La progresiva influencia de la "segunda generación de solvencia", sin presión de reducción de posiciones sistemática para los fondos de seguros

¿La reducción de posiciones por parte de las aseguradoras medianas y pequeñas tiene realmente impacto en el mercado?

Periodista: Tu Yinghao    Editor: Chen Junjie

Recientemente, circulan rumores en el mercado que indican que “las aseguradoras pequeñas y medianas están reduciendo sus posiciones debido a las nuevas políticas de solvencia, lo que ha causado volatilidad en el mercado”.

Al respecto, un experto del sector entrevistado por el periódico Daily Economic News señaló que atribuir la principal causa de la volatilidad a la “reducción de posiciones por parte de las aseguradoras” no es suficiente. Por un lado, la implementación completa de la segunda fase del sistema de capacidad de pago basada en riesgos (conocido como “Sanción 2.0”) ciertamente tendrá un impacto importante en las inversiones de las aseguradoras, pero este impacto es esencialmente estructural y gradual, no un shock pasivo de reducción de posiciones en el corto plazo. Por otro lado, que “las aseguradoras medianas y pequeñas reduzcan sus posiciones y causen caídas en el mercado” probablemente sea una interpretación exagerada de fenómenos locales, sin una explicación global.

“También existe una reducción de posiciones, pero en volumen limitado, por lo que no hay razón para pensar que esto sea la causa de la caída del mercado de valores”, afirmó un profesional de inversiones en aseguradoras. Un analista de una firma de corretaje añadió que, para las aseguradoras grandes y medianas que tienen más del 70% de sus fondos en riesgo y que ya han implementado las nuevas regulaciones para fines de 2025, la presión real para reducir posiciones no es significativa.

La implementación completa de la segunda fase del sistema de capacidad de pago basada en riesgos (“Sanción 2.0”) ya se ha reflejado gradualmente en los últimos años

Recientemente, la volatilidad en los mercados de acciones y bonos ha aumentado, y las acciones de las aseguradoras, como principales inversores, están en el centro de atención.

Respecto a los rumores sobre la implementación de las regulaciones de la segunda fase de “Sanción 2.0”, el analista de no bancario de China Securities, Ge Yuxiang, señaló que la transición de “Sanción 2.0” se extenderá hasta finales de 2025, y que en 2026 no se espera la implementación completa de nuevas regulaciones. Además, el borrador de consulta para la tercera fase de “Sanción 2.0” está en fase de prueba interna, y en general, la tendencia es de flexibilización.

En marzo de 2012, la Comisión Reguladora de Seguros de China inició la construcción del sistema de capacidad de pago basado en riesgos, conocido como “Sanción 2.0”. En 2016, se implementó oficialmente la primera fase. A finales de 2021, la Comisión de Banca y Seguros publicó las “Reglas de Supervisión de la Capacidad de Pago de las Compañías de Seguros (II)”, que establecen que desde el primer trimestre de 2022 entrará en vigor la segunda fase de “Sanción 2.0”, y que las aseguradoras deben cumplirla a más tardar en 2025.

El doctor en economía aplicada y profesor postdoctoral en la Universidad de Pekín, Zhu Junsheng, afirmó a Daily Economic News que, en general, la implementación completa de la segunda fase de “Sanción 2.0” tendrá un impacto importante en las inversiones de las aseguradoras, pero este impacto es esencialmente estructural y gradual, no un shock pasivo de reducción de posiciones en el corto plazo.

Zhu Junsheng explicó que las nuevas regulaciones refuerzan las restricciones de capital frente a riesgos de tasas de interés, riesgos de acciones y riesgos de crédito, con el objetivo de guiar a las aseguradoras a volver a la gestión basada en la coincidencia de activos y pasivos (ALM), promoviendo un cambio en la inversión de “crecimiento en volumen” a “gestión prudente”. En cuanto a la asignación específica, no se trata simplemente de reducir activos de renta variable, sino de mover la inversión en acciones desde una alta volatilidad y orientación a la negociación hacia activos con menor volatilidad y mayor dividendo; además, se refuerza la demanda de inversión en activos de renta fija a largo plazo y se establecen requisitos más estrictos de transparencia en riesgos y restricciones de capital para inversiones alternativas.

Lo más importante es que, desde 2022, la segunda fase de “Sanción 2.0” ha entrado en una etapa de digestión continua, con un período de transición, y sus efectos se han ido reflejando gradualmente en los últimos años, no concentrándose en el momento actual.

Las aseguradoras medianas y pequeñas tienen menor volumen de fondos, por lo que la presión real para reducir posiciones en las grandes aseguradoras no es significativa

Zhu Junsheng también señaló que, respecto a la afirmación de que “las aseguradoras pequeñas y medianas redujeron sus posiciones a finales del primer trimestre debido a la presión de solvencia, causando volatilidad en el mercado”, hay que ser más cautelosos.

“Desde la situación real, algunas aseguradoras pequeñas y medianas con presión marginal en la solvencia, con altos niveles de inversión en acciones o con restricciones de liquidez, pueden realizar ajustes en su estructura de activos en fases específicas, pero esto es un comportamiento individual, no una tendencia general del sector, y difícilmente puede formar una fuerza sistemática de reducción de posiciones”, explicó. En su opinión, los fondos de inversión en seguros siguen siendo típicamente fondos de inversión a largo plazo, con ingresos continuos del pasivo que favorecen una asignación estable en los principales activos, en lugar de operaciones de alta frecuencia. Además, el volumen total de las aseguradoras pequeñas y medianas es relativamente limitado, por lo que su impacto en el mercado es también limitado.

Ge Yuxiang también comentó que, objetivamente, algunas aseguradoras pequeñas y medianas enfrentan cierta presión en sus resultados, pero considerando que “Sanción 2.0” introduce factores de riesgo en la inversión en acciones y ajusta en sentido contracíclico, esto reduce la impulsividad de las aseguradoras a “seguir la tendencia” y comprar en alza o vender en baja. Para las aseguradoras grandes y medianas que ya han implementado las nuevas regulaciones y que tienen más del 70% de sus fondos en riesgo, la presión real para reducir posiciones no es significativa.

Según datos de la Administración de Regulación Financiera, al cierre de 2025, el saldo total de fondos utilizados por las aseguradoras alcanzará los 38.5 billones de yuanes, un aumento del 15.7% respecto a 2024. De estos, aproximadamente 5.7 billones de yuanes están invertidos en acciones y fondos, con un crecimiento del 39% interanual, lo que representa un aumento de aproximadamente 1.6 billones de yuanes respecto al año anterior. Esto incluye tanto nuevas inversiones como la valorización de los activos en renta variable. Según cálculos de China Securities, aproximadamente dos tercios de este aumento proviene de la fluctuación en el valor de mercado, y un tercio de la inversión activa adicional. La firma estima que, bajo hipótesis neutras para 2026, la inversión adicional en fondos de acciones será de aproximadamente 713.3 mil millones de yuanes.

Daily Economic News