Las ganancias del negocio principal tradicional tocaron fondo, el nuevo negocio aún no ha aumentado su volumen, se espera que Guanhao Hi-tech tenga pérdidas superiores a 300 millones en 2025

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Fuente: Securities Star

En 2025, la industria papelera nacional enfrentará un ciclo de baja en el que la sobrecapacidad, la demanda débil y la caída de precios provocarán una presión generalizada sobre la rentabilidad del sector. En este contexto, las empresas importantes en el campo del papel especial y el papel blanco, como Guanhao High-tech (600433.SH), también no podrán evitar el impacto del duro invierno del sector. El informe anual publicado recientemente muestra que los ingresos operativos de la compañía en 2025 disminuyeron y que, en términos de beneficios, la empresa incurrió en pérdidas.

Securities Star ha observado que, ante la continua disminución de la prosperidad del sector, Guanhao High-tech enfrenta una doble dificultad: la presión sobre su negocio principal tradicional y la falta de volumen en sus nuevos negocios. Por un lado, con la continua liberación de capacidad de producción en la industria papelera nacional y la recuperación débil de la demanda externa, el margen de beneficio de su negocio principal se ha ido reduciendo; además, el cierre de líneas de producción antiguas ha generado pérdidas por deterioro de activos que han afectado aún más los resultados del período. Por otro lado, los nuevos productos, como los soportes de membranas de ósmosis inversa y las fibras de carbono para papel, aún están en fase de validación de acceso al mercado y no han generado ingresos estables. En una etapa clave de transición de nuevas a viejas energías, debido a que los nuevos negocios no han podido generar retornos en efectivo a tiempo y el estado de pérdida de su negocio principal continúa, la compañía enfrenta un alto riesgo de liquidez.

1. La rentabilidad del negocio principal tocó fondo y el deterioro de activos arrastra los beneficios

Según el informe anual de Guanhao High-tech divulgado, los resultados del año 2025 muestran una tendencia claramente a la baja. Los datos indican que la compañía logró ingresos de 7.152 mil millones de yuanes en 2025, lo que representa una caída del 5,75% respecto al año anterior; mientras que la utilidad neta atribuible a los accionistas fue de -304 millones de yuanes, una disminución significativa del 265,29% en comparación con el año anterior. Este es el segundo año consecutivo en que Guanhao High-tech registra pérdidas netas anuales en los últimos cuatro ejercicios fiscales.

Desde la situación operativa de cada trimestre, los resultados de la compañía muestran una tendencia de deterioro general. En el primer trimestre, aún se logró un modesto beneficio, con una utilidad neta atribuible a los accionistas de 647,2 mil yuanes; en el segundo trimestre, comenzaron a aparecer pérdidas, con una pérdida trimestral de 58,57 millones de yuanes; en el tercer trimestre, la pérdida se redujo a 36,4 millones de yuanes; pero en el cuarto trimestre, la pérdida se disparó a 209 millones de yuanes, arrastrando el rendimiento global del año.

Respecto a la transición de beneficios a pérdidas, la compañía afirmó en su informe anual que esto se debe principalmente a la doble presión macroeconómica y sectorial. La capacidad de producción de la industria papelera nacional continúa expandiéndose, sumada a la debilidad de la demanda externa, lo que ha llevado al sector a un ciclo de ajuste. Los precios de mercado de productos principales como el papel blanco y el papel especial siguen presionados a la baja, lo que ha comprimido directamente el margen de beneficios de la empresa.

