¡Temporada alta enfría! Tianwei Food Q4 con doble caída en resultados, objetivo anual de "doble crecimiento" fracasa

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Fuente: Securities Star

La principal empresa de condimentos compuestos, Tianwei Food (603317.SH), publicó su informe anual de 2025 por la noche del 11 de marzo. Aunque el rendimiento del tercer trimestre de la compañía mejoró, los ingresos totales del año aún disminuyeron un 0,79% respecto al mismo período del año anterior, hasta 3.449 millones de yuanes; la utilidad neta atribuible a los accionistas cayó un 8,79% a 570 millones de yuanes. Es importante destacar que, reflejando la rentabilidad principal, la utilidad neta ajustada (excluyendo elementos no recurrentes) disminuyó un 10,22% a 500 millones de yuanes, siendo esta la primera vez en tres años que este indicador muestra una caída de doble dígito.

Debido a factores como el entorno de consumo externo y la transformación de canales, el negocio interno de Tianwei Food enfrentó una presión significativa, y sus tres principales categorías principales reportaron una disminución en ingresos en 2025. Al mismo tiempo, aunque la compañía también buscó aumentar su rendimiento mediante adquisiciones externas, durante el período del informe se provisionó una pérdida por deterioro de inversiones a largo plazo en la empresa conjunta “Mobi Youchuang” por 28,4 millones de yuanes, que representó la mayor parte de la pérdida total por deterioro de activos del año, afectando directamente la rentabilidad.

1. Más de 300 nuevos distribuidores no lograron revertir la tendencia negativa en el canal offline

Los principales productos de Tianwei Food incluyen condimentos para hotpot, condimentos estilo recetario, condimentos para salchichas y carne seca, y caldo de pollo, entre otros. Analizando por trimestres, en el tercer trimestre de 2025, gracias a una operación refinada y optimización de costos, la compañía experimentó un doble crecimiento en rendimiento. Sin embargo, tras la temporada alta tradicional del cuarto trimestre, los resultados sorprendieron al enfriarse: los ingresos del trimestre cayeron un 6,69% interanual a 1.038 millones de yuanes; la utilidad neta atribuible a los accionistas sufrió una caída interanual del 7,65% y una disminución del 12,2% respecto al trimestre anterior, enfrentando una doble presión, en marcado contraste con las expectativas de crecimiento de doble dígito en 2024.

En cuanto a la estructura de productos, en el cuarto trimestre, el desempeño del mercado de los principales productos de la compañía mostró diferenciación: los ingresos por condimentos para hotpot y recetario fueron de 422 millones y 428 millones de yuanes, respectivamente, con caídas del 10,4% y 14,1% respecto al mismo período del año anterior; en cambio, los condimentos para salchichas y carne seca crecieron un 18,2% interanual hasta 130 millones de yuanes.

Al respecto, Guotai Securities en su informe de investigación señaló que la caída en los resultados de los condimentos para hotpot en el cuarto trimestre se debió principalmente a un desfase en las festividades del Año Nuevo chino, sumado a una base de comparación alta del año anterior; la presión en los ingresos de los condimentos estilo recetario también se atribuye al mismo desfase, junto con un consumo débil y una competencia en el mercado de stock; en cambio, el crecimiento en los condimentos para salchichas y carne seca se atribuye a la estrategia de la compañía de adelantar la distribución en el mercado, logrando aprovechar la temporada de ventas alta.

Aunque el crecimiento en un solo trimestre de los condimentos para salchichas y carne seca fue notable, esto no pudo revertir la tendencia de caída anual. Debido a que en la primera mitad del año esa categoría sufrió una reducción a la mitad de sus ingresos, el ingreso total del año cayó un 12,52% interanual a 288 millones de yuanes, mucho más que los caídas del 2,87% en condimentos para hotpot y del 0,20% en recetario.

Desde la perspectiva del canal, Tianwei Food depende en gran medida de los canales offline, que aportaron 2.507 millones de yuanes en 2025, representando más del 70% de los ingresos. Sin embargo, en un contexto de aumento neto de 346 distribuidores en todo el año, la tasa de crecimiento del canal offline se desaceleró un 12,76% respecto al año anterior, y la expansión del canal no se tradujo efectivamente en un aumento de ingresos.

