Valoración de 12,7 mil millones de yuanes en la carrera por la Junta de Innovación: el vertiginoso crecimiento de los robots humanoides de Unitree Robotics y la gran prueba de su capacidad productiva | Big Fish Finance

¿El consejo de administración con alta participación de decisiones del fundador puede tener posibles impactos en la gobernanza corporativa?

En el contexto de un aumento continuo en la popularidad de los robots humanoides y la inteligencia embodied, UTree Technology Co., Ltd. ha presentado recientemente su prospecto de oferta pública en el Mercado de Innovación de la Bolsa de Shanghai. Esta compañía, que comenzó con robots cuadrúpedos, ha divulgado por primera vez de manera sistemática su estructura de negocio, rentabilidad y operaciones de capital en su totalidad.

De los datos divulgados, se observa que la empresa logró un crecimiento simultáneo en ingresos y beneficios en 2025, con un enfoque claramente dirigido hacia los robots humanoides. Sin embargo, a medida que la escala crece rápidamente, también empiezan a reflejarse en los estados financieros cambios en la estructura de activos, organización de capacidad productiva y sostenibilidad de beneficios.

Crecimiento de rendimiento y mejora en flujo de caja: resultados de rentabilidad en expansión

Desde los datos principales, en 2025, UTree Technology alcanzó unos ingresos de 1,708 millones de yuanes, con un crecimiento del 335.36%. En cuanto a beneficios, la compañía reportó un beneficio neto atribuible a la matriz de 288 millones de yuanes, incluyendo aproximadamente 349 millones de yuanes en gastos por pago de acciones. Esta partida, derivada de incentivos accionarios, se contabiliza como gasto no recurrente en los gastos de gestión, sin implicar salida de efectivo real. Excluyendo este factor, el beneficio neto atribuible a la matriz tras ajustes fue de 600 millones de yuanes, con un aumento interanual del 674.29%.

Además de las ganancias en libros, el flujo de caja operativo también mejoró notablemente. En 2025, el flujo neto de efectivo generado por actividades operativas fue de 672 millones de yuanes, un aumento del 249.33% respecto al año anterior, que fue de 192 millones de yuanes.

En cuanto a la estructura del negocio, las principales fuentes de crecimiento están cambiando. En los primeros tres trimestres de 2025, los ingresos por robots humanoides alcanzaron los 595 millones de yuanes, representando el 51.53% de los ingresos principales; los robots cuadrúpedos generaron 488 millones de yuanes, con un 42.25%. Los robots humanoides ya se han convertido en la principal fuente de ingresos.

En términos de envíos, en 2025, las ventas de robots humanoides superaron las 5500 unidades. Según la divulgación de la compañía, estos datos no incluyen dispositivos de ruedas con doble brazo, solo los robots humanoides en su forma estándar. La empresa afirma que su volumen de envíos está entre los principales a nivel mundial.

En cuanto a la estrategia de productos y precios, la compañía reduce costos mediante el desarrollo propio de componentes clave como motores y reductores. Actualmente, el precio de partida del robot humanoide G1 básico es de aproximadamente 85,000 yuanes, y el R1Air cuesta unos 29,900 yuanes, precios que ya son accesibles para algunas instituciones de investigación y desarrolladores.

Apoyo de Meituan y Sequoia, fundador con 68% de poder de voto

Desde la estructura accionarial, la empresa ha incorporado en rondas de financiamiento anteriores a varios inversores institucionales. El grupo Meituan (Hanhai Information, GalaxyZ y Chengdu Longzhu) posee en conjunto un 9.6488%; Sequoia China (Ningbo Sequoia y Xiamen Yahang) un 7.1149%; y Matrix Partners un 5.4528%.

En cuanto a la gobernanza, UTree Technology adopta una estructura de derechos de voto especiales. El fundador Wang Xingxing posee directa e indirectamente un 33.3583% de las acciones, y mediante la estructura de acciones Clase A, que otorga “una acción con diez votos”, controla aproximadamente el 68.78% del poder de voto. La prospecto advierte que, en ciertas circunstancias, esta estructura puede presentar riesgos de intereses desalineados entre los accionistas minoritarios y los controladores reales.

