Los cambios en Oriente Medio generan preocupaciones sobre estanflación; los activos globales entran en una era de alta volatilidad

La escalada en la situación en Oriente Medio agita los mercados globales, aumentando la volatilidad de los activos y claramente elevando las preocupaciones por la estanflación.

En las últimas dos semanas, activos principales como el petróleo, el oro y las acciones han experimentado movimientos bruscos, con tendencias claramente divergentes. Los precios internacionales del petróleo alcanzaron en un momento los 100 dólares por barril y se mantuvieron en niveles elevados, con un aumento cercano al 80% en el año; el oro, en un contexto de aumento del temor a la protección, en lugar de subir, cayó casi un 10% en el mes; las bolsas de Asia-Pacífico en general estuvieron bajo presión, con los principales índices de Japón y Corea cayendo más del 7% en el mes.

Al mismo tiempo, el mundo vive una “semana de super bancos centrales”. El 18 de marzo, la Reserva Federal anunció que mantendría la tasa de interés de fondos federales en un rango de 3.50% a 3.75%; los bancos centrales de Japón, Canadá y otros países también optaron por mantener sus políticas sin cambios. Aunque no hubo ajustes en las tasas, en las declaraciones de política monetaria varias instituciones mencionaron que la creciente incertidumbre geopolítica ejercerá presión sobre la inflación y las perspectivas de crecimiento económico.

Según expertos del sector, a medida que aumenta la preocupación por la seguridad del suministro energético, el riesgo de transporte en el estrecho de Ormuz se ha incorporado rápidamente en los precios del petróleo, elevando las expectativas de inflación, que se difunden a través de las tasas de interés y los tipos de cambio hacia diversos activos. La preocupación del mercado ha pasado de ser simplemente una cuestión de oferta y demanda a un impacto de riesgos geopolíticos en las cadenas de suministro.

El mercado entra en una fase de alta volatilidad

Desde el comportamiento de los precios, el inicio de esta ola de volatilidad sigue centrado en el mercado energético. Desde marzo, los precios internacionales del petróleo se han mantenido en niveles elevados. El WTI superó los 100 dólares por barril a principios de mes y luego retrocedió, cerrando en 96.41 dólares por barril al momento de redactar, con un aumento cercano al 68% en el año; el Brent se mantuvo cerca de 108 dólares, con un incremento acumulado en el mes de casi el 50% y cerca del 80% en el año. Este aumento tan rápido refleja una reevaluación del mercado respecto a los riesgos de suministro.

El movimiento de los precios del petróleo muestra claramente un carácter impulsado por eventos. La semana pasada, EE. UU. envió señales de posible alivio en el conflicto, lo que llevó a una caída temporal en los precios; pero luego Irán declaró que no tenía intención de un alto el fuego, y el mercado ajustó rápidamente sus expectativas, impulsando nuevamente los precios. La mayoría de las instituciones consideran que la variable clave en el mercado ha cambiado de una simple relación oferta-demanda a la influencia de riesgos geopolíticos en la estabilidad del transporte y el suministro.

En este contexto, el estrecho de Ormuz se ha convertido en una variable crucial. Este paso transporta aproximadamente el 19% del petróleo mundial, y cualquier interrupción en su tránsito elevará directamente los precios de la energía y, a través de las expectativas de inflación, afectará a diversos activos. HSBC China señala que esta incertidumbre aún no está completamente reflejada en los mercados.

El aumento en los precios del petróleo ha elevado rápidamente las expectativas de inflación y ha impuesto restricciones en la política monetaria. Al mismo tiempo, el fortalecimiento del dólar y la contracción marginal de la liquidez han impedido que el oro, tradicional activo de refugio, continúe su tendencia alcista, e incluso ha experimentado una caída significativa. El 19 de marzo, el precio internacional del oro cayó brevemente a 4747.5 dólares por onza, con una caída acumulada en el mes de aproximadamente el 9.5%, rompiendo una tendencia de siete meses consecutivos de alza. La plata sufrió una caída aún mayor, con una caída superior al 20% en el mes.

Este comportamiento contrasta con experiencias pasadas en las que los conflictos geopolíticos impulsaron al oro a subir. Analistas señalan que la clave está en que en el entorno macro actual, las tasas de interés y la liquidez dominan la dinámica. Por un lado, el aumento del precio del petróleo eleva las expectativas de inflación, reduciendo las expectativas de recortes de tasas por parte de la Fed; por otro, las perturbaciones en la liquidez del mercado de crédito privado en EE. UU. refuerzan la demanda del dólar, manteniendo el índice del dólar cerca de 100. “Con el aumento de las tasas reales y la fortaleza del dólar, el oro enfrenta presiones a corto plazo”, afirmó Qu Rui, subdirector senior del Departamento de Investigación y Desarrollo de Orient Securities.

La corrección en las bolsas responde a la combinación de expectativas de inflación en aumento, la reconfiguración de las tasas de interés y la disminución del apetito por el riesgo global. El 19 de marzo, los principales índices de Asia-Pacífico cerraron en baja, con el Nikkei 225 cayendo un 3.38% ese día y acumulando una caída del 9.31% en el mes; el índice compuesto de Corea cayó un 2.73% en el día y un 7.7% en el mes. El mercado de Arabia Saudita cayó un 14.66% en el mismo período.

Los analistas consideran que los mercados asiáticos son más sensibles a los precios del petróleo. Manulife Investment, en su equipo de acciones y renta fija de Asia, indicó que economías altamente dependientes de las importaciones de energía, como Corea, India y Filipinas, podrían enfrentar presiones a corto plazo en sus mercados; mientras que economías productoras de energía como Malasia e Indonesia tienen cierta resiliencia. Sin embargo, en general, el desempeño de los mercados asiáticos dependerá de cuánto tiempo se mantengan los precios elevados y si las rutas de transporte energético se ven afectadas.