El presidente y director general, Deng Wen, explicó en la conferencia de resultados de 2025 que el aumento en el número de distribuidores se debe principalmente a la expansión en mercados emergentes y áreas sin cobertura previa, además de la optimización mediante la eliminación de distribuidores ineficientes. La presión en los ingresos offline se atribuye principalmente a una mayor competencia en la industria, a la reducción de inventarios en los canales y a una menor demanda en categorías tradicionales.

2. No se alcanzaron los objetivos de crecimiento en ingresos y utilidad neta

La presión sobre la rentabilidad de Tianwei Food también estuvo influenciada por el aumento en los gastos de ventas y las pérdidas por deterioro de activos durante el período del informe.

Securities Star observó que, aunque en 2025 el margen bruto de Tianwei Food mejoró un 0,9 puntos porcentuales respecto al año anterior, alcanzando un 40,7% gracias a la reducción de costos de materias primas y la optimización de la cadena de suministro, esta mejora no se reflejó completamente en las ganancias. Durante el período, los gastos operativos aumentaron un 1 punto porcentual interanual hasta el 20,2%, siendo los gastos de ventas los principales responsables: en total, alcanzaron 490 millones de yuanes, un aumento del 8,67%, y la tasa de gastos de ventas subió 1,2 puntos porcentuales hasta el 14,2%. Este incremento rígido en los gastos se debe principalmente a mayores salarios, gastos de viajes y reuniones, y a una mayor inversión en marketing en canales en línea, impulsada por la adquisición de “Jadian Wewei”, una marca de condimentos compuestos en línea adquirida a finales de 2024 por más de 100 millones de yuanes, centrada en productos innovadores para el uso doméstico de los jóvenes. En 2025, esta marca generó ingresos de 313 millones de yuanes y una utilidad neta de 17,93 millones, superando las expectativas, aunque su alto nivel de inversión en línea elevó los gastos de ventas totales de la compañía.

Asimismo, la compañía provisionó 31 millones de yuanes por deterioro de activos, incluyendo 28,4 millones por deterioro de su inversión a largo plazo en la empresa conjunta “Mobi Youchuang”. Según información pública, Tianwei Food lideró en marzo de 2023 una ronda de financiación Serie A de varios millones de yuanes en Mobi Youchuang, en la que actualmente posee aproximadamente un 9,95% de participación. Esta empresa gestiona marcas de restauración como “Malubianbian Chuanchuanxiang” y “Laojie Chengpan Malatang”. En 2025, Mobi Youchuang enfrentó dificultades para aumentar beneficios sin incrementar ingresos: obtuvo una utilidad neta de 14,27 millones de yuanes, un ligero aumento del 0,78%, pero sus ingresos cayeron un 38% interanual a 124 millones de yuanes. La contracción en los ingresos fue probablemente la principal causa del deterioro de activos.

Aunque la provisión por deterioro de esta inversión afectó directamente las ganancias del período, la estrategia de adquisiciones externas de la compañía continúa en marcha. En septiembre de 2025, Tianwei Food adquirió control sobre “Yipin Weixiang”, entrando en el mercado de salsas listas de alto crecimiento, como ajo y jengibre en pasta. Sin embargo, esta estrategia también elevó la plusvalía por adquisiciones, alcanzando los 445 millones de yuanes a finales de 2025.

En general, aunque el informe anual de 2025 muestra algunos aspectos positivos en la gestión, el rendimiento global no logró alcanzar los objetivos de crecimiento del 15% en ingresos y utilidad neta establecidos en el informe de 2024, ni cumplió con las metas de desempeño del “Plan de Participación Accionaria de Empleados 2024” para 2025.

En la conferencia de resultados, la dirección afirmó que en 2026 continuarán con una estrategia de doble motor: crecimiento interno y adquisiciones externas, centrados en el comercio minorista C-end como base y en la personalización B-end como punto de ruptura, además de expandir operaciones en el extranjero. A través de la actualización de productos, la optimización de canales y la colaboración en adquisiciones, buscarán mejorar continuamente la calidad de gestión y el retorno para los accionistas. Este camino de desarrollo de “doble motor” de crecimiento interno y externo aún está por demostrar si realmente logrará impulsar la recuperación del rendimiento, y finalmente, será evaluado por el mercado. (Este artículo fue publicado originalmente en Securities Star, autor: Wu Fan)