Galaxy Securities: Looking ahead to the next six months, discretionary consumption is the sector with the strongest earnings growth and profitability among all Hong Kong stock sectors

La Sociedad de Valores de China señala que la resistencia de las acciones de Hong Kong proviene de su valoración en mínimos, lo que atrae a fondos de refugio que buscan certeza. La entrada de capital extranjero en Hong Kong se debe en gran medida a la diferencia de valoración entre Hong Kong y otros mercados principales globales, como Estados Unidos y Japón. Las acciones de Hong Kong suelen tener una baja valoración acompañada de altos dividendos, lo que resulta muy atractivo para fondos de refugio que buscan flujos de efectivo estables. De cara a los próximos seis meses, el consumo discrecional es el sector con mayor crecimiento en rendimiento y rentabilidad, y el sector financiero cuenta con un margen de seguridad suficiente. El sector tecnológico ha mostrado una doble naturaleza durante esta turbulencia.

El texto completo es el siguiente

【Estrategia de China Galaxy】¿Efecto “refugio” de los fondos? — Análisis de la reconfiguración de la liquidez en Hong Kong bajo el conflicto entre EE. UU. e Irán

Punto de vista central

El conflicto entre EE. UU. e Irán causa un impacto violento en los mercados globales: si el conflicto se prolonga, el estrecho de Hormuz mantendrá su navegación nominal pero con un riesgo de seguridad significativamente mayor, lo que elevará notablemente la “prima de riesgo geopolítico” en los mercados energéticos. El precio del petróleo se desplazará hacia arriba y oscilará en niveles elevados, elevando los costos logísticos y operativos, dificultando la caída de la inflación global, retrasando el ciclo de bajada de tipos de interés de los principales bancos centrales e incluso considerando subidas en algunos casos. La economía mundial mostrará un patrón de bajo crecimiento, altas tasas de interés y persistente inflación. La contracción sincronizada del entorno monetario global reducirá aún más los márgenes de maniobra de las políticas nacionales, fortaleciendo el dólar, presionando a las monedas no estadounidenses, y provocando una reflujo de fondos hacia activos en dólares. Esto elevará el nivel medio de las tasas globales, presionando a la valoración de los activos de renta variable y afectando a los activos no estadounidenses. En este contexto, a pesar de la presión general en los activos no estadounidenses, las acciones de Hong Kong subieron un 1,45% el 16 de marzo, en contra de la narrativa macro de presión en los activos no estadounidenses, lo que revela que los fondos buscan “refugios” y están redistribuyendo sus inversiones dentro de estos activos.

¿Ha habido un cambio marginal evidente en los fondos que van hacia el sur? Desde el 27 de febrero hasta el 13 de marzo, el valor de mercado de las participaciones de los intermediarios internacionales en acciones disminuyó en aproximadamente 700 mil millones de HKD, reflejando que los fondos internacionales, especialmente los fondos activos de Europa y EE. UU., por necesidad de cobertura de riesgo global o de reponer liquidez en dólares, optaron por retirar parcialmente sus inversiones en Hong Kong. Sin embargo, el porcentaje del valor total de las acciones en Hong Kong de fondos continentales a través de la conexión Hong Kong-Shanghai aumentó del 10,88% al 10,92%. Esto coincide con el récord de compra neta diaria histórica de 32,994 millones de HKD por fondos del sur el 9 de marzo. Este comportamiento de aumento en la posición contracíclica indica que los fondos del sur han actuado como ancla en el mercado durante esta fase de ajuste.

¿Existe un efecto de “balanza de tracción” en la liquidez internacional? El 16 de marzo, los fondos del sur vendieron en neto 1.101 millones de HKD, mientras que el 17 de marzo, la entrada neta de fondos extranjeros en la bolsa de Japón fue de 2.443 millones de HKD, lo que representa una caída del 84,11% en comparación con el 25 de febrero de 2026. A pesar de la salida de fondos del sur, el índice Hang Seng continuó subiendo con fuerza, confirmando que la inversión extranjera fue el principal impulsor del rebote del mercado de Hong Kong ese día. Parte de estos fondos puede provenir de mercados financieros en Oriente Medio, como Dubái, que buscan urgentemente “refugios seguros”, y otra parte de fondos que salieron del mercado japonés. La principal razón de la salida de fondos extranjeros de Japón es su estructura económica altamente vulnerable. La subida del precio del petróleo podría llevar a Japón a una estanflación, debido a la escasez de recursos, combinando inflación importada y desaceleración del crecimiento económico.

El conflicto entre EE. UU. e Irán ha reconfigurado la estructura sectorial de Hong Kong principalmente a través de las expectativas de inflación y la búsqueda de refugio: en primer lugar, el sector energético se ha convertido en el único consenso entre fondos internos y externos. En segundo lugar, el sector de tecnología, dominado por gigantes como Tencent, Alibaba y Meituan, ha sido ampliamente incrementado por fondos extranjeros, ya que tras las caídas previas, las valoraciones son ahora muy atractivas. Desde la perspectiva de refugio, el movimiento principal ha sido la rotación de fondos desde sectores cíclicos hacia sectores defensivos. Actualmente, los fondos globales operan principalmente en modo “Risk-off”, debido a las preocupaciones de estanflación global provocadas por riesgos geopolíticos. Para hacer frente a reembolsos o reducir la exposición al riesgo, los fondos, especialmente los pasivos, deben reducir significativamente sus posiciones en corto plazo, acelerando la rotación sectorial y abandonando activos con alta beta para adoptar activos defensivos.

Perspectivas de inversión: La resistencia de las acciones de Hong Kong proviene de su valoración en mínimos, lo que atrae a fondos de refugio que buscan certeza. La entrada de capital extranjero en Hong Kong se debe en gran medida a la diferencia de valoración entre Hong Kong y otros mercados principales globales, como Estados Unidos y Japón. Las acciones de Hong Kong suelen tener una baja valoración acompañada de altos dividendos, lo que resulta muy atractivo para fondos de refugio que buscan flujos de efectivo estables. De cara a los próximos seis meses, el consumo discrecional es el sector con mayor crecimiento en rendimiento y rentabilidad, y el sector financiero cuenta con un margen de seguridad suficiente. El sector tecnológico ha mostrado una doble naturaleza durante esta turbulencia.

Advertencias de riesgo

Riesgo de que las políticas internas no tengan el efecto esperado; riesgo de que las tasas de interés en el extranjero no bajen como se anticipa; riesgo de inestabilidad en el ánimo del mercado.

（Fuente: First Financial）