuevos materiales ópticos”, con un enfoque en productos de azufre orgánico y nuevos materiales con base de azufre. Hasta la fecha de firma del prospecto, Ma Yunsheng posee directamente el 32.45% de las acciones, siendo el accionista mayoritario; su esposa, Wan Chunling, posee directamente el 12.66%, y a través de Wan Yun Taida, tiene un 4.85%. En total, Ma Yunsheng y Wan Chunling controlan el 49.96% de las acciones, siendo los controladores reales de la empresa.

En el prospecto de 2020, la participación del controlado en la propiedad era solo del 46.31%, con Ma Yunsheng poseyendo directamente el 37.89%, y su esposa Wan Chunling el 8.42%.

Además del porcentaje de participación, la identidad de Ma Yunsheng también ha cambiado significativamente. En el último prospecto, Ma Yunsheng nació en 1962, tiene 63 años, es de nacionalidad china y posee residencia permanente en Macao. Sin embargo, en el prospecto de 2020, declaró no tener residencia permanente en el extranjero.

Su esposa, Wan Chunling, nacida en 1980, tiene 45 años, es de nacionalidad china y no posee residencia permanente en el extranjero. En el prospecto de 2025, se indica que entre febrero de 2013 y octubre de 2016, fue directora ejecutiva y gerente general de Shenyang Good Kitchen Commercial Equipment Co., Ltd. Desde febrero de 2018, es presidenta de la Fundación de Caridad Le’an de Shandong.

Información pública indica que para que un residente en China obtenga residencia permanente en Macao, debe residir legalmente en Macao durante al menos siete años. Esto sugiere que la solicitud de residencia en Macao de Ma Yunsheng pudo haber sido aprobada en 2018 o antes.

El prospecto también revela que varios familiares cercanos de Ma Yunsheng están entre los accionistas de Yifeng New Materials. Por ejemplo, Ma Aifeng, Han Xuehua y Ma Xiaohua son hermanas del controlado Ma Yunsheng; Ma Aifeng y Han Xuehua han delegado a Ma Xiaohua la tenencia de algunas acciones. En el prospecto de 2020, se mencionó que Ma Yunsheng y Han Chunsheng (que posee el 1.71%) son hermanos.

No obstante, los hijos de Ma Yunsheng no aparecen directamente en la lista de accionistas de Yifeng New Materials, sino que participan en otras filiales del grupo Jingbo, controladas por Ma Yunsheng. Por ejemplo, en junio de 2025, Shandong Jingbo Agrochemical Technology Co., Ltd. (Jingbo Agrochemical) solicitó cotizar en el Sistema Nacional de Transferencia de Pequeñas y Medianas Empresas, y los hijos de Ma Yunsheng, Ma Zhongjun y Ma Yiwén, poseen acciones en Jingbo Agrochemical a través de Binhzhou Bohui.

Además, la compañía de logística de Ma Yunsheng, Shandong Jingbo Logistics Co., Ltd., ya cotiza en el NEEQ (Nuevo Mercado de Tercera Categoría). Según un anuncio de enero de 2021, Ma Zhongjun adquirió indirectamente un 6.69% de las acciones de Jingbo Logistics mediante donación de Ma Yunsheng, convirtiéndose en un accionista con acciones en la misma línea de control.

De acuerdo con la información divulgada, Ma Yiwén nació en 1987, tiene 38 años y no posee residencia permanente en el extranjero; la edad de Ma Zhongjun no ha sido divulgada, ni su historial laboral.

El controlador y las empresas relacionadas retiraron más de 650 millones de yuanes

Es importante destacar que, en 2020, durante la carrera por la aprobación en el Mercado de Innovación y Tecnología, Yifeng New Materials fue interrogada y cuestionada por la bolsa debido a retiros masivos de efectivo por parte del controlado y sus empresas relacionadas, considerándose una de las principales causas del fracaso en la cotización.

Según el prospecto de 2020, los accionistas mayoritarios y las empresas controladas por el controlado realizaron retiros en efectivo por un total de 342.1027 millones, 301.6713 millones y 13.1251 millones de yuanes, sumando aproximadamente 650 millones de yuanes. Además, los movimientos de fondos en las cuentas del controlado eran elevados.

El patrocinador Haitong Securities concluyó que en 2017 existieron retiros masivos, principalmente para pagar salarios, y que estos retiros eran justificados, sin transferencias a partes relacionadas, clientes o proveedores, ni violaciones legales. Aunque en las cuentas personales del controlado se detectaron grandes movimientos de fondos, estos podían ser razonablemente explicados. Por ello, el patrocinador afirmó que “los sistemas internos de control de gestión de fondos del emisor no presentan deficiencias significativas”.

Cabe señalar que este informe de flujo de fondos fue presentado como anexo y no fue accesible a los inversores externos, por lo que no se conocían los detalles. Si la bolsa no solicitaba aclaraciones, nadie más podía conocer la veracidad del informe.

En la segunda ronda de consultas, los revisores cuestionaron directamente la conclusión del informe de flujo de fondos, solicitando al patrocinador que explicara: (1) el significado de “los sistemas internos de control de gestión de fondos del emisor no presentan deficiencias significativas”, y si al cierre del período de reporte existían medidas internas para la gestión de fondos; (2) las medidas específicas y el porcentaje de revisión respecto a los retiros masivos y los movimientos de fondos del controlado, y si existían transacciones anómalas relacionadas con el emisor.

