¿Qué sucedió detrás de la caída abrupta del 30% diario de la plata? BIS: Los inversores minoristas y los ETF apalancados son los principales impulsores

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Fuente: 24K99

El Banco de Pagos Internacionales (BIS) en su análisis más reciente señala que, en medio de los máximos históricos en los precios del oro y la plata, el entusiasmo desmedido de los inversores minoristas y su alta dependencia de los ETF apalancados se convirtieron en uno de los factores clave que impulsaron la fuerte caída del oro y la plata a finales de enero de este año. El BIS considera que este tipo de operaciones, dominadas por los minoristas y amplificadas por productos apalancados, aumentaron significativamente la volatilidad del mercado de metales preciosos, especialmente presionando más a la plata.

En un artículo de su “Revisión Trimestral”, los autores Egemen Eren, Ingomar Krohn y Karamfil Todorov escriben: “Tras un aumento sostenido durante todo 2025 y principios de 2026, los precios del oro y la plata se dieron la vuelta abruptamente a finales de enero de 2026.”

Señalan que: “El entusiasmo impulsado por los minoristas se ha expresado cada vez más a través de fondos cotizados en bolsa (ETF), sembrando las semillas para una volatilidad extrema en el mercado y continuando la tendencia desde 2025. Los mecanismos de reequilibrio diario de los ETF apalancados y las liquidaciones pasivas por margen, han amplificado aún más la volatilidad, siendo especialmente evidente en el mercado de la plata.”

El BIS indica que, tras un aumento significativo en 2025 y un nuevo repunte en enero de 2026, los precios del oro y, en particular, de la plata, cayeron rápidamente a finales de ese mes.

El informe señala: “El precio de la plata se duplicó en 2025 y acumuló un aumento de más del 50% en enero de 2026, pero a finales de ese mes, la caída en un solo día alcanzó aproximadamente el 30%.”

En comparación, la tendencia del oro fue similar, aunque su caída no fue tan extrema como la de la plata.

Los autores consideran que esta caída en los metales preciosos, en apariencia, coincide con cambios en las expectativas del mercado respecto al dólar y la política monetaria, pero si se observa en un marco más amplio de fundamentos, una corrección tan violenta no resulta fácil de explicar con lógica tradicional.

El análisis del BIS señala que la caída repentina en los precios del oro y la plata y el aumento en la volatilidad reflejan un problema de alta apalancamiento en el mercado.

Los autores explican: “La caída rápida de los precios de los metales preciosos y el aumento en la volatilidad indican que el flujo de fondos minoristas, la venta forzada en ETF apalancados, las operaciones de los fondos de tendencia (CTA) y el mecanismo de margen, en conjunto, han amplificado la volatilidad.”

En otras palabras, no se trata solo de una toma de beneficios habitual, sino de una especie de avalancha desencadenada por estructuras de trading con alto apalancamiento.

El impulso del mercado no proviene de las instituciones, sino principalmente de los fondos minoristas

El BIS además señala que, según los datos de flujos de fondos, antes de esta caída, los principales inversores en fondos de oro y plata no eran grandes instituciones, sino inversores minoristas.

El informe dice: “En cambio, las posiciones de las instituciones permanecieron estables en general, e incluso redujeron ligeramente su exposición.”

Al mismo tiempo, los datos de posiciones en futuros muestran que, antes de la corrección, los pequeños especuladores con posiciones largas apalancadas tenían una exposición claramente elevada.

Los autores explican: “‘Posiciones no reportadas’ —que generalmente representan a inversores de menor tamaño— tenían posiciones largas en futuros de plata antes de la corrección. Con la caída rápida de los precios y el aumento en los requisitos de margen en las bolsas, es muy probable que estos inversores hayan tenido que reducir rápidamente sus posiciones.”

Además, cuentas de fondos gestionados, incluyendo CTA y algunos inversores institucionales, también redujeron sus posiciones largas, mientras que los traders proporcionaron liquidez mediante la reducción de posiciones cortas.

El exceso de prima en los ETF indica una sobrecompra

El BIS también señala que, en los últimos años, los inversores minoristas han preferido participar en el mercado de metales preciosos a través de ETF, y la persistente prima sobre el valor neto (NAV) de estos fondos es una señal clara de una compra excesiva en el mercado.

El autor afirma: “Los ETF de oro y plata mantienen durante mucho tiempo una prima respecto al NAV, lo que indica una fuerte presión de compra unilateral, incluso superando la capacidad de los mecanismos de arbitraje del mercado primario para corregirla.”

Normalmente, cuando la demanda de participaciones en ETF supera la capacidad de los creadores autorizados para crear nuevas participaciones y entregar metales físicos para reducir el precio de mercado cerca del NAV, se produce esta prima persistente.

Al revertirse los precios a finales de enero, esta prima se redujo rápidamente, y en el caso de la plata, incluso se convirtió en una significativa prima negativa, reflejando un cambio abrupto en los flujos de fondos y una presión de venta unilateral en el mercado.

El mecanismo de reequilibrio de los ETF apalancados agrava la inestabilidad del mercado

El BIS enfatiza que los ETF apalancados de plata jugaron un papel en la agitación del mercado, ya que estos productos tienen un efecto amplificador natural en ciclos económicos.

El informe explica: “Para mantener un nivel de apalancamiento diario fijo, estos fondos deben reequilibrarse diariamente.”

Específicamente, cuando los precios suben, los ETF apalancados necesitan comprar activos subyacentes (generalmente futuros de plata) para mantener el apalancamiento objetivo; y cuando los precios bajan, deben vender estos activos.

Los autores señalan: “Este método predecible, similar a una estrategia de momentum, crea un ciclo de retroalimentación que refuerza las tendencias existentes y puede distorsionar la dinámica de precios.”

El BIS afirma que, con el entusiasmo de los minoristas en aumento en 2025, la influencia de los ETF apalancados en la volatilidad del mercado también creció.

El informe dice: “El indicador que mide el impacto de los flujos de reequilibrio diarios de los ETF apalancados en el mercado —el multiplicador de reequilibrio— se duplicó en 2025.”

Al mismo tiempo, la participación de los ETF en el mercado también aumentó, lo que indica que la actividad de estos fondos en el mercado de metales preciosos continúa expandiéndose y reforzando las tendencias de precios.

El efecto cascada de liquidaciones por margen y la de-leveraging en un ciclo vicioso

Una vez que comienza la caída, la presión de margen intensifica aún más la ola de ventas.

El BIS señala: “La rápida caída de los precios elevó los requisitos de margen para las posiciones en futuros, y varias bolsas aumentaron los márgenes iniciales durante este período.”

La presión de liquidez resultante obliga a los participantes con mayores exposiciones y apalancamientos a deshacer sus posiciones, en un escenario muy similar a eventos de presión de mercado anteriores.

Los autores concluyen: “Las posiciones de los inversores se ven forzadas a reducirse, y la venta sistemática en los ETF apalancados en medio de la caída probablemente intensificó aún más la presión bajista, creando un ciclo autoreforzado de caída de precios, aumento de los márgenes y nuevas ventas.”