Qi Yunshan Food vuelve a intentar cotizar en Hong Kong: el pastel de azufaifo ácido del sur soporta más del 80% de los ingresos, el destino del desempeño depende de "Miming Muy Ocupado"

Una vez más, la famosa galleta de azufaifo ácido del sur de Qiyunshan, que forma parte de la infancia de muchas personas, ha presentado su solicitud en la Bolsa de Hong Kong. Recientemente, Jiangxi Qiyunshan Food Co., Ltd. (en adelante, “Qiyunshan Food”), una conocida empresa de snacks de azufaifo ácido del sur, actualizó su prospecto de oferta pública en Hong Kong. La última vez que presentó su solicitud fue en junio de 2025. En esta ocasión, Qiyunshan Food actualizó sus resultados de 2025.

Se ha observado que, aunque la compañía ha lanzado muchos productos de azufaifo ácido del sur, su producto principal sigue siendo la galleta de azufaifo ácido del sur, lanzada en 1992, que aporta más del 80% de los ingresos anuales. Además, Qiyunshan Food depende en gran medida de los pedidos de grandes distribuidores. En 2024, recibió pedidos de Mingming Very Busy (01768.HK), lo que impulsó significativamente su rendimiento, pero tras la reducción de pedidos en 2025, los resultados volvieron a disminuir.

La galleta de azufaifo ácido del sur aporta más del 80% de los ingresos

Qiyunshan Food es una empresa especializada en snacks de fruta de azufaifo ácido del sur, y su galleta de azufaifo ácido del sur es un recuerdo de infancia para muchos. Según el prospecto, esta galleta se lanzó en 1992 y, posteriormente, la compañía también lanzó productos como granos de azufaifo ácido del sur y caramelos blandos de azufaifo ácido del sur. Según datos de Zhuoshi Consulting, hasta 2024, en términos de ventas minoristas, Qiyunshan Food posee el 32.4% del mercado de productos de azufaifo ácido del sur en China, siendo líder en el sector.

Aunque la galleta de azufaifo ácido del sur es un producto “antiguo”, tiene una larga vida útil y sigue siendo la columna vertebral del rendimiento de la empresa. Los datos financieros muestran que, de 2023 a 2025, la galleta de azufaifo ácido del sur generó ingresos de 209 millones, 290 millones y 270 millones de yuanes, respectivamente, representando el 84.7%, 86.7% y 84.8% del ingreso total.

Los granos de azufaifo ácido del sur son la segunda mayor fuente de ingresos de Qiyunshan Food. Este producto se lanzó en 2021 y, de 2023 a 2025, representó el 9.1%, 9.2% y 12% de los ingresos, respectivamente. Además, productos auxiliares como el gel de azufaifo ácido del sur, caramelos blandos y gelatinas de azufaifo ácido del sur, generaron en total menos de 50 millones de yuanes en esos años.

Captura de pantalla del prospecto de Qiyunshan Food

En cuanto a la alta dependencia de un solo producto, Qiyunshan Food afirma que planea aumentar la inversión en I+D tras la recaudación de fondos, priorizando productos de azufaifo ácido del sur con funciones específicas y orientados a la salud, así como nuevas categorías con efectos sedantes y antioxidantes. La compañía también mencionó una cartera diversificada de productos, incluyendo láminas de azufaifo ácido del sur liofilizadas, mermeladas y bebidas de azufaifo ácido del sur, para mitigar el riesgo de depender demasiado de un solo producto.

Dependencia severa de distribuidores físicos

Los datos financieros muestran que, de 2023 a 2025, los ingresos de Qiyunshan Food fueron de 247 millones, 339 millones y 314 millones de yuanes, respectivamente, con beneficios netos de 23.7 millones, 53.2 millones y 48.9 millones de yuanes. Se puede observar que el rendimiento de la empresa fluctúa notablemente: en 2024, los ingresos y beneficios aumentaron un 37.2% y un 124.4%, pero en 2025, ambos disminuyeron un 7.4% y un 8%, respectivamente.

Respecto al gran crecimiento en 2024, la compañía atribuye esto a la expansión de la demanda del mercado, la ampliación de distribuidores y la profundización de colaboraciones. Al hablar de la expansión de distribuidores, Qiyunshan Food destacó especialmente a su cliente F, con quien comenzó a colaborar en la segunda mitad de 2023. En 2024, los ingresos provenientes de este cliente aumentaron significativamente, representando el 22.9% del total.

Sin embargo, la reducción en ingresos y beneficios en 2025 también se debe a este cliente F. La compañía indica que, debido a cambios en la cartera de productos y en el suministro, el pedido de cliente F ha disminuido, lo que ha provocado una caída en las ventas de galletas de azufaifo ácido del sur. Sin embargo, según el prospecto, a finales de diciembre de 2025, el cliente F sigue siendo el mayor cliente de Qiyunshan Food, aportando el 12.8% de los ingresos en ese año fiscal.

Sobre la identidad de este cliente F, Qiyunshan Food solo indica que se trata de un distribuidor físico, dedicado a la venta de snacks, con sede en Changsha, China. Sin embargo, en la industria se especula ampliamente que este cliente es la empresa listada en Hong Kong Mingming Very Busy, ya que en la última presentación, la compañía reveló que tenía más de 10,000 tiendas físicas. Hasta 2025, solo dos cadenas de snacks con más de 10,000 tiendas físicas en China son la empresa de Fujian Wancheng (300972.SZ) y Mingming Very Busy en Changsha (01768.HK).

De hecho, Qiyunshan Food depende en gran medida de distribuidores físicos. De 2023 a 2025, más del 85% de los ingresos provienen de estos distribuidores. Las cinco principales cuentas de la compañía también son todos distribuidores físicos, representando en esos años el 26.5%, 38.8% y 33.7% del total de ventas, respectivamente.

Para reducir esta dependencia excesiva, Qiyunshan Food planea, tras la recaudación de fondos, fortalecer su plataforma de ventas en línea, invirtiendo en transmisiones en vivo, compras comunitarias y otros canales digitales. La compañía también planea expandir su red de distribuidores en las regiones de Huadong y Huazhong, y entrar en tiendas de conveniencia, tiendas de cadena y clubes de membresía con almacenes.