Guosheng Securities: El sector del acero tiene potencial para obtener rendimientos absolutos, y las políticas también podrían generar ganancias superiores a las expectativas.

Guosheng Securities publica un informe de investigación que indica que la valoración absoluta del sector del acero ya ha pasado de estar muy infravalorada a una posición de valoración moderadamente baja. La burbuja en las valoraciones no es significativa y no se ha incluido en las expectativas de una mayor recuperación de beneficios, por lo que aún existe espacio para ganancias absolutas. La oferta, si depende únicamente de ajustes de mercado, será un proceso lento y progresivo. Sin embargo, en países con industrialización madura, en esta etapa suelen fortalecer el control de la oferta en industrias de activos pesados y promover fusiones y adquisiciones internas, reinventando los modelos de producción existentes. Si estas políticas se implementan estrictamente, aumentarán aún más la rentabilidad del capital y el sector podrá obtener rendimientos superiores.

Puntos principales de Guosheng Securities:

Datos de importación y exportación del sector del acero en enero-febrero de 2026

La producción de acero bruto en enero-febrero de 2026 fue de 160.34 millones de toneladas, una disminución interanual del 3.6%. La producción diaria promedio fue de 2.718 millones de toneladas, un aumento del 23.6% respecto a diciembre de 2025. La producción de hierro fundido fue de 137.70 millones de toneladas, una caída interanual del 2.7%. La producción de productos de acero fue de 221.19 millones de toneladas, una disminución del 1.1%. Las exportaciones de productos de acero en enero-febrero alcanzaron 15.59 millones de toneladas, una caída interanual del 8.1%. Las importaciones de productos de acero fueron de 0.83 millones de toneladas, una disminución del 21.7%. La importación de mineral de hierro en el mismo período fue de 210.02 millones de toneladas, un aumento interanual del 10.0%.

La producción de acero bruto ha disminuido interanualmente, pero ha aumentado significativamente mes a mes

Los datos de producción de acero desde mayo de 2025 hasta fin de año tienen baja calidad, con poca concordancia con las estadísticas de Steel Union sobre la producción de hierro líquido. La disminución en la calidad de los datos puede estar relacionada con la presión para reducir la producción en 2025, y en algunas regiones, la divergencia entre los datos estadísticos y la producción real fue significativa, afectando la evaluación de la demanda de acero en 2025. Por ejemplo, en enero-febrero de 2026, el consumo aparente de acero en China fue de 206.43 millones de toneladas, una caída del 0.8% interanual. La producción diaria promedio de acero en enero-febrero de 2026 aumentó un 0.8% respecto a diciembre de 2025, y la tasa de operación de altos hornos en 247 acerías se mantuvo en torno al 85%. Sin embargo, la producción diaria de acero bruto aumentó un 23.6% mes a mes, lo que confirma las preocupaciones previas sobre la calidad de los datos. Dado que la base de comparación de la producción de acero bruto en 2022 fue de mala calidad, el uso del crecimiento en producción de productos de acero para desacoplarse del crecimiento económico real puede ser más preciso. Las fluctuaciones económicas durante la transición no son tan extremas como las “oscillaciones estadísticas” en la producción de acero bruto. En las dos primeras sesiones del Congreso Nacional, el gobierno mantuvo una política de estabilidad en el total de la economía, centrando la atención en la transformación estructural. La transformación económica requiere tiempo, y durante este período, el riesgo sistémico es limitado, aunque las oportunidades de crecimiento acelerado también son escasas. Se espera que la economía oscile entre recesión y recuperación, con una tendencia convergente. La economía en proceso de convergencia permitirá estabilidad suficiente para reformas estructurales. En los primeros dos meses, la financiación neta de bonos del gobierno alcanzó 828.9 mil millones de yuanes, y la financiación neta de bonos locales fue de 1.77 billones de yuanes, manteniendo un crecimiento alto. Desde una perspectiva estructural, en enero-febrero de 2026, la inversión en activos fijos (excluyendo hogares rurales) fue de 52.721 billones de yuanes, un aumento del 1.8% interanual; las ventas minoristas de bienes de consumo alcanzaron 86.079 billones de yuanes, un aumento del 2.8%; y el valor agregado industrial de las empresas por encima del tamaño esperado creció un 6.3% en términos reales. La economía continúa desplazándose del impulso por inversión hacia el consumo, y la industrialización en China ha llegado a una etapa madura, lo que indica que la economía en general probablemente se mantenga estable y controlable.

