Crecimiento estable del crédito y financiamiento social en febrero, la demanda de consumo residencial aún necesita liberarse

(Origen: Beijing Business Daily)

El 13 de marzo, el Banco Popular de China publicó puntualmente el informe de datos financieros de febrero de 2026. En general, el crédito nuevo de febrero mostró una disminución en comparación con el mes anterior y un menor incremento en comparación con el mismo período del año pasado; sin embargo, bajo la continuación de diversas políticas, la coordinación entre finanzas y moneda para estabilizar el crecimiento, y otros factores, el crecimiento del crédito siguió siendo relativamente estable. Con la emisión anticipada de deuda gubernamental y la mejora en la eficiencia, la tasa de crecimiento de la financiación social continuó en torno al 8.2%. Al mismo tiempo, impulsados por un aumento en el gasto fiscal, una mayor entrada de fondos extranjeros y la activación de la política monetaria, las tasas de crecimiento de M2 y M1 siguieron manteniéndose en niveles elevados.

Según analistas, en el segundo y cuarto trimestre podría implementarse una reducción de tasas de interés, aunque en comparación con las herramientas macroeconómicas totales, las herramientas de política estructural podrían tener mayor espacio de maniobra, requiriendo la implementación de políticas específicas en áreas clave como el mercado inmobiliario y el consumo de los residentes, así como en sectores débiles.

La estructura del crédito “empresas fuerte, residentes débiles”

Los datos muestran que al cierre de febrero, el saldo de préstamos en renminbi alcanzó los 277.52 billones de yuanes, con un aumento interanual del 6%. En los dos primeros meses, los préstamos en renminbi aumentaron en 5.61 billones de yuanes. Por sectores, los préstamos a los hogares disminuyeron en 194.2 mil millones de yuanes, de los cuales, los préstamos a corto plazo disminuyeron en 359.6 mil millones, mientras que los préstamos a mediano y largo plazo aumentaron en 165.4 mil millones; los préstamos a empresas (y entidades) aumentaron en 5.94 billones de yuanes, con un incremento de 2.65 billones en préstamos a corto plazo y 4.07 billones en préstamos a mediano y largo plazo, mientras que la financiación mediante pagarés disminuyó en 908.9 millones; los préstamos a instituciones financieras no bancarias disminuyeron en 198.7 millones.

Con base en estos datos mensuales, el crédito nuevo en febrero fue de 900 mil millones de yuanes, con un menor incremento interanual de 110 mil millones. Sin embargo, excluyendo el impacto de los préstamos no bancarios, el crédito en renminbi dirigido a la economía real en ese mes mostró un aumento mayor en comparación con el año anterior, indicando que el apoyo del crédito a la economía real se mantuvo relativamente estable.

Para Wang Qing, analista macroeconómico en Dongfang Jincheng, la estructura del crédito en febrero mostró claramente un patrón de “empresas fuertes, residentes débiles”. En ese mes, los préstamos a empresas aumentaron en 4.5 billones de yuanes en comparación con el año anterior, con un incremento de 2.7 billones en préstamos a corto plazo y 3.5 billones en préstamos a mediano y largo plazo, mientras que la financiación mediante pagarés disminuyó en 2.043 mil millones. La principal razón de esto es que, este año, el gasto fiscal se ha adelantado, con una emisión masiva de bonos gubernamentales al inicio del año, además de la implementación gradual en el cuarto trimestre del año pasado de nuevas herramientas financieras políticas por valor de 500 mil millones de yuanes, que han comenzado a dar resultados, impulsando la inversión y estimulando la demanda de préstamos complementarios. Además, las exportaciones han crecido significativamente desde principios de año, y la incertidumbre en las políticas comerciales ha disminuido, lo que ayuda a restaurar la confianza en la producción y la inversión de las empresas exportadoras, brindando cierto soporte a los préstamos empresariales. Por otra parte, el 15 de enero, el Banco Popular de China redujo en 0.25 puntos porcentuales la tasa de interés de las herramientas de política estructural, incentivando a los bancos a aumentar los préstamos en áreas clave mediante mecanismos de mercado, lo cual también puede explicar el aumento en los préstamos empresariales y su efecto sustituto en la financiación mediante pagarés.

Wang Qing opina que la disminución en los préstamos a residentes se debe principalmente a la continua corrección del mercado inmobiliario, así como a la debilidad en las demandas de autoempleo y consumo de los residentes. Además, en febrero, coincidiendo con el Año Nuevo Lunar, puede haberse producido que, tras el pago de bonos anuales, los residentes hayan adelantado pagos de sus préstamos, lo que podría haber reducido los datos de nuevos préstamos residenciales en ese mes.

