Wall Street vuelve a encontrarse con Ethereum

¿Cómo resuelve AI · ETHB el problema de rentabilidad para los inversores institucionales?

Autor del artículo: David Christopher

Traducción del artículo: Block unicorn

iShares, filial de BlackRock, comenzó hoy a cotizar en Nasdaq su ETF de participación en Ethereum (ETHB). Este es el primer fondo de participación lanzado por la compañía, que silenciosamente ha resuelto un problema que ha estado afectando a los inversores institucionales en Ethereum desde la introducción de los ETFs de contado.

Por primera vez, Wall Street puede acceder a ETH de la manera que se promociona: un activo productivo y generador de ingresos.

La desconexión inicial

Desde el principio, los ETFs de Ethereum de contado han tenido un problema de desajuste.

Ethereum ha sido promocionado como un “bono nativo de internet”: escaso (con un límite de emisión anual del 1.5%), de alto rendimiento (interés compuesto anual del 3-5%) y embebido en un nuevo sistema financiero (estables y activos tokenizados) como capa de liquidación.

Etherealize formalizó este marco el año pasado: ETH es a la vez petróleo digital, colateral productivo y activo de reserva.

Aunque esta afirmación puede parecer un poco “fantasiosa”, ha sido efectiva, como vimos anteriormente con DAT promocionando ETH como una herramienta de inversión en stablecoins. Sin embargo, el producto en sí no cumplió con esas promesas.

Los ETFs de contado no ofrecen rentabilidad. Los inversores obtienen exposición al precio, pero no experimentan la economía que impulsa a Ethereum. Lo que vendemos es un activo productivo, pero al final, solo entregamos a los institucionales un paquete sin productividad.

Bitcoin no tiene este problema. La propuesta de valor de BTC radica en su simplicidad: reserva de valor. Solo hay que poseerlo. El comercio de contado puede ofrecer un valor completo. La propuesta de Ethereum, en cambio, es diferente. El staking es una parte esencial del activo ETH. Los poseedores se benefician del staking en la economía de la red y obtienen intereses compuestos que sustentan su núcleo conceptual.

Los ETFs de contado no pueden ofrecer esto.

Aunque no es la única razón, esta dinámica ha provocado que el flujo de fondos hacia ETH por parte de los inversores institucionales sea severamente retrasado. Actualmente, IBIT tiene un valor de mercado superior a 55 mil millones de dólares, mientras que ETHA apenas alcanza los 6.5 mil millones. Cierto, parte de esta diferencia refleja la ventaja inicial de Bitcoin y una narrativa más clara, pero también hay defectos en el producto en sí. Los inversores institucionales están atraídos por el potencial alcista de Ethereum, pero al final, solo reciben una versión reducida del activo.

Wall Street ya ha entrado

Este mal rendimiento en relación con el activo en sí a menudo oculta la adopción real de Ethereum en el ámbito institucional desde el lanzamiento del ETF de contado en julio de 2024.

La oferta de RWA en Ethereum ha crecido aproximadamente siete veces. La oferta de stablecoins también ha aumentado en más del doble. Wall Street cada vez más ve a ETH como infraestructura, como un canal para stablecoins y finanzas tokenizadas, en lugar de considerarlo solo un activo de negociación independiente.

Desde julio de 2024, la cantidad de RWA en Ethereum ha aumentado significativamente.

Fondos como BUIDL de BlackRock, FOBXX de Franklin D. y cada vez más productos de mercado monetario tokenizados utilizan Ethereum o sus sistemas de liquidación en L2. Los bancos y SWIFT están probando liquidaciones en cadenas de bloques. Aunque el flujo de fondos en ETFs ha sido decepcionante, la participación de los inversores institucionales en realidad continúa creciendo.

Sin embargo, parte de ese flujo no proviene de una demanda genuina de ETH, sino de la falta de canales adecuados para acceder a ETH. Los inversores institucionales pueden tener exposición al precio de ETH, pero no pueden participar en la red que usan, usan o al menos comprenden su valor.

ETHB ha resuelto este problema.

Por primera vez, los inversores institucionales tienen una forma verdaderamente regulada y empaquetada que cumple con los principios de Ethereum.

Crecimiento de stablecoins en Ethereum desde julio de 2024

Impacto estructural

La importancia de esto va más allá de ETHB en sí.

Antes, los inversores que no estaban en el ámbito de las criptomonedas, si querían invertir eficazmente en ETH, tenían que usar estructuras alternativas, principalmente similares a DAT, que permitían staking, re-staking y uso de DeFi, pero cuyo valor no estaba directamente vinculado a los activos que poseían.

Estas estructuras existían en parte porque los inversores institucionales no podían participar directamente en el staking dentro de sus límites autorizados. Con la llegada de los ETFs de staking, esta situación cambió. Los fondos que antes solo podían acceder a través de intermediarios ahora pueden fluir directamente al mercado de Ethereum.

Situación actual

Según DeFi Report, la mayoría de los indicadores cíclicos muestran que, cuando ETHB entró en el mercado, ETH se encontraba en un rango de valor justo a profundo.

El MVRV está por debajo de 1, lo que indica que, en términos de costo total, el mercado está en pérdidas. La cantidad de oferta en ganancias es menor que durante la venta masiva de 2022. El precio de esta ronda de ciclo apenas supera los picos de 2021 (disculpen la repetición), y ha estado oscilando en torno a esos máximos anteriores sin romperlos. Desde una perspectiva histórica, el precio actual está en un estado de compresión muy atractivo.

Como mencioné antes, este mal rendimiento no puede atribuirse únicamente a la ausencia de ETFs de staking. La hoja de ruta de Ethereum en L2 se centra en escalar y mejorar la experiencia del usuario, no en reducir las tarifas en L1. Blob ha reducido los costos de anclaje de Rollup y ha roto el mecanismo de quema de tarifas que antes sustentaba la narrativa deflacionaria.

Por supuesto, Ethereum como red ha mejorado, pero su perspectiva de inversión se ha vuelto más impredecible.

Sin embargo, su estructura monetaria nunca ha colapsado. La emisión anual es de aproximadamente 0.8%, similar a la inflación de Bitcoin. Ahora, diversos factores están convergiendo nuevamente. La cantidad de usuarios institucionales está creciendo de manera significativa y sostenida, y RWA, stablecoins y fondos tokenizados están prosperando en Ethereum. El mecanismo de staking finalmente ha madurado y el precio ha alcanzado niveles razonables.

Durante años, Ethereum ha sido promocionado a los inversores institucionales como un activo de reserva de valor y capa de liquidación para la economía tokenizada. Esta narrativa ha sido perfeccionada, formalizada y repetida constantemente: se ha vendido a aquellos que ven el valor de la red de Ethereum pero no pueden participar en su economía.

Hoy, el empaquetado de Ethereum finalmente se alinea con esta teoría, y ETHB será una prueba decisiva. Veremos si Wall Street realmente acepta la visión de Ethereum como un activo que se ha estado promocionando.

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La información proporcionada en este artículo es solo para orientación general y no debe considerarse asesoramiento de inversión, negocios, legal o fiscal en ninguna circunstancia. No nos hacemos responsables de decisiones personales basadas en este contenido y recomendamos encarecidamente realizar una investigación propia antes de actuar. Aunque nos esforzamos por mantener toda la información precisa y actualizada, pueden ocurrir omisiones o errores.