En cuanto a los segmentos específicos, durante el período del informe, el negocio principal de papel especial de la compañía alcanzó ingresos de 5.757 mil millones de yuanes, con un aumento marginal del 0,23% respecto al año anterior, representando más del 80% del ingreso total. Sin embargo, la rentabilidad de este negocio ha disminuido notablemente, con un margen bruto que cayó 4,57 puntos porcentuales hasta el 3,51%. Al mismo tiempo, otro negocio principal, los materiales especiales, generó ingresos de 1.268 mil millones de yuanes, con una disminución del 9,74% y un margen bruto que bajó 2,6 puntos porcentuales. La caída simultánea en los márgenes brutos de estos dos principales negocios ha reducido el margen bruto total de la compañía al 4,91%, una caída cercana a 5 puntos porcentuales respecto al año anterior, alcanzando un mínimo histórico desde su salida a bolsa.

Securities Star ha notado que, en un contexto donde el margen de beneficios de los negocios principales se estrecha, varios gastos operativos del período aumentaron respecto al año anterior, agravando aún más la presión sobre la rentabilidad. Los datos muestran que en 2025, los gastos de venta fueron de 77,71 millones de yuanes, un aumento del 10,50%; los gastos administrativos alcanzaron los 225 millones de yuanes, un incremento del 6,68%; y los gastos financieros llegaron a 79,33 millones de yuanes, con un aumento del 14,87%. Además, los gastos de investigación y desarrollo disminuyeron un 35,32% respecto al año anterior, pero aún sumaron 236 millones de yuanes.

Aparte de la presión en los gastos, las pérdidas por deterioro de activos también han sido un factor clave que ha arrastrado los resultados. Para promover la optimización de la capacidad y desprenderse de activos ineficientes, Guanhao High-tech cerró dos líneas de producción antiguas en su filial Zhuhai Hongta Renheng, y realizó provisiones por deterioro de activos siguiendo principios prudentes. Los datos financieros muestran que en 2025, la compañía provisionó aproximadamente 220 millones de yuanes por deterioro de activos y 37,9 millones de yuanes por deterioro crediticio, lo que en conjunto redujo en unos 258 millones de yuanes el beneficio total, causando directamente una gran pérdida anual.

Se sabe que estas líneas de producción cerradas estaban afectadas por problemas de sobrecapacidad, competencia en el mercado y envejecimiento de equipos, y llevaban tiempo en pérdidas. Aunque la compañía afirmó que el cierre de estas líneas forma parte de una estrategia de “centrarse en el negocio principal y mejorar la calidad y eficiencia”, en el corto plazo, esta medida impactó claramente en los resultados y aún no ha mejorado sustancialmente los costos.

Con múltiples factores en juego, la capacidad de beneficios centrales de la compañía enfrenta desafíos severos. Los informes muestran que en 2025, el beneficio neto atribuible a los accionistas, excluyendo elementos no recurrentes, fue de -280 millones de yuanes, con una caída cercana al 650% respecto al año anterior. Esto indica que, tras eliminar las ganancias por enajenación de activos, subsidios gubernamentales y otros factores no recurrentes, el negocio principal de la empresa ya está en pérdidas, poniendo a prueba su capacidad de auto-sostenimiento.

2. Los nuevos negocios aún no generan resultados y el flujo de caja enfrenta un déficit difícil de cubrir

Frente a las dificultades operativas actuales, Guanhao High-tech intenta buscar una salida mediante la integración de la cadena de producción de pulpa y papel y la expansión en nuevos materiales. En el campo de los nuevos materiales, la compañía se centra en productos de alta tecnología como soportes de membranas de ósmosis inversa, papel de carbono para celdas de combustible y materiales compuestos de fibras especiales, con la intención de crear una segunda línea de crecimiento mediante mejoras tecnológicas.

En cuanto a los avances específicos, el proyecto de 400,000 toneladas de pulpa química en Zhanjiang comenzó a producirse antes de lo previsto a finales de noviembre de 2025 y actualmente está en fase de escalada de capacidad, lo que podría mejorar la gestión de costos en la adquisición de materias primas. Además, la línea piloto de materiales compuestos de fibras especiales entró en operación en diciembre de 2025, y actualmente se encuentra en fase de envío de muestras y validación de acceso al mercado. Sin embargo, cabe señalar que estos negocios aún no han generado ingresos a escala y, en el corto plazo, no podrán compensar la caída en ingresos y beneficios del negocio principal tradicional.

