¡Venta de más de cien mil millones! Los corredores de bolsa se convierten en los principales operadores bajistas del mercado de bonos recientemente

¿Por qué las AI y las corredurías lideran la venta de bonos por valor de miles de millones?

La Oficina de Finanzas 16 de marzo (editado por Li Xiang) Hoy, la presión de venta en el mercado de bonos a corto plazo en el mercado interbancario se intensificó en la tarde, acelerando el aumento en el rendimiento de los bonos activos a 10 años clave. Al cierre, el rendimiento del bono activo a 10 años 250016 subió 1.8BP a 1.8360%, y el del bono activo a 30 años 2500006 subió 1.6BP a 2.3085%, alcanzando nuevos máximos desde el rebote actual, continuando la divergencia entre los rendimientos a corto y largo plazo.

La Oficina de Finanzas nota que la tendencia de pendiente pronunciada en el mercado de bonos se ha vuelto más evidente recientemente. Según datos de la semana pasada, las tasas a corto plazo continuaron bajando, con el rendimiento de los bonos a 1 año cayendo 0.9BP a 1.28%, y la tasa de los certificados de depósito interbancarios a 1 año bajando 1.8BP a 1.53%; mientras que las tasas a largo plazo experimentaron ajustes significativos, con el rendimiento de los bonos a 10 años subiendo 3.3BP a 1.81%, y el rendimiento de los bonos a 30 años, aún más largo, subiendo 8.5BP en la semana a 2.37%.

“Las diferencias en el comportamiento de las tasas a corto y largo plazo reflejan los resultados de las transacciones de los participantes del mercado en función de sus diferentes instituciones”, dijo Yang Yewei, director de Fixed Income en Guosheng Securities, quien explicó que la tendencia en corto plazo está principalmente impulsada por la asignación de carteras, apoyada por la liquidez flexible y la caída en las tasas de depósitos interbancarios, mientras que en el largo plazo se negocian las perspectivas económicas y la inflación importada. La reciente euforia también puede estar relacionada con la participación insuficiente de instituciones como bancos en el cierre de trimestre.

Fuentes de la industria indican que, en las últimas semanas, la principal estrategia de aumento en la asignación de bonos a corto plazo proviene de grandes bancos y fondos. Según datos de la semana pasada, los grandes bancos compraron netamente 29.3 mil millones de yuanes en bonos a 1 año. “Recientemente, los grandes bancos han aumentado significativamente sus préstamos interbancarios, alcanzando más de 5 billones de yuanes en un solo día, lo que ha mantenido el DR001 en torno al 1.3%”, y los fondos han aumentado su asignación en bonos a 1-3 años, con compras netas de hasta 13.8 mil millones de yuanes.

“Tras la reciente caída en las tasas de depósitos interbancarios, las instituciones no bancarias como fondos y corredurías han sido las más activas. Los fondos continúan aumentando su participación en bonos a corto plazo, y la cantidad de bonos en fondos de inversión sigue en aumento. Tras la implementación del mecanismo de autorregulación de depósitos interbancarios en diciembre de 2024, las tasas de interés a corto plazo podrían incluso caer por debajo de las tasas de fondos, lo que indica una posible mayor relajación en las condiciones de liquidez”, afirmó un experto.

Es importante destacar que, en las últimas semanas, los mayores vendedores de bonos a largo plazo han sido las corredurías.

Datos del sector muestran que las firmas de valores han vendido casi sin distinción bonos a diferentes plazos, con un total neto de ventas de 110.1 mil millones de yuanes en bonos de tasa, incluyendo 25 mil millones en bonos del gobierno y 10.8 mil millones en bonos de financiamiento de políticas en los plazos de 7 a 10 años, siendo las principales instituciones vendedoras. “La concentración de préstamos en bonos específicos (25%) aumentó del 41.7% a 48.02% en la semana pasada, principalmente liderada por corredurías. Sin embargo, el aumento en los precios del petróleo ha sido un shock de eventos, por lo que la presión de venta no se ha mantenido”, dijo el equipo de Guotai Junan.

Además, los cambios en la cantidad de préstamos interbancarios de las corredurías y otras instituciones no bancarias también son relevantes. Según Li Yishuang, jefe de Fixed Income en Huafu Securities, tras la introducción de las regulaciones en 2024, estas instituciones han aumentado significativamente sus préstamos en un entorno de tasas de interés bajas, pero en las últimas semanas, el volumen de préstamos ha alcanzado su nivel más bajo en un año, lo que requiere atención en la reasignación de activos en efectivo.

Contrario a la fortaleza en el corto plazo, la rápida subida de las tasas a largo plazo se atribuye principalmente a la expectativa de inflación importada y a la resonancia de las acciones institucionales.

Según el equipo de Huachuang Asset Management, desde marzo, los conflictos entre EE. UU. e Irán se han intensificado, impulsando el precio del petróleo Brent por encima de los 100 dólares por barril, rompiendo el patrón de caída sincronizada de las tasas a corto y largo plazo. Las expectativas de que el PPI nacional se vuelva positivo y aumente rápidamente a mitad de año también han aumentado, generando un fuerte impacto emocional en el mercado de bonos a largo plazo.

En el nivel de transacciones institucionales, las instituciones como bancos enfrentan presiones de evaluación en fin de trimestre, lo que ha ralentizado la asignación en bonos largos. La reducción concentrada de posiciones por parte de fondos y otras instituciones ha creado un ciclo negativo de “shock emocional - reducción institucional - aumento de tasas”, impulsando rápidamente las tasas a largo plazo.

No obstante, muchos expertos señalan que, en términos fundamentales, se necesitan más datos para verificar la continuidad de la recuperación económica, y que la divergencia en las tendencias de tasas a corto y largo plazo eventualmente se consolidará, siendo la reacción de la política monetaria ante la inflación el factor clave.

“Es probable que las tasas a largo plazo se ajusten hacia las tasas a corto plazo después del cierre del trimestre”, opinó Yang Yewei, quien agregó que, tras el cierre del trimestre, la reanudación de la asignación bancaria y la probable caída de los precios del petróleo aliviarán las preocupaciones inflacionarias, permitiendo una recuperación en las tasas a largo plazo.

El analista de Orient Securities, Qu Rui, también señaló que, aunque la expectativa de reducción en las tasas de depósitos interbancarios seguirá beneficiando los bonos a corto plazo, esta semana coincide con el período fiscal, y la reducción en las operaciones de recompra inversa puede limitar aún más la liquidez, además de que el espacio para obtener rentabilidad en corto plazo ya es reducido, lo que limitará la caída en los rendimientos de los bonos a corto plazo.

(La Oficina de Finanzas, Li Xiang)