Caixin Futures Peng Ningjun: Geopolitical Conflicts Disrupt Futures Markets, Supply Chain Security Reshapes Energy Sector Pricing Logic

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● Reportero: Tan Dinghao

Recientemente, la tendencia del mercado de futuros ha estado dominada por los conflictos geopolíticos, mostrando un liderazgo de los productos energéticos, un aumento en los precios de los productos agrícolas y una corrección moderada en los metales no ferrosos. La lógica de valoración del mercado ha cambiado de los fundamentos tradicionales de oferta y demanda hacia una reevaluación de la seguridad en la cadena de suministro.

Hace unos días, Peng Ningjun, investigador del Centro de Servicios de Investigación y Desarrollo de Futuros Caixin en el área de química, afirmó en una entrevista exclusiva con el periódico chino Securities Journal que esta ronda de mercado ha pasado por dos fases: expectativas emocionales y interrupciones reales en el suministro. La obstrucción en el paso marítimo de Hormuz, combinada con la reducción de carga y mantenimiento en refinerías nacionales e internacionales, ha provocado un impacto sistémico en el sector energético, alcanzando precios de varios productos a niveles no vistos en casi tres años. Actualmente, los mercados están en una fase de alta volatilidad y diferenciación, con una intensa lucha entre compradores y vendedores en torno a la cobertura de los déficits de oferta, las retroalimentaciones negativas en la demanda y la evolución de los conflictos geopolíticos. Es crucial centrarse en los productos respaldados por la oferta y la demanda, tener precaución con las compras impulsivas y reconocer que los factores geopolíticos se han convertido en un núcleo de valoración tan importante como los fundamentos.

La reevaluación de la seguridad en la cadena de suministro impulsa la tendencia alcista de los productos energéticos

Recientemente, la dinámica del mercado de futuros ha estado claramente orientada por la evolución de los conflictos geopolíticos. Peng Ningjun señaló que el mercado en general presenta un liderazgo de los productos energéticos, seguido por los agrícolas y una corrección suave en los metales no ferrosos, con aumentos significativos en varios productos, algunos superiores al 30%. La referencia de valoración del mercado ha cambiado de una simple relación de oferta y demanda a una evaluación de la seguridad en la cadena de suministro bajo conflictos geopolíticos.

Desde la perspectiva de la evolución del mercado, se puede dividir en dos fases clave. La primera, desde finales de enero hasta finales de febrero, estuvo dominada por expectativas. En ese momento, la escalada de la confrontación entre EE. UU. e Irán y la demanda de evacuación de ciudadanos estadounidenses en Irán impulsaron la incorporación de un riesgo adicional en la valoración. Los precios subieron principalmente por el sentimiento del mercado, con preocupaciones generalizadas de que el conflicto se intensificara. Sin embargo, tras los ataques militares del 28 de febrero y la obstrucción del paso marítimo de Hormuz en marzo, el mercado pasó rápidamente a una segunda fase, impulsada por hechos concretos, donde la lógica de negociación cambió de si el suministro se interrumpía a la magnitud de la interrupción y los déficits existentes.

La razón por la que el sector energético se ha convertido en un foco central, explicó Peng Ningjun, es que la oferta física ha disminuido, y este impacto se amplifica a través de tres cadenas. Primero, el estrecho de Hormuz, como arteria principal del transporte energético mundial, afecta directamente una quinta parte del comercio mundial de petróleo por mar, además de la circulación transregional de grandes volúmenes de GNL, metanol y otros productos químicos. Segundo, países como Japón y Corea, altamente dependientes de materias primas del Medio Oriente, han visto sus instalaciones de craqueo forzadas a reducir carga debido a la escasez de materias primas, con varias empresas como PCS Singapur, NCC en Yeocheon, Corea, y Formosa Plastics en Taiwán declarando fuerza mayor, provocando reacciones en cadena en las cadenas de olefinas y aromáticos. Tercero, en China, plantas como Zhejiang Petrochemical y Quanzhou Petrochemical ya estaban en ciclos de mantenimiento, y la combinación de factores internos y externos ha agravado aún más la tensión en el suministro. “No se trata solo de una interrupción en las exportaciones de un país, sino de un impacto sistémico en el suministro global de petroquímicos, provocado por conflictos geopolíticos y transmitido a través de la cadena de suministro mundial”, afirmó Peng Ningjun.

Los datos muestran que la volatilidad en los productos energéticos y químicos ha sido especialmente intensa, alcanzando niveles cercanos a los de la crisis ruso-ucraniana en 2022, con precios de petróleo, fuel oil, metanol, LPG, estireno, PX y PVC en máximos de casi tres años. Detrás de esta tendencia generalizada de aumento de precios, está la reevaluación del mercado sobre la seguridad en la cadena de suministro, que también sienta las bases para futuras divergencias.

El déficit de oferta y la incertidumbre se enfrentan en ambos sentidos

A medida que el mercado avanza, el foco de la lucha entre alcistas y bajistas ha cambiado de si la escalada del conflicto geopolítico continuará a si el déficit de oferta puede ser cubierto eficazmente y si los precios elevados restringirán la demanda.

Peng Ningjun explicó que la lógica central de los alcistas se basa en la veracidad y la irreparabilidad a corto plazo del déficit de oferta: el tránsito de buques en el estrecho de Hormuz se ha reducido al 10% de los niveles previos a la guerra, y aunque algunas rutas puedan reabrirse, la reactivación de las instalaciones paradas requiere tiempo, por lo que la oferta a corto plazo será difícil de recuperar. Además, la reducción de carga y las reparaciones en refinerías nacionales e internacionales han reducido aún más la oferta, creando un déficit rígido.