En cuanto a la financiación social, las estadísticas preliminares indican que al cierre de febrero de 2026, el stock de financiación social alcanzó los 451.4 billones de yuanes, con un aumento interanual del 8.2%, manteniéndose estable respecto al mes anterior. La financiación social nueva fue de 2.38 billones de yuanes, con una disminución mensual de 4.84 billones, pero un aumento interanual de 1.469 mil millones. En los primeros dos meses, la financiación neta mediante bonos gubernamentales fue de 2.38 billones de yuanes, prácticamente igual que en el mismo período del año pasado. “Este año, la política fiscal más activa ha previsto una financiación neta del gobierno de aproximadamente 11.89 billones de yuanes, con una tasa de déficit amplio de alrededor del 8.1%. La gran demanda de emisión de bonos apoyará firmemente el crecimiento de la financiación social. Además, la emisión de bonos especiales locales se mantiene en un ritmo estable, adaptándose bien a las necesidades de avance en proyectos de infraestructura, y la aceleración en la implementación de fondos fiscales impulsará aún más la demanda de financiación complementaria”, afirmó Wang Yunjin, investigador principal del Instituto de Investigación Industrial de Guangkai. Desde otra perspectiva, los bonos gubernamentales siguen siendo un soporte clave para el incremento de la financiación social.

El estímulo a la demanda interna aún requiere políticas efectivas

Al cierre de febrero, la base monetaria (M2) alcanzó los 349.22 billones de yuanes, con un aumento interanual del 9%, manteniéndose estable respecto al mes anterior. La base monetaria estrecha (M1) fue de 115.93 billones de yuanes, con un crecimiento del 5.9%, aumentando 1 punto porcentual respecto al mes anterior. La diferencia entre M2 y M1, conocida como “cizalla”, cayó de 4.1 puntos porcentuales en el mes anterior a 3.1 puntos.

Wang Qing señala que la tasa de crecimiento de M2 continúa en su nivel más alto en los últimos dos años, principalmente porque en ese mes el gasto fiscal se incrementó notablemente, con una reducción significativa en los depósitos fiscales en aproximadamente 1.6 billones de yuanes en comparación con el año anterior. Esto compensó el menor aumento interanual de 1.44 billones en los depósitos no bancarios, impulsando que la tasa de crecimiento de M2 se mantuviera en niveles elevados. Recientemente, la tasa de crecimiento de M2 ha permanecido por encima del 8%, influida no solo por factores a corto plazo, sino también por el alto crecimiento previo en la financiación mediante bonos gubernamentales, que se ha convertido en depósitos de empresas y residentes a través del gasto fiscal.

Respecto a la variación en la tasa de crecimiento de M1, Wang Qing opina que, además de la base de comparación más baja respecto al mismo mes del año pasado, la causa principal es que en ese mes el gasto fiscal se intensificó, y parte de los fondos se transformaron en depósitos a la vista de empresas y residentes. Además, las grandes empresas han acelerado los pagos a proveedores y acreedores de pequeñas y medianas empresas, lo que también ha contribuido a un aumento en los depósitos a la vista de estas últimas, incrementando en general la liquidez de las empresas.

El economista jefe del Banco Minsheng de China, Wen Bin, agregó que en febrero, el tipo de cambio del renminbi continuó apreciándose rápidamente, y la demanda de retorno y conversión de divisas transfronterizas siguió liberándose, lo que continúa reforzando la liquidez interna. Además, los mercados financieros permanecen activos, y la tendencia de los depósitos de los residentes a acortarse, hacerse más líquidos, de inversión en productos financieros, en fondos de renta fija y en mercados de capital continúa.

“Cabe señalar que, actualmente, el mercado inmobiliario sigue en ajuste, y la debilidad en el consumo y la inversión de empresas y residentes ha afectado la transmisión de la política monetaria expansiva hacia una política de crédito más amplia, lo que es la principal razón de la diferencia en las tasas de crecimiento de M2 y M1. Esto implica que las políticas macroeconómicas futuras deben centrarse en impulsar significativamente la demanda interna”, afirmó Wang Qing.

Las herramientas de política estructural tienen mayor espacio de maniobra

En general, los datos de crédito nuevo en febrero fueron estables, y el incremento en la financiación social en los primeros dos meses se mantuvo en niveles históricos elevados, mientras que las tasas de crecimiento de M2 y M1 permanecieron altas, confirmando que la política macroeconómica contracíclica continúa en vigor.

Wang Yunjin indicó que, desde una perspectiva anual, con la implementación continua de políticas para estabilizar el crecimiento, la demanda de financiamiento empresarial se mantendrá estable, y se espera que el crédito a los residentes se recupere gradualmente a medida que mejore el empleo y los ingresos. La financiación social y el crédito seguirán aumentando de manera constante, contribuyendo a un crecimiento económico estable. Según cálculos, se espera que en 2026 el crédito nuevo supere los 17 billones de yuanes, con una tasa de crecimiento del saldo de aproximadamente el 6.3%; la financiación social total alcanzará unos 38 billones de yuanes, con una tasa de crecimiento del stock del 8.6%; y la tasa de crecimiento de M2 se mantendrá en torno al 8.4%.

Recientemente, tras la conclusión de las dos sesiones nacionales, el informe de trabajo del gobierno para 2026 estableció que “se continuará implementando una política monetaria moderadamente flexible, considerando la estabilidad del crecimiento económico y la recuperación razonable de los precios como objetivos clave, y se emplearán de manera flexible y eficiente diversas herramientas como la reducción de reservas y la bajada de tasas, manteniendo una liquidez adecuada para que el crecimiento del financiamiento social y la oferta monetaria se ajusten a las expectativas de crecimiento económico y niveles de precios”. Esto marca la orientación para la implementación de las políticas macroeconómicas durante el año.

Wang Qing estima que la reducción de tasas de interés podría alcanzar entre 0.2 y 0.3 puntos porcentuales en todo el año, con una reducción en la primera y segunda mitad del año, respectivamente. Este será un punto clave para reducir los costos de financiamiento de empresas y residentes, y estimular la demanda interna de consumo e inversión. Además de la bajada de tasas, las autoridades regulatorias también promoverán la reducción de costos intermedios de financiamiento, como las tarifas de evaluación y garantías, lo cual es una medida efectiva para mantener bajos los costos de financiamiento del sector real.

En cuanto a las políticas cuantitativas, aún hay espacio para reducir la reserva obligatoria en 0.5 puntos porcentuales este año; al mismo tiempo, el Banco Popular de China continuará utilizando herramientas como el MLF y las operaciones de recompra inversa a plazo medio para inyectar liquidez a mediano plazo en el mercado, combinando la compra y venta de bonos y la reducción de reservas para suministrar liquidez a largo plazo. Actualmente, las herramientas de política monetaria expansiva son abundantes, lo que permite mantener la liquidez en niveles más estables y abundantes, asegurando la emisión fluida de bonos gubernamentales y guiando a las instituciones financieras a mantener un apoyo firme al sector real.

Wang Yunjin también señaló que, si bien aún hay espacio para herramientas de política macroeconómica en volumen y en precios, se debe tener precaución ante el aumento de los conflictos geopolíticos y el incremento notable en los precios internacionales de la energía, lo que podría generar una presión inflacionaria importada significativa. La decisión de reducir tasas debe ser cautelosa. En comparación, las herramientas de política estructural tienen mayor margen de maniobra, y se espera que en el futuro se reduzcan aún más las tasas de préstamo reprogramado, se amplíen las líneas de apoyo crediticio, y se implementen políticas específicas en áreas clave como el mercado inmobiliario y el consumo de los residentes, promoviendo la recuperación coordinada de la demanda de consumo e inversión.

Sobre la liberación del dinamismo del crédito, Wen Bin afirmó que, según los datos de consumo durante el Año Nuevo Lunar, el potencial de consumo de los residentes en China sigue siendo alto. La clave para ampliar la demanda interna en el futuro será apoyar a los residentes en aumentar sus ingresos disponibles, cambiar sus expectativas sobre el crecimiento estable de sus ingresos futuros, y optimizar la organización de vacaciones y otros aspectos, para que la población tenga “dinero y tiempo libre”. Por ello, este año se trabajará conjuntamente en estimular la demanda interna mediante políticas que fomenten el consumo de los residentes y en promover el consumo, haciendo un esfuerzo coordinado en “sumar, restar, multiplicar y dividir”, para que los residentes se atrevan a gastar, deseen gastar y puedan gastar. Entre las medidas previstas están la implementación de planes para aumentar los ingresos de los residentes urbanos y rurales, la emisión de bonos especiales a largo plazo por 250 mil millones de yuanes para renovar productos de consumo, la creación de un fondo financiero y fiscal de 100 mil millones de yuanes para promover la demanda interna, la liberación del potencial del mercado de servicios y de los mercados de penetración, así como la promoción de vacaciones de primavera y otoño en las escuelas, la implementación de sistemas de vacaciones con licencia pagada y horarios flexibles para los empleados, entre otras acciones, que podrían impulsar aún más la dinámica del crédito al consumo.

Periodista de Beijing Business Daily, Dong Hanxuan