Es importante destacar que los negocios de nuevos materiales, desde la investigación y desarrollo hasta la validación y la producción en masa, suelen requerir largos períodos y enfrentan desafíos como certificaciones estrictas y lenta incorporación de clientes. Guanhao High-tech admitió en actividades con inversores que estos proyectos todavía están en fase de construcción, y que la producción en serie y los beneficios específicos dependerán de la validación técnica y la expansión del mercado.

Securities Star ha observado que, en un contexto de pérdidas continuas en el negocio principal, la construcción de la integración de pulpa y papel y la expansión en nuevos materiales aumentan aún más la presión sobre los fondos de la compañía.

Los datos financieros muestran que el flujo de caja neto generado por las actividades operativas pasó de una entrada de 294 millones de yuanes en 2024 a una salida de 312 millones en 2025, una caída del 206,37% respecto al año anterior. La tendencia en el ritmo de flujo de caja revela que en la primera mitad del año, la salida neta de efectivo por operaciones fue de 922 millones de yuanes, reflejando la mayor parte de la presión financiera anual; en la segunda mitad, aunque mejoró por la recuperación de pagos, no pudo revertir la situación general de tensión. La compañía explicó que esto se debe principalmente a la disminución de beneficios operativos, la reducción de ingresos y el estrechamiento de márgenes, lo que redujo la entrada de efectivo por operaciones, además de un aumento en los costos rígidos de adquisición de materias primas.

Mientras el flujo de caja operativo continúa en caída, las actividades de inversión también enfrentan una fuerte salida de fondos. Los datos muestran que en 2025, el flujo de caja neto por actividades de inversión fue de -713 millones de yuanes, una disminución del 820,79% respecto al año anterior. La compañía señaló que esto se debe principalmente a que el proyecto de pulpa química entró en una fase de inversión concentrada, con un aumento significativo en el gasto de capital, y que en el mismo período del año anterior, la venta de participaciones en subsidiarias generó una entrada de efectivo considerable, lo que amplificó la caída en comparación.

Frente a la reducción de la capacidad de generación de beneficios y el alto gasto en inversión, la compañía ha tenido que intensificar sus esfuerzos de financiamiento para aliviar la liquidez. En 2025, el flujo de caja neto por actividades de financiamiento alcanzó los 572 millones de yuanes. Sin embargo, este aumento en financiamiento también implica un incremento pasivo en la deuda con intereses. Como resultado, los gastos financieros aumentaron un 11,77%, alcanzando los 84,79 millones de yuanes.

Desde la estructura de activos y pasivos, la presión para cumplir con las obligaciones de deuda ya es alta. Al cierre del período, la compañía tenía préstamos a corto plazo por 1.892 mil millones de yuanes, pasivos no corrientes por vencimiento en un año por 526 millones, y préstamos a largo plazo por 2.074 millones de yuanes, mientras que sus reservas de efectivo eran solo de 740 millones de yuanes. La capacidad de pago a corto plazo está claramente comprometida.

En medio de un invierno sectorial, Guanhao High-tech, con su negocio principal tradicional, ha caído en pérdidas debido a múltiples factores. Aunque ha iniciado la expansión en nuevos negocios, estos aún están en fase de validación y no aportan resultados en el corto plazo. La tensión en el flujo de caja y la alta presión de pago de deudas agravan su difícil situación financiera, enfrentando desafíos sin precedentes en su gestión. Queda por ver si, mediante la implementación de la integración de pulpa y papel y la ruptura en nuevos materiales, logrará revertir sus resultados, dependiendo del ritmo de recuperación del sector y del éxito en la ejecución de sus proyectos. (Este artículo fue publicado por primera vez en Securities Star, autor: Xia Fenglin)

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