Por otro lado, los bajistas o cautelosos se centran en tres grandes incertidumbres. Primero, la influencia de las políticas: la Agencia Internacional de Energía (AIE) anunció la liberación de 400 millones de barriles de reservas estratégicas, la mayor en la historia, lo que alivió temporalmente el pánico del mercado, pero aún hay que ver cómo se implementa. Segundo, el riesgo de retroceso en la demanda: los precios de los productos químicos en el mercado físico son altos, y las empresas de poliéster y plásticos enfrentan presiones de costos; si estos costos no se trasladan efectivamente, la tasa de utilización puede disminuir, reduciendo la demanda de materias primas. Recientemente, los contratos principales de PTA han mostrado una tendencia de reducción de posiciones, con una caída en las posiciones abiertas del 12 al 19 de marzo de 1.208.1 millones a 1.116 millones de contratos, reflejando preocupaciones sobre la demanda. Tercero, la volatilidad de la situación geopolítica: declaraciones como que la “guerra con Irán podría terminar pronto” o que el “Estrecho solo se cerrará a los enemigos” han provocado varias rondas de reducción de posiciones y liquidaciones de largos.

En esta lucha de ambos lados, la continuidad de la lógica principal depende completamente de la evolución de los conflictos geopolíticos. Peng Ningjun señaló que, según escenarios internos, hay tres posibilidades: si el conflicto se intensifica y Irán continúa bloqueando el estrecho, el precio del petróleo podría superar los 120 dólares por barril; si las partes mantienen una confrontación prolongada, el precio oscilará entre 85 y 100 dólares, siendo esta la probabilidad más alta; y si el conflicto se resuelve rápidamente, con la reapertura total del estrecho, el mercado volverá a centrarse en los fundamentos de los productos, enfrentando correcciones en los precios alcistas, y el petróleo podría caer a unos 80 dólares por barril. Es importante seguir de cerca tres variables: los datos en tiempo real de la navegación en el estrecho, la implementación efectiva de las reservas estratégicas por parte de la AIE y la reactivación de las refinerías tanto en China como en el extranjero.

Centrarse en productos respaldados por la oferta y la demanda

De cara al futuro, el mercado está pasando de una tendencia de subida generalizada a una fase de alta volatilidad, diferenciación y fuerte lucha, con amplios rangos de oscilación. Peng Ningjun recomienda enfocar la atención en productos con una lógica de impulso clara en la oferta y la demanda, y con soporte en sus ciclos internos.

Desde la perspectiva del ciclo industrial, muchos productos químicos están en una fase de base a largo plazo combinada con impactos a corto plazo. Peng Ningjun señaló que en 2026 no habrá nuevas capacidades de PX (paraxileno), y el crecimiento de la capacidad global de PVC (cloruro de polivinilo) se desacelerará, por lo que la industria está en la fase final de su ciclo de capacidad, con una necesidad interna de reparación y valoración. En particular, PX, PTA y estireno se benefician de desajustes en la capacidad de la cadena de suministro, mientras que PVC se apoya en el cierre de instalaciones en el extranjero y en expectativas de exportación, mejorando continuamente el equilibrio oferta-demanda.

El rotamiento de productos ya ha comenzado: los productos impulsados solo por el sentimiento y con una oferta y demanda débiles tenderán a retroceder, mientras que aquellos que se benefician de la transmisión de costos o de una mejora en la oferta y demanda serán atractivos para los fondos. Por ejemplo, el fuerte aumento del petróleo ha incentivado la sustitución por aceites vegetales, y los conflictos geopolíticos han elevado los costos logísticos de minerales como el hierro y la bauxita, fortaleciendo los precios relacionados. La política actual busca frenar la competencia irracional y dañina; si la temporada de mantenimiento o el inicio de la demanda en productos como la sosa cáustica y algunos productos químicos del carbón se alinean con las políticas, podrían surgir oportunidades de recuperación de precios. La clave para una estrategia de inversión efectiva es no perseguir simplemente los sectores de moda, sino profundizar en los productos específicos, diferenciando entre el impulso emocional y los fundamentos reales.

A los inversores, Peng Ningjun les advierte especialmente sobre dos riesgos principales: primero, evitar seguir la tendencia de comprar en máximos y vender en mínimos, ya que el mercado está muy influenciado por noticias y una sola declaración puede causar volatilidad extrema; segundo, no confiar ciegamente en una sola lógica, sino evaluar dinámicamente el ritmo de las reservas estratégicas y los conflictos, sin ignorar que los precios elevados pueden restringir la demanda o que los conflictos geopolíticos pueden persistir. Las señales clave a seguir incluyen cambios en la estructura de vencimientos y en las existencias en depósito: un aumento en las posiciones cercanas al vencimiento o en los fletes indica tensión en el mercado físico, mientras que un incremento en las existencias registradas puede presagiar una corrección. También es importante seguir las políticas monetarias globales: actualmente, las expectativas de recortes de la Reserva Federal en 2026 se han reducido a menos de una vez, y la fortaleza del dólar ejerce presión sobre los precios del oro y otros metales preciosos.

Peng Ningjun concluye que la principal advertencia de esta fase del mercado es que la vulnerabilidad de la cadena de suministro global de petroquímicos ha sido subestimada, lo que podría provocar cambios estructurales a largo plazo. Para los inversores, en momentos específicos, es fundamental analizar los conflictos geopolíticos en igualdad de condiciones con los fundamentos, ya que en situaciones extremas pueden alterar completamente el equilibrio oferta-demanda de los productos. Si la escalada continúa y afecta la estabilidad del sistema financiero mundial, la función de refugio en metales preciosos como el oro volverá a ser prominente, atrayendo compras sostenidas.