¿Entrará la economía en una fase de estanflación?

En esta ronda de ajuste de activos, las discusiones sobre la posibilidad de estanflación han aumentado notablemente. El director de inversiones de Citibank afirmó que el fuerte aumento en los precios del petróleo está agravando el riesgo de estanflación global, una situación en la que la inflación sube mientras el crecimiento se desacelera. En un contexto de mayor incertidumbre, los inversores están volviendo su atención a activos de crecimiento de alta calidad.

No obstante, algunos expertos consideran que aún no estamos en un entorno típico de estanflación. Mu Yiling, analista de estrategia en Guojin Securities, señaló que con el desarrollo de las energías renovables, la participación del petróleo en la estructura energética global sigue disminuyendo, y su impacto en la economía es menor que en el pasado. Incluso si los precios del petróleo suben, sería necesario que alcanzaran niveles extremos para que se reprodujera un impacto de estanflación similar al histórico. Actualmente, las principales economías globales aún están en fase de recuperación, y las correcciones en los precios de los activos reflejan más una reevaluación de valoraciones y expectativas.

Los cambios políticos en la política monetaria también añaden incertidumbre. El 18 de marzo, la Fed mantuvo las tasas sin cambios en su última reunión, en línea con las expectativas del mercado, pero en la declaración por primera vez se mencionó la incertidumbre en Oriente Medio. Bai Xue, subdirectora senior del Departamento de Investigación y Desarrollo de Orient Securities, indicó que esto muestra que los riesgos geopolíticos han pasado de ser variables periféricas a un factor importante que influye en las decisiones de política, y que la Fed ha entrado en una fase de cautela, reduciendo su espacio para recortes en tasas durante el año.

UBS Wealth Management en su informe afirmó que, aunque no hubo cambios en las tasas, el tono general sigue siendo acomodaticio, y que la Fed podría comenzar a reducir tasas a mediados de 2026. Sin embargo, con las expectativas de inflación en aumento, el mercado ha retrasado aún más la posible fecha de recorte. Standard Chartered señaló que el aumento en los precios del petróleo, además de elevar la inflación, podría frenar el crecimiento económico, complicando aún más el panorama de política.

Las políticas de otros bancos centrales principales también muestran divergencias. La Reserva de Australia continúa subiendo las tasas en 25 puntos básicos, enfatizando los riesgos inflacionarios; el Banco de Indonesia eliminó la referencia a posibles recortes, indicando un giro hacia una política más cautelosa; el Banco de Japón mantuvo las tasas en 0.75%, pero en la declaración de tasas se evidencian desacuerdos sobre la presión que genera el conflicto en Oriente Medio. “En conjunto, ante la interacción de conflictos geopolíticos y presiones inflacionarias, las políticas monetarias globales están pasando de un ciclo expansivo a una fase de observación”, señalaron algunos analistas.

El sector energético sigue siendo una variable clave

De cara al futuro, varias instituciones consideran que la evolución del mercado dependerá en gran medida de la situación en Oriente Medio, especialmente del estado de la navegación en el estrecho de Ormuz. HSBC China estima que, en un escenario base, el conflicto podría durar varias semanas, pero sin interrumpir completamente el transporte de energía, manteniendo los precios del petróleo en niveles elevados. Con la disminución progresiva del riesgo, en seis meses el precio podría volver a unos 77 dólares por barril.

Yango Securities advierte que, si el conflicto se prolonga, la prima de riesgo en el transporte energético podría mantenerse, llevando a un entorno macroeconómico de bajo crecimiento, altas tasas y alta volatilidad; si la escalada provoca interrupciones en el transporte, podría desencadenar inflación importada y aumentar el riesgo de estanflación.

A pesar de la fuerte volatilidad a corto plazo, las instituciones mantienen una visión racional a largo plazo. UBS Wealth Management señala que, históricamente, tras periodos de gran volatilidad, los mercados tienden a ofrecer buenos retornos en el siguiente año. La estrategia de mantener posiciones a largo plazo sigue siendo atractiva, siempre que se diversifique la cartera.

En cuanto a la asignación de activos, varias instituciones recomiendan reducir la concentración en activos individuales para fortalecer la resiliencia de la cartera. En acciones, se sugiere diversificar por sectores y regiones, enfocándose en empresas con sólidos beneficios y flujo de caja; en bonos, los bonos de grado de inversión tienen cierto soporte en un entorno de refugio, mientras que los bonos de alto rendimiento podrían enfrentar presiones.

El oro, aunque en corto plazo bajo presión, sigue siendo considerado un activo clave para cubrir riesgos geopolíticos y de divisas. Standard Chartered recomienda incrementar gradualmente las posiciones en oro durante las correcciones de precios, complementando con bonos ligados a la inflación para cubrir riesgos inflacionarios.

La asignación en activos alternativos también recibe atención. UBS considera que los fondos de cobertura y los mercados privados, por su baja correlación, ayudan a mejorar la estabilidad de la cartera. En el entorno actual de volatilidad, algunos inversores pueden aprovechar productos estructurados para limitar riesgos a la baja y participar en posibles ganancias del mercado.

HSBC China propone una “estrategia de campana de pesas”, combinando en un lado activos de alto crecimiento como inteligencia artificial y tecnología, y en el otro, activos con altos dividendos y bonos de calidad, para equilibrar riesgos y rendimientos en un entorno de incertidumbre.