Empresa turística de larga trayectoria enfrenta crisis de exclusión de bolsa, "robar a Pedro para pagar a Pablo" no resuelve el problema fundamental

Este periódico (chinatimes.net.cn) reportero Zhang Bei, Chen Bingheng Beijing

El riesgo de suspensión de cotización por activos negativos se cierne sobre Xi’an Tourism Co., Ltd. (código de acciones: 000610.SZ, en adelante “Xi’an Tourism”), que ha iniciado una venta de activos de emergencia justo antes de la divulgación del informe anual. La compañía anunció recientemente que planea transferir el 50% de las acciones de Xi’an Hongtu Innovation Investment Co., Ltd. (en adelante “Hongtu Company”) y el 30% de las acciones de Xi’an Xlv Innovation Investment Management Co., Ltd. (en adelante “Xlv Venture”) a una subsidiaria del grupo controlador Xi’an Tourism Group Co., Ltd., por un valor total de aproximadamente 15.8125 millones de yuanes. Esta transacción relacionada, que busca vender activos con ganancias, ha sido interpretada por el mercado como una medida para “salvar la cotización”, pero aún se mantiene la incertidumbre sobre si realmente podrá resolver la crisis de suspensión. Hasta el momento de la publicación, Xi’an Tourism no ha respondido a las preguntas del periodista de “Huaxia Times”.

Riesgo de activos netos negativos

Como la primera empresa estatal de turismo en la región del Noroeste que cotiza en bolsa, Xi’an Tourism enfrenta la prueba más severa desde su salida a bolsa en 1996. Según el pronóstico de resultados publicado a finales de enero de 2025, tras una estimación preliminar del departamento financiero, se espera que los activos netos atribuibles a la matriz al cierre de 2025 puedan situarse en un rango de -53.317.400 a -317.400 yuanes. De acuerdo con las “Reglas de listado de acciones en la Bolsa de Valores de Shenzhen”, si los activos netos auditados al cierre resultan ser negativos, las acciones de la compañía serán sometidas a una advertencia de riesgo de suspensión tras la publicación del informe anual de 2025, y el nombre de la acción llevará el prefijo “*ST”.

Este informe anual está programado para ser divulgado el 24 de abril, dejando a Xi’an Tourism solo un mes para prepararse. El pronóstico de resultados también indica que la compañía espera alcanzar ingresos operativos entre 515 y 595 millones de yuanes en 2025, pero las pérdidas netas atribuibles a los accionistas de la empresa cotizada oscilarán entre 237 y 290 millones de yuanes. La compañía atribuye estos cambios en el rendimiento a la doble presión de una débil demanda del consumidor y costos rígidos. Debido al impacto del entorno de consumo, la tasa de ocupación y el precio medio de las habitaciones en el sector hotelero han disminuido simultáneamente, mientras que los costos fijos como el alquiler de propiedades no pueden reducirse en paralelo; además, la depreciación de activos ineficientes en el sector outlet y la provisión de deterioro en el proyecto Zaga Na han erosionado aún más las ganancias del período.

El 17 de marzo, Li Boxuan, gerente de operaciones de Huaxin Dongfang (Beijing) International Travel Agency, resumió brevemente en cuatro palabras al periodista de “Huaxia Times”: “Beber veneno para saciar la sed”. “Sin oportunidades externas, el futuro de Xi’an Tourism será muy difícil de ser optimista.”

Venta rápida de activos con ganancias

Tras la exposición del riesgo de activos netos negativos, Xi’an Tourism inició rápidamente el proceso de disposición de activos. La publicación indica que la compañía planea transferir el 50% de las acciones de Hongtu Company y el 30% de las acciones de Xlv Venture a una parte relacionada, Xi’an Tourism Group Industrial Investment Co., Ltd., por 13.9816 millones y 1.8309 millones de yuanes, respectivamente. Tras la transacción, Xi’an Tourism ya no poseerá ninguna participación en esas dos empresas, y los fondos obtenidos se destinarán completamente a las operaciones diarias de la compañía.