En términos de valoración, la compañía optó por aplicar el estándar de cotización en el Mercado de Innovación, que requiere una “valoración de mercado prevista no inferior a 10 mil millones de yuanes”. En una ronda de financiamiento concluida en junio de 2025, la valoración pre-money fue de 12 mil millones de yuanes, y la post-money de 12.7 mil millones.

Para esta oferta pública inicial, la empresa planea emitir al menos el 10% de sus acciones, con una recaudación prevista de aproximadamente 4,202 millones de yuanes, destinados principalmente a investigación y desarrollo de modelos de robots inteligentes, desarrollo de productos, y construcción de nuevas bases de fabricación.

El lado B del crecimiento: aumento de inventarios, externalización y presión en margen bruto

Con el rápido aumento de ingresos, algunos rubros de activos también crecieron. Al cierre de septiembre de 2025, el valor en libros de inventarios de UTree Technology fue de 278 millones de yuanes, un aumento notable respecto a los 140 millones de yuanes de fines de 2024, representando más del 11% de los activos corrientes; las cuentas por cobrar en ese mismo período fueron de 83.45 millones de yuanes, frente a menos de 8 millones a fines de 2022. La compañía indica que sus principales clientes tienen buena solvencia, pero el aumento en inventarios y cuentas por cobrar requiere mayor gestión de fondos. Al cierre del período, la empresa provisionó 22.81 millones de yuanes por deterioro de inventarios.

En capacidad y entregas, la compañía ha incrementado el uso de externalización laboral. Entre enero y septiembre de 2025, los gastos por externalización laboral alcanzaron los 50.4 millones de yuanes, frente a los 19.22 millones de todo 2024. La explicación de la empresa es que el crecimiento de pedidos es rápido, y en el corto plazo, la mano de obra propia no puede cubrir completamente la producción.

Los cambios en canales de distribución también afectan el ritmo de producción y ventas. En los primeros tres trimestres de 2025, la tasa de producción y venta de robots cuadrúpedos cayó del 98.56% del mismo período del año anterior al 84.96%. La divulgación indica que esto se debe a que, a finales de 2024, la compañía comenzó a vender productos de consumo a través de JD.com, con un modelo de “envío primero, pago después”, lo que ha provocado que algunos productos aún no hayan sido completamente vendidos.

En cuanto a la rentabilidad, el margen bruto de la actividad principal aumentó del 44.18% en 2022 al 59.45% en los primeros tres trimestres de 2025. Sin embargo, la empresa advierte en su prospecto que existe riesgo de disminución futura en el margen bruto. La aplicación de robots universales todavía está en fase de expansión, y con más participantes en la industria, los ajustes de precios y cambios en costos pueden afectar la rentabilidad.

En inversión en I+D, en los primeros tres trimestres de 2025, los gastos alcanzaron los 90.21 millones de yuanes, por encima del nivel total de 2024, pero debido al rápido crecimiento de ingresos, la proporción de gastos en I+D respecto a los ingresos cayó del 17.84% al 7.73%.

Además, la internacionalización de UTree Technology es notable. Durante el período, los ingresos en el extranjero representaron más del 35%, y aproximadamente el 20% de las materias primas se importan. En un entorno de cambios en el comercio internacional, la estabilidad de la cadena de suministro y la volatilidad de costos siguen siendo incertidumbres.

El crecimiento actual de UTree Technology proviene principalmente de la expansión de la demanda de robots humanoides y la reducción de precios que impulsa la demanda. A medida que la compañía ingresa al mercado de capitales, su desempeño en construcción de capacidad, gestión de inventarios, estabilidad de beneficios y aplicación en escenarios reales seguirá siendo objeto de observación.

Reportero: Du Lin Edición: Cao Mengjia Corrección: Tang Qi