Haitong Securities explicó que en 2018 y 2019, la revisión del uso de fondos en relación con las partes relacionadas fue solo del 60%, y en 2020, del 81%.

La explicación dada por Haitong Securities fue que los retiros masivos se usaron principalmente para pagar salarios, pero que el monto de 650 millones de yuanes en pagos de salarios resulta poco plausible. Según la Ley Laboral de China, los salarios pueden pagarse en efectivo siempre que sean puntualmente y en cantidad suficiente, y se deduzcan los impuestos correspondientes. Sin embargo, un retiro tan grande y constante para pagar salarios genera sospechas de subdeclaración o encubrimiento del salario total real, y de posible evasión del impuesto personal. Además, si las empresas usan pagos en efectivo para reducir o disminuir la base de contribución a la seguridad social, también podría ser ilegal. En cualquier caso, estas operaciones de retiro masivo generan dudas sobre la gestión de fondos y los controles internos de la empresa.

Sobre la tenencia por poder y la información falsa

Es importante señalar que el controlado de Yifeng New Materials también mintió abiertamente respecto a la tenencia por poder en las acciones, presentando versiones completamente diferentes en los prospectos de 2020 y 2025.

El último prospecto presentado en la Junta de Emprendedores indica que, en diciembre de 2017, los accionistas Youshengli y Jingbo Petrochemical tenían previsto transferir todas sus acciones a 63 accionistas y retirarse. En esa transferencia, existía un acuerdo de tenencia por poder, en el que Wan Chunling, controladora, poseía 5 millones de acciones a través de 22 personas, representando el 11%.

En mayo de 2019, 18 accionistas, incluyendo Hu Shufeng, Song Jie, Zhang Jianbo y Chu Beixiang, firmaron acuerdos de transferencia de acciones con Wan Chunling, comprometiéndose a devolver sus acciones a ella, y así se canceló la tenencia por poder entre esas partes. La devolución no implicó pago de contraprestación, y los impuestos personales correspondientes se pagaron según un precio justo de 5.44 yuanes por acción.

Tras esta devolución, cuatro accionistas más sustituyeron a Wan Chunling en la tenencia de acciones.

En junio de 2020, Yifeng New Materials realizó una ampliación de capital con la incorporación de siete accionistas naturales y plataformas de participación de empleados, con un precio de 12.5 yuanes por acción. En esta operación, Han Dianjun actuó en nombre de Wan Chunling, poseyendo 200,000 acciones.

En septiembre de 2023, Han Keping, Yang Benbing, Luan Bo, Chen Jinluan y Han Dianjun firmaron acuerdos de cancelación de tenencia por poder, devolviendo sus acciones a Wan Chunling: 260,000, 390,000, 390,000, 598,000 y 200,000 acciones, respectivamente. Con ello, la tenencia por poder de Wan Chunling con estos cinco accionistas quedó completamente cancelada.

No obstante, en la primera consulta del Mercado de Innovación y Tecnología en 2021, se solicitó a Yifeng New Materials que explicara las razones por las cuales varios accionistas naturales transfirieron sus acciones a Wan Chunling entre septiembre de 2018 y mayo de 2019, si existían acuerdos de mandato o tenencia por poder en su historia, y si había otros arreglos de interés especial.

En sus respuestas, los patrocinadores y abogados afirmaron que los cambios en la estructura accionarial de Yifeng New Materials (transferencias, ampliaciones, etc.) reflejaban la voluntad genuina de las partes, sin existencia de tenencia por poder u otros arreglos especiales.

Haitong Securities y los abogados del emisor realizaron las verificaciones correspondientes, incluyendo entrevistas a accionistas directos e indirectos, y obtuvieron cartas de confirmación de estos, asegurando que no existían acuerdos de tenencia por poder en las transferencias.

Sin embargo, la información actual del prospecto revela que, entre 2017 y 2020, Wan Chunling mantuvo numerosas tenencias por poder. Claramente, en este asunto, Wan Chunling habría mentido y proporcionado información falsa a la bolsa. Haitong Securities no actuó con la diligencia debida en esta verificación, y si las autoridades regulatorias sancionan, será difícil evitar penalizaciones. Según el sistema de registro, las empresas IPO y sus principales accionistas, controladores, directivos y supervisores deben actuar con honestidad y confianza, garantizando que la información divulgada sea verdadera, precisa, completa, clara y comprensible, sin falsedades, declaraciones engañosas o omisiones importantes. La integridad y el cumplimiento son requisitos básicos para las empresas en IPO y sus controladores. Lamentablemente, Yifeng New Materials y Wan Chunling parecen haber tratado las leyes y regulaciones de las empresas cotizadas en China como si fueran un juego. La Junta de Shenzhen seguramente solicitará aclaraciones sobre estas conductas de divulgación falsa, y los inversores podrán esperar con interés.

Este contenido es original para IPOs de la nueva economía; está prohibido su reproducción sin autorización.

Aviso de riesgo:

El contenido de este artículo se basa en información pública del mercado (incluyendo, pero no limitado a, materiales de oferta, informes financieros de las empresas cotizadas, información comercial, etc.). Nuestro objetivo es explorar la verdad detrás del capital basada en información pública, buscando objetividad y justicia en las opiniones. Sin embargo, la información y las opiniones aquí contenidas son solo para referencia, no constituyen asesoramiento de inversión ni asumen responsabilidad por pérdidas derivadas del uso no autorizado de este contenido por parte de cualquier persona u organización.