Es importante destacar que entre los activos vendidos hay “cash cows” que aún contribuyen de manera estable a las ganancias. Según los datos financieros auditados de 2025, Hongtu Company no tuvo ingresos operativos y registró una pérdida neta de 1.5336 millones de yuanes, con un patrimonio neto al cierre de 25.510 millones de yuanes; en cambio, Xlv Venture logró ingresos de 6.2879 millones de yuanes y una ganancia neta de 3.7574 millones, con un patrimonio neto de 6.1029 millones de yuanes. Aunque el otro accionista, “Shenzhen Venture Capital”, es una empresa que ha renunciado a su derecho preferente de compra, la venta de participaciones en subsidiarias aún con beneficios ha generado dudas en el mercado sobre las motivaciones de la transacción.

El 16 de marzo, un responsable de una firma de corretaje, el gerente Li, dijo a “Huaxia Times” que esta era una operación típica de “romper un muro para reparar otro” para mantener la cotización. Vender activos con ganancias puede proporcionar un alivio a corto plazo, pero si realmente puede resolver la crisis de suspensión dependerá de si los activos netos auditados al 24 de abril se vuelven positivos de manera milagrosa.

Dificultad para revitalizar las operaciones principales con pérdidas continuas

Incluso si esta venta de activos y otras transacciones relacionadas logran evitar temporalmente la suspensión, la crisis fundamental de Xi’an Tourism no se ha resuelto. Los datos financieros muestran que, desde 2013, la compañía ha registrado pérdidas netas después de excluir elementos extraordinarios durante 12 años consecutivos, evidenciando una grave insuficiencia en su capacidad de generar beneficios propios. Aunque posee marcas hoteleras regionales conocidas como “Xlv Wan’ao” y continúa expandiendo sus agencias de viajes y puntos de venta hoteleros, esta expansión ha agravado la carga de la empresa. En la primera mitad de 2024, el margen bruto del negocio hotelero cayó a -12.54%, entrando en un círculo vicioso de “más hoteles, mayores pérdidas”.

El 18 de marzo, un inversor comentó a un periodista que en esencia se trata de una operación de emergencia para “mantener la cotización”, con efectos a corto plazo y costos a largo plazo claramente contraproducentes. Desde un punto de vista positivo, el accionista controlador ha proporcionado liquidez mediante transacciones relacionadas, comprando activos con pérdidas y adquiriendo activos con beneficios en efectivo, lo que ha ayudado a aliviar la posible crisis de suspensión antes del informe anual. Sin embargo, el problema central radica en que, para ganar tiempo, la compañía ha tenido que vender activos que aún generan beneficios estables — Xlv Venture — lo que significa que en el futuro perderá permanentemente esa fuente de ingresos, debilitando aún más su ya frágil capacidad de auto-sostenimiento.

Según información pública, al cierre del tercer trimestre de 2025, la relación deuda-capital de la compañía se había elevado al 93.55%, con solo 1.106 mil millones de yuanes en fondos líquidos, mientras que los préstamos a corto plazo alcanzaban los 6.27 mil millones de yuanes, dejando una brecha de liquidez cercana a los 570 millones de yuanes. Frente a esta situación, el grupo controlador Xi’an Tourism Group ha realizado varias “inyecciones de capital”, incluyendo la revisión del plan de aumento de capital en diciembre de 2025 para emitir acciones dirigidas por un monto no superior a 300 millones de yuanes para reforzar la liquidez y pagar préstamos bancarios, además de la transferencia de participaciones en dos subsidiarias. La compañía reveló que en los últimos 12 meses, las transacciones relacionadas sin aprobación de la junta de accionistas, incluyendo esta, sumaron 34.8195 millones de yuanes, representando el 14.71% del último patrimonio neto auditado.

Con la proximidad de la divulgación del informe anual, el mercado está atento a si esta veterana empresa de turismo podrá superar la crisis actual mediante la venta de activos y el apoyo de los accionistas. El 18 de marzo, un experto en inversiones bancarias afirmó que depender de la venta de activos y del “inyección de capital” de los accionistas no es una solución a largo plazo; lo que realmente importa es cómo, bajo la dirección de una nueva junta directiva, la compañía pueda reinventar su modelo de negocio y recuperar su competitividad central, enfrentando así su verdadera prueba de vida o muerte.

Responsable: Zhang Bei Editor principal: Zhang Yuning