Las pruebas de turbulencia ponen a prueba el resurgimiento del mercado de valores de Corea del Sur

Después de décadas en el desierto de las inversiones, las acciones surcoreanas vuelven a estar en los titulares, por buenas y malas razones. El año pasado, el índice Kospi superó récords históricos y entregó los mejores rendimientos de cualquier bolsa importante en todo el mundo. Este año, antes de que la guerra envolviera Oriente Medio, había subido un 44 por ciento, superando a cualquier otro mercado mundial. Sin embargo, la semana pasada, el mercado sufrió su peor caída en un solo día y la mayor caída en una venta masiva en las acciones de países asiáticos de alta tecnología, debido a la preocupación de los inversores por su dependencia de las importaciones de energía. Desde entonces, el índice ha recuperado un 10 por ciento desde su punto más bajo, pero sigue siendo volátil. Para los responsables políticos decididos a acabar con el llamado descuento de Corea, la montaña rusa muestra que hay más trabajo por hacer.

Las preocupaciones de larga data sobre los estándares de gobernanza corporativa han significado que las acciones surcoreanas han sido constantemente descontadas por los inversores. El sector privado del país está dominado por chaebols: conglomerados familiares extensos con estructuras de propiedad complejas, que a menudo son acusados de priorizar el control y la extracción de valor para los familiares por encima de los intereses de los accionistas.

El presidente Lee Jae Myung, quien ganó las elecciones el año pasado, ha priorizado reformas en el mercado de valores para impulsar el crecimiento económico. Merece crédito por abordar el poder de las grandes empresas. En julio pasado, se aprobó una ley que hace obligatorio legalmente que los directores consideren los intereses de todos los accionistas en lugar de solo los de la empresa. A finales de febrero, se aprobó una enmienda que requiere que las empresas cancelen las acciones en tesorería adquiridas recientemente dentro de un año, poniendo fin a una práctica que, según los inversores, ha ayudado a las familias propietarias a mantener el control.

Estas medidas provocaron una reevaluación de las acciones surcoreanas, pero la mayoría de las fabricantes de alta tecnología del país estuvieron detrás de su reciente rally. Los productores de chips de memoria Samsung Electronics y SK Hynix, que representan el 40 por ciento de la capitalización del mercado del Kospi, han obtenido ganancias considerables gracias al auge global de los centros de datos. De hecho, incluso antes de la turbulencia reciente, la velocidad del ascenso del Kospi parecía difícil de sostener y vulnerable a la percepción sobre la IA. Los analistas también habían notado signos de burbuja, incluyendo la creciente fiebre entre los traders minoristas — comúnmente conocidos en el país como “hormigas” — por los fondos cotizados apalancados.

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La guerra entre EE. UU. e Israel en Irán ha cortado el optimismo. La industria de chips de Corea del Sur, al igual que la de Taiwán, depende del gas y otras materias primas, como el bromo, provenientes del Medio Oriente. Si el conflicto se intensifica, las cadenas de suministro globales de IA podrían verse interrumpidas. De cualquier forma, la volatilidad reciente no ayuda a atraer inversores, y las acciones coreanas siguen cotizando con descuento en comparación con países similares. Para reconstruir la confianza y fortalecer aún más las bases de las acciones del país, el gobierno debería continuar con reformas más amplias.

Reducir las tasas del impuesto de sucesiones — una de las más altas en la OCDE — disminuiría el incentivo perverso para que los accionistas controladores supriman las valoraciones. Mejorar el acceso a los mercados financieros podría convencer al proveedor de índices MSCI de incluir al país en su cesta de mercados desarrollados, lo que aumentaría las entradas de inversores institucionales. La turbulencia del mercado también subraya la importancia de la política económica interna. Esfuerzos para flexibilizar las rígidas leyes laborales mejorarían la productividad y apoyarían la dinámica empresarial más allá del sector tecnológico. Dado que las importaciones representan alrededor del 98 por ciento del consumo de combustibles fósiles del país, los responsables políticos deben intensificar las iniciativas de seguridad energética.

El aumento histórico de las acciones surcoreanas el año pasado demuestra lo que la reforma dirigida puede lograr junto con un sector tecnológico fuerte. Pero las oscilaciones recientes del Kospi también son un recordatorio de que el mercado aún se apoya en cimientos frágiles.