Las exportaciones netas de productos de acero en los primeros dos meses se han reducido ligeramente, pero la demanda externa puede mantenerse resistente

Las exportaciones netas de productos de acero en enero-febrero de 2026 fueron de 14.76 millones de toneladas, una caída del 7.3% interanual. En febrero, las exportaciones netas fueron de 7.47 millones de toneladas, prácticamente iguales a las del año anterior. Desde 2025, las exportaciones de la industria automotriz y electrodomésticos han impulsado indirectamente las exportaciones de acero. En enero-febrero de 2026, el comercio total de bienes y servicios de China alcanzó 7.73 billones de yuanes, un aumento del 18.3%. Las exportaciones sumaron 4.62 billones de yuanes, creciendo un 19.2%. En cuanto a la estructura, en los primeros dos meses, el comercio con la ASEAN fue de 1.24 billones de yuanes, un aumento del 20.3%; con la UE, 998.9 mil millones de yuanes, un aumento del 19.9%; y con EE. UU., 609.7 mil millones de yuanes, una caída del 16.9%.

Anteriormente, se indicó que, en la situación actual, los aranceles tienen un impacto muy limitado en la economía china. La historia muestra que durante las recesiones de Kondratiev, la voluntad de los países dominantes de desacoplarse no cambia los resultados. Mientras el comercio global no reduzca su déficit general, incluso si los países en desarrollo reducen su superávit comercial con los países dominantes, el comercio total no disminuirá, sino que se transformará en comercio indirecto, reduciendo la eficiencia comercial y elevando la inflación. La presión sobre las exportaciones chinas no proviene principalmente de los aranceles o políticas comerciales de EE. UU., sino de su política fiscal. Como mayor país con déficit, EE. UU. ha expandido significativamente su gasto fiscal y déficit en los últimos cinco años, lo que ha aumentado sus importaciones. La balanza comercial de EE. UU. fluctúa con su gasto fiscal. Para reducir realmente el déficit comercial, la única solución efectiva sería reducir drásticamente el gasto fiscal interno. El déficit fiscal y el déficit comercial están relacionados; para resolver el desequilibrio en la balanza de pagos, hay que abordar el déficit fiscal. Sin embargo, en la fase final del ciclo de vida del país, la desigualdad social y la insatisfacción ciudadana impiden reducir el bienestar social, por lo que, si EE. UU. no revierte su déficit fiscal, las políticas arancelarias solo cambiarán los flujos comerciales sin alterar significativamente el resultado final.

Perspectivas futuras

A corto plazo, el conflicto geopolítico entre EE. UU. e Irán continúa. Si se prolonga, el aumento de los precios energéticos impactará la economía mundial, ya que todos los mecanismos cíclicos pueden entenderse como respuestas de precios al crecimiento. Cuando Kondratiev entra en la fase de restricción de recursos, la subida rápida de los precios de los recursos y la caída de la rentabilidad del capital provocarán shocks económicos. Se ha señalado anteriormente que, con el tiempo, la deuda del gobierno de EE. UU. será cada vez más difícil de sostener, y su equilibrio Ponzi será muy frágil. Si el déficit fiscal anual de 2 billones de dólares no puede financiarse con deuda mayor, aumentará la probabilidad y urgencia de que el banco central asuma la deuda. La monetización de la deuda fiscal puede superar las expectativas del mercado, acelerando la depreciación del dólar y provocando flujos de capital globales. El impacto destructivo de los shocks en los precios energéticos podría ser la oportunidad para que EE. UU. inicie la monetización del déficit fiscal. Si se basa en preocupaciones sobre el sistema monetario, los metales preciosos serían el mejor vehículo para formar burbujas.

Instrumentos relacionados

Se recomienda seguir considerando acciones como Huagang Steel, Nanjing Steel, Baosteel, Fangda Special Steel, New Steel, beneficiarse del ciclo de auge del petróleo y la energía nuclear con Longli Special Materials, beneficiarse de la transformación de redes y la elasticidad de beneficios de Tongling Tubing, beneficiarse del aumento de la capacidad de carbón y energía con Changbao, y de la recuperación de la demanda y la producción de acero recubierto de níquel con Yongjin. También, se sugiere prestar atención a Wujin Stainless, que se beneficia de la tendencia de construcción de nuevas plantas de carbón y energía y de sustitución de importaciones.

Advertencias de riesgo: políticas de control de producción interna que superen las expectativas, demanda downstream menor a la esperada, aumento de precios de materias primas por encima